寶山鋼鐵股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

(青島理工大學(xué) 山東青島266520)

一、背景分析

受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)能過(guò)剩和運(yùn)營(yíng)成本居高不下等因素的影響，我國(guó)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)低迷，呈現(xiàn)2012年前三季度整體在盈虧平衡線浮沉、四季度經(jīng)營(yíng)略有好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，全年鋼鐵企業(yè)處于微利狀態(tài)。伴隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能明顯過(guò)剩，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困頓，鋼鐵業(yè)的利潤(rùn)高增長(zhǎng)時(shí)代已很難再現(xiàn)，正在步入一個(gè)較長(zhǎng)的調(diào)整期。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，寶鋼股份攻堅(jiān)克難，圓滿完成2012年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)。2012年銷售商品坯材2 356.6萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1 911.36億元、利潤(rùn)總額131.4億元，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)同行業(yè)最優(yōu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、償債能力分析

償債能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人、債權(quán)人等都十分關(guān)心的重要問題。作為投資者應(yīng)當(dāng)首先關(guān)心公司的償債能力，因?yàn)榘凑掌髽I(yè)利潤(rùn)的分配順序，企業(yè)要先支付到期的債務(wù)，然后才能支付股利，因而了解公司的償債能力應(yīng)當(dāng)放在首位。

(一)短期償債能力分析

速動(dòng)比率是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。用速動(dòng)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，消除了變現(xiàn)能力較差的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的影響，更能反映流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性。速動(dòng)比率的一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1。分析表1數(shù)據(jù)，可以看出兩家公司的速動(dòng)比率都小于1，總體來(lái)看，寶鋼股份的速動(dòng)比率基本保持在0.4左右，并且呈逐漸上升趨勢(shì)，山東鋼鐵在0.25左右。可以看出寶鋼股份的短期償債能力較差。

現(xiàn)金比率可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的直接償付能力，一般認(rèn)為這一比率應(yīng)在20%左右。分析表1數(shù)據(jù)，可以看出寶鋼股份的現(xiàn)金比率值呈上升趨勢(shì)，越來(lái)越接近20%，遠(yuǎn)高于山東鋼鐵的現(xiàn)金比率值。因此，山東鋼鐵對(duì)流動(dòng)負(fù)債的直接償付能力較弱，寶鋼股份對(duì)流動(dòng)負(fù)債的直接償付能力在增強(qiáng)。

(二)長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，它通過(guò)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比，反映在企業(yè)總資產(chǎn)中，有多少是通過(guò)舉債獲得的。

從表1可以看出，山東鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率較高，說(shuō)明山東鋼鐵的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，獲得了較多的財(cái)務(wù)杠桿利益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，會(huì)影響公司以后的籌資能力。寶鋼股份在2008年到2012年這五年中，資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在50%左右，2012年出現(xiàn)大幅度的下降，公司既獲取了杠桿利益又考慮了可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從比率的變化趨勢(shì)來(lái)看，寶鋼股份的長(zhǎng)期償債能力逐漸提高。主要是因?yàn)閷氫摴煞?012年度償還美元長(zhǎng)期借款導(dǎo)致負(fù)債大幅度減少，減少幅度為17.5%，而公司總資產(chǎn)的減少幅度卻沒有那么大。

股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是投資所形成的。對(duì)比寶鋼股份和山東鋼鐵的股東權(quán)益比率，寶鋼股份的股東權(quán)益比率較高，且從2008年到2012年，整體上呈上升趨勢(shì)，因此，企業(yè)資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，償還長(zhǎng)期債務(wù)的保證越大。

表1

根據(jù)以上兩項(xiàng)財(cái)務(wù)比率所反映的情況，可以看出寶鋼股份的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，并且比較穩(wěn)定。

三、營(yíng)運(yùn)能力分析

(一)存貨周轉(zhuǎn)率分析

表2 存貨周轉(zhuǎn)率表

存貨周轉(zhuǎn)率，是反映企業(yè)銷售能力的強(qiáng)弱、存貨規(guī)模是否合適和資產(chǎn)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)綜合性指標(biāo)。一般情況下，該項(xiàng)數(shù)值越高越好，但不同行業(yè)之間差異較大。從表2中可以看出，寶鋼股份2008-2012年存貨周轉(zhuǎn)率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)趨勢(shì)也比較平穩(wěn)。反映出寶鋼股份在全球經(jīng)濟(jì)比較低迷、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響下，仍然保持較平穩(wěn)的銷售能力。而山東鋼鐵的存貨周轉(zhuǎn)率在2012年度有較大幅度的增長(zhǎng)，主要是因?yàn)?012年度山東鋼鐵為了擴(kuò)大銷路而大量賒銷以及濟(jì)鋼股份與萊鋼股份重組，存貨平均余額整體偏小也是重要原因。

(二)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用以反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和企業(yè)的收賬效率，一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率越高越好。

