我國影子銀行風險監管問題研究

■敬志紅 陳秋紅

一、問題的提出

始于2007年的美國次貸危機，造成美國危機史上最嚴重的蕭條，波及范圍之廣，影響程度之深，令人深思。危機雖然已經基本過去，但是危機的本源、經驗教訓一直是學術界關注的焦點。影子銀行作為此次危機的慫恿者，更成為關注的重點。影子銀行又稱影子銀行體系，最早由美國市場人士于2007年提出，專指那些行使銀行功能但卻不受監管或少受監管的非金融機構、金融工具和金融產品。美聯儲把影子銀行視為從事到期日、信用、流動性轉換，卻無法獲得央行流動性支持或公共部門擔保的金融中介[1]。根據李楊的定義[2]，影子銀行是提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務，在不同程度上替代商業銀行核心功能的工具、結構、企業或市場。可見影子銀行是一個復雜的系統，不僅涵蓋了與傳統銀行相競爭的“機構”，也包括所有發揮金融功能的市場、工具和方法。從20世紀70年代開始，各國金融管制放松與網絡技術滲透至金融技術，使得全球金融秩序發生深刻變化。原有商業銀行依賴于吸收存款發放貸款的盈利模式發生改變，在經過金融市場創新之后，全球的信貸金融制度發生變革，由傳統銀行主導經營模式轉變成貸款證券化經營模式，證券化融資成為新型主導融資模式[3]。該種模式有著獨特的組織結構，但履行著相似的融資功能。與傳統銀行一樣，影子銀行也具有放貸、轉換、流動性等功能，但沒有政府流動性來源，更沒有政府的保險支持[4]。

我國影子銀行可以看做是歐美影子銀行的中國化，其所從事的活動與歐美國家的影子銀行有著共通性同時也存在差異性。他們同樣是通過影子銀行業務，利用其高杠桿性、流動性和隱蔽性躲過金融監管，成功在市場獲得融資[5]。但由于市場體制的不同，特別是我國市場證券化欠發展的特性，這種歐美所言的影子銀行活動在我國還處于低級形式，并同時出現了一些“金融創新”的影子銀行業務及其操作模式。在我國，影子銀行主要分為兩類，一類是存在于監管之下的正規金融機構，包括銀行金融機構和非銀行金融機構開展的銀信合作、委托貸款和融資業務等;另一類則是游離于監管之外的民間金融，其范圍更加廣泛，形式更加多樣，主要有民間借貸、地下錢莊、典當行等[6]。從市場主體來分，“影子銀行”的活動主體主要有金融公司、貨幣市場共同基金、結構性投資載體和對沖基金、資產支持商業票據等，具體包括商業銀行、資產管理公司、證券公司及非銀行金融機構中的財務公司和信托公司。從組合層面看，我國的影子銀行主要包括擔保公司、民間借貸、小額貸款公司、委托貸款、典當行寄賣、地下錢莊、融資租賃、期貨配資等;從產品層面看，主要包括理財產品、融資票據、貸款委托、網上洗錢、資產證券化、私募股權、虛擬貨幣(Q幣)等7 種形式[7]。

二、我國影子銀行風險的特點

近幾年來，眾多的影子銀行在融資活動中擔當了舉足輕重的角色，我國資金供需矛盾催生了各類借道理財和所謂“創新”的融資貸款活動，一些高風險、低監管的產品偽裝成合法合理的融資產品投向市場，進行非法融資，這些活動和行為打著法律的擦邊球，游離于監管體系之外[8]。從載體上看，我國影子銀行場外金融衍生產品的風險、資產證券化的風險、民間借貸的風險、私募基金的風險[9]成為風險的主要來源。綜合來看，我國影子銀行風險可簡單表述如下。

(一)融資規模過大，風險敞口暴露嚴重

風險部門在進行風險評估操作時，一般將融資金額的總量視為風險敞口。基于此，我們可以從央行發布的社會融資規模統計報告中可知:2012年末，廣義貨幣(M2)余額為97．42萬億，同比增長13．8% ，增速比上年末提高0．2個百分點;狹義貨幣(M1)余額為30．87萬億元，同比增長6．5%，增速比上年末回落1．4個百分點。全年社會融資規模為15．76萬億元，同比增加2．93萬億元。其中，新增人民幣貸款8．20萬億元，同比多增7 320億元。換言之，有將近50%的新增貸款來自影子銀行。

2011年，民間借貸、擔保公司、委托貸款、小額貸款、地下錢莊、典當行、期貨配資、融資租賃等8種影子銀行融資共計約9．76萬億元。其中民間借貸規模最為龐大，融資達3．8萬億元，占影子銀行融資總量的三分之一還要多。而根據從事的具體業務來看，理財產品、貸款信托、融資票據、資產證券化、私募股權、虛擬貨幣、網上洗錢等影子銀行融資的總額約19．1萬億元。其中，單理財產品這一類業務就募得8．5萬億元，占總額的將近一半。

