上市公司投資價值研究分析——基于市盈率

季學敏

（河北大學研究生學院，河北 保定 071000）

目前國際經濟疲軟，國際股市整體出現下滑趨勢，加之國內經濟發展的增速放緩，我國的證券市場還不太成熟，我國的股市在這樣的宏觀內外經濟的雙重壓力下，股市低迷的趨勢日益顯現，在這樣的情況下，投資者要想做出更有價值的投資決策，就需要在無數的上市公司中對比出具有投資價值的決策。市盈率是研究上市公司投資價值的有效財務指標，通過市盈率可以比較上市公司的成長性和風險性，從而研究公司的投資價值，同時也可通過市盈率找出被低估的公司，從而提高投資者的投資收益，有利于進一步穩定證券市場。

一、市盈率的內涵

市盈率的基本公式：P/E=P/EPS。P/E 代表市盈率，P代表每股市價，EPS代表每股收益。市盈率（又稱本益比）反映的是股票的市價和普通股每股稅后利潤的比率，是投資者為了獲得公司每股盈余愿意支付的價格，市盈率越高，則投資者為獲得該公司的每股盈余愿意支付的價格越高。

市盈率分為歷史市盈率和動態市盈率。由于市盈率的分母是上一年的每股稅后利潤，分子是現在的股票市價，表現出的是歷史的比值關系，但從公司每年營業利潤的增長變化中，能從中預測出公司未來的市盈率；如果用當前預測的每股稅后利潤作為分母，得出的是動態的市盈率，在研究公司成長性上有很大優勢，可以更加準確地研究高科技上市公司的投資價值。

市盈率體現了股票市場的同時，也反映出了公司自身的盈利能力。市盈率將股票現行價格與公司的收益緊密相連，它既反映了公司的市場行情，又反映了公司自身的盈利能力，并將它們進行比較，從而可以全面的反映公司的投資價值，幫助投資者作出更優的投資決策。

二、市盈率與公司投資價值的關系

當一個公司它的市場價格高于公司價值時，該公司就有投資價值，反之，如果公司的市場價值低于公司的價值時，該公司就沒有投資價值。對于上市公司而言，市場價值表現為股票價格，相對應的公司的價值就是股票價值。當股票價格高于股票價值的時候，表現為市盈率高，由于市場價格的作用，股票價格會趨于股票價值方向變化，因此投資風險大、投資價值低；當股票價格低于股票價值時，該公司的價值被低估了，市盈率低，在市場機制下，股票的價格會向上趨于股票價值方向運動，股票的風險低，投資價值高。

根據股票定價理論，當股票每年所產生的現金流量不變，這時的現金流量可以認為是股利，折現率就是投資者預期投資回報率，P=E/R，由股票價格轉換為市盈率時，公式可以表示為P/E=1/R，即市盈率與投資的預期收益率是成反比例關系的，當一個公司的市盈率越高時，說明投資者對該公司的投資預期收益率就越低，該公司的未來盈利能力低，投資價值就越低。

三、市盈率在公司投資價值上的應用

利用市盈率進行行業投資價值研究時需要注意，由于每個行業的發展成熟度不同，其凈利率有所差別，每股的稅后利潤自然不盡相同，因此不同行業之間的市盈率通過市盈率具有加大差異。但如果研究一個行業中，某個上市公司的市盈率情況，以此來反映該公司的投資價值，可以通過找到行業平均市盈率，行業平均市盈率=行業總股票價格/行業的總收益，再用該公司市盈率進行對比，從而分析同一行業內的公司的投資價值。

上市公司的投資價值大小與公司所處生長周期有關系。當一個公司處于成長期時，需要投入大量的資金進行技術與產品的研發，公司的現行盈利能力低，派發的紅利低，市盈率低，但這樣的公司成長性強，投資風險小，未來的盈利能力高，投資價值高。處于成熟期的公司，盈利能力強，股票受到追捧度不斷增高，市盈率高，投資風險大，但這樣的公司受到投資者的青睞，公司一般會通過配股、增發的方式募集資金，投資者的投資回報低。

公司的投資價值可以通過市盈率的高低進行初步判斷，市盈率又與公司的財務信息有著很高的關聯度，公司可以通過優化發展戰略，提高公司的投資價值。當公司的盈利能力相同時，股息支付率是影響公司市盈率高低的關鍵因素，股息支付率越高，收回投資資金的時間就越短，投資風險就越小，這樣的公司投資價值大，受到投資者的追捧。公司的每股現金凈流量增長率越高，體現出公司的資金周轉率高，公司的盈利水平也就越高，每股的稅后凈利潤高，市盈率低，投資者的分紅高，公司的投資價值高。公司的股本規模也是影響市盈率高低的因素，當公司的盈利能力相同時，若資產負債率高，權益資本所占負債的總體比例低時，相對小的股本享有的稅后凈利潤平均值就會提高，即每股的稅后凈利潤高，市盈率低，公司的投資價值大。

在我國股市呈不斷震蕩下滑，滬指跌破2000點，深指跌破8000點的局勢下，投資者通過利用市盈率這一方便簡潔的財務指標，對預測公司的未來投資價值，購買、持有與出售股票有了理論指導。利用市盈率，投資者可以甄別出有價值的投資公司，在股票投資市場上進行最優的投資決策，避免在股市中被套牢，使財富保值增值。

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