金融脫媒背景下的商業(yè)銀行經(jīng)營策略研究

孔 贇 田 園 陳愛芬

（安徽財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

金融脫媒（Financial Disintermediation）又稱“金融非中介化”，是金融關(guān)系的一次大變革，它的特征是銀行與其顧客之間傳統(tǒng)的存貸款關(guān)系的削弱，以及無數(shù)資金供給者和使用者之間關(guān)系的增強(qiáng)。金融脫媒強(qiáng)有力地改變了不同金融中介和非金融公司在風(fēng)險管理過程中的作用。

隨著直接融資(即依托股票、債券、投資基金等金融工具的融資)的發(fā)展，資金的供給通過一些新的機(jī)構(gòu)或新的手段繞開商業(yè)銀行這個媒介體系，輸送到需求單位，也稱為資金的體外循環(huán)，實(shí)際上就是資金融通的去中介化，包括存款的去中介化和貸款的去中介化。以資本市場為中心的新金融商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造，特別是資本需求的超強(qiáng)勁增長，致使直接融資使市場的功能日趨凸現(xiàn)，銀行的媒介作用則趨于萎縮。這就是人們常說的“金融脫媒”。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 國外對金融脫媒的研究主要有

D.D.Hester(1969)最早提出金融脫媒的概念。Hamilton（1986）把金融脫媒定義為企業(yè)不通過銀行或其他金融中介機(jī)構(gòu)在市場上借款。Harmes（2001）認(rèn)為金融脫媒在投資者或者金融工具購買者與生產(chǎn)者直接交易產(chǎn)品時發(fā)生，這時跳過了像保險經(jīng)紀(jì)人這樣的中介機(jī)構(gòu)。David Powell(1998)認(rèn)為脫媒、資金來源的多樣化和全球化、籌資方法的多渠道以及新的溝通與信息技術(shù)給未來銀行業(yè)的塑造帶來很大的影響。另外一些學(xué)者轉(zhuǎn)向?qū)ψ饔脵C(jī)制和對宏觀經(jīng)濟(jì)作用方面的研究，如M.Nissen(2000)和Alan Ching-biu Tse(2003)，在對脫媒的研究中發(fā)現(xiàn)脫媒的結(jié)果并不是媒介作用的消失或危機(jī)，反而會在促使媒介更好地發(fā)揮自身功能的同時，使新的中介組織被不斷創(chuàng)新出來，形成脫媒校正效應(yīng)，“脫媒校正”是“銀行脫媒”的一個正效應(yīng)結(jié)果。

1.2 國內(nèi)主要有以下觀點(diǎn)

李揚(yáng)(2007)認(rèn)為金融脫媒是資金盈余者和資金短缺者不通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行資金交易的現(xiàn)象，而“媒”就是金融中介機(jī)構(gòu)。而他于2008年在《金融脫媒弱化貨幣調(diào)控效力》又指出，中國的金融脫媒過程將呈現(xiàn)“長期反復(fù)”的特征。”

曹嘯（2006）在《“金融脫媒”在美國》中提出，金融脫媒并非一無是處，而是能通過“校正效應(yīng)”促進(jìn)商業(yè)銀行的再造和創(chuàng)新，給金融體系帶來活力，因此盡管會對貨幣政策的效力帶來一定程度的削弱，我們還是要審慎地對待。

2 金融脫媒的形成原因

2.1 金融市場高度發(fā)展，證券充分市場化

“金融脫媒”這個詞最早60年代出現(xiàn)在具備完善的金融體制和發(fā)達(dá)的資本市場的美國，英語中表達(dá)為“Financial Disintermediation”。在美國，大企業(yè)主要依靠在金融市場上發(fā)行債券或商業(yè)票據(jù)籌集資金。20 世紀(jì)90年代后，在西方國家債券籌資無一例外地超過信貸籌資。在證券化過程中，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行部分取代了銀行對公司的短期信貸。商業(yè)銀行的資金供給來源受到限制，金融脫媒逐漸顯現(xiàn)。

2.2 居民投資意識提高

由于銀行利率在通貨膨脹率居高不下的對比下，居民的投資意識的不斷提高，也越來越傾向于比儲蓄收益更大的證券產(chǎn)品等。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)受到資金供給和需求的雙重影響相對萎縮，利差收人減少，依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)難以維持生存，出現(xiàn)了金融脫媒現(xiàn)象。