(二)增長速度過快，風險防控困難

目前，我國面臨資產價格泡沫和通貨膨脹壓力加大等問題，在銀信合作、銀證合作趨勢下，我國的影子銀行發展迅猛。影子銀行過度快速的發展，給風險防控工作增加了難度。其一，監管部門還不能及時完全了解影子銀行的運作方式和融資總量，從而有針對性地采取措施;其二，政策指導和相關法律條文的出臺跟不上影子銀行的發展腳步，直接導致了風險的多樣性和不可控性。中國人民銀行統計數據顯示，在小額貸款公司方面，截至2012年末，全國共有小額貸款公司6 080家，貸款余額5 921．38億元，全年新增貸款2 005億元;在擔保機構方面，我國擔保機構從2005年的2 914家上升至2009年的4 800家，年均增長10．5%[2]。在影子銀行業務中，增速最快的是銀信合作。2010年至2011年第一季度，銀信合作規模還停留在1 500萬以下，自2011年第二季度開始，規模迅速增長，到2011年第四季度，銀信合作規模已達到3 300萬，同比增長120%，增幅驚人[10]。

三、我國影子銀行風險產生的原因分析

我國影子銀行是基于分稅制改革背景產生的，不同于普通市場經濟國家影子銀行的風險，對其成因歸納如下。

(一)宏觀調控能力弱，系統性風險擴大

游離在監管體制之外的影子銀行，嚴重削弱了央行宏觀調控的能力。由于資金緊張，央行施行緊縮的貨幣政策，對資金實行壟斷控制，銀行可供資金越來越少，而影子銀行可以繞過監管，將資金向表外進行融資，使得央行政策對宏觀調控無效。隨著金融產品的不斷創新，金融格局也發生巨大變化，央行所能調控的對象和掌握的信息資源日趨受限。因此，新增人民幣貸款已不能準確反映我國實體經濟的融資總量，非銀金融機構提供的資金、商業銀行表外業務和直接融資都應當納入統計范疇[3]。

盡管如此，央行所獲得的數據仍存在很多缺陷，一是數據不能及時獲取，大都是遲滯3個月后才能進行統計;二是民間融資無法統計。由于銀行存款的負利率，銀行存款減少，但實際的貸款需求旺盛，銀行通過大量代銷信托理財產品或委托貸款，將資金的需求和供給放在表外。但政府的調控政策只針對表內資產，看似有效的宏觀調控政策在社會融資總額上看并沒有發揮作用。

(二)轉貸套利嚴重，市場風險加劇

由于影子銀行融資具有優勢，因此銀行本身也會利用影子銀行主體來增加杠桿，尋找途徑規避監管。一些正規銀行采取銀信合作模式，發行信貸類理財產品或可每日贖回的基金產品，將籌集的資金投向市場進行放貸，這類放貸資金不占用銀行存款，不受銀行存款準備金的限制。部分企業也通過假的貿易合同或者虛報銷售數據，向銀行獲得貸款后再以高利貸形式轉貸出去。這些行為超出了監管的范圍，加劇了市場風險。

在我國，國有企業是大型企業的典型代表，享受各種優惠政策，成為企業轉貸和委托貸款的主力，甚至是自身化身為影子銀行為企業放貸。據統計，我國影子放貸機構中90%為國有企業。從2011年初到8月底，有64家上市非金融企業發放過貸款。根據股市披露文件，這些企業的放貸總額達到169億美元，較2010年增加38．2%。在這些企業中，有35家的放貸利率高于標準銀行利率，年化收益率最高達到24．5%。

(三)監管不到位，套利風險增加

我國現行的監管體系是“一行三會”分業監管的模式，影子銀行成員對應的信托、證券和保險機構的所有業務創新活動，均須由主管當局批準和許可，影子銀行中涉及的信托、證券、保險的金融活動，被分門歸類到對應的監管當局進行審批。不同類型的金融機構和金融產品屬于不同的監管部門，有不同的監管規則，這樣容易導致監管不力，存在“監管重疊”和“監管真空”現象，從而促使金融機構出現“監管套利行為”。影子銀行利用這種監管缺口，大量采用不透明的場外交易，成功將很多業務轉移出資產負債表從而規避監管。表1為我國監管當局對影子銀行體系金融產品的重疊監管關系。

