關于中小企業融資問題研究綜述

■黃 微 李娟娟 浙江師范大學

一、國外研究綜述

國外有關企業融資的理論研究可以概括為：一是關于融資需求理論；二是關于中小企業融資結構理論。

1.融資需求理論

關于中小企業融資需求理論綜述概括為：一是關于中小企業信貸配給及關系型貸款；二是宏觀經濟政策影響。

（1）信貸配給與關系型貸款

①信貸配給。斯蒂格利茨和韋茲通過建立信貸配給模型，指出信貸市場上的信息不對稱會影響銀行的信貸風險。Stiglitz等人以信貸市場信息不對稱為基礎建立的理論模型探討信貸配給對銀行信貸的影響。Bester提出抵押品可以和利率同時作為甄別機制，來甄別銀行分離貸款項目的風險。

②關系型貸款。Greenbaum和Thakor認為企業可以和銀行建立緊密關系來購買長期的含有傭金的隱性合同，指出較強的“關系”可以減低中小企業貸款利率。（2001）Grace O.kim建立了銀行關系型投資模型，論述了中小企業對銀行的關系投資的價值和作用。

（2）宏觀經濟政策

宏觀經濟政策主要探討影響企業融資的貨幣政策、金融自由化、銀行業合并及結構調整等。貨幣政策主要為：貨幣渠道和信貸渠道。金融自由化的作用是使投資增加和經濟增長，可以通過利率提高、儲蓄增加來實現。Strahan和Weston引入不同規模銀行并購指出銀行的并購規模與中小企業貸款比率之間的關系，即呈倒U型的非單調函數關系。

2.融資結構理論

國外有關融資結構的理論研究主要分為：早期融資結構理論和現代企業融資理論。

（1）早期融資結構理論

美國經濟學家大衛·杜蘭特（1952），在他的《企業債務和權益成本計量方法的發展和問題》論文中將企業融資結構概括為三種：凈收益理論、凈經營收益理論和傳統理論。凈收益理論指財務杠桿率的變動對負債成本率和權益成本率影響不大，在企業各種籌資方式中債務融資總是有利的。凈營業收益理論是假設財務杠桿率的變動不會對企業資本成本率產生任何影響，分析出企業的資本結構、成本不影響企業的價值，不存在最優資本結構。相反，傳統理論是強調每個企業都存在一個最佳的資本結構。

（2）現代企業融資結構理論

1958年在《資本成本、公司財務與投資管理》中，美國經濟學家莫迪亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）基于理想的無信息成本和稅收等條件的假設下，認為企業價值與資本結構無關，即M-M定理，這一理論標志著現代企業融資結構理論的創立。

除了MM定理，現代企業融資結構理論中典型代表的理論有靜態權衡理論、融資次序理論、代理理論和生命周期理論。

3.國外中小企業融資研究評述

綜上，對國外各種理論的研究都有自己既定的假設前提和內在邏輯，每一個特定的融資結構理論都只提供了一個看融資結構的視角。中小企業的自身特點使得分析中小企業融資結構不能完全依靠融資結構理論。因此，研究中國中小企業融資問題還需結合中國現狀與企業融資環境及中小企業的特點。

二、國內中小企業融資研究現狀

最近幾年，中國學者對中小企業融資難的問題研究總體分為兩大類，一是中小企業自身特征因素；二是基于國內特殊國情，分析解決中小企業融資問題的對策。

1.關于解決中小企業融資困境的原因

（1）中小企業的自身因素

①中小企業自身缺陷。李揚、楊思群（2001）認為中小企業自身倒閉率較高、較低資信等級、資產狀況差、貸款缺乏有效擔保或抵押物、自有資產信用低影響融資問題。楊俊龍、楊軍（2003）認為，是中小企業產權結構不清、企業信用障礙、風險變數。胡乃武等（2006）認為中小企業在聲譽和管理風格等方面，相對大企業來說，其不確定性將帶來更為嚴重道德風險。張國毅（2009）指出大多數中小企業成立時間不長自有資本缺少，管理水平參差不齊，經營風險大。鄭君君，趙貴玉（2009）發現抵押品價值過大是中小企業貸款難的主要原因。