2.3 中國金融脫媒的產(chǎn)生的特有原因

隨著改革開放政策的提出，在“引進(jìn)來，走出去”的發(fā)展宗旨的指引下，使得經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)固發(fā)展的同時也給中國金融市場帶來了很大的挑戰(zhàn)，而金融脫媒現(xiàn)象的產(chǎn)生就顯得順理成章了。

雖然金融脫媒是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個必然結(jié)果，但是對于有別于西方意識形態(tài)的中國來說，其產(chǎn)生的原因卻是具有特殊性的，主要包括以下五個方面：

（1）政府積極推動是金融脫媒的直接動因；

（2）股票市場發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)折期；

（3）全球各大基金、財團(tuán)的資金大量涌入中國，不僅分流了公司客戶在銀行的存貸款，而且開始替代銀行提供財務(wù)顧問、融資安排等服務(wù)，對銀行業(yè)務(wù)造成了強(qiáng)有力的沖擊；

（4）利率市場化改革也促進(jìn)了金融脫媒的深化；

（5）人民幣升值帶動了以人民幣計價的金融資產(chǎn)價值上升，客觀上也導(dǎo)致了金融脫媒現(xiàn)象的深化。

3 我國金融脫媒的特征

3.1 金融創(chuàng)新成為解決商業(yè)銀行發(fā)展瓶頸的重要途徑

金融脫媒的出現(xiàn)使得我國的銀行業(yè)的發(fā)展遇到瓶頸，金融創(chuàng)新成為解決這個問題的重要途徑。金融創(chuàng)新是指突破金融業(yè)多年傳統(tǒng)的經(jīng)營局面，在金融工具、金融方式、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融制度等方面進(jìn)行的創(chuàng)新與變革，金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個金融體制、金融宏觀調(diào)節(jié)、一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至世界經(jīng)濟(jì)都帶來了深遠(yuǎn)的影響。

目前我國的金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀是金融業(yè)務(wù)多元化，金融組織體系逐步建立與健全，但是我國金融創(chuàng)新仍然存在很大問題：金融創(chuàng)新的原動力不足；金融創(chuàng)新的外部條件不成熟；金融市場發(fā)展不平衡；金融工具品種少，投資不方便；金融技術(shù)創(chuàng)新有限；金融法規(guī)不健全，秩序不規(guī)范。

3.2 資本市場分流商業(yè)銀行資源，撼動商業(yè)銀行霸主地位

金融脫媒這一現(xiàn)象，從本質(zhì)上來講，就是隨著資本市場發(fā)展，金融中介機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。由于金融市場的管制不斷放松，銀行利率的執(zhí)行變化的幅度將不斷縮小，在儲蓄分流加快，銀行“脫媒化”發(fā)展的同時，不能利用利率手段吸引居民儲蓄，將使各家銀行資金來源銳減，削弱其信貸投放能力，隨著金融脫媒的深化，商業(yè)銀行的霸主地位將逐漸被撼動，優(yōu)質(zhì)大企業(yè)客戶貸款將被資本市場迅速分流；創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)一步分流優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)貸款；商業(yè)銀行傳統(tǒng)對公業(yè)務(wù)經(jīng)營模式將受到挑戰(zhàn)。

3.3 金融脫媒背景下，商業(yè)銀行挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

金融脫媒在使商業(yè)銀行面臨巨大的挑戰(zhàn)的同時，也給商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了的重大機(jī)遇，例如：同業(yè)存款、企業(yè)機(jī)構(gòu)大額存款業(yè)務(wù)面臨發(fā)展機(jī)遇；融資融券、證券質(zhì)押貸款等支持金融市場和金融交易的新型融資業(yè)務(wù)獲得發(fā)展契機(jī)；支付結(jié)算業(yè)務(wù)將獲得較大發(fā)展機(jī)會；代理銷售、托管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)獲得新的機(jī)會；企業(yè)理財、現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理等咨詢類中間業(yè)務(wù)前景廣闊；投資銀行業(yè)務(wù)獲得巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.4 非正規(guī)金融迅速擴(kuò)張

