“三桶油”會師國際融資

□ 韓華明 陳凱利

為籌集企業發展所需的流動資金、中長期資金，以更好地開拓市場和調整結構，我國石油石化企業不僅在國內廣泛籌集資金，也將國際融資作為籌集資金的重要方式。

□ 2013年中國能源企業掀起了海外融資的熱潮。東方IC 供圖

隨著“走出去”步伐的加快，2013年中國能源企業掀起了海外融資的熱潮。一季度，“三桶油”海外累計發債近100億美元。其中，中國海油發債40億美元，成為利用國際債券市場募集資金最多的中國企業；中國石油、中國石化也開了海外發債的先河。其中，中國石油旗下子公司在港發行20億美元債券；中國石化發行35億美元債券。代表著中國核心能源企業的“三桶油”為何加快海外融資？中國能源企業海外融資將迎來怎樣的未來？

“走出去”推動能源資本流動國際化

在國內市場增長空間相對有限的情況下，為了確保能源供應，加速走向海外是中國能源企業必然的選擇，在國際市場上融資的必要性也隨之增強。商務部的數據顯示，2012年，中國境內的投資者共向全球141個國家和地區的4425家境外企業進行了直接投資，累計投資772.2億美元，同比增長28.6%。另有報告顯示，2012年中國企業海外并購業務共計329起，除去76起未披露金額的業務，交易總額約為665億美元，是2011年的2.5倍。其中，“三桶油”海外并購金額高達240億美元，約占披露交易總額的四成。

“三桶油”中，中國海油最早開始從國際債券市場上募集資金。自2002年在美國上市以來，通過海外子公司和中國海油為主體發行的美元債券總計6次。該公司網站公布的對發債獲得的資金用途作出了解釋。其中5次被用于“滿足公司發展需要，繼續加大油氣的勘探發展力度”。2013年5月發行的40億美元債券，是今年全球油氣行業最大規模的美元債。這批資金將被用于償還收購加拿大能源公司尼克森集團所發生的短期貸款。

外部投資環境的變化則給了中國企業更多的選擇。2008年金融危機，歐美發達國家經濟遭受重創。危機過后，市場萎縮資金鏈斷裂的企業比比皆是，其中不乏具有優質項目的企業，這為擁有雄厚資本的中國企業創造了大量通過并購完成技術升級、產業鏈完善、海外市場擴張的機會。伴隨著越來越多的中國企業參與到海外并購的熱潮中去，企業需要大量的外匯儲備。在境外發行美元債券不僅能夠為企業提供美元儲備，更可以降低匯率波動所帶來的風險。

境內外融資市場環境風云突變

融資難成為中國能源企業轉向境外的原因之一。2006年，中國開始對房地產行業進行調控。在經歷了一系列加息等手段從金融層面打壓過熱的房地產市場，國內房地產行業融資渠道開始枯竭。該行業造就了第一批將目光聚焦到國際資本市場的中國企業。2012年11月，中國證監會發動了本世紀以來的第五次IPO暫停，中國企業國內融資難成為普遍現象，境外融資成為唯一的選擇。據Dealogic統計的數據顯示，僅2013年1月就有23家中國企業在國際市場成功發行美元債券。據統計，摩根大通今年以來已幫助中國內地18家企業發行美元債券，融資總額超過170億美元，涉及的企業不僅包括中國海油這樣的大型國企，還包括了部分民營企業。

與境內的“融資難”相比，近年來中國企業境外發債成本逐年下降，是吸引能源企業海外融資的另一重要原因。2002年3月，中國海油旗下子公司中國海洋石油信貸為提高償還到期債務的水平和增加融資手段（2002年3月，中國海油以5.85億美元并購西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的部分權益），發行5億美元10年期債券，收益率為6.375%。2013年，中國海油發行的40億美元債券中，10年期債券收益率已下降至首次發債時的一半（3%）。隨著發行成本的下降，發債規模也快速上升。2002至2004年，美元債券發行總額接近20億美元，而2012年就發行了30億美元。

海外融資前景廣闊

盡管2009年起中國多家企業發生債券違約，境外投資者對中國企業債的信心卻在逐漸增強。在美國國內債券收益率以及融資成本呈上升趨勢的背景下，中國企業債券收益率的下降就是最好的證明。目前，由于中國內地企業的信息公布仍存在缺陷，包括宏觀經濟數據在內欠缺透明度，投資者需要追加風險溢價。這導致了與同等評級的境外企業相比，中國企業的債券收益率仍然偏高。但這也意味著，在制度逐漸完善的前提下，中國企業海外融資成本存在進一步下降的空間。

在政策指引下，包括“三桶油”在內的中國能源企業海外融資也將獲得進一步發展。2012年7月，國家發改委、外交部、工信部等13個部委聯合發布通知，鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資，拓展民營企業境外投資的融資渠道，支持重點企業在境外發行人民幣和外幣債券。2012年國家發改委發布的《“十二五”利用外資和境外投資規劃》以及國務院新聞辦發布的《中國能源政策》白皮書都強調中國能源企業要積極參與國際能源合作，包括投機境外能源和礦產資源的開發項目等。