我國證券公司資本監管的適用性研究

涂艷艷

（長沙民政職業技術學院，湖南 長沙410004）

證券公司是證券市場最重要、最基本的參與主體，其財務穩健性和資本充足性對證券市場體系的穩定與安全至關重要。從全球范圍來看，無論采用混業還是分業監管模式，各國證券公司監管機構都將資本充足監管作為對證券公司的核心監管內容。

一、我國證券公司資本充足監管的適用性問題

對證券公司的資本充足性要求是現階段證券公司風險監管的基本方法。現行風險控制指標監管體系大幅提升部分資產類別扣減比例，梳理、細化各類業務風險資本準備，嚴格設定自營業務規模上限，建立健全敏感性分析和壓力測試，體現嚴格的風控理念；還將風險資本準備計算標準與券商分類監管評級水平相掛鉤，貫徹激勵相容、扶優限劣的監管理念。

然而，從證券公司多年來的適用情況來看，現行風險控制指標監管主要存有以下“短板”問題：

1、風險控制指標的風險敏感度、風險量化精確度不夠

依照監管理念，凈資本指標應比其它財務指標更能反映出證券公司的流動性狀況、風險覆蓋能力和償付能力。但現有凈資本計算規則中關于不易變現資產所設的扣減比例過高，可能造成券商較為稀缺的凈資本資源的浪費，也降低了凈資本對這類資產流動性風險的敏感度。

凈資本指標主要按照法律規定的折扣方法來確定證券公司各項資產的流動性風險扣減，而不考慮量化的風險模型計算流動性風險扣減；風險資本準備指標也主要依照監管機構預設的固定系數（綜合考慮證券公司分類評級水平的個體情況）來確定證券公司業務的扣減比例，而不是以證券公司各類業務實際風險狀況來核定扣減比例。這種標準化的方法可能引致凈資本指標、風險資本準備指標度量風險的能力嚴重失真。

2、動態監控系統的實時風險

從已建立動態監控系統的某些券商的運作情況來看，其動態監控系統尚無法實現風控指標T+1日數據顯示。究其原因，由于動態監控系統涉及財務、經紀、投資及投行等數據，填報部門又涉及營業部、財務部、清算部、信息部等多個部門，T日發生的各項財務及交易數據，須T+1日才能出來（尤其經紀業務通常在T+1日16：00才完成T日的核算工作），且部分數據需要手工分析填報，動態監控系統最早于T+1日晚方可統一采集相關數據，T+2日才能形成公司完整的T日核算數據（對擁有70家以上分支機構的大型券商通常如此）。動態監控系統的監控數據滯后于業務發生日，導致風險控制指標的實時監控能力嚴重不足。

3、內部控制體系欠缺凈資本的事前預警、事后評估功能

根據《證券公司內部控制指引》的要求，證券公司事前、事中、事后控制相統一的內控體系應涵蓋控制環境、風險識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監督與評價等五個要素。納入內控體系的風險控制指標動態監控系統，應在適當的控制環境下，執行風險識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監督與評價等“標準動作”。這就要求證券公司業務開展過程中不僅綜合考慮各項業務對凈資本的影響，評估凈資本的充足程度以及建立凈資本的補足機制，還應根據各項業務特點設置事前的規模上限閥值，對臨近上限的業務規模及時發出預警，還應在事后對各風險控制指標的異常變動情況進行歸因分析和敏感性分析。

二、全球范圍關于證券公司資本充足監管的主要方法

（一）IOSCO資本充足監管規定

第一，建立以凈資本為核心的財務指標體系。對于不同業務類型的證券公司設定不同的最低資本充足性要求，并將證券公司所持有的資產組合頭寸依照“逐日盯市”方法計量公允價值，再按一定的折扣比例作出扣減后，即可得出基于風險的凈資本數額。

第二，風險防范與合理標準。證券公司應有足夠的流動資產去應對可能面臨的風險損失，其流動性和償債能力應達到合適的標準，使凈資本既能有效覆蓋風險，又不過度占用資金以至于影響合理的競爭。

第三，報備與定期檢查。各國監管機構應要求證券公司保存所有交易和客戶的信息，并定期報告財務經營情況和凈資本執行情況，強化資本充足性的監管。

（二）成熟市場證券公司資本充足監管的主要模式

從全球范圍來看，各國(地區)監管機構對證券公司的核心監管指標分為兩類：第一類是歐洲模式，歐洲國家主要以證券公司開展業務時擁有的資本規模作為監管重點，并以基于巴塞爾協議計算出的資本充足率等指標作為核心監管指標；第二類是美國模式，美國、中國香港、日本等國家和地區以證券公司流動性風險作為監管重點，核心指標設計為：首先規定一個凈資本或流動資本的絕對額指標，再設置一個凈資本或流動資本與負債之間的最低比例作為監管指標。