除此之外，近年來，非正規(guī)金融也迅速擴(kuò)張。所謂非正規(guī)金融，包括打擦邊球的民間金融、以錢莊和高利貸為代表的地下金融、其他非法金融活動。非正規(guī)金融的迅速發(fā)展，更加進(jìn)一步加劇了金融脫媒的發(fā)展。

4 金融脫媒對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響

4.1 金融脫媒將對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)帶來很大的影響，客戶資源流失嚴(yán)重

商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是存貸款，通過存貸之間的利差獲取收益。其產(chǎn)生的原因是為了解決信息不對稱，資金供求雙方通過銀行這一信用中介滿足各自的需要。

（1）金融脫媒對銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響

從資產(chǎn)方面看，受金融脫媒影響最大的資產(chǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)為貸款。

當(dāng)市場發(fā)展到一定程度，由于金融運(yùn)行的相關(guān)法律法規(guī)的不斷補(bǔ)充和調(diào)整使得金融市場的信息更加透明化、公開化，金融機(jī)制更加優(yōu)化，融資環(huán)境更加多層次、高效率，這時，大型企業(yè)便更傾向于通過直接融資，即股票、債券、資產(chǎn)證券化等成本較低的方式來獲取所需資金，優(yōu)質(zhì)貸款客戶資源迅速流失，而小型企業(yè)方面，商業(yè)銀行為了控制風(fēng)險，緊縮中小企業(yè)的貸款規(guī)模，使得其更傾向于進(jìn)入我國股票市場的創(chuàng)業(yè)板市場。

總體貸款需求指數(shù)

由上圖可知，從09年1 季度到13年1 季度，社會總體的貸款需求呈現(xiàn)下降趨勢，更多的資金進(jìn)入股市和非存款性的金融機(jī)構(gòu)。

（2）金融脫媒對銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的影響

從負(fù)債方面看，受金融脫媒影響最大的負(fù)債業(yè)務(wù)應(yīng)為存款。

近年來，我國存款總量更出現(xiàn)了負(fù)增長的狀況。

金融脫媒促進(jìn)了金融市場的多層次化發(fā)展，使商業(yè)銀行的存款流向其他的融資渠道。

其中，2013年一季度根據(jù)對居民儲戶的調(diào)查，近五成居民（44.5%）傾向于更多“更多儲蓄”，較上季度下降2.6 歌百分點(diǎn)，而傾向于“更多投資”，較12年第四季度提高4.1 個百分點(diǎn)。表明居民的儲蓄流失的比重占較大部分，而去向主要為股票市場、基金市場、或購買了信托理財產(chǎn)品以期獲取更高的收益；由于我國居民保險意識的提高，一部分儲蓄流向保險市場；如今第三方支付的興起，更是使得大量的資金撤出銀行系統(tǒng)。銀行負(fù)債來源愈來愈少。

4.2 金融脫媒將使中國銀行業(yè)主要依靠利差收入的盈利模式將會受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

國內(nèi)銀行傳統(tǒng)盈利90%來自于利差收入。在金融市場還不發(fā)達(dá)、金融脫媒未出現(xiàn)，商業(yè)銀行通過其所掌握的經(jīng)濟(jì)主體的私人信息來較好的解決金融市場中的成本與信息不對稱問題，并能有效的規(guī)避市場風(fēng)險。

但是，隨著金融脫媒的出現(xiàn)，金融結(jié)構(gòu)發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變，銀行優(yōu)勢越來越不明顯。如理財產(chǎn)品可以在短期內(nèi)獲取比存款更高的收益，企業(yè)可以通過發(fā)行公司債券來獲取低成本的融資等等。金融脫媒所造成的存貸款的減少，進(jìn)一步影響了銀行的盈利。

4.3 金融脫媒對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理提出了更高的要求

隨著金融脫媒的深化，金融市場產(chǎn)品講日益豐富，市場收益率也不斷提高，直接融資比重的加大，這將吸引大量較為穩(wěn)定的商業(yè)銀行資金來源投入資本市場，負(fù)債的穩(wěn)定將顯著降低。同時商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)出短期化的趨勢，這將使商業(yè)銀行主要依靠短期資金來源支持長期貸款發(fā)展的矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)出來，資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配問題講更為突出，商業(yè)銀行必須采取更加有效的手段來控制流動性風(fēng)險。

