淺析我國國際收支結構對人民幣國際化的影響

朱泓瑾

（新疆財經大學金融學院，新疆 烏魯木齊830012）

2008年美國金融危機以來，美國政府出臺了一系列的量化寬松政策更是讓世界各國為其共同承擔惡果。中國作為世界第一大外匯儲備國，尤其是以美元債券為主要外匯儲備的國家，美元的貶值直接導致我國的外匯縮水，對我國經濟發展產生巨大的阻礙。人民幣國際化既帶來了鑄幣發行的收益，又減少了美元貶值帶來的外匯損失，從而可以看出是維護金融市場安全，促進經濟發展的一種有效手段。

一、人民幣國際化現狀

2007年6月，中國在香港建立了離岸人民幣債券市場，當時由于規模較小，各界戲稱為“點心債券”。近幾年來隨著離岸市場的建設，到2011年前三季度，共有27筆金額高達700以人民幣的離岸人民幣債券在香港發行。2011年，世界銀行在香港發行兩年期人民幣債券5億元，這是世界銀行第一次發行的人民幣債券。此后，許多的外資法人銀行和跨國公司也都在香港發行了人民幣債券。此外，2011年9月，中國在倫敦建立了離岸中心。

隨著我國經濟的發展、幣值的穩定，與我國簽訂雙邊貨幣互換的國家和地區也逐漸增加。我國先后與韓國、中國香港、白俄羅斯等12個國家或地區貨幣當局簽訂了人民幣雙邊本幣互換協議，總金額為8412億元人民幣。2011年9月，非洲最大的石油出口國尼日利亞的央行行長拉米多·薩努西表示，將把該國330億美元外匯儲備的10%轉換成人民幣。此外，2012年6月1日起，開展人民幣與日元直接兌換。這意味著日元將成為繼美元后，第二個與人民幣開展直接交易的主要國際貨幣。

二、我國國際收支現象

（一）經常項目

中國國際收支平衡表最顯著的特點就是經常賬戶、資本與金融賬戶出現“雙順差”。2011年，我國國際收支資本與經營項目的順差金額高達4228億美元。

1.貨物貿易項目賬戶長期順差。2005年以來，我國經常賬戶順差占總順差的50%以上。近兩年雖然略有下降，但貿易賬戶占經常賬戶的比重長期居高，到2011年達70%以上。經常項目順差的減少，并不影響中國作為世界第一債權國的地位。近年來，我國出口產品技術含量上升，國際競爭力加強，雖然出口產品數量上減少，質量上卻有所提高。這無疑有利于我國實現國際貿易人民幣結匯的要求，更為人民幣國際化進程起到了促進作用。從歷史上的英鎊、和現在的美元在國際化的起步階段，其發行國都是作為世界債權大國出現的。[1]經營項目的長期順差，不僅有利于我國外匯儲備的穩步增加，而且對人民幣國際化產生了重要的支撐。

2.服務貿易及投資收益大幅逆差。從我國國際收支平衡表中我們可以看出服務貿易一直處于逆差，尤其是2011年逆差達到552億美元，比上一年增長了77.26%。在貿易服務中占比最大的運輸項目更是達到了449億美元。相對于高新科技服務僅占比5%左右，這種結構是不合理的。雖然投資收益從05年開始有逆差轉變成了順差，但從2010年開始又變成了逆差，2011年逆差額達到了268億美元，這與我國第一債權國的身份是不相適應的。相對于同期我國對外金融凈資產達到17747億美元，對外凈債權的利用不完善導致了收益的不合理。

（二）資本與金融項目

資本項目與金融項目的逆差是中國國際收支平衡表的另一個特點。從2005年以來，我國的資本與金融賬戶差額由原來的1010億美元增加到2011年的2211億美元。

1.直接投資的資金利用不同。在過去10年中，中國吸收了大約整個流入到新興市場外商直接投資（FDI）的四分之一和流入亞洲新興市場資金的70%。［2］外商直接投資規模占中國國際收支中資本和金融項目余額的主要部分.2011年達到了1704.49億美元，占資本和經營項目的77.11%。雖然中國國際收支中資本賬戶和經常賬戶經常處于雙順差，但是從資本流入來看我國并不是資本的輸入國，而是FDI進入中國通過換取股權、匯差等得到收益或是利用中國的實際資源、在中國設廠，最后賣回本國。并沒有為中國的居民帶來實際的利益。這種資本的順差是虛擬的順差。除此之外，中國用大量的外匯儲備購買美國、歐盟等發達國家低收益國債。我國長期以來的國際儲備大量集中于中央銀行，民間很少有儲備的。2011年對外直接投資占對外總資產的7%左右，而儲備資產占比高達到68%，對外投資形式的單一導致我國外匯資產的投資收益率不高。另外，由于政府制定的政策限制使得民間對外投資至今仍未有較大進步，從世界主要國家貨幣國際化的經驗來看，這種投資結構并不利于人民幣國際化的進程。

2.證券投資項目順差。從2007年起，我國證券投資差額發生了順差。由2006年的-676億美元，增長到2007年187億美元，到了2009年更是達到了387億美元。雖然我國證券投資由逆轉順，但從結構上我們可以看出，市場主體的負債外幣化傾向較強，債務證券81億美元和長期債券30億美元占到了總負債134億美元的82.58%。這種情況下，央行大量的外匯儲備不能得到高效率的利用；另外，人民幣升值和本外幣差加劇了負債的外幣化。因此，增加了外匯的流入、減少了外匯的流出，加劇了國際收支失衡。

