論我國投資銀行主要業務風險管理的對策

鄒定斌　陳畢生　胡小鈾

摘 要：我國投資銀行逐步發展。但我國投資銀行業務風險控制方面存在業務不規范、規模小、范圍窄、人才少等諸多問題。所以，從規模大小、企業債券比例、人才建設、業務風險的內外控制上，加強我國投資銀行各類業務風險控制已經勢在必行。

關鍵詞：投資銀行；VAR；風險管理；投行業務；投行規模

1 我國投資銀行業務的現狀和我國資本市場的背景

在20世紀80年代初，為滿足證券發行與證券交易的市場需要，中國出現了證券經營機構，出現了投資銀行性質的證券公司。八十年代中后期，隨著我國開放證券流通市場，原有商業銀行的證券業務逐漸被分離出來，各地區先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機構體系。券商逐漸成為我國投資銀行業務的主體。在我國證券市場的發展過程中所出現的證券公司即是我國的投資銀行，在我國的證券市場中正式執行著投資銀行的職能。1995年8月，設立的中國國際金融有限公司（CICC），是我國第一家中外合資投資銀行。中國投資銀行業務經過十幾年不斷發展，目前已初具規模。

中國的證券公司投資銀行業務業務主要是狹義上的投資銀行業務，就是證券的承銷保薦。但是，除了專業的證券公司以外，還有一大批業務范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產權交易與經紀機構、資產管理公司、財務咨詢公司等，也在從事投資銀行的其他業務。1999年我國政府成立的華融、東方、信達和長城四大金融資產管理公司，具有許多的資產處置和資產運作手段，其業務范圍擴大到了國際上全方位服務的投資銀行的基本業務。但是，我國的投資銀行的資產規模和業務規模很小。截至2012年12月31日，四家資產公司總資產規模超過7600億元，華融、東方、信達和長城四大家資產總和不到一萬億元。我國四大投資銀行總資產不到我國商業銀行存款余額的八十分之一。而美國的證券投資基金的規模超過了銀行存款的規模。

我國證券市場的股價老是下跌，反映了我國投資銀行機構非常弱小的現實。由于我國商業銀行意外的其它金融行業進展得比較緩慢。現在工商銀行差不多近3萬億美元的總資產，基本上超過了美國大的銀行。我國120萬億左右的金融總資產，110萬億都是我國商業銀行的資產，而其中60%又都壟斷在工商銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行和交通銀行五大銀行。我國五大商業銀行萬一出現系統性風險，國家救助都十分困難。我國大型商業銀行里，有六七千家大中型企業在里，主要是國有企業。只有投資銀行業務形成真正的資金在全球億萬實體企業的營銷和資本運作。國務院發行國債了，銀行爭著買入，中國銀行發行金融債券，建設銀行買，建設銀行發中期票據，農業銀行買，國債和金融債券永遠在國家商業銀行之間的資產負債表里面轉，資本金根本沒有進入實體企業，一旦垮掉，我國金融風險的多米諾骨牌一定會出現。1998年，美國的證券投資基金業的總資產已經超過了全國的商業銀行存款，美國老百姓很少有人存款，我國40萬億的老百姓的零售存款，40萬億的機構存款。一方面很多人缺錢，找不到錢貸款；另一方面，大量的錢又都閑置商業銀行里，而銀行存款實際上就是貶值，因為是負利率。在我國股票和債券等資本市場上，我國現在股市錢不多。為什么股價老上不去，沒錢怎么能推動股價上去。另一方面，大量的銀行我國存款閑置，等于逐漸貶值。現在應該逐漸把這八十多萬億的我國國有商業存款變成我國證券市場里的投資性的產品。我國要建立真正的大型投資銀行機構，建立大量的貨幣市場基金、證券基金、股票基金。我國的股票市場之所以弱，還是靠80%的散戶在支撐我國股票市場。我國投資銀行的機構的力量現在很弱。不僅如此，中國的證券市場債券很少。中國證券市場只能叫做股票市場。一部《中國證券市場法》，只能叫做《中國股票法》。所以，我國股價波動十分劇烈。

2 我國投資銀行在業務風險管理上存在的主要問題

2.1 我國投資銀行總資本不具備抵御非系統性風險的業務規模

我國大多數證券機構注冊資金規模均在1億元以下，平均只有3000萬元。根據《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》，我國很多小規模的投資銀行受到200億元的限制，無法開展資產管理業務。而國外的一些投資銀行，比如，摩根斯坦利的資產總額高達3175億美元，美林公司的資產總額也達到2998億美元，分別是我國130家證券公司資產總額的7.6倍和7.1倍[2]。我國的投資銀行注冊資本規模與我國四大國有商業銀行相比，注冊資本規模也不在同一個檔次上，直接阻礙了我國投資銀行業務的進一步發展。

