加快上海國際金融中心建設的路徑探討——溫州金融改革背景下的思考

■ 程 艷 徐長樂 華東師范大學

2008年金融危機后，中國實體經濟進入轉型發展期，出現了一些新現象與新問題。2011年下半年，溫州集中出現的中小企業資金鏈斷裂和企業主出走的現象，不僅是金融危機的“余震”，更是轉型期所面臨的“陣痛”。在此背景下開展的溫州金融綜合改革，具備了新的時代內涵。尤其是對如何加快上海國際金融中心的建設，有許多值得思考和探討的問題。

一、溫州金融改革綜述

（一）民間借貸的規范發展

浙江是我國的民營經濟大省，溫州更是民營經濟發達，充裕的民間資金導致了活躍的民間金融行為。由于民間借貸行為的隱蔽性，難以準確統計其市場規模，初略估計到2011年溫州民間借貸規模約為1100億元，約占銀行貸款的19%左右，民間借貸的絕對量已經很大，更何況其背后還牽扯到規模更巨大的銀行資金，再加上民間借貸利率是完全市場化的利率，直接受資金供求和金融市場活躍度的影響，波動性很大。在11年下半年受全球經濟衰退、國內貨幣緊縮等因素的影響，溫州大量中小企業出現了資金周轉困難乃至資金鏈斷裂，民間借貸年利率甚至一度達到30%—48%以上，利差攀升至近20年以來的較高水平(表1)，對實體經濟運營產生較大的負面影響。對民間借貸市場進行規范與監督十分必要。

表1 溫州市民間借貸市場和銀行信貸的利率比較表 （單位：%）

根據2012年11月23日公布的溫州金融改革的實施細則，規范發展民間融資的舉措包括研究起草溫州市民間融資管理條例，建立民間融資法律保障。探索建立民間融資備案管理制度，引導融資主體特別是法人實體進行民間融資備案登記。開展民間借貸服務中心試點，引進一批中介機構入駐，提供民間借貸登記、合約公證、資產評估登記等服務，引導民間融資陽光化、規范化，包括引導民間私人資本的國際投資，建立健全民間融資監測體系，形成民間融資綜合利率指數(也稱“溫州指數”)，做好民間融資動態跟蹤和風險預警。

（二）新型金融組織的“收”與“放”

考察溫州地區民營小微金融機構的發展歷史，過程較為曲折。作為中國較早進行地方性民營小微金融機構創新的區域，1984年誕生了第一家城市信用社，與隨后出現的農村金融服務社和農村合作基金會被統稱為“兩社一會”，是溫州股份制的民營金融機構的代表，其經營模式多采用個人承包制。在私營經濟迅速發展的八九十年代，“兩社一會”效益良好，利潤水平很高，但管理并不規范，無序的高資金杠桿操作以及向私人關聯企業盲目貸款等風險在90年代中期集中爆發，1997年亞洲金融危機后政府主動對其加強了管制，通過一系列整頓和合并，于2001年左右最終全部退出了市場。

時隔10年之久，為了疏解農村金融及小微企業的金融供求矛盾，這次金融改革實施細則中再次提出要支持民間資金參與地方金融機構改革，鼓勵民間資金根據有關規定發起設立或參股村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。雖然發展服務對象專注于中小企業，集中于所在地區的小微金融機構十分必要，但是從溫州金融改革既往歷史的借鑒中，也要看到屬于公共性質的金融業被私人經營極易于產生“尋租”的道德風險，而地方政府被迫一再擔任“最后擔保人”的角色來承擔最終的金融損失與風險，構成管制與自由之間的兩難，管制嚴格了，形成“金融抑制”；管制放松了，又構成“金融風險”，如何通過制度設計破解這個兩難困境，是決定未來創新金融組織成敗的關鍵。

（三）地方金融市場的創新

溫州地方金融市場的創新一直十分活躍，早在80年代，溫州就率先在全國試點銀行同業資金拆借市場、股票債券市場以及外匯調劑市場，但這些早期的地方市場試點大多隨著全國市場的建立在90年代逐漸退出。

