證券市場分析理論的檢驗與不可公示定律

金立新

（北京大地豐禾投資管理有限公司，北京100068）

一、證勢論的檢驗

面對一種事物，如果我們能夠證明我們對其無知，那么我們可以努力探究而使自己變得有知，或一定程度的有知，最壞的結果是經過努力依然無知，停留原地而無法前進。如果我們對自己的認識不進行嚴格的檢驗，常常會導致我們“在錯誤的道理上奔跑”，直至掉入深淵。

（一）證勢論檢驗的特殊性

對于許多“硬”學科如物理、化學、生物等等，其理論或認識的結論，我們常用實驗或實踐加以檢驗。甚至某些開放的非線性體系如化學鐘，我們依然可以通過實驗進行反復演示。然而證券市場是一個由有主觀能動性的人參與的開放的非線性的復雜系統，其具有明確的不可復制性與不可還原性，換而言之就是證勢論是無法通過實驗方法進行檢驗的。面對如此狀況，現實中常見的檢驗方法有以下四類：邏輯檢驗俗稱講道理、實際操作檢驗名曰講實效、概率統計檢驗俗稱講勝算，數據擬合檢驗名曰擺事實。

（二）邏輯檢驗能否視為證據

單純邏輯檢驗的后果最終都將陷入“公說公有理婆說婆有理”的境地。反之亦然，如果我們在對某種事物的認識上陷入這樣的境地，足以說明關于該事物的認識我們從未拿出過有力的理論與證據。當五位投資者各自論述自己的理由后；兩人看漲兩人看跌一人看平時，就對市場的認識而言，看漲看跌的人數以及后期市場運行的結果如何已不再重要，這種現象的存在足以說明問題。而這種現象日復一日的重演，只能說明所有相關人士整體上對證勢論的認識程度，并且從未拿出過有力的證據。

（三）實際操作檢驗能否視為證據

在實際操作中證勢論主要是指基本面分析理論、技術分析理論或兩者的組合分析理論。基本面分析包括GDP、CPI、M1、M2、利率、公司市盈率等等的分析。技術分析包括漲跌率、均線、指標、量價配合、道氏理論、波浪理論等等。在以上所有相關內容中我們可以分別選取一個或N 個組成買入條件A、止損條件B、賣出條件C。如此一個ABC 分析與操作系統就形成了。我們發現無論是ABC 系統還是其各子項都只是一種認識或方法。在這樣的證勢論指導下沒有嚴格意義上的科學技術，只能是經驗技巧。而經驗技巧不存在嚴格意義上對事物認識上的檢驗的問題，只能事后進行實效比較。為便于理解，在此以幾百年前造橋為例：材料的選用、基本結構的組合、搭建方法等等，都可視為一種非嚴格意義上的理論。從這種經驗技巧中是無法提升到力學、結構力學、材料力學等等這樣科學技術理論與方法的。這樣的橋我們不可能準確知道它的承重、抗震、抗沖擊的能力。所以我們也不可能對其有準確的信任度。相應的，在ABC 系統中必須設有止損項。又比如甲橋輕便、抗震性好、承重差，乙橋具有相反的特性，如果發生地震我們可以說甲橋好，如果發生洪水我們可以說乙橋好，遺憾的是我們不知道未來會發生什么。甲乙間不存在對錯之分，好壞之別。經驗技巧的總結很難提升至本質的認識，也不會成為嚴格意義上理論檢驗的證據。非常有趣的是力學不是開端于建筑、橋梁等等的建造，而是從“蘋果落地”開始的。有些經驗技巧甚至可以與事物的本質認識無關。比如天會下雨，我們可以通過打傘、穿雨衣、雨鞋等方式獲得實效，但是我們不可能通過這些方式得到天為什么會下雨的認識。

（四）階段性概率統計能否視為證據

概率統計主要用以研究隨機事件，滿足隨機試驗必須有三個特征：(1) 試驗可以在相同的條件下重復地進行；(2) 每次試驗的可能結果不止一個，但事先知道每次試驗所有可能的結果；(3) 每次試驗前不能確定哪一個結果會出現。經典例子如彩票搖號。