另一方面，由于商業(yè)銀行的客戶更加廣泛的使用各種衍生金融工具，企業(yè)和個人的市場風(fēng)險將可能轉(zhuǎn)化為銀行的信用風(fēng)險，這是對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理能力的更大考驗(yàn)。

而從金融發(fā)展的一般規(guī)律和國家大力發(fā)展金融市場的政策導(dǎo)向來看，金融脫媒化程度的加強(qiáng)將是長期趨勢。

所以從長遠(yuǎn)角度，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變其經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略是必要的。

5 商業(yè)銀行如何調(diào)整經(jīng)營策略

目前，我國商業(yè)銀行發(fā)展多以公司類的銀行業(yè)務(wù)為主要經(jīng)營范圍，資金投放大行業(yè)，大企業(yè)和大項(xiàng)目，以規(guī)模擴(kuò)張和發(fā)展為目標(biāo)，以利差收入為主要盈利來源，呈現(xiàn)出信貸高度集中和金融資產(chǎn)相對單一的格局。

隨著金融體制改革的進(jìn)一步深化和相關(guān)政策措施的逐步實(shí)施，作為一種理性的選擇，大眾企業(yè)必然主動選擇融資成本更低，融資方式更靈活的直接融資市場，市場直接中介和銀行間接中介在金融產(chǎn)品提供商的相互競爭關(guān)系必然加劇，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的公司經(jīng)營模式受到很大沖擊。由此看來，商業(yè)銀行在改變和調(diào)整自己的經(jīng)營策略方面勢在必行。

商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整可采用如下形式：

5.1 轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行經(jīng)營理念

金融脫媒已經(jīng)成為中國金融發(fā)展的長期趨勢，商業(yè)銀行應(yīng)該主動適應(yīng)，在新的環(huán)境下積極更新觀念，增強(qiáng)創(chuàng)新意識。中國商業(yè)銀行要改變過去忽視直接融資市場的觀念，建立從單純重視信貸市場到信貸市場和資本市場并重的理念，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶資源優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。

5.2 調(diào)整經(jīng)營模式

金融脫媒改變了銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的無貸款客戶的比例大量增加，這就要求山歌與銀行必須轉(zhuǎn)變經(jīng)營增長的方式。一是調(diào)整業(yè)務(wù)營銷策略，改變傳統(tǒng)的經(jīng)營觀念，以客戶為中心，不要只局限于信貸產(chǎn)品，為客戶提供全方位的金融服務(wù)，解決客戶的現(xiàn)實(shí)需要，核心是為客戶群體量身定做金融產(chǎn)品。二是加快產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)的創(chuàng)新，大力發(fā)展貨幣市場和資本市場的投資和中間業(yè)務(wù)，開辟新的業(yè)務(wù)空間和盈利增長點(diǎn)，增強(qiáng)綜合盈利能力。

5.3 實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營

在金融脫媒背景下，競爭日益激烈，銀行客戶導(dǎo)向的戰(zhàn)略必須以差異化產(chǎn)品和服務(wù)為核心，變“單一經(jīng)營”為“多元經(jīng)營”，形成利差收入和非利差收入相對均衡的盈利格局。同時，商業(yè)銀行必須要加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作。金融脫媒勢必會推動商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營、全能服務(wù)發(fā)展。商業(yè)銀行可以從下面幾個方面來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的調(diào)整，從而達(dá)到多元化經(jīng)營。

首先，在負(fù)債業(yè)務(wù)上，我國商業(yè)銀行應(yīng)該改變傳統(tǒng)的被動負(fù)債模式，變被動負(fù)債為主動負(fù)債。商業(yè)銀行應(yīng)該主動開拓新的融資渠道，一方面可以通過日益發(fā)達(dá)的資本市場發(fā)行次級債券，吸收證券公司客戶交易結(jié)算資金、第三方存款、自有營運(yùn)資金存款、登記公司自有資金，清算備付金、驗(yàn)資資金存款等金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款等方式主動增加銀行負(fù)債；另一方面，商業(yè)銀行可以通過創(chuàng)造符合客戶需要的高質(zhì)量、高效率的理財品種吸引客戶的投資，主動增加銀行的存款。

