另眼解讀境內港澳臺居民入A股

王偉東

王偉東 北京杰思漢能資產管理公司董事長

A股市場并不差錢，放開境內港澳臺居民開立A股賬戶所帶來的增量資金也十分有限。放開限制的真正意義，或許在于它走出了A股市場國際化的重要一步。

一個沒有國際投資者參與的資本市場，根本稱不上是一個國際化的資本市場。這次的開放也許就是一個里程碑。

從4月1日起，中國證券登記結算有限責任公司將實施修訂后的《中國證券登記結算有限責任公司證券賬戶管理規則》（以下簡稱《證券賬戶管理規則》）。修訂后的《證券賬戶管理規則》放開了對在境內工作和生活的港、澳、臺居民開立A股賬戶的限制，這給在境內工作和生活的港、澳、臺居民參與A股市場投資提供了便利。

根據上述管理規則，境內港、澳、臺居民開立A股賬戶需要提交“三證”，即香港、澳門居民往來內地通行證和臺灣居民來往大陸通行證、港澳臺居民身份證以及公安機關出具的臨時住宿登記證明表。

此外，中證登公司還向各開戶代理機構發布了《關于做好為在境內工作生活的港、澳、臺居民開立A股證券賬戶工作有關事項的通知》，港、澳、臺居民A股賬戶相關業務的處理比照境內個人投資者A股賬戶處理。境內港、澳、臺居民A股賬戶投資范圍、適當性管理等賬戶權限將按照境內個人投資者A股賬戶權限同等對待。

為A股IPO“堰塞湖”開源

“新政”出臺之后，不少市場人士表態認為，這一政策是極大的利好，將為A股市場帶來一定的增量資金。

的確，根據2010年第六次全國人口普查的結果，居住在內地并且接受普查登記的香港居民有23.48萬人，澳門居民有2.12萬人，臺灣居民有17.03萬人，三者總計42.63萬人，這是一個非常可觀的數字。而且，他們當中還有相當一部分人屬于高凈值人群，比如企業老板、高管，他們有著豐厚的收入和知識內涵，很有可能給A股市場帶來成熟和理性的投資理念。如果“新政”實施之后，他們當中有三分之一的人投資到A股市場中來，并且平均每人投資10萬元的話，就會給A股市場帶來140億元的增量資金。這是一個非常可觀的數字，對于正面臨IPO“堰塞湖”的A股市場來說，無疑是“開源”的一個重要方式。

“新政”的實施，對于那些工作和生活在內地的港、澳、臺同胞來說，也多了一條投資渠道。此前，他們如果想通過正規方式投資內地股市，只能通過B股這一單一渠道。雖然投資H股和紅籌股是一種“曲線炒股”的方式，但內地最有吸引力的股票大多在A股市場掛牌。而且，A股市場涉及的領域和板塊也非常廣，并且具備主板、中小板和創業板等多個層次。

在A股的誘惑面前，有一些人鋌而走險，借用內地人的身份證開立A股賬戶，使用別人的名義來炒股。這種方式有很大的風險，會給投資者帶來不少資金安全方面的隱患。所以，“新政”的出臺，對于看好A股市場的港、澳、臺同胞來說，著實是一個重大利好。

“利好”有限

不過，這次的“新政”不宜過分解讀。

A股市場的低迷并不是因為缺錢。根據中國央行數據，截至2012年年末，中國廣義貨幣M2余額已達到97.42萬億元人民幣，居世界第一。這接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍，比整個歐元區的貨幣供應量（約75.25萬億元人民幣）還要多，而且多出的部分超過了英國全年的貨幣供應量（2012年為19.97萬億元人民幣）。

這些年的經濟刺激政策使中國貨幣有超發的趨勢。所以，實際上A股市場“不差錢”，差的是“賺錢效應”和制度變革。如果沒有“賺錢效應”，沒有制度的根本變革，所謂的引入增量資金無非就是多了一個資金進入A股市場的通道而已。至于這些資金會不會利用這個通道進入A股市場，那就是另外一回事了。

所以，從引進QFII、RQFII，到擴大QFII額度上限，再到取消RQFII投資股票比例的限制，監管部門雖然在政策層面上不遺余力地引進資金，但最終的結果恐怕都會收效甚微。

另外，這些工作和生活在內地的港、澳、臺同胞，愿意投資A股市場的，恐怕早已經通過各種合規的或不合規的方式入市了。那些還沒有入市的人，在目前A股市場的行情下，恐怕也很難在短時間內被吸引入市。所以，“新政”的實施，最大的作用莫過于為他們把不合規的入市方式變成合規的入市方式提供了一個渠道。

以國際化眼光看“新政”

這次“新政”引入的增量資金雖然有限，但如果把眼光放得長遠一點的話，我們也許會發現“新政”真正的意義所在。

這次“新政”完全可能為今后進一步放開境外的港、澳、臺居民投資A股市場提供有益的借鑒，做好鋪墊。A股市場的市值雖然在全球已經數一數二了，但影響力卻遠不及發達國家的資本市場，原因就在于A股市場是個相對封閉的市場。A股市場要做大做強，遲早要走出國際化這一步，而一個沒有國際投資者參與的資本市場，根本稱不上是一個國際化的資本市場。這次的開放也許就是一個里程碑。所以，這次的“新政”不應該被看做一次孤立的事件，而應該看做A股市場在國際化道路上的重要一步。

本次“新政”的另一個長期影響就是有可能導致A股市場與境外市場在估值上的趨同，比如減少A股和H股價差。在與外圍市場的聯動方面，也可能會有所突破。所以，A股對H股折價較大的一些股票，尤其是藍籌股，就非常值得關注了。

不過，在開放的同時，我們還需要注意熱錢的動向。外圍各主要經濟體持續地執行量化寬松的貨幣政策，全球流動性過剩的狀況在一步步地加劇，國外的經濟復蘇困難重重，而國內經濟復蘇的可能性卻在不斷地增強。所以，熱錢涌入國內的動力會進一步加大。

2013年1月，新增外匯占款連續兩個月大幅提升，達到了6836.6 億元，創下了歷史新高。在“新政”實施之后，一部分熱錢可能會通過新的渠道進入A股市場。熱錢有一個特點，就是快進快出，很容易在短期內造成市場的劇烈波動。如果它們把A股市場炒高，再砸盤走人，留下一地雞毛，那可就得不償失了。

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