根據(jù)公布的報(bào)表數(shù)據(jù)，山東鋼鐵的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)比較大，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度不穩(wěn)定。從2008年到2012年，寶鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本穩(wěn)定，寶鋼股份的收賬效率比較穩(wěn)定。但是，寶鋼股份每年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍低于山東鋼鐵，且在2012年度有明顯的下降，主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款比去年增加了21%，但是1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占到了94%，當(dāng)年的應(yīng)收賬款絕大部分都可以在第二年收回，因此，寶鋼股份有較強(qiáng)的資金回收能力，但還需要提高。寶鋼股份的總體營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)偏弱，有待提高。但是，從另一方面來(lái)看，盡管指標(biāo)較低，并不意味著寶鋼股份的管理水平差，運(yùn)營(yíng)效率低，從側(cè)面也可能反映了公司的產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，這需要進(jìn)一步分析來(lái)驗(yàn)證。

四、盈利能力分析

盈利能力是反映上市公司價(jià)值的一個(gè)重要方面，對(duì)于上市公司而言，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力，利潤(rùn)率越高，盈利能力就越強(qiáng)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終也可以通過(guò)盈利能力來(lái)反映。這里主要用凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)來(lái)分析寶鋼股份的盈利能力。

凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，用凈資產(chǎn)收益率來(lái)評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)，可以直觀地了解其投資價(jià)值，即公司凈資產(chǎn)的運(yùn)用帶來(lái)的收益。凈資產(chǎn)收益率也是上市公司調(diào)整利潤(rùn)指標(biāo)的重要工具。上市公司通常采用以下兩種方法提高該比率：一是通過(guò)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模來(lái)提高公司總體盈利能力，而在股東權(quán)益數(shù)額基本不變的情況下提高該指標(biāo)的數(shù)值；二是利用非經(jīng)常性損益來(lái)增加報(bào)表利潤(rùn)總額，從而提高該指標(biāo)的數(shù)值。

首先，從寶鋼股份2012年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，短期借款和長(zhǎng)期借款都有不同程度的減少，這也是寶鋼股份2012年末負(fù)債總額比2011年末同比減少17.5%的主要原因。由此可以判斷，寶鋼股份不存在通過(guò)過(guò)度擴(kuò)張負(fù)債規(guī)模來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率的情況。根據(jù)表3，寶鋼股份2012年度非經(jīng)常性損益在凈利潤(rùn)中占的比例非常大，超過(guò)了50%，而且從2008年至2011年這一比例一直很低，且波動(dòng)很小，2012年突然有了較大幅度的增長(zhǎng)。因此，寶鋼股份有通過(guò)臨時(shí)增加非經(jīng)常性損益數(shù)值來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率的可能性。

通過(guò)查閱寶鋼股份關(guān)聯(lián)交易公告和寶鋼股份2012年度日常關(guān)聯(lián)交易公告得知，這主要是因?yàn)閷氫摴煞莩鍪鄄讳P鋼和特鋼業(yè)務(wù)，獲得收益95.8億元。然而，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國(guó)鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)低迷的背景下，寶鋼股份通過(guò)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，出售不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)，獲得收益95.8億元，雖然出售標(biāo)的經(jīng)中資資產(chǎn)評(píng)估，但是此項(xiàng)收益仍值得懷疑，寶鋼股份具有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性。綜合以上分析，寶鋼股份的盈利能力在下降。

表3 2008-2012年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例情況表 單位:百萬(wàn)元

五、股利支付能力分析

對(duì)于公司的股東而言，公司的盈利能力固然重要，但是股利支付能力更是關(guān)鍵。下面將從以下幾個(gè)方面分析寶鋼股份的股利支付能力。

(一)基本每股收益分析

該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力最直接最有效的指標(biāo)，也是投資者最關(guān)心的指標(biāo)之一。每股收益被用來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力和評(píng)估股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往根據(jù)它來(lái)進(jìn)行投資決策。根據(jù)報(bào)表數(shù)據(jù)，寶鋼股份的每股收益較平穩(wěn)，且呈上升趨勢(shì)，5年平均每股收益為0.49元。而山東鋼鐵的每股收益從2009年至2011年一直維持較低水平，在2012年度出現(xiàn)了負(fù)的每股收益，這主要是因?yàn)樯綎|鋼鐵2012年度處于虧損狀態(tài)。然而，在前面分析寶鋼股份凈資產(chǎn)收益率時(shí)知道，寶鋼股份2012年度非經(jīng)常性損益在凈利潤(rùn)中占的比例非常大，超過(guò)了50%，這也就意味著寶鋼股份2012年度靠公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的每股收益并沒有這么多。

(二)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量分析

該指標(biāo)是對(duì)基本每股收益的保障指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)越大說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行資本支出和股利支付的能力越強(qiáng)。通過(guò)對(duì)基本每股收益與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的值進(jìn)行對(duì)比，可以看出，寶鋼股份近幾年的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的值大于基本每股收益的值，這說(shuō)明寶鋼股份的盈利能力可信，支付能力有保障。而山東鋼鐵在2009年，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的值小于基本每股收益，應(yīng)當(dāng)引起投資者的關(guān)注。