當中國經濟高速運轉了30年之后，各地區域經濟發展動力開始分化，優勢產業的培育過程越來越倚重于市場的自發選擇，因而建立多層次的地方資本市場的需要日益顯著。由于各地的特色不同，資本市場建設的內容也因地制宜，比如上海的文化產業優勢明顯，因而建立了國內首個文化產權交易所，以吸引更多文化要素到滬交易流轉。而浙江與溫州以中小型鄉鎮企業見長，其金融市場建設的具體舉措包括：鼓勵國有銀行等機構信貸向三農及小微企業傾斜；在信用體系建設的基礎上發展地方債券、產權交易、融資租賃等多種直接融資渠道；積極開展民間資本管理公司試點，擴大民間資金投資領域。由于溫州是著名的“僑鄉”，因而在國務院統一部署領導下，更需要探索以人民幣開展個人境外直接投資，帶動民間資本在更廣泛領域內參與國際競爭與合作，促進開放型經濟轉型升級。

（四）風險防范機制的建立

作為一種新事物的改革過程，難免經歷挫折的洗禮，溫州金融改革也不例外，80年代的民間“倒會”風波，90年代的小微金融企業集體退出市場等讓人記憶猶新。究其原因，溫州金融改革是伴隨著計劃經濟到市場經濟的過程而發展，屬于自下而上的，加強市場作用與金融自由化性質的改革，一方面自由化本身就意味著風險的增加，另一方面金融業具有很強的外部性，涉及面極為廣泛，一個單獨的事件“牽一發而動全身”往往構成連鎖反應，中小企業及農業的經營風險都較大，加上民間借貸以個人信用為基礎造成的違約風險系數較高，溫州金融改革配套綜合風險防范機制極為必要。

從現代風險防范機制的角度，不僅僅依靠行政性的管制手段，還包括產業保險、行業監管等多種手段在內的創新型綜合風險防范機制，目的是克服部分市場失靈的現象，并以法律為框架，克服調控的臨時性、隨機性、主觀性。

二、溫州金融改革背景下上海國際金融中心建設的路徑探討

溫州金融改革的深刻意義不僅在于規范與促進民間信貸的發展，更在于激活一大批擁有創新活力的民營中小企業，而這些中小企業代表著中國經濟轉型的未來方向與希望所在。市場的盤活意味著金融活動的增加，也意味著地方金融的規范化、國際化。在此背景下，如何加快上海國際金融中心建設？路該如何走？值得探討。

（一）以“包容性”增長的理念達到共贏

與傳統的此消彼長、非此即彼的思維范式和對立觀念不同，中央倡導的“包容性增長”的核心理念，即注重從整體最優的視角進行頂層設計和從更高的層級上來統領發展。溫州金融改革給予民間金融以正名，對民營中小企業的融資給予扶持，意味著給予非國有經濟平等的發展機會，本身即體現了包容性增長的理念。

從上海及長三角金融業的整體發展上看，各地金融機構之間在同一個政治與市場環境下會存在諸多的競爭性矛盾，但其本質上更是聯系緊密、一損俱損、一榮俱榮的有機整體，十分適用于“包容性增長”的理念。就上海而言，包容意味著以積極的心態看待及借鑒溫州浙江金融改革的成果，包容意味著以客觀的態度尊重各地的資源稟賦與優勢，包容更意味著化挑戰為機遇，通過創新、培育、合作共建等途徑，實現與溫州及江浙周邊地區金融業優勢互補、互利共贏的局面。

（二）以“多元化”滲透模式促進區域金融合作

以打造國際金融中心為己任的上海，首先需要成為金融業務涵蓋江浙、金融服務輻射江浙、能夠有效掌控與合理配置區域金融資源的強大的長三角區域金融中心。為此，地處上海的以傳統型居多的銀行及非銀行類金融機構，亟需加強與溫州及江浙地區新型金融組織的密切合作，建立良好的合作伙伴關系，共同組成一個多層次、多功能的金融生態系統。其密切合作的前提即基于各自的優勢之上。傳統銀行的優勢在于資金雄厚、信用卓絕；而新型金融組織則擁有靈活彈性、信息靈敏、模式創新、投資渠道多元化等優勢，彼此取長補短、相互促進。雙方合作的具體路徑可以采取多元化的形式，包括金融業務上的相互拆借資金；組織上的高層管理人員互派；互相參股控股、促進國有銀行的地方分支機構向專業化轉型；空間上營造良好發展環境，促進地方金融機構的總部集聚上海；行動上則在發生特定重大事件時采取一致行動，等等。