三、人民幣國際化的對策建議

本文的分析表明：經營項目的順差尤其是貨物貿易的順差占到了總順差的比重非常大；而作為資本項目的順差卻很少，資金的絕大部分使用并沒有減少我國的外匯儲備，反而出現了負債外幣化的現象。馬俊用CGE模型研究表明：如資本賬戶不可兌換，人民幣國際化只能完成不到10%[3]。資本賬戶開放迫在眉睫。

（一）繼續推進跨境人民幣結算

20世紀80年代以來，我國與周邊國家開始簽署雙邊邊貿本幣結算協定，以推動邊境貿易的發展。由于人民幣地位相對于美元、歐元的認可不高，很多的邊貿結算都采取的是第三國結算。貿易雙方通過把各自的貨幣兌換成協定的貨幣再行進支付。這樣不但產生了交易成本，匯率風險也是很大的。由此可以看出，進一步推進人民幣跨境結算的重要性。放松對企業和個人對人民幣匯出和換匯的管制；逐步向非居民開放人民幣投資市場，允許非居民在境內通過發行債券、股票和借款三種方式融入人民幣。

不管是對本國居民還是境外非居民，放松對人民幣的管制并不意味著放任不管，而是應建立跨境人民幣資金核查制度，對貿易項下收入的人民幣須與海關出口報關信息核對一致方可轉入國內結算賬戶使用；向境外支付人民幣，結算銀行需審核貿易合同、報關單方能支付。同時，對于非貿易項下跨境收支參照現行制度需提供完稅證明及真實性交易合同等。進一步增加賬戶、外債統計等系統的人民幣監測功能，逐步將人民幣納入統計監測范圍，盡快建立一套有效的跨境資金流動監測體系[4]。

（二）進一步推進人民幣匯率形成機制改革

在經濟全球化的背景下，中國作為一個發展中國家，經濟軟實力并不強，人民幣在市場上的競爭能力低下。匯率制度的靈活性是國際匯率制度的必然選擇。因此加大人民幣匯率波動的獨立性，不僅有利于資本賬戶開放，還對人民幣在外匯博弈中進一步擴展了空間。首先，啟動中央銀行外匯一級交易商制度，減少對外匯市場的直接干預，為最終的人民幣匯率自由化做準備。其次，由政府主導的外匯市場監管制度，向以市場需求為主的方式轉變。特別是擴大銀行的權利，允許銀行掛牌匯率的自主定價，每天可以推出多個價格。改變強制結匯制，逐步實行意愿結匯制。由于企業在對外支付方面需要自主性，這種建立在市場供求均衡基礎上的意愿結匯制度增強力企業抗風險的能力。我國雖是債權國但債券收益量不高的情況得到了一定的改善。最后，加快金融衍生品的開發，規避缺少政府管制帶來的風險。為滿足中央銀行、企業規避外匯風險的要求，應該完善外匯遠期交易，并在其基礎上逐步推出遠期、期貨、期權、貨幣互換等交易，建立外匯平準基金。

（三）完善國際收支統計申報制度

我國的國際收支統計申報制度并不完善，應該將統計申報的途徑細分化，建立分步走。當前，我國處于人民幣國際化初期，應該先實行人民幣專戶申報制度，規定所有的跨境外匯收支都要建立專門的人民幣賬戶進行辦理。這些人民幣賬戶通過專門的銀行中介機構實行具體的申報，當申報主體充分理解國際收支統計申報制度，并會熟練的運用時，取消銀行的中介職能，由開展跨境業務結算的主體，直接進行申報。另一方面，對于非居民人民幣賬戶的管理制度，應該將境內非居民借貸、對國內投資納入統計范圍。

（四）以資本逆差的方式“走出去”

在國際收支結構的變化中，中國需要保持經營項目的順差，因為經常項目順差是一國競爭力和貨幣價值的基石，中國應該選擇資本項目逆差。一方面，促進中國企業形成跨國產業鏈。人民幣的國際化與中國企業走出去相輔相成，相互促進。我們要注重科技進步，提高產品的技術水平和用途的多元化。從各方面提升出口產品競爭能力，促進人民幣在國際貿易中發揮國際貨幣功能，真正使得外匯儲備的增加是在出口產業及出口產品競爭力的基礎上。另一方面，調整我國對外投資有債務證券和長期證券為主的結構，鼓勵對外投資模式多元化。同時，利用我國高額的國際儲備進行海外投資，增減對外投資尤其是實體產業的投資。同時，擴寬居民、銀行機構外匯外用渠道。在大力支持金融機構尤其是銀行對外投資的同時，應支持和鼓勵企業使用人民幣對外投資。

[1]熊慶麗、章向東.貨幣國際化的國際經驗：比較與借鑒[J].上海金融.2011 年第2 期.

[2]Cappiello，L.andG.Ferrucci.The Sustainability of China?s Exchange Rate Policy and Capital Account Liberalization [Z].European Central Bank.Occasional Paper Series，No 82 March 2008.

[3]馬駿.人民幣國際化的下一個瓶頸是資本管制[J].國際融資.2012.3.

[4]陶士貴.人民幣跨境交易納入我國國際收支統計的初步研究[J].國際金融研究.2005.（11）：64-68.

[5]姜波克、張青龍.國際貨幣的兩難及人民幣國際化的思考[J].學習與探索.2005.（4）.

[6]王敏、黃濤.外貿收支逆差下人民幣國際化的特征與挑戰[J].國際金融.2012.04.

[7]景學成.人民幣國際化戰略框架的思考[J].中國金融.2012 年第1 期.

[8]鄭欣.淺析我國國際收支現狀與人民幣國際化進程的相互影響[J].商場現代化.2012 年3 月（下旬刊）.