政策變化對稀土企業盈利影響的案例分析

（江西理工大學經濟管理學院 江西贛州341000）

一、引言

稀土是我國重要的自然資源，在世界上占有絕對的優勢。但稀土產業總體水平處于世界稀土產業鏈的低端，并且我國稀土產業中存在諸多問題。近年來，稀土企業的快速發展受到了社會的廣泛關注。為促進稀土行業的健康發展，國家出臺了各種管制政策來進行行業調整，如2010年我國稀土出口配額的總數為3.03萬噸，比2009年的5.01萬噸少了將近40%。2011年的配額較上年度又略降了74噸。從2011年5月20日起，我國將稀土鐵合金也一并納入了配額管理。財政部、國家稅務總局2011年3月23日下發通知，決定自 2011年 4月1日起，統一調整稀土礦原礦資源稅稅額標準。較《資源稅暫行條例實施細則》中對“其他有色金屬礦原礦”稅目，此次資源稅上調幅度超過10倍，這些政策的出臺都將對稀土企業的價格、單位變動成本、銷量等產生重大的影響，勢必會影響企業的盈利水平。

在稀土產業管制政策發生變動后，還沒有學者對稀土企業的盈利影響因素進行分析。本文以某稀土企業為例，并用本—量—利模型來分析政策變化對稀土企業的影響，以及未來政策又將對稀土企業產生怎樣的影響。

二、影響企業利潤變動的因素分析

（一）CL稀土公司基本狀況

CL稀土公司位于江西贛州，是一家專業生產各種稀土金屬、稀土合金及磁材系列產品的稀土配套產業企業，現擁有年產各類稀土金屬約3 800噸的生產能力，金屬品種包括2N、2N5、3N、4N的單一稀土金屬，并可根據客戶需求生產各種規格的鏑鐵、鐠釹、釹鐵、鑭鈰等合金。擁有集稀土“分離——冶煉——應用——回收”為一體的較完整的產業鏈，也是目前國內冶煉、分離技術最先進的企業之一。

（二）經營風險分析

本文將利用本—量—利模型對CL稀土公司具代表性的合金產品進行分析。表1為CL稀土公司2008年-2010年的有關數據經整理計算的結果。

表1

由上表經過進一步計算可知，CL稀土公司盡管產銷量自2008年起逐年下降，但其盈虧臨界銷量（俗稱的保本點）也同樣逐年下降，2010年的保本點進一步下降尤為明顯，由2009年的64噸下降至2010年的8噸，下降幅度遠超上一年。如下圖。

根據本—量—利模型進一步計算，可以推斷如下結論：

1.相較2008年，2009年CL稀土公司的固定成本上升了19%，但由于2009年單位邊際貢獻上升了69%，因此導致CL公司的保本點由2008年的91噸下降至2009年64噸（下降幅度為30%），2010年CL公司的固定成本上升了58%，單位邊際貢獻呈幾何級數增長（上升了1 107%）。因此2010年CL公司的保本點“跳水”跌至8噸（下降幅度為87%）。

2.如上文所述，CL稀土公司的盈虧臨界作業率由2008年的96%下降至2010年有14%，而相應地，安全邊際率由2008年的4%上升至2010年86%。其中2010年的變動最為明顯。導致這種趨勢出現的原因是盈虧臨界銷量與實際銷量之間的比例下降，而安全邊際銷量與實際銷量之間的比例上升所致。

3.利潤還是呈逐年遞增態勢。因為安全邊際的持續上升，所以，盡管單位邊際率的變動有所反復（邊際貢獻率由2008年的50%下降至2009年的40%，而后上升至2010年的76%），但CL稀土公司的利潤還是呈逐年遞增態勢，其中2010年由于安全邊際和單位邊際貢獻率都大幅度飆升，2010年的利潤也大幅度飆升。

4.價格的變動會導致利潤更大幅度的同向變動。通過觀察CL稀土公司的相關數據，CL稀土公司的實際銷量、固定成本、單位變動成本都產生了不利于利潤提高變動趨勢，只有CL公司的單價上升產生對利潤上升有正面影響的變動，尤其是2010年的單價上升幅度達540%，而對應當年的利潤上升幅度達14 090%，充分反映價格對利潤的杠桿效應。

（三）影響因素敏感性分析

根據上述關系式整理表2可得CL稀土2009年至2010年單價、變動成本、銷量和固定成本對息稅前利潤的敏感系數。

表2

上表的數據可知，相較2009年而言，CL稀土公司2010年各驅動因素對息稅前利潤的敏感系數均有所降低，因此，在表面上，CL稀土公司的經營風險在2010年有所降低。

那么，CL稀土公司經營風險降低的原因何在呢？我們知道在各個影響息稅前利潤的驅動因素中，單價與銷量對息稅前利潤的變動有正向的影響，而單位變動成本與固定成本對息稅前利潤的變動有反向的影響。考察2008年至2010年CL稀土公司的數據可知，只有單價變動產生對息稅前利潤的增長有正向的影響（2009年增長111%），而單位變動成本、銷量和固定成本的變動對息稅利潤的增長產生反向的影響（2009年分別增長153%，下降27%和上升19%）。在各個影響息稅前利潤的驅動因素此消彼長的情況下，2009年CL稀土公司的息稅前利潤上升了113.12%。下面將以上判斷投射至CL稀土公司的敏感系數分析中。

