金融中介的發展與金融穩定問題研究

孟 青

（北京住房公積金管理中心，北京 100077）

一、概述

（一）金融中介

廣義的金融中介包括兩種——靜態金融中介和狹義金融中介，前者單指資金融通的中介，為金融市場上的客戶提供不能通過直接交易獲得更高效益金融產品的機構；后者是指金融體系的融資功能，因為在金融機構內部、金融機構與金融中介之間將會有資金的流動，從而產生結構、機制等方面的博弈，促使在博弈中獲利的一方不斷發展、壯大。

（二）金融穩定

金融穩定描述的是金融市場（或者金融體系）一定動態中保持平衡的狀態，在目前尚無明確的定義。但是就該詞的應用來說，金融狀態的指示對象是金融體系，具體說來主要是金融機構，尤其是銀行機構。歐洲通用的“金融穩定”是指，金融機構如銀行業在資源運轉方面暢通無阻，市場基礎設施完善，能夠抵御各種市場沖擊的狀態。關鍵點在于金融機構要使金融消費者對其充分履行合同有信心，參與其中的經濟主體能夠真正反映市場基本要素，且價格在價值的安全幅度內浮動，在短期內不產生大幅波動。金融穩定具有以下特征：

1.金融穩定具有全局性。金融穩定關注的不是某個銀行、某個市場在某一特定時期內的穩定，而是立足于整個金融市場的穩定，維持銀行業、證券、保險等與金融市場有關的行業都納入自身關注范圍，密切監控這些領域內的風險變化及事先防護。

2.維持金融穩定的手段具有綜合性。由于金融主體的多樣性以及曝光問題的多樣化，用以維持金融穩定的手段也應具備綜合性。實踐中一般采取的手段有貨幣政策、金融監管等手段，筆者認為除了經濟手段能夠保障金融市場穩定、有序地向前發展之外，我們還可以考慮非經濟手段，只要在客觀上能綜合考量實際效果和成本即可。

3.金融穩定具有效益性。金融主體的目的在于效益，因此金融穩定也具有該特點。金融穩定需要著眼于促進資源在整個市場的優化配置，建立一個不斷提升、抵御風險能力強的金融體系也能反過來促進金融市場的穩定。

二、金融中介的發展考察

（一）我國金融中介的現狀

改革開放三十余年來，我國的金融業不斷發展壯大，目前看來，我國已經初步形成了功能齊全、形式多樣的多層次金融機構體系。據統計，在2004 年末，銀行類金融機構總資產已達近三十二萬億元，證券公司總資產達四千多億元，基金凈值資產為三千二百億元。傳統金融理論認為間接融資在前，直接融資在后，但是在這二者之間又存在一種互補的關系，我國的金融市場現狀也體現了這一理論：2011 年前三個季度的各項融資比例中，貸款占據絕對優勢，國債的融資比例呈現上升趨勢。此外，我國的金融中介發展歷程還有以下特點：

1.銀行業占據主導地位。據統計，截至2010 年，我國銀行業在金融資源中所占比例高達九成以上；而證券業、保險業合計約占5%左右，前者的發展滯后，后者的發展規模一直未能壯大。而銀行業因得到國家政策的扶持，在農村、城鎮吸收了大量存款后再通過發放中長期貸款以獲利。各大金融中介的發展規模如此失衡，不僅銀行會因資本重組率過低難以支撐信貸的超量擴張，而且長此以往的話將破壞金融體系的正常運行，不利于金融穩定的維持。

2.間接融資比例較高。2003 年，我國的直接融資與間接融資之比為1.5 ∶8.5，并且該比例還呈現繼續減小的趨勢；而發達國家僅為3 ∶7[2]。融資結構的單一化將使企業融資更加困難，及時得到資金，在生產經營過程中還需要承擔更大的風險。該現象也表明，非國有經濟在經過多年的發展還是未能形成與銀行業等國家扶持金融中介機構相抗衡的力量，這是我國在金融資源分配上的缺陷。

3.金融機構治理結構、管理體制存在缺陷。如前文所述，我國已經初步建立了金融體系，但是在治理、管理等方面還存在著比較多的缺陷，其抵御風險的能力還有待加強。首先是金融產權不明，股東大會、董事會、監事會及經營者之間職責不清晰不僅導致金融機構內部的控制、運轉出現問題，還使內部的監督機制未能發揮作用，最終損害的是那些中小股東的利益。其次，在信息的披露方面，我國的金融機構做得也很不到位。利害關系人對于公司的關鍵性決策都不知情，透明度使公眾對于金融市場的信賴感不高，進而威脅到穩定的金融市場的構建。