六、發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃堋Ｒ粋€(gè)發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)該是資產(chǎn)規(guī)模的不斷增加，股東財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)表4，從2008年至2012年，寶鋼股份的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)幅度基本穩(wěn)定，2010年增長(zhǎng)幅度較大。而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的擴(kuò)張情況，同時(shí)也反映了企業(yè)在銷售方面的發(fā)展能力。寶鋼股份2012年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為負(fù)，銷售規(guī)模減小，銷售收入減少。下面主要分析寶鋼股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

表4

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映公司獲利能力的增長(zhǎng)情況，反映了公司長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)。該指標(biāo)越大，說(shuō)明公司收益增長(zhǎng)的越多。從表4可以看出，從2008年到2012年（2010年除外），寶鋼股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率基本上為負(fù)數(shù)，凈利潤(rùn)不斷減少，收益降低。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩者的趨勢(shì)大致相同，只有2012年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)。這說(shuō)明，寶鋼股份2012年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不是來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這就更加證實(shí)了上文對(duì)寶鋼股份2012年度凈資產(chǎn)收益率的分析。因此，寶鋼股份2012年度凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)具有較大的偶然性和意外性，也證實(shí)了上文對(duì)寶鋼股份營(yíng)運(yùn)能力的分析，寶鋼股份的營(yíng)運(yùn)能力的確在下降并且相對(duì)偏弱。從整體來(lái)看，寶鋼股份從2011年度以來(lái)，獲利能力不斷下降，持續(xù)發(fā)展能力并不強(qiáng)。綜合以上分析，可以看出，寶鋼股份在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，其發(fā)展能力受到一定影響。

七、研究結(jié)論和建議

(一)寶鋼股份存在的問題

1.匯兌損失過(guò)大。2011年寶鋼股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.72億元，占營(yíng)業(yè)成本的0.035%。而2012年寶鋼股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.16億元，占營(yíng)業(yè)成本的0.235%，比2011年增加了3.44億元，增長(zhǎng)率為477.78%。2012年寶鋼股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的主要原因是寶鋼股份的匯兌損失過(guò)大，2012年人民幣兌美元升值幅度低于2011年，導(dǎo)致匯兌收益減少15.05億元。

2.盈利能力下降。反映寶鋼股份盈利能力的各指標(biāo)從2010年到2012年都有不同程度的下降，說(shuō)明寶鋼股份賺取利潤(rùn)的能力下降，主要是因?yàn)閷氫摴煞莸臓I(yíng)業(yè)收入減少。結(jié)合寶鋼股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，可以發(fā)現(xiàn)從2010年到2012年，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率大幅減少，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)水平和市場(chǎng)占有能力在不斷下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展能力也在不斷的減弱。

3.具有粉飾報(bào)表的可能性。2012年度寶鋼股份的利潤(rùn)總額為131.40億元，營(yíng)業(yè)外收支凈額為95.43億元，占利潤(rùn)總額的比重為72.63%，營(yíng)業(yè)外收支凈額較上年同期增加2 166.75%。通過(guò)分析得出，寶鋼股份2012年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不是來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，寶鋼股份通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，出售不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)，獲得收益95.8億元，雖然此項(xiàng)交易的相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)中資資產(chǎn)評(píng)估，但是在鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)低迷的背景下，寶鋼股份具有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性。

4.營(yíng)運(yùn)能力下降。寶鋼股份的總體營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)偏弱，總資產(chǎn)的利用效率有所下降，存貨的周轉(zhuǎn)速度也有所下降，而應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度也呈下降趨勢(shì)，因此寶鋼股份的營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

5.現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。寶鋼股份2012年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額為-55.59億元，主要是因?yàn)榛I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，而占現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出比例最大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較小，因此導(dǎo)致了寶鋼股份2012年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，寶鋼股份的資金鏈需要引起重視和關(guān)注。

(二)建議

1.利用金融手段合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。寶鋼股份一方面要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，增強(qiáng)處置匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，另一方面要通過(guò)購(gòu)買銀行提供的外匯衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2.要繼續(xù)加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)的資金的投入力度，保持寶鋼股份科技研發(fā)能力優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品的差異化水平，為公司利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)提供保障。

3.面對(duì)內(nèi)外部諸多不確定的因素和未來(lái)公司資產(chǎn)收購(gòu)及建設(shè)資金需求，寶鋼股份應(yīng)以現(xiàn)金流量指標(biāo)為核心加強(qiáng)資金預(yù)算管理，科學(xué)制定融資策略，合理確定現(xiàn)金收支預(yù)算規(guī)模。同時(shí)，加快存貨周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)資金保障能力，各生產(chǎn)線均要有現(xiàn)金流貢獻(xiàn)；以資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)為核心加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警，提高債務(wù)資金的回收率。

4.各分公司應(yīng)加強(qiáng)系統(tǒng)整合，立足于本部目標(biāo)市場(chǎng)，加強(qiáng)管理，力圖扭轉(zhuǎn)某些分公司虧損的局面。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)成本管理，在保護(hù)生態(tài)環(huán)境的前提下，繼續(xù)提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，進(jìn)一步提高公司的盈利能力。