人民幣升值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及政策選擇分析

鐘 捷

（中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872）

中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2012年11月6日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元兌人民幣6.3078元。同日，人民幣兌美元詢價(jià)盤(pán)中再度漲停，報(bào)6.2447元。近9個(gè)交易日以來(lái)，第八次盤(pán)中觸及1%的區(qū)間上限。當(dāng)前，人民幣持續(xù)升值好比一把“雙刃劍”，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展既有利也有弊。如何制定和采取一定的政策措施，以此緩解人民幣升值所造成的壓力，已成為亟待深入探討和解決的問(wèn)題。

一、人民幣升值的有利影響

（一）對(duì)沖輸入型通貨膨脹的壓力

目前，受美國(guó)較為寬松的貨幣政策以及歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，國(guó)際大宗商品，如原油、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致我國(guó)輸入型通貨膨脹壓力加大。在此背景下，人民幣適當(dāng)升值會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品的人民幣價(jià)格，對(duì)于緩解國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響起到了積極的作用，有助于減少輸入型通貨膨脹壓力。澳新銀行的研究顯示，人民幣對(duì)美元10%的升值會(huì)導(dǎo)致PPI指數(shù)在中期內(nèi)下降3.2%，非食品CPI指數(shù)在中期內(nèi)下降0.64%。

（二）有利于緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力

經(jīng)常項(xiàng)目順差、外匯持續(xù)流入導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，是目前我國(guó)流動(dòng)性壓力難以從根本上得到緩解的重要原因之一。人民幣適時(shí)升值，可以起到抑制出口、減少貿(mào)易順差的作用，有助于調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國(guó)際收支失衡，從而緩解外匯流入和外匯儲(chǔ)備積累過(guò)快帶來(lái)的壓力。

（三）有助于提高出口企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的能力

人民幣匯率走強(qiáng)會(huì)在一定程度上壓縮出口企業(yè)的利潤(rùn)空間，從而給出口行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)壓力。但是，匯改以來(lái)，隨著人民幣匯率彈性的不斷加大，我國(guó)出口企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)已逐步提高，部分企業(yè)開(kāi)始采取提高產(chǎn)品附加值、運(yùn)用金融避險(xiǎn)工具等措施積極應(yīng)對(duì)。匯率彈性加大帶來(lái)的壓力促使出口企業(yè)加大創(chuàng)新力度，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，使生產(chǎn)從簡(jiǎn)單加工向深加工和精加工轉(zhuǎn)變，這有助于促進(jìn)我國(guó)出口企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）有助于轉(zhuǎn)變社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式

人民幣升值帶來(lái)的出口壓力，引導(dǎo)企業(yè)將更多的注意力投向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而改善我國(guó)資源大量向出口部門(mén)分配的局面，引導(dǎo)資本和勞動(dòng)力等資源更多地流向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需行業(yè)，減少經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴程度。從長(zhǎng)期來(lái)看，工業(yè)化水平和科技水平的提高將推動(dòng)制造業(yè)逐步從勞動(dòng)密集型向資本密集型發(fā)展，其吸納就業(yè)的能力將呈下降趨勢(shì)，而服務(wù)業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，其吸納就業(yè)的能力將更強(qiáng)且更具穩(wěn)定性，這些都有助于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

二、人民幣升值的不利影響

（一）外匯儲(chǔ)備面臨縮水危險(xiǎn)

目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破3萬(wàn)億美元，保持這種外匯儲(chǔ)備規(guī)模是我國(guó)綜合國(guó)力的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)之一，也是我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支、增強(qiáng)國(guó)際清償能力和維護(hù)本國(guó)貨幣信譽(yù)的重要手段。從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中近三分之二投資于美元資產(chǎn)，人民幣對(duì)美元的升值將導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備處于縮水的危局，也不利于我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支和增強(qiáng)國(guó)際清償能力，一定程度上影響我國(guó)金融安全與穩(wěn)定。[1]

