人口結構對資本流動的影響

王義文

（首都經濟貿易大學，北京 100070）

一、引言

改革開放30多年來，中國出現了高增長、高儲蓄、高經常賬戶的“三高”局面，出現了“三高”局面，不能忽視人口年齡結構的作用。經常賬戶恒等式為CA=S-I+T-G,根據這一恒等式可以看出在開放的經濟下人口結構會對國際資本流動產生影響。本文主要討論儲蓄、投資這兩個因素是如何影響資本流動。

根據儲蓄生命周期理論不同的年齡段人群對儲蓄和投資有不同偏好，個體未成年時，收入很少以至沒有收入，消費高于收入，進行負儲蓄；進入成年, 收入不斷增加，消費低于收入，進行正儲蓄；年老時，收入減少，消費增加，消費高于收入，進行負儲蓄。同時，年輕人口的增加會導致勞動力供給的增加，要維持社會人均資本量不變就要增大投資；而未成年人和老人的增加對社會人均資本量的影響較小。

由于經常項目余額是儲蓄和投資的差額，即要說明人口年齡結構同經常項目余額的關系，就要同時考慮人口年齡對儲蓄和投資兩方面的影響。在開放經濟條件下，當儲蓄大于投資時，總有部分儲蓄會以對外凈出口的形式流出國內轉化為經常賬戶順差，以累積資本賬戶金融資產的方式對外投資。雖然世界人口變老的趨勢是相同的，但人口老齡化的進程不同，如世界人口年齡中位數為28.4歲，日本人口年齡中位數為44.8歲，贊比亞只有16.5歲。從整體上看，發達國家老齡化進程要快于發展中國家。由于人口老齡化會改變資本與勞動力的關系，改變國內投資收益，資本會從人口老齡化國家流向人口年齡結構較年輕的國家。

二、文獻綜述

Higgins(1998)使用100個國家和地區1950-1989年的面板數據發現了人口年齡結構對儲蓄率、投資率和經常項目余額三者的影響大致可歸納為三個階段。第一階段：當一國的少年撫養比很高時，國際資本凈流入。第二階段：當一國逐漸走向成年型年齡結構時，國際資本凈輸出。第三階段：一國步入老齡化后，最終出現經常項目赤字，要靠國際資本凈流入來彌補本國儲蓄不足。

Bloom和Canning(2005)揭示了世界范圍內的總撫養比、少年撫養比和老年撫養比的變化規律。在1970年以前，由于新生兒的出生率較低死亡率較高，少年撫養比不斷上升，導致總撫養比不斷上升。1970至2010年，少年撫養比開始下降，雖然老年撫養比有所上升，但少年撫養比下降的更為顯著，導致世界總撫養比呈現下降趨勢。2010年前后，由于老年撫養比上升占主導，使得世界總撫養比開始緩慢上升。因此世界人口結構會經歷“青年型”、“成年型”、“老年型”三個階段。

三、問題闡述

從1949年到1960年代中期以前，隨著嬰兒存活率的提高我國人口年齡結構表現為以高少兒撫養比為特點的年輕型。從1960 年代中期開始，“嬰兒潮”人群逐步成為勞動力使我國人口年齡結構逐漸由年輕型向成年型轉變。1970年代末期推行計劃生育政策，降低了少兒撫養比，是我國人口年齡結構進一步向成年型轉變。21世紀，伴隨著嬰兒出生率降低，老年人口死亡率降低，降低了少兒撫養比，提高了老年撫養比，我國人口年齡結構出現了老齡化跡象，但并沒有達到為全面老齡化。根據美國中情局數據，中國人口年齡中位數為35.5歲，遠高于世界平均28.4歲。我國目前仍處于“成年”時期。

一國總撫養比相對較低的時期被稱為“人口紅利”期。目前，根據國家統計局公布的2010年人口普查主要數據顯示，我國總人口中“0～14”歲人口占比為16.60%，65歲以上人口占8.87%，“15～64”歲人口占比為74.53%，屬于勞動人口占總人口比例較高的時期。未來10～15年，我國勞動力人口將會繼續穩定增長，少兒撫養比會有明顯的下降，老年撫養比會緩慢上升。因此，我國的當前和今后10～15年人口負擔將比較低，將處于“人口紅利”期。但是，人口紅利持續的時間并不長，10-15年以后解放初期的嬰兒潮人群退休，計劃生育政策實行后出生的一代在數量上無法接替前人，降低了勞動力占總人口的比例，相對提升了總撫養比，另一方面老年撫養比上升成為主導力量，成為我國總撫養比提高的另一因素。到這一階段，我國“人口紅利”將消失，儲蓄率會下降，經常項目順差會減小，以致經常項目出現逆差。

長遠看來，我國在“人口紅利”期通過貿易順差換回了外匯，積累了外匯儲備，并向海外輸出資本，這其實等同于在海外儲蓄了一筆資金。等到15年～20年以后，我國老齡化程度加劇通過貿易逆差來滿足老齡化社會的消費需要。“人口紅利”期的貿易順差其實是在海外儲蓄養老金的結果。

四、結論

人口年齡結構變化是一個緩慢、漸進的過程，影響一國資本凈流動的因素也有很多，人口年齡結構只是其中之一。從人口年齡結構來解釋經常項目余額、國際資本凈流動和全球經濟不平衡，有助于我們從長期認識國際資本流動。同時，由人口年齡結構變化帶來的全球經濟不平衡的調整，也會是一個相對更為漸進的和有序的過程。

目前中國已享受了多年的“人口紅利”，我國在“人口紅利”期通過貿易順差積累巨額的外匯儲備，等同于我國在“人口紅利”期在海外儲蓄養老金的資金池，是年輕的中國為應對15～20年后的“養老”而在海外積攢的儲蓄。未來的10～15年之后，人口紅利期即將終結，根據生命周期理論，人們進行儲蓄是為了平滑老年的消費需求。隨著我國老齡化程度的加深、總撫養比的提高，這筆儲蓄就會用過貿易逆差來滿足未來的消費需要。如何建立通暢有效的對外投資渠道，使中國在人口紅利期積累起來的儲蓄能夠通過國際資本流動來實現保值增值，以應對未來的人口負債是一個值得深入研究的問題。

[1]Paul Schultz T.Demographic Determinants of Savings:Estimating and Interpreting the Aggregate Association in Asia[J].China Econom ic Quarterly 4，2005.

[2]簡永軍、周繼忠.人口老齡化、推遲退休年齡對資本流動的影響[J].國際金融研究，2011.

[3]祝丹濤.人口年齡結構的國別差異和全球經濟失衡[J].經濟社會體制比較，2008.