資產價格泡沫與貨幣政策應對策略

王 帆

（英國諾丁漢大學，北京 100086）

近年來隨著我國經濟的發展，市場主體行為的開放，資產價格泡沫膨脹越來越明顯，房地產經濟泡沫、股市泡沫等的出現給我國經濟持續發展帶來很大的威脅。社會各界當前對資產價格泡沫也非常擔憂，針對當前我國資產幾個不斷上漲的情況，我國應采取強有力的措施，經濟借鑒國外一些成功的經驗，對和貨幣政策進行調整，理性應對資產價格泡沫。

一、資產價格泡沫及其影響

資產價格泡沫指的是資產的價格偏離其內在價值相應的價格，并且阻礙經濟增長的一種經濟現象。因為資產的價值是由產品和勞動的生產、收入等實體經濟水平的決定的，當資產價格與內在價值價格不相符的時候就存在泡沫。資產價格泡沫的產生對市場的正常運行產生很大的影響。

資產泡沫的產生是有深刻的社會經濟因素的，其危害性也是非常大的。一般來說，資產泡沫的產生與市場主體的投資行為有很大的關系，一些市場主體的投資帶有投機性，他們在投資中重視的不是應力，而是想要獲得資產價格的差價，這種投資是一種短期行為，資金的周轉比較快，安全性也比較高，銀行往往會為了給他們貸款，而不斷增加貨幣的供應量，從而引發通貨膨脹。資產泡沫可能會引發金融危機，因為其價格與實體經濟價值偏離，所以資產價格比較脆弱，在產生的大量的貸款的時候，往往會導致金融風險的產生。另外，“泡沫”伴隨著的往往是虛假的經濟繁榮現象，使人們對未來的預期過高，從而導致泡沫不斷膨脹。

二、資產價格泡沫的貨幣政策應對策略

在當前學術界對于貨幣政策應不應該應對資產價格泡沫持有不同的觀點：美國學術界大部分認為貨幣政策不應該對資產價格進行干預，他們認為資產價格泡沫是難以識別的，貨幣政策只能在事后采取應對措施，這也是當前我國的大多數專家學者的意見；而歐洲的學術認為貨幣政策應該對資產價格進行關注。

通過對我國的貨幣政策和資產價格之間關系的分析，我們可以確定貨幣政策可以應對資產泡沫。

第一，利用貨幣政策對通貨膨脹預期進行管理。在國家經濟中貨幣的供給過多，但是經濟增長對國家貨幣的吸納力比較低，那么資產價格就會不斷上漲產生泡沫。在這個事實市場中就已經有了通貨膨脹預期。在這種情況下，貨幣政策要做出正確的反應，央行要著手管理通貨膨脹，因為一旦資產價格持續上漲帶動生產資料價格上漲的時候，會發生成本推動型通貨膨脹預期，給整個金融環境帶來非常大的影響，國家當局就應該采取緊縮貨幣政策，抓住有利的時機進行干預。

第二，貨幣政策要對房地產泡沫采取超前應對措施。當前房地產行業房價居高不下，國家雖然從行角度采取了一定的措施的，但是并沒有得到有效的遏制。從貨幣政策中來說，銀行應該采取相應的貨幣政策超前應對房地產泡沫，致力于構建抑制投機和支持消費的信貸政策，因為住房從其本質上來說其定位是消費品，不是投資品，所以銀行在信貸政策制定中要在你好消費品的屬性進行，采用立法的形式對投資性購房信貸進行限制，采取緊縮型的房地產信貸政策，一致房地產泡沫膨脹。

第三，貨幣政策要積極因對過度投機。貨幣政策在應對資產價格泡沫的時候并不一定要時刻盯緊資產價格，對正常的市場波動進行干預，其根本的措施還是需要對過度投機行為進行抑制。因為如果時時盯緊資產價格的波動，對其進行干預，那么很有可能導致對正常市場的扭曲，而管理手段的不成熟很有可能導致貨幣政策干預失效。在資產價格上漲的過程中貨幣政策就應該財務利率調整等手段進行干預，這也是對資產泡沫的事前干預，對于有效減小經濟波動有很大的幫助，對于房地產泡沫，貨幣政策應該采取控制貨幣供給的措施，這樣能抑制房地產經濟泡沫的擴大。而對于股市，貨幣政策應該對泡沫信息的流動性進行評估，然后采取緊縮調整的政策。

第四，在國際視野下，適當調整利率。當期我國經濟環境比較特殊，匯率升值面臨的環境也有其特殊性，所以要求我國的利率政策也應該根據實際情況進行調整。針對當前我國資本流入嚴重，國家在對國際經濟周期深入考了的基礎上，對國家利率的變動趨勢要有一定的了解，對我國的利率合理調整，從而保證我國經濟發展。在當前低利率對資本流入的控制力日益下降，國家貨幣政策中應該合理提升利率，從而對資產價格泡沫進行有效的遏制。

三、結論

總之，當前資產價格泡沫產生的原因是多方面的，資產價格泡沫的存在給宏觀經濟的發展帶來很大的影響，尤其是在當前復雜的經濟環境中，資產價格泡沫是引發金融危機的一個重要原因。我國當前經濟中資產價格泡沫也是普遍存在的，要有效遏制泡沫的產生，政府應該積極采取措施，加強對資產價格泡沫的事前控制，政府可以利用積極的貨幣政策來應對資產價格泡沫。

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