首先在市場中根本找不出所謂的相同條件，重復試驗也就無從談起。其次在后兩種特征中有一個重要的詞——結果。顯然市場走勢可能的階段性結果有無數種，當然我們也可以定量劃分，市場在某時間段運行的漲跌率在正負百分之a 之間定義為“平”，否則視為漲或者跌。這樣就有了三種結果。但是隨機試驗的結果其產生的原因是相同的，過程是一致的，且每一種結果之間相互獨立，不存在互為因果關系。通過《證券市場基礎模型初探》分析可以看出，技術分析的基礎就是強調預期與市場走勢之間的相互作用。而彩票搖號結果的第二個數字是7，絕不會是因為第一個數字是2。所以說關于證券市場的概率統計無論是研究還是驗證都是不成立的。另外從投資者的角度而言，買入、持有、賣出是一個階段性完整的投資過程，并產生相應的結果。而關于市場走勢，從本質上講沒有真正意義上完整獨立的“結果”。更為重要的是“隨機性事件”只是“不確定性事件”中的一種特類。市場中上漲或下跌的原因有許多，但一定不會是因為概率使然。

（五）曲線擬合能否視為證據

曲線擬合是證券市場走勢相關的研究論文中常見的驗證方法。其過程是歷史數據（實踐），數學模型（理論），統計擬合（實踐檢驗）。而我們通常認識的過程并非如此，而是搜集數據統計擬合（實踐）、理論、實驗（實踐檢驗）。顯然兩者有本質的不同，后者將搜集擬合的數據視為表象，并加以研究產生理論認識，并且用實驗加以檢驗。前者將統計擬合的數據視為本質，經過數學模型擬合處理產生一條曲線，至于這條曲線存在的意義往往沒有解釋說明，當然也就無法通過該曲線提高對市場的認識，只有如何獲取該曲線的數學處理方法的認識。為了符合正確的認識過程，也可以這樣處理，統計A--a---B 的數據，擬合曲線，說明該曲線是由A---a 數據得出，并用a---B 數據進行檢驗。筆者并不是在此說明有人欺騙，而是想說明也許研究者無意間采樣的就是A--a 之間的數據，并且其后的未來數據a---B 對其做了完美的印證。這樣的過程或結論顯然是難以令人信服的。我們不可能只單憑形狀一樣，就認為兩個水果是一個品種。

（六）證券市場相關理論檢驗的標準之：限定條件下一致性原則

回顧關于“硬”學科的檢驗，當新的理論或認識提出時，往往同時說明其實驗檢驗的過程，無論何人、何時、何地在相同的實驗限定條件下，得到相同的結果，我們即認為這個理論是正確的，反之就會存疑。因此在限定條件下一致性原則是可以作為檢驗的基本原則的。那么對于證勢論而言，其檢驗方法也只能是在限定條件下，歷史走勢完全符合該理論并且無例外。求索這樣的理論的難度可想而知。我們可以坦言這樣的理論我們不知道，但是不必急于下結論說它不存在。因為說它不存在同樣需要嚴格的證明，而坦言不知道起碼是一種科學的態度。我們可以預期這樣的理論會一定程度的解釋價格運行的本質，但是更重要的是它會極大的提升我們對“市場”的認識。

二、證勢論的不可公示定律

（一）不可公示定律

在證券市場中如果某關于市場價格走勢的理論或方法滿足在限定條件下的一致性原則，那么這個理論是不可公示的。（何為公示，借用一句佛語“六耳不同謀”）

（二）定律成立的原因

該定律成立的原因：零合游戲的基本法則決定其不可公然成立。如果這樣的證勢論公然存在，那么必然導致下列狀況，在該條件下對手盤消失，市場無交易?；蛘呤袌霭菪耘c自組織性轉化，由原證券市場體系轉化為已知該理論條件下的市場體系，該理論效用消失。

（三）明確該定律的意義

1.不要期望通過通常意義上的學習、交流來獲得該理論，不存在所謂戰無不勝的炒股秘籍在市場中流傳。2.不要期望通過購買方式獲得（這是由該理論的價值決定的），花錢買收益是不可能成立的。3.對于經不起一致性檢驗的理論不必用大量的時間作過多的研討，經驗技巧有其有限的實用性的一面，但同時也存在著不可避免的局限性。

三、結論

本文從證勢論檢驗的角度出發，分析了一些常見的錯誤認識與檢驗方法。而這些內容背后的誤區也曾經浪費了筆者大量的時間與精力，走了許多彎路。不可公示定律的內容也會時常以不同的表達方式體現在投資者的交流中。但是在“有病亂投醫”的狀態下往往又無意識的“明知故犯”。因此筆者認為對這些內容有必要相對完整的進行梳理并加以明確。雖然俗話說條條大路通羅馬，但是錯誤的道路遠比正確的道路多得多。面對這樣一個復雜的市場體系，嚴謹求實的態度是最為重要的。在此借用愛因斯坦的一句名言：凡事力求盡可能簡潔，但不能簡略。

[1] 趙凱榮.復雜性哲學[M].中國社會科學出版社,2001(10).

[2] 浙江大學數學系.概率論與數理統計[M].高等教育出版社,1985.