淺析我國鐵路融資困難的原因及對策

趙靜妍

2005年7月22日，鐵道部出臺了《關于鼓勵和引導非公有制經濟參與鐵路建設經營的實施意見》，宣布全面開放鐵路建設、客貨運輸、運輸裝備制造與多元經營四大領域，鼓勵非公有制經濟參與鐵路建設經營。盡管鐵道部不斷出臺措施引進外部資金參與鐵路建設，但是效果并不理想。

一、中國鐵路融資中存在的問題

（1）投資主體單一。鐵路具有非競爭性和排他性，屬于典型的準公共物品，其建設經營在傳統上一般被認為是國家的事情，銀行、企業等只是鐵路運輸服務產品的消費者而不是投資者，這就大大地縮減了鐵路資金的籌措范圍。加之我國鐵路體制改革嚴重滯后，導致鐵路建設對外部資金缺乏足夠的吸引力，所以我國鐵路建設一直以來采取的是政府投融模式。（2）融資構成比例失衡。一是間接融資和直接融資比例失衡。二是自源性資金和外源性資金失衡。三是權益資本和債務資本失衡。四是債務結構失衡。債務結構指的是債務的構成比例。（3）鐵路融資市場化程度低。由于目前我國鐵路行業的政府主管部門仍然具有政府和企業的雙重身份，鐵路企業還不是真正意義上的市場主體，所以社會資金無法對其進行投資，外商外資也無法對其參股、控股，而鐵路運輸企業自身也難以進行資本運作，只能通過金融市場來籌措所需資金。（4）融資渠道狹窄，融資方式單一。我國鐵路資金來源主要有六個渠道：一是鐵路建設基金；二是國債主要集中西部地區公益性項目；三是地方政府和企業投資即合資鐵路；四是市場化融資，包括股票、債券、項目融資、融資租賃等；五是發行中國鐵路債券；六是銀行貸款。

二、中國鐵路融資困難原因分析

（1）滯后的管理體制。改革開放以來，鐵道部是鐵路運輸行業的政企合一的國家部門，也是唯一一個沒有實行政行分開的國家部門。在這種情況下，鐵道部與鐵路企業之間依然是一種行政隸屬關系。（2）高壁壘導致融資渠道狹窄。外部資金進入鐵路運輸業的三大壁壘（天然壁壘、體制壁壘、規模壁壘）。況且鐵路資產專用性強，投資金額大，一旦投入就長期沉淀，退出壁壘就非常高，而我國目前還沒有制定保護或補償投資者退出實施的政策。因此，高壁壘使得鐵路融資相對其他行業來說更加艱難，渠道更加狹窄。（3）市場競爭機制缺乏公平性。我國鐵路目前由國家掌控，國鐵以外的鐵路在貨物分流、成本收入清算、車皮調撥等都依賴于國鐵，而國鐵將給外部企業安排部分運輸量時，實際上是對自身的一種利益的流失，因此國鐵在進行安排時或多或少會不公平對待二者，這樣就必然會扭曲市場競爭，打擊民間資本參與積極性。

三、中國鐵路融資困難的對策分析

（1）公益性鐵路融資模式分析。主要渠道有政府預算內撥款，申請以政府擔保的國際金融機構以及外國政府的優惠利率貸款，發行鐵路建設債券等。除此之外還可以選擇下面兩種方式：一是政府購買服務方式。政府購買服務方式，即政府通過招標選擇私人企業，由私人企業出資建設和運營管理，政府與私人企業簽訂購買服務合同，明確服務期限和付費標準。這種方法融資的好處在于不僅私人投資企業可以實現對利潤的合理預期，從而降低投資風險，提高投資積極性，同時政府可以避免由于在短期內一次性投入大筆資金而造成財政收支失衡。二是受益人支付方式。隨著鐵路的建成并通車，必然存在一部分會顯著受益的企業和居民群體，因此可通過受益人支付方式將受益群體的一部分獲利轉為對鐵路建設的投資，從而減輕政府財政負擔。（2）經營性鐵路融資渠道選擇。一是“設施使用協議”型融資模式。該模式是以設施使用協議為基礎，在設施的提供者和設施的使用者之間達成的一種“無論使用與否均需付款”性質的協議。在該類協議中，設施的使用者通常承諾在融資期間，定期向設施的提供者支付一定數量的預先確定下來的使用費，并保證無論使用與否均需付款。項目投資者可以利用與項目利益有關的第三方（即項目設施使用者）的信用來安排融資，從而分散風險。二是信托融資模式。具體實施可考慮由鐵道部或鐵路建設總公司出面成立信托投資公司，以項目運營收入、沿線綜合開發收入作為收益來源。為促進以政府主導的基礎設施領域的快速發展，必要時還可以政府財政專項資金和國有資產作擔保，從而吸引公眾的投資和降低融資成本，三是BOOST和

BLT融資模式，BOOST即建設—擁有—經營—補貼—轉讓，是

BOT模式的一種變形。在該模式下，項目的投資方在項目建成后，在授權期限內，直接擁有項目資產并對項目進行經營管理，但由于存在一定的風險或可能會因為非經營管理原因造成項目經濟效益不佳，因此要由政府提供一定的補貼，授權期滿后將項目的資產轉讓給政府。四是以土地開發權取得資金。我國的鐵路要想獲得快速發展，政府需要對一些具有重大意義、急需建設的鐵路無償劃撥土地。并考慮將鐵路沿線一定范圍的土地開發權和廣告經營權賦予鐵路投資者，使投資者通過沿線土地商業價值的增值和沿線廣告出讓收益獲得一種交叉補貼，從而提高其投資鐵路的積極性。

參 考 文 獻

[1]李忠.鐵路投融資體制中存在的問題及改革建議[J].中國鐵路.

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