人民幣國際化打開金融改革“窗口”

近段時(shí)間，人民幣國際化捷報(bào)頻傳。2012年12月4日，中韓達(dá)成貨幣互換協(xié)議，鼓勵在雙邊貿(mào)易中使用兩國本幣。韓國企劃財(cái)政部和韓國央行發(fā)表聯(lián)合聲明稱，中韓央行于12月開始通過銀行向貿(mào)易企業(yè)貸出人民幣和韓元，以用于貿(mào)易票據(jù)的結(jié)算。同日，香港、倫敦兩地私營金融機(jī)構(gòu)組成的人民幣小組在倫敦舉行第二次會議，雙方同意繼續(xù)改善和擴(kuò)大離岸人民幣流動性，而首筆涉及人民幣的證券回購交易已于12月3日完成。

韓國、香港及倫敦等離岸市場傳來的好消息，顯示人民幣國際化在國際市場上的進(jìn)展不錯(cuò)。參加前述香港—倫敦會議的渣打香港行政總裁洪丕正表示，會議內(nèi)成員不但討論要增加外地企業(yè)使用人民幣貿(mào)易，也要令不同地方的人民幣資金融合。結(jié)合此次會議的結(jié)果看，在離岸人民幣市場上，香港—倫敦軸心正逐漸成形。

數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，香港人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）每日平均處理2500億元人民幣交易額。RTGS自5月底延長運(yùn)作至15小時(shí)后，延長時(shí)段更額外增加了每日20億元的交易。洪丕正認(rèn)為，中國對外貿(mào)易中有12%的貿(mào)易量使用人民幣，較上年增加了兩個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)至2015年、2016年可提升至近20%。未來一方面要繼續(xù)鼓勵企業(yè)使用人民幣作為結(jié)算貨幣，通過貿(mào)易增加境外人民幣資金池；另一方面也要增加跨貨幣的回購方法，壯大資金池。

海外機(jī)構(gòu)對人民幣國際化的熱情顯然超出了中國金融決策層的預(yù)期。央行行長周小川在其新著《國際金融危機(jī)：觀察、分析與應(yīng)對》中表示，中國需要借鑒日本，設(shè)立本幣輸出機(jī)構(gòu)，使人民幣“走出去”有路可走。就現(xiàn)在的形勢來說，渣打等離岸市場上的私營金融機(jī)構(gòu)非常樂于承擔(dān)輸出人民幣的職責(zé)。

目前來看，相比于離岸市場的盛意拳拳，人民幣國際化的困境主要還是在內(nèi)部。當(dāng)前，離岸市場上的私營金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在考慮市場融合的問題，希望把香港與倫敦的人民幣資金池打通。若將人民幣的國際化視為人民幣在全球的大型循環(huán)系統(tǒng)，目前來看，體外循環(huán)的部分搞得有聲有色，但在至關(guān)重要的人民幣跨境流動方面則顯得十分滯后。長此以往，將使得離岸市場上的人民幣成為無根之水，漸漸失去活力。

這樣的情形頗有些吊詭。在其他貨幣的國際化過程中，最大的障礙并非本國的保守，而是海外市場上對于該種貨幣的接受程度不高，難以流通。比較典型的例子是日元。日元在上世紀(jì)80年代實(shí)現(xiàn)了國際化，并從21世紀(jì)初起，因長期維持零利率，成為國際套利交易中的主要融資貨幣。這樣的國際化顯然并非中國所樂見，投機(jī)性大于交易性，難以為本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)添磚加瓦。

人民幣的國際化需要避免上述情形，其中的關(guān)鍵是，要讓流出去的人民幣能夠重新流回，打通體內(nèi)外循環(huán)的隔閡，形成循環(huán)往復(fù)的資金流動。歸根結(jié)底，全球最大的人民幣市場在中國內(nèi)地，最大的人民幣直接投資接受地也在中國內(nèi)地。離岸人民幣投資中國市場時(shí)所存在的障礙，終將影響到整個(gè)人民幣“走出去”的宏圖。

未來幾年應(yīng)當(dāng)是人民幣國際化的最佳時(shí)機(jī)。一方面，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，傳統(tǒng)國際貨幣的力量有所削弱；另一方面，中國自身的金融體系經(jīng)受住了國際金融危機(jī)的沖擊，在宏觀審慎監(jiān)管方面走在了世界前列，也有助于控制人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)。可以說，“萬事俱備，只欠東風(fēng)”，人民幣國際化只待在關(guān)鍵政策上取得突破。