（三）以“產金融合”為抓手做大市場增量

溫州金融改革所涉及的民間資金絕大多數是民營企業和民間的富余資金。民營企業的富余資金通過合法的渠道進入金融業，必然會促使產業資本與金融資本的相互滲透和相互融合，從而對傳統金融業的所有制結構和商業營運模式產生深遠的影響和沖擊。特別是當前我國經濟正處于轉型發展的關鍵時期，金融體系的建設必定不能偏離為經濟轉型服務、為戰略性新興產業發展和現代產業體系保駕護航這一主題。戰略性新興產業大多屬于高技術密集而低物質消耗的智力、環保類型，其核心在于新的專利技術與新的商業模式，這些都無法用傳統的“抵押方式”獲得商業銀行的資金信貸支持，而這正是新型金融組織的使命與責任，也是傳統金融機構需要大量創新突破的領域。

就上海國際金融中心建設而言，為應對上述深刻的行業變革，擬在以下三個方面有所作為：一是上海自身的戰略性新興產業的孵化過程需要新金融的模式創新，可以借鑒溫州金融改革的思路和措施，鼓勵新金融組織和新商業模式的更多參與；二是針對上海以外的江浙周邊地區的新興產業和實體經濟的發展，可以充分發揮上海在法律咨詢、資產評估、財富管理、國際化業務等高端金融服務領域的獨一無二的功能，為長三角及我國其他地區提供各種高端高質的金融專業服務，從而把更多的區域金融資源和資金市場引到上海；三是積極借助行業協會等區域民間組織的力量，充分發揮它們作為溝通金融資本與產業資本的重要橋梁作用。這些區域民間組織大多由各行業的龍頭企業及商業領袖領銜，他們既了解行業情況及行業動態，又比較注重自身信譽，在行業自律和降低欺詐等道德風險方面能夠發揮很大的作用，可以有效降低信息不對稱的風險和交易成本。上海如能為這些區域民間組織搭建一個合適、寬域、高效的服務平臺，那么自然就能吸引更多的金融業務集聚在此平臺之上。

（四）以國際化為目標配置金融資源

經過三十多年的改革開放與經濟高速增長，目前我國的外匯儲備已高居世界第一，經濟總量和進出口貿易總量則已位居世界第二，正面臨著“沖出國門、走向世界”的新的歷史發展時期，但同時也面臨著海外市場萎縮、國際貿易保護主義盛行和投資邊際效益遞減等的不利狀況。輸出資本到投資收益率更高的地區，是資本增值的內在需求。溫州商人在尋找海外投資機會、促進資本增值方面走在了中國的前列。據初略統計，目前海外約有60萬溫商和100萬浙商，若能相應帶動國內的200萬溫商和400萬浙商走出國門，就必然會創造出一個與對接海內外市場伴隨而來的，海外資本運作所需的金融中介服務的巨大商機，從而為上海國際金融中心建設的國際化進程提供了一個難得的歷史機遇和巨大的市場空間。為此，上海應積極順應金融改革的大趨勢，不斷增加金融開放度，積極發揮自身在連接國際與國內資本市場及配置資本資源上的獨特優勢。

在國內市場方面，上海則可通過自身強大的金融信息加工與服務能力來輻射和服務江浙周邊地區，不斷強化自身在長三角區域金融網絡節點中的中心地位和引領帶動作用，最終建成在國內外都具有舉足輕重之影響力和輻射力的世界金融中心城市。

三、上海國際金融中心的未來發展方向

（一）金融組織體系的“多生態化”