（二）出口企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)局面將加劇

人民幣匯率的持續(xù)上升對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口型企業(yè)將造成巨大的沖擊，壓縮其利潤(rùn)空間，從而降低其出口優(yōu)勢(shì)。部分不能適應(yīng)匯率彈性加大并不能及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施的外貿(mào)加工企業(yè)，很可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難甚至倒閉，企業(yè)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)局面將進(jìn)一步加劇。

（三）吸引國(guó)際熱錢(qián)流入境內(nèi)，推高資產(chǎn)價(jià)格

我國(guó)自放寬人民幣匯率管制之后，人民幣升值幅度已經(jīng)超過(guò)25%，導(dǎo)致大量國(guó)際熱錢(qián)通過(guò)各種渠道流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，熱錢(qián)數(shù)量已經(jīng)占到外匯儲(chǔ)備的10%左右，實(shí)際上，再加上未及時(shí)回流的FDI利潤(rùn)，熱錢(qián)占比已經(jīng)超過(guò)了10%。隨著人民幣升值幅度的加大，熱錢(qián)的流入速度將不斷加快，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)造成不利的影響。

（四）不利于招商引資

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)優(yōu)惠的政策吸引了大批外商來(lái)華投資。外商直接投資企業(yè)已成為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易出口的生力軍。2009年，外商對(duì)華直接投資900.3億美元，2010年達(dá)到1057.4億美元，其出口額的比重已經(jīng)占到了我國(guó)出口額的一半以上。人民幣升值意味著外商對(duì)華投資的成本增加，外國(guó)投資者的利潤(rùn)減少，一定程度上抑制外商對(duì)華投資的積極性，間接導(dǎo)致我國(guó)出口貿(mào)易額度的減少。[2]

三、對(duì)應(yīng)的政策建議

（一）合理把握人民幣升值的幅度和方式

盡管人民幣升值面臨較大的外部壓力，但我國(guó)仍然要堅(jiān)持漸進(jìn)式的原則，同時(shí)根據(jù)國(guó)際收支狀況變化，通過(guò)逆向操作調(diào)整人民幣匯率升值的節(jié)奏，確保人民幣匯率波動(dòng)的幅度可控，從而讓匯率升值的幅度和方式有利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）打好政策組合拳

一方面，要盡快理順宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，消除國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡，為物價(jià)水平基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。另一方面，要加快資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制改革步伐，使商品價(jià)格合理反映實(shí)際生產(chǎn)成本，緩解人民幣升值壓力。[3]

（三）釋放外匯儲(chǔ)備，調(diào)整外匯規(guī)模

必須消除外匯儲(chǔ)備“越多越好”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，以降低因美元貶值而遭受損失。對(duì)于國(guó)際社會(huì)，特別是美國(guó)在中國(guó)貿(mào)易順差問(wèn)題上頻頻施壓的情況，我國(guó)可通過(guò)增加用匯需求等手段應(yīng)對(duì)，特別是用外匯從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)我國(guó)緊缺的資源物資。這既有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于減少外貿(mào)摩擦。[4]

（四）增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外資投向的宏觀引導(dǎo)，鼓勵(lì)外資加大對(duì)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的投資力度，以技術(shù)含量帶動(dòng)我國(guó)出口企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。[5]鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)外直接投資，進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，避免人民幣升值帶來(lái)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本增加的問(wèn)題，保證外貿(mào)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

[1]劉紅.人民幣升值對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012，(08).

[2]向保林，何杰剛.人民幣升值弊大于利[J].學(xué)習(xí)月刊，2005，(07).

[3]陳小平，廖新梅.人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響研究[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)(下半月),2007，(03).

[4]王守淦.人民幣升值影響及匯率形成機(jī)制的探討[J].武漢金融，2004，(07).

[5]劉晶晶.人民幣升值對(duì)我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)的積極影響[J].理論學(xué)習(xí)，2006，(11).