其次，在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上，我國商業(yè)銀行應(yīng)事先由批發(fā)銀行向主體銀行的轉(zhuǎn)變，集中優(yōu)勢重點(diǎn)拓展優(yōu)質(zhì)客戶。此外，商業(yè)銀行應(yīng)該充分利用資本市場大力發(fā)展票據(jù)融資、股票質(zhì)押貸款、證券承銷貸款、企業(yè)并購貸款等為客戶提供融資及相關(guān)服務(wù)，開拓新的盈利增長點(diǎn)。

再次，在中間業(yè)務(wù)上，同國外商業(yè)銀行相比，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展明顯不足，為了減緩金融脫媒對商業(yè)銀行的沖擊，商業(yè)銀行必須加快發(fā)展中間業(yè)務(wù)，在完善結(jié)算業(yè)務(wù)的同時，積極發(fā)展信用等級評估、擔(dān)保、貸款承諾與衍生品種有關(guān)的新型中間業(yè)務(wù)，加大和發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入。

5.4 積極利用資本市場

國外商業(yè)銀行的成功經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大型化將是銀行未來的發(fā)展方向。我國商業(yè)銀行一方面可以充分利用日益發(fā)達(dá)的資本市場上市融資，擴(kuò)大資本規(guī)模，提高資本充足率；另一方面，銀行上市必然要求商業(yè)銀行進(jìn)行相應(yīng)的信息披露，這將激發(fā)我國商業(yè)銀行改善治理，提高銀行業(yè)績。此外，我國商業(yè)銀行可以通過資本市場引入戰(zhàn)略投資者，進(jìn)一步完善我國商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，分散銀行的風(fēng)險，更重要的是，隨著國外戰(zhàn)略投資者的加入，必然給我國商業(yè)銀行帶來先進(jìn)的經(jīng)營管理理念，這必將提高我國商業(yè)銀行的市場競爭力。

5.5 借鑒國外商業(yè)銀行的成功經(jīng)驗(yàn)

美國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新走在西方商業(yè)銀行的前列。20 世紀(jì)90年代以來，在融資融券化與國際金融一體化的浪潮沖擊下，美國商業(yè)銀行出現(xiàn)脫媒化的趨勢。為了應(yīng)對金融脫媒帶來的經(jīng)營危機(jī)，美國商業(yè)銀行在全面改革中調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的盈利模式，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（1）完善、發(fā)達(dá)的金融立法

至今，美國已經(jīng)建立了完善的金融立法體系，而且立法形式多樣，內(nèi)容非常詳細(xì)和全面，同時，美國非常注重金融監(jiān)管方面的立法，分別由美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署、財政部、商業(yè)部等部門共同承擔(dān)監(jiān)管責(zé)任，而且各監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工明確。另外，美國實(shí)施雙重發(fā)略體制，不僅有規(guī)范金融企業(yè)經(jīng)營管理的聯(lián)邦法律，各州還有自己的金融立法。正是這種完善發(fā)達(dá)的金融法制，增加了金融企業(yè)的確定性和可預(yù)見性，大大促進(jìn)了金融創(chuàng)新。

（2）健全的內(nèi)部法人治理

美國銀行業(yè)在長期的經(jīng)營時間中，摸索出一套行之有效的內(nèi)部控制管理策略和運(yùn)作原則，一些著名銀行如花旗銀行、大通銀行、美洲銀行的內(nèi)部控制制度與實(shí)踐在跨國銀行業(yè)中享有盛譽(yù)。概括起來，美國銀行業(yè)的內(nèi)部控制具有如下特色：建立了獨(dú)立、集中、權(quán)威的內(nèi)部監(jiān)管組織體系；制定了同意、嚴(yán)密的稽核依據(jù)；注重非現(xiàn)場稽核方法等。

（3）全面的風(fēng)險管理

借助于高科技的迅速發(fā)展，美國銀行業(yè)開始采用各種新的先進(jìn)科技來加強(qiáng)風(fēng)險管理。近年來，許多美國銀行在風(fēng)險管理中越來越重視定量分析，選擇合適的定量分析工具來識別、衡量和監(jiān)測風(fēng)險；銀行最高層對頂市場風(fēng)險的承受度，并定期監(jiān)測它與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)及市場條件的匹配情況，使市場風(fēng)險管理越來越體現(xiàn)出客觀性和科學(xué)性的特征。

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