（二）金融全球化下金融中介發展趨勢分析

通過上述分析，我們能清楚地看到金融中介在完善金融市場中所起到的不可替代的作用：提高金融市場資源的配置效率，降低金融活動的參與成本。那么，如何準確預測未來的金融中介發展走向，使之更好地為金融穩定發展服務成為眾人關注的話題。尤其是在21 世紀，經濟全球化讓放松管制、取消對國際資本流動的限制成為必然。

金融創新不斷調整著金融中介和金融市場的邊界。創新是社會各界百提不厭的話題，在金融活動中創新顯得尤為重要，能夠為金融主體提供更加豐厚的收益，金融中介機構利用創新能夠從傳統金融市場專項一些高新產業領域；從國內市場走向國際；從提供初級金融產品逐漸提升到進行標準化的市場交易。而衍生的金融工具多樣化的特點促進了金融中介交易載體的發展，金融中介能夠通過多種渠道打通之前從未涉足過的領域、提供之前無法提供的服務、開啟無法使用的資源。同時，金融創新的另一大益處在于能夠轉嫁金融風險，從傳統的儲蓄轉為投資，進一步融入金融市場，為消費者提供資產交易保護和風險管理代理人的服務。與此同時，金融中介之間的競爭也是不可避免的。信息技術的飛速發展讓金融主體之間的溝通不再受時間、空間的限制，金融中介在其中所發揮的作用必然受到其他機構的影響。競爭的激烈化又將迫使金融中介進行改革，結果將是產品和服務越來越細化和多樣化。

三、金融中介的發展與金融穩定問題研究

（一）金融中介對金融穩定的積極作用

1.金融中介為金融穩定提供信息支持。金融市場尤其是信貸市場和資本市場上存在很嚴重的信息不對稱的問題，而信息又關乎盈虧，故金融中介利用大量的資產組合在整個市場上專業地進行信息收集，為投資主體提供更為全面的信息。投資者根據中介提供的信息來決定投資安全但收益的項目或者是風險高但收益也高的技術項目，但是金融中介提供的這些信息都能在一定程度上降低金融投資者原有的金融風險，有利于金融市場的穩定[4]。

2.金融中介能夠進行風險分擔。金融中介為投資者提供更多的選擇，投資對象、儲蓄行為等的多樣化，能夠同時解決無效投資的問題。在以往，單獨的投資者只能選擇一些風險成本較低的投資對象，比如能隨時變現的資產來轉移投資風險，防范各種不確定因素造成的危機，即使向其他對象轉移，也多是專注于證券市場或者保險市場。實際上，金融中介能夠將儲戶的流動性風險聚集起來，集中用于某項投資，提高投資效率。

（二）金融中介對金融穩定的消極作用

金融中介作為金融市場的參與者必然也存在著自身收益與成本的平衡，并且這種微妙的平衡又將影響到金融穩定。

1.金融中介存在道德風險。以銀行為例，相比較于儲戶，銀行機構以其專業化能夠掌握更多的行業信息，這些信息收集上的不對稱容易導致逆向選擇問題。如果貸款人不能從銀行業提供的所有信息中仔細甄別出最有利的信息，那么投資的風險將會大幅升高。或者，銀行業可能削減貸款數量，趁機抬高利率。利率升高對金融市場可不是一件值得稱頌的事情——股票市場和外匯市場隨之發生波動，金融的不穩定也是意料之中的事情了。

2.委托代理問題愈加突出。無論是間接投資還是直接投資，投資者都將面對信息不對稱導致的委托代理問題，也就是說投資者還需要額外支出代理成本。為了解決這個問題，投資者一般采用激勵機制來降低其中的代理成本。但是，根據經濟學原理，當事人選擇的外部效應應當降低至最小，風險制造者應當同時也是風險承擔者。但是金融中介的內部治理結構、外部的監管機構未能有效地使之完全在自身范圍內消化這些風險，代理問題無法得到妥善解決。

[1]蔡若思.金融中介的發展與金融穩定問題研究[C].廈門大學，2005.

[2]史敬，吳麗.金融中介功能的理論研究和發展評析[J].金融經濟，2006(11).

[3]馬麗娟.在不同融資模式中金融中介的作用分析[J].中央財經大學學報，2004(12).

[4]周雄飛.金融中介功能對經濟增長的影響分析[J].海南金融，2008(07).