三、改進證券公司資本充足監管框架的建議

從全球證券公司風控指標監管來看，美國監管部門是以“凈資本/負債≥6.67%”作為核心監管指標，實現對證券公司流動性風險的監管；歐洲國家則是以巴塞爾協議為基礎，通過核心指標“資本充足率≥8%”實現對總體風險的監管。在巴塞爾體系下則形成了資本監管與流動性監管兼顧、微觀監管與宏觀審慎監管并重的完整體系，有效實現了兩種模式的融合。

綜合理論探索框架和上述比較研究分析，筆者對完善風險控制指標監管提出以下建議：

1、并行實施凈資本監管與風險資本管理，提升風險控制的及時性與精確度

目前國內主要大型券商已借鑒巴塞爾的金融風險量化方法，開發出獨特的風險資本管理模式，實現對整體風險的精確量化，并將市場風險、信用風險、操作風險管理作為整體風險管理體系中最主要的內容。其基本架構為：

首先，計量一定時期內風險資本總額度。從巴塞爾Ⅱ的金融風險量化方法出發，綜合考慮成熟市場證券公司風險管理核心經驗和我國證券公司實際業務和管理情況后，以可度量的市場風險、信用風險、操作風險總和為基礎確定風險資本。

其次，建立風險資本敏感性分析和壓力測試方法。敏感性分析旨在確定風險暴露對于相對較小的自變量變動的靈敏度，選定的自變量的假設變動幅度應當合理反映可能的即時變動，并得到監管機構的認可。壓力測試主要包括情景分析與模擬分析方法，評估極端情形下的風險資本量，并使風險因子模型得到監管機構的核準。監管機構可以制定證券業的壓力測試規范，督促證券公司根據自身特點制定各自的壓力測試操作方法，并建立定期檢查機制。

再次，以風險調整后收益率（Risk-adjusted Performance Rate of Return，RAROC）為核心配置資源并進行績效考核。事前對各類創新業務均測算RAROC作為判斷創新業務可行性的重要指標；事后定期測算公司所有業務RAROC以優化公司資源配置；根據風險資本使用率、風險資本損失率對各業務進行績效考核。

為了使證券公司資本既要覆蓋總體風險，又要滿足流動性風險的特定管控需求，筆者建議借鑒巴塞爾III的理念，并行實施凈資本監管與風險資本管理，以同時滿足凈資本充足性、風險資本充足性作為證券公司資本充足性的標準。

2、構建風險資本遠程監控系統，提升動態監控系統的實時風險揭示功能

目前大型券商IT部門開發結構化交易支撐平臺與非結構化管理支撐平臺的能力較強，并且開發成本也不高。具體而言，試點券商開發的風險資本遠程監控系統除了應滿足IT治理要求外，所要實現的功能應包括：

首先，基本功能。風險資本遠程監控系統要實現風險資本的實時（至少滿足T＋1日數據顯示要求）、動態監控和自動預警。

其次，具體功能。風險資本遠程監控系統應能覆蓋所有影響風險資本的業務活動環節，動態計算風險資本，及時反映有關業務和市場變化對公司風險資本的影響；能夠根據各項業務特點實施實時監控，按照預先設定的閥值和監控標準對風險資本進行自動預警；能夠生成風險資本動態監控報表。

再次，開放要求。券商風險資本遠程監控系統應向交易所會員部提供客戶端查詢軟件，開放相應的接口和履行監管職責所需的查詢、調取數據權限。

3、完善證券公司內控體系的三道防線，支撐基于資本充足性的風險監管

為增強內控體系對券商資本充足性要求的支撐，筆者建議，監管部門在證券公司內控指引中增設以“全面風險控制”為內容的內控標準體系，從而涵蓋到基于資本充足性的事前、事中、事后風險控制。即在風控架構和機制中明確各業務線的三道防線，層層實施風險控制，并強化風險報告機制，確保在可控風險基礎上凈資本或風險資本數據的真實性。

首先，在內控基本要求中明確各業務線三道防線的具體內容。業務線的后臺部門根據“業務線內形成內控閉環管理”、“前后臺分離”等原則對前臺業務實施主動風控管理，構建內部控制第一道防線；風控、合規等部門及時發現、揭示第一道防線的疏漏并推動堵塞漏洞，構成內部控制第二道防線；稽核監察等部門查找一二道防線忽略的問題并加大力度推動督導整改，構成內部控制第三道防線。基于這三道防線基礎之上的風控統合系統就可以通過風險識別與評估、控制活動與措施、監督與評價實現風險資本的事前預警、事中控制、事后評估補救功能，形成風險資本預警指標、重大業務和投資規模調整前的敏感性分析和壓力測試指標、風險資本動態指標、風險資本定期敏感性分析和壓力測試指標以及風險資本動態補足機制，將基于資本充足性的風險控制貫穿到內控全程，使券商風險管理目標與監管機構的目標趨于一致。

其次，在內控基本要求中強化風控報告傳遞機制。三道防線運作流程中能同步地、自動地形成對內、對外風控揭示與報告，確保凈資本或風險資本數據的真實性、準確性、完整性。

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