②信息不對稱。由于中小企業面臨在信貸市場上融資信息不對稱和規模效應等交易成本而陷入融資困境。于學花、欒謹崇（2005）認為信息不對稱會導致信貸配給，即信息不對稱、政府過度干預和自身內生性融資約束。楊豐來（2006）等認為由于中小企業所有權和控制器結合較緊密，道德風險問題更為嚴重，很多銀行就會傾向于選擇大企業而排斥中小企業。

③抵押缺失。中小企業本身資產較少，可用作抵押的資產更是少，而且，我國的金融機構對抵押品的要求苛刻且抵押率很高，因此，我國中小企業要通過抵押來獲得金融機構貸款是十分困難的。

（2）制度性原因

①信用擔保體系不健全。金奇發等（2006）指出我國擔保業實際上處于無部門管理的狀態。劉秀麗（2006）等認為由于金融機構對固定資產的偏好以及政府行為的不協調，使中小企業抵押擔保難落實。范惠玲（2009）指出在我國企業貸款抵押、質押等擔保必不可少，信用貸款只對極少的企業適用，導致中小企業很難獲得信貸。

②金融制度缺陷。楊豐來等（2006）認為金融創新不足，缺少支持中小企業發展的金融新產品。王宏（2009）強調證券市場是市場經濟的重要組成部分，能向社會籌資，促進產權流動、優化資源配置。李文艷等（2011）認為應加快國有商業銀行的市場化改革，完善國有商業銀行信貸管理體制，建立適合我國中小企業特征的直接、間接融資市場體系，信用管理體系和融資服務配套體系，促進中小企業發展。

（3）政府行為方面

王常柏（2003）認為中小企業與中小金融機構地位不對等，政府職能轉變滯后等都對銀行信貸有影響。張優勤（2009）指出我國目前缺乏專門對中小企業貸款服務、擔保的機構，社會化服務體系未成形。

2.關于解決中小企業融資困境的對策建議

林毅夫、李永軍（2001）認為發展金融機構是有利于中小企業融資。羅正英（2003）引入信譽鏈研究認為要形成大企業與中小企業的信譽鏈結構，調整財務信息結構、建立“大企業監督式財務制度”是有效的途徑。楊紹輝（2005）從商業銀行業務模式角度，指出供應鏈金融服務有助于緩解中小企業融資問題。李璐（2011）提出必須不斷創新銀行貸款、民間融資、設備融資租賃、債券融資、網絡融資和直接融資等多種融資途徑。

3.國內中小企業融資研究評述

綜上，我國學者在對我國中小企業融資很多問題上已逐步達成共識，如中小企業面臨單一的融資渠道，不易上市難、很難貸款等，其原因包括中小企業自身、宏觀的制度環境、社會文化環境和金融機構等方面；信息不對稱，中小企業信用低等都會影響融資問題，應當建立中小企業融資支持體系，政府對體系建設也有責任。同時在一些方面也存在爭議，比如政策性機構、中小型、地方性、民營金融機構對中小企業融資實施的影響等。

三、結論

總體來說，國內外研究都從某一個角度切入，探討了中小企業融資難問題，并提出了一些可行性對策，在一定程度上對中小企業融資難困境具有緩解作用，但仍一些不足。如沒有深入分析每種對策的宏觀背景、適用條件和范圍，或在中小企業無抵押擔保的條件下銀行如何對申貸的中小企業進行審核并合理規范信貸，找到一種有效解決當前我國中小企業融資難問題的突破口。

因此，基于中小企業融資中信息不對稱下的信貸配給和無抵押擔保背景，從商業銀行外部視角來審核中小企業發展潛力，通過構建商業銀行對中小企業信用審核指標體系，提出一個解決我國商業銀行中小企業信貸業務發展難題的戰略框架。該框架從政府、銀行、信用擔保體系和中小企業自身等方面，以政府作用為保證，以商業銀行的理念和服務創新為手段，以信用擔保體系完善為信用支持，以企業提高自身素質為根本支撐，來尋找解決問題的匹配路徑。

[1]PhiliPE.Strahan&JamesP.W eeton，1998，Small Business lending and the Changing Sturcture of the Banking Industry，Jounral of Banking and Finance 22，821-845.

[2]張文斌，童迪.商業可持續的微型企業信貸實踐一以臺州銀行的“小本貸款為例”[J].中國市場，2011（3）