首先，CL稀土公司2009年的固定成本總額比2008年增長了19%，但2010年的固定成本對息稅前利潤的敏感系數不升反降，原因在于盡管CL稀土公司的2009年單位變動成本、銷量和固定成本的變動對息稅利潤的增長產生反向的影響，但由于單價的上升，從而導致CL稀土公司2009年的息稅前利潤上升了113%。因此，2009年固定成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，導致CL稀土公司2010年固定成本對息稅前利潤的敏感系數下降（按絕對值計算）。其次，盡管2009年CL稀土公司的銷量下降27%，但由于單位變動成本上升153%，導致變動成本總額上升了84%，但價格的上升，從而驅動息稅前利潤上升113%，由于2009年變動成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，致使CL稀土公司2010年單位變動成本對息稅前利潤的敏感系數下降（按絕對值計算）。再次，盡管2009年CL稀土公司的銷量下降27%，但由于CL稀土公司2009年的單價與單位變動成本同時上升，從而導致單位邊際貢獻上升，另邊際貢獻總額上升了23%，但由于價格的上升，從而驅動息稅前利潤上升113%，致使CL稀土公司2009年變動成本總額與息稅前利潤之間不成比例增長，從而使2010年銷量對息稅前利潤的敏感系數下降。最后，CL稀土公司在2009年的銷售收入上升了53%，但由于2009年CL稀土公司的息稅前利潤也上升113%，兩者上升幅度不同步，因此，2010年CL稀土公司的單價對息稅前利潤的敏感系數下降了。通過對2010年各個敏感系數的分析可知，CL稀土公司各個驅動因素對影響息稅前利潤的敏感系數下降的根本原因在于單價的上升。

通過對影響CL稀土公司利潤變動的因素進行分析后，我們可以得出一個初步結論，CL稀土公司的2009年經營風險在表面上有所下降，是因為CL稀土公司在單位變動成本、銷量和固定成本都產生對利潤上升不利的變動影響的情況下，單價上升導致CL稀土公司的保本點、盈虧臨界作業率下降和安全邊際率的上升，并且在單價上升的影響下，各驅動因素對息稅前利潤的敏感系數均出現下降的趨勢。由于2010年CL稀土公司單價繼續上升，并且上升幅度驚人，而單位變動成本、銷量和固定成本繼續發生不利于息稅前利潤上升的變動趨勢，可以想見，2010年CL稀土公司經營風險在表面上還是繼續下降的。

但就此斷言，CL稀土公司的經營風險有實質性下降，那就未免有些偏頗，因為，如果CL稀土公司的單價、單位變動成本、銷量和固定成本的變動趨勢是因為CL稀土公司加大技術投入，提高了產品的附加值等因素所致，那么這是一種經營風險的實質性下降，但由于未能獲取CL稀土公司的成本明細項目，因此，還不能得出有關CL稀土公司的經營風險有所下降的結論。

三、政策變化可能對稀土企業的利潤影響分析

在本—量—利模型中的單價、單位變動成本、銷量、固定成本是對息稅前利潤的自變量，息稅前利潤是因變量。但現行的稀土管制政策的變化，單價、單位變動成本、銷量及至固定成本都是可能受驅動的因變量，進而將這種影響傳導至本—量—利模型中的息稅前利潤。

近年來，國家對稀土行業實行了很多管制政策，對整個稀土行業產生了根本性的影響。特別是2011年和2012年是稀土的大幅度變動時期，整個稀土行業對國家的宏觀調控政策也進行了積極應對。預計2012年及其以后，稀土價格經過劇烈的波動后會趨向保持平穩，目前稀土價格比2010年上升了20%；國家限制出口配額，也限制了產量，數量在2010年基礎上減少了一半；資源稅的增加及人力成本的提高在一定程度上增加了稀土企業產品的變動成本，即變動成本估計提高了5%；但由于稀土企業的大規模生產，固定成本在一定程度保持以前的規模。當價格下降，管制政策沒有新變化的情況下，產量、變動成本及固定成本在短期內將不會有明顯變化，此時，2012年的利潤變動又將是趨于何種情況？如表3所示。

表3

經計算可知，2012年以后，CL稀土公司的加權平均單價由2010年的96萬元/噸下降2012年41萬元/噸。單價的急劇下降首先導致單位邊際貢獻由2010年的73萬元急劇下降至17萬元。由于固定成本沒有變化，單位邊際貢獻的急劇下降直接結果是保本點較之2010年大幅上升至36噸，已經超過2012年當年的實際銷量。毫無疑問，實際銷量低于保本點，必然會出現盈虧臨界作業率大于100%，而安全邊際率小于0的情況，其盈虧臨界作業率和安全邊際率分別120%和-20%，而安全邊際率小于0，則意味著即便是邊際貢獻率再高，也會出現虧損。利潤因安全邊際由正數為負，利潤也由2010年的3 799萬元變為2012年的-1 012萬元。

四、簡短結論

通過對CL稀土公司近年來的實證分析，稀土企業的利潤受價格因素的影響最為明顯。企業管理人員應當充分利用稀土期貨交易平臺鎖定產品的銷售價格，及時關注國家對稀土政策的調整并對稀土的供需來進行預測；避免產品銷售價格的劇烈波動所帶來的不利影響的同時，應當將經營管理的重點投向加強技術改造，如開發更先進的原礦開采、冶煉技術，粗礦的深加工技術，提高資源的綜合利用率，并著力提高產品的附加值等。這樣CL稀土公司才能較好地掌控自身的經營風險。