從參與主體的角度講，金融中心的物理特性主要體現為各種類型的金融機構在某一特定空間上的集聚，以滿足不同類型實體經濟的投融資需求。

我國經過三十余年的改革發展，個體、私營、外資外企等非公所有制經濟已經成為促進我國社會生產力發展的重要力量。但目前上海國際金融中心的金融組織結構仍然是以國資及外資為主體，而專門為中小企業等非公所有制經濟提供金融服務的民資金融機構則發展明顯滯后。這種較為單一的金融組織結構雖然有其合理性，即與長期以來上海實體經濟的“公有制+外向型”特征相適應，但并不利于上海服務長三角、服務全國、參與全球競爭的全方位金融市場需求。從溫州金融改革鼓勵發展民間金融組織的角度來看，有助于完善以上海為中心的長三角金融機構的所有制結構，有利于上海本地中小企業的融資需求，完善多元化、多層次、和諧共生的區域金融組織體系。

（二）金融產品體系的“市場化”

從交易的角度講，一個金融中心的運營特性主要體現為各種類型的金融工具及金融產品在某些特定交易平臺的集聚，以更好地發揮資金融通的功能和效率。

金融工具與金融產品創新的動力源于市場化的推力，尤其是作為貨幣價格的利率的市場化程度。利率市場化是金融改革的關鍵詞之一，首先由于新型金融機構如小貸公司等擁有更大幅度的利率浮動上限（基準利率的4倍），其相對于銀行類金融機構擁有更大的利率彈性，從內部倒逼利率市場化的進程。未來隨著上海及長三角地區經濟發展方式的轉型，長期以來由投資拉動導致的資金需求過旺的局面出現明顯緩解，利率市場化的空間將會更大。而金融產品與金融工具的品種越豐富、交易規模越龐大、標準化程度越高，就越依賴于在少數幾個特定交易平臺的集中交易，越有利于金融中心所在城市地位與作用的提升。

（三）金融市場體系的“草根化”

從業務的角度講，一個金融中心的職能特性主要體現在融資、籌資及投資三項金融中介服務行為的高度集聚。

放松民間資本進入正規金融的條件是溫州金融改革的亮點之一，鼓勵設立新型地方金融機構如村鎮銀行、農村互助合作組織、小額貸款公司等來合理補充銀行類金融體系的不足，其結果必然對上海及長三角完善區域金融市場體系產生三方面的積極影響：一是有助于擴大金融機構間相互資金拆借的融資市場，特別是銀行對于小微金融機構的融資拆借；二是銀行資金借助地方金融組織灌注到需要資金扶持的中小企業，有利于中小企業的籌資市場及增強金融中心對周邊地區的金融輻射力；三是欲將富余的民間資本順利地引導到投資市場，就離不開金融服務及相關的高級服務業，如第三方資產評估、法律、公證、財富管理等，而這些高端服務有賴于專業人士的專業技能，一方面創新的環境氛圍以及金融社會資本的吸引，使人才傾向于在金融中心集聚，從而提升金融中心的市場凝聚力；另一方面這些高端服務業本身也可以成為民營金融資本的創業平臺。

（四）金融中心的“國際化”

從國際化的角度講，一個金融中心的層級特性主要體現于它在國際金融網絡中的地位與作用大小。

國際金融中心的形成與發展往往依托于具有獨特優勢與地位的貨幣市場，如二戰后倫敦借歐洲美元市場、新加坡借亞洲美元市場的建立而崛起。由于人民幣在國際貿易中還未被普遍承認和接受為貨幣工具，人民幣的國際化進程決定并影響著上海國際金融中心在世界金融網絡中的層級地位。溫州金融改革試點涉及個人境外直接投資的放開，不再需要借助QDII等機構投資者。為人民幣資本輸出以及回流提供便利，穩步推進人民幣國際化和資本賬戶的放開進程，有利于上海國際金融中心國際化地位的逐步確立。此外，通過金融改革試點，培育和擁有一大批“走出去”的優良企業，則是上海國際金融中心健康運作的微觀基礎。

從長遠看，目前我國金融業整體發展水平明顯滯后于實體經濟發展之狀況已難以為繼，一場中國金融業綜合性的系列改革已勢在必行，而其序幕正在由溫州金融改革的試點徐徐拉開。相信隨著我國金融制度改革的不斷深化，金融改革所釋放出來的金融生產力必將不斷推動國際金融中心建設向前推進。▲

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