2.2 我國投資銀行業務操作無法可依

證券法雖已出臺，中國投資銀行法還沒有出臺。中國的證券公司還遠遠不是真正意義上的現代投資銀行。目前在我國投資銀行業務規定違背國際投資銀行法則。我國投資銀行以下業務部門都不能依法開展投資銀行業務。投資銀行不能依法為企業并購提供服務收取酬金和融資利息的業務，也不能依法利用金融技術的發展和創新， 解決資產證券化、金融衍生工具的使用等金融問題，也不能依法進行風險管理、融資決策等方面的咨詢活動， 收取一定費用的業務，我國投資銀行不能依法為共同基金、養老基金、保險金、機構投資者或個人管理資產，進行投資創益或降低風險的操作， 從中收取費用的業務。我國投資銀行不能依法運用自有資金投資于其他公司證券獲取收益的業務，我國投資銀行不能依法將款項從證券購買者那里轉移給證券出售者， 再將證券從出售者那里轉移到購買者手中， 收取清算費用。我國投資銀行為自身其他領域的創益活動提供輔助研究， 并向經紀交易商及客戶出售研究成果的業務活動。例如，《股票發行和交易管理暫行條例》中的一些規定與國際投資銀行本身的業務相矛盾。例如，“任何金融機構不得為股票交易提供貸款”。而根據國際慣例，投資銀行在從事股票上市公司的并購活動時，可以為并購公司提供資金融通。不完善、不健全的法規體系將會助長投資銀行的不規范操作。因此，要使投資者規范操作，需要建立完善的投資銀行法規體系，做到有法可依。

2.3 我國投資銀行業務范圍狹窄單一

我國投資銀行主要指證券承銷和證券交易經紀兩項投資銀行傳統業務。證券承銷是指投資銀行從發行證券的企業或政府機構手中買進證券再將其賣給投資者以賺取價差的業務。證券交易經紀業務是指投資銀行自己或代理客戶買賣證券， 從中獲取投資收益或傭金的業務。我國一級市場的股票承銷和股票發行業務是我國投資銀行利潤的重要來源。我國國內證券市場中的股票和股票有關的承銷業務收入在2008 年高達113.6 億元。其中，股票交易經紀收入、股票承銷以及股票自營業務作為我國中資銀行傳統的三大支柱業務，其業務收入達到整個投資銀行業務收入的90%，經紀業務更占到了50%，其他業務的收入比例極低，而并購業務只是略有涉及。我國投資銀行對新型投資業務，如基金發起、項目融資、兼并和收購并、期貨、互換交易沒有廣泛開展。對金融創新而帶來的新型金融業務，如期權、掉期、資產證券化等也涉足很少，只有少數的大投資銀行略有涉及，但因實力不濟，經驗不足等原因，這些投資銀行業務仍未能走到成熟階段。

2.4 我國投資銀行缺乏精通國際投資銀行主要業務的專業人才

投資銀行業既不是資本密集型產業，也不是技術密集型產業，而是智慧密集型產業。具有很高專業素質和精通投資銀行業務的人才是投資銀行里最寶貴的資產。我國與發達國家的投資銀行之間存在較大差距。我國的投資銀行業十分缺乏資本運作和資產管理方面的專業人才。我國投資銀行業務的人才基本上缺乏系統而專業的投資銀行主要業務的訓練。且我國投資銀行本身并不重視人才的培養與儲備，認為投資銀行不需要專業人才，只需要有關系，有客戶即可，既忽視了投資銀行業務人才素質的培育，又缺乏相應的激勵機制和行之有效的約束機制引進和吸引投資銀行人才，我國投資銀行業務業務的發展失去了強有力的人才支持。