(四)民間借貸嚴重，信用風險增大

我國的影子銀行有很大一部分是活躍于民間金融市場的，比如委托貸款業務、信托業務、小額信貸乃至典當行，其中民間借貸最為典型。根據國家法律規定，最高利率為基準利率4倍的民間借貸是受到國家法律保護的。在國家貨幣政策緊縮的情況下，許多銀行資金鏈繃緊，民間借貸市場成為融資主要渠道。據人民銀行發布的《溫州民間借貸市場報告》，2011年前兩季度，溫州民間借貸規模高達1 100億元，是上年同期的2．8倍，年綜合利率超過20%。溫州參與民間借貸的家庭個人達到89%，參與民間借貸的企業高達60%。民間借貸過于活躍最直接的影響就是導致違約風險加劇。

表1 監管部門的重疊監管關系

四、結論與對策建議

關于影子銀行風險問題的探討，學術界爭論不休，到底是由于我國敞口過大，規模擴張速度過快造成的，還是因為金融監管跟不上金融創新的步伐造成的，目前說法不一。筆者認為，我國影子銀行是在特殊的國情和歷史背景下產生的，控制影子銀行風險需要雙管齊下，一方面要嚴格控制影子銀行的規模，控制其增長速度;另一方面，需要將影子銀行納入監督和監管體系，加強對其系統的監管。具體需要從以下幾方面入手。

(一)規范影子銀行經營秩序，加強政策執行力

商業銀行要嚴格按照《項目融資業務指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》、《固定資產貸款管理暫行辦法》和《個人貸款管理暫行辦法》的要求執行，杜絕無真實貿易背景的銀行承兌簽發。目前，我國光票、脫票、收票、貼現等活動根本無法統計與監管，嚴重影響貨幣政策的有效性。因此，各級各類商業銀行都必須嚴格按照“三個辦法、一個指引”的政策執行。

(二)改革監管體制，擴大監管范圍

影子銀行體系一直游離于證券監管當局和銀行監管當局之外，成為傳統監管機構監管的死角。和國外許多發達國家相比，我國監管手段仍然很不完善，市場監管的透明度、公正性均不高[11]。因此，改革監管體制，擴大監管范圍成為影子銀行健康發展的當務之急。為此，需從以下幾方面入手:一是實現由機構監管向功能監管方式的轉變，二是要明確監管主體職責，三是擴大監管范圍。

(三)加強監管部門配合，提高監管效率

一是需要職能部門加強對影子銀行的管理;二是要明確和出臺地方法律法規，實施聯動化的借貸糾紛司法機制，構建多層次的地方中小金融體系，設置梯級過渡性的利率規制和法律責任制度[12]，從資金投向、投量、風險偏好、市場價格、政策業務引導等多方面進行管理;三是加強對監管人員的素質培訓教育等，嚴格控制區域內系統風險的約束邊界。[13]

(四)加強信息披露，增加經營透明度

信息披露匱乏，透明度不高，一直是影子銀行體系難以得到有效監管的重要原因。因此，建立良好的披露機制是未來影子銀行控制信用風險的關鍵。制定有效可行的信息披露的激勵和懲罰機制，設立責權明確的監管主體，明確監督影子銀行履行信息披露義務;對影子銀行的信息披露實施雙向激勵。此外，要發揮信用評級機構在信息披露中的作用，加強對評級機構的公司治理，改變發行方付費的業務模式以避免道德風險，處理好潛在利益沖突，完善衍生品評級的方法，全面客觀地對評級對象做出判斷。[14]

(五)促進國際監管，減少監管套利

一是要加強各國間金融機構之間的信息交流，提高彼此間對影子銀行監管的共識，減少監管套利的出現，特別對于影子銀行離岸監管，更需達成一個國際通用的標準化稅收信息協議[15]，二要建立反周期機制，引入宏觀審慎管理機制，健全國際金融風險預警系統。

[1]Crotty＆Epstein．Proposal for Effectively Regulating the U．S．Financial System to Avoid yet Another Meltdown．Political Economy Research Institute Working paper，2008．No．181．

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[9]巴曙松．加強對影子銀行系統的監管[J]．中國金融，2009，(14)．

[10]陸小康．影子銀行體系的風險及其監管:基于流動性風險的視角[J]．商業銀行經營與管理，2011，(9)．

[11]王慧青，尹少華．城鎮居民金融資產選擇問題探析[J]．吉首大學學報(社會科學版)，2011，(6)．

[12]李婧．中小企業非正規融資法律補償機制的建構[J]．南通大學學報(社會科學版)，2012，(3)．

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[14]張佳，許華偉．影子銀行業務的風險及監管對策[J]．經濟縱橫，2012，(10)．

[15]王剛，徐浩然，影子銀行體系:發展沿革、風險表現及國際監管動態[J]．華北金融，2012，(10)．