我國投資銀行業務存在以上這些問題，加劇了我國投資銀行業務的風險。

3 加強我國投資銀行業務風險管理的對策與建議

針對我國投資銀行業務存在的風險問題，有必要做如下建議：

3.1 建立與投資銀行各業務規模相匹配的業務風險管理體系

加強我國投資銀行多元化募集資金模式建設，控制風險的同時，投資銀行需要開展企業并購重組、國有股減持交易、法人股、限售股收購及非流通股收購咨詢和大宗產權交易等多樣化業務的經營。美國投資銀行募集資金的方式主要包括三種：第一，通過隔夜債券回購市場融通短期資金，還可以發行金融債券來籌集資本；第二，發行商業票據，票據期限結構長短期搭配合理；第三，發行債券、股票、銀行貸款等。照此，建議我國投資銀行也要采取多渠道多元化的籌集資金模式，壯大我國投資銀行機構的資產規模和業務規模，引進企業并購人才，大力開展企業并購業務，同時，建立我國大型、中型和小型投資銀行資產規模、各類業務規模、業務收入和風險相匹配的風險管理體系。

3.2 高素質的投行風險管理專員是降低我國投行主要業務風險的關鍵

我國投資銀行要加強企業并購重組、債券發行與債券承銷等主要業務的人才培育和合理使用，以降低我國投資銀行業務過一單一的風險。因為投資銀行是“知本與智慧”密集型業務，優秀的人才和有效的機制，對于投資銀行業務發展至關重要。優秀的投資銀行人才需要高等教育機構來培養，提高大學教師的收入水平對于吸引投資銀行業務的精英人才從事投資銀行業務教育是非常重要的。加快投資銀行業務專業人才的培養和引進工作，借鑒國外先進投資銀行業務和國內證券公司等機構的經驗，從機制體制上改革，真正實現收入與業績掛鉤的機制，做到人盡其才。在開展企業并購重組業務的過程中，要安排并購風險管理專員關心并購“資金儲備是否充足，政策條件是否允許等，避免因政府規制或資金鏈斷裂導致的投資風險。因此，必要而充分的行業動態分析非常關鍵。分析的重點包括行業平均利潤率、生產效率、行業整體競爭格局（包括生產要素、生產條件、橫向和縱向產業鏈競爭對手情況等）等重要指標”。發揮投行風險管理專業人才在投資銀行中的核心作用，嚴格履行投資銀行業務操作規程和業務風險管理，并實行嚴格的信息披露。

3.3 完善我國投資銀行主要業務的風險內控體系

一直以來，我國沒有精通投資銀行業務風險控制的專家團隊對投資銀行業務進行研究分析，充分運用VAR 等計量模型對投資銀行業務業務、產品風險、風險管理水平進行評估，設置合理的分級業務準入條件，拒絕不合格的投資銀行機構和金融產品進入我國投資銀行業務市場，確保投資銀行業務市場的穩定繁榮。在當前我國的監管水平下，我國投資銀行業務需要建立風險評估、風險報告、風險驗證、風險檢查等風險管理制度。建議積極采用風險價值法（VAR） 、經風險調整的收益率（RAROC） 以及事后檢驗等風險內控方法來管理和控制我國投資銀行業務的風險。

3.4 加強我國投資銀行業務的資本市場法制建設與風險的外部監控

我國資本市場法制建設落后，加重了我國投資銀行業務風險管理的難度。除了發展股票市場，中國最迫切需要發展企業債券市場，推進以企業為主體的各地產權交易市場化制度的建設。建議我國投資銀行建立主要業務（包括私募融資、債券發行、收購兼并、場外交易、市值管理、大宗交易、過橋貸款、股權激勵等綜合金融服務）的風險預警機制，監管應注重動態性，隨時關注我國投資銀行主要業務的風險狀態，及時提示，風險重在預防。監管機構根據投資銀行部門定期上報的相關資料予以公開，并采用合理的風險測量方法，確定投資銀行實際承受的風險大小，綜合衡量我國銀行的業務風險管理水平，做出評價，在市場上公布資料和風險等級等評估結果，促使投資銀行強化業務操作上的風險管理。

參考文獻

[1]林小艷等.中國投資銀行資源產業領域并購業務競爭力研究[J]，特區經濟，2013（1），59-60.

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[4]荊云霞.投資銀行的投機行為亟待規范[J]，河南省情與統計，2002（8）40-42.

[5]林立.國際投資銀行發展的經驗及啟示.學習時報，2012 -10 -29；008.

作者簡介

鄒定斌（1966-），湖南婁底人，博士，貴州財經大學金融學院金融學副教授，主要研究方向是金融市場與股票型投資資金管理。

通訊作者：陳畢生（1961—），男，貴州畢節市人，碩士研究生畢業，貴州財經大學副教授，主要從事證券投資理論與實務研究。胡小鈾，女，貴州財經大學副教授。