中國經濟面臨滯脹并存選擇

潘云良

潘云良 中央黨校經濟學部副主任、教授、博導

今年是全面貫徹、落實黨的十八大報告的重要一年，如何正確分析判斷國內經濟形勢，對于宏觀政策選擇極為重要。個人認為，今年的中國經濟將面臨滯脹（經濟增速回落，同時通脹壓力較大）并存選擇。

一方面，中國經濟正面臨一定的通貨膨脹壓力。

顯而易見，中國的貨幣發行量已經遠遠超出了以原價格表示的供給量。目前全部銀行貸款已經超過60萬億元，20萬億左右的債券也由銀行持有，再加上地方政府融資13萬億，幾項相加達90多萬億。而且絕大部分金融風險資產集中在銀行。這不是一個穩健、靈活、高效的金融體系所應有的特征。

首先，人民幣對美元升值，居民和企業手中握有升值的人民幣，而國家用出口換來的貶值的美元外匯去購買美元標價的物品，這樣在過去居民和企業手中的人民幣表示的購買力與用美元進口后的貨物之間，形成了供給與需求不平衡的差額，從而造成國內通貨膨脹的壓力。以案例來解釋，假如過去居民和企業由于從事出口品生產和外貿，手中有800元的人民幣，合100美元；而出口換回的100美元的貨幣，由于人民幣升值和美元貶值，現在只能進口相當于國內600元人民幣的貨物。僅就進出口方面計算，現在的人民幣比過去貶值25%。從經濟學角度上講，就是通過對外人民幣升值和美元貶值，對內人民幣通貨膨脹，來消化進出口之間巨大的貿易順差。

其次，投資拉動的國民經濟增長模式倒逼通貨膨脹。從各省市“十二五”規劃看，投資拉動型價格上漲值得警覺。從目前了解的情況看，西部的青海、寧夏、四川、貴州、云南、重慶等省份設定的“‘十二五’期間經濟總量翻番”的目標，對應的國內生產總值（GDP）增速是14.6%。這一目標高于這些省份“十一五”的GDP平均增速。上海、廣東、浙江、北京、河北等省市，雖然預期目標均在9%以下，但總的投資額并不低。由于地方投資目前占到總投資的90%，全國2013年投資增速預計在20%以上。這樣一來，投資倒逼通貨膨脹不可避免。

“有人說，如果能實現經濟增長，通脹高一點也沒什么。但國際和中國經驗表明，這種想法不一定對。”正如中國 人民銀行行長周小川所說，從中國的情況看，中國的貨幣政策高度關注通貨膨脹，高度重視物價穩定。這預示著2013年的貨幣政策將以穩健運行為主。

而另一方面，中國經濟增速放緩已是必然趨勢。

其一，從發達國家經濟發展的歷史經驗看，沒有哪個國家經濟能保持連續30年8%以上的增長：英國7%（50年）、美國8%（30年）、日本9%（25年）、韓國9%（30年），這些國家30年以后經濟增長速度都降低了，而現在它們的GDP增速幾乎都在5%以下。

中國改革開放以來，連續30年經濟增長在9%以上，30年以后，也就是2012年降到8%以下（7.5%）。2013年也許能達到8%，但從長久來看，中國經濟增速能保持在7%的水平已相當不容易。

其二，從國際環境看，世界經濟增長乏力，發達國家在失業危機和財政危機的雙重困擾下難以自拔。

高新技術的發展和新興經濟體的競爭，正在使發達國家的勞資矛盾重新成為難以調和的社會矛盾。眼前的例證就是，蘋果公司的銷售業績幾乎無助于改善美國的就業，包括英國在內的歐洲各國正在為此起彼伏的罷工浪潮所席卷。20世紀高福利的制度設置已經成為這些國家騎虎難下的沉重財政包袱。所謂主權債務危機，其實就是過度福利導致的財政危機?？梢灶A見，發達國家的債務問題在三五年之內難以有效改善。由此導致的是貿易保護主義抬頭，對我抑制因素在增加。

其三，資源環境制約強化。有關數據表明，2010年，中國GDP總量占世界總量的9.5%，但消耗的能源卻占了世界的20.8%，發電量消耗占全球的17%，鋼材消耗占30%，水泥消耗占54%，煤炭消耗占48%。而同時，我國的資源利用效率過低。我國每新增GDP一元錢要比世界其他國家平均多消耗三倍以上、比日本多十倍以上的能源。

到2020年，我國一次能源的消費總量將達到30億噸標準煤，比2000年翻一番多。未來15年，新建煤礦生產規模要相當于目前美國的產煤能力，電力建設要再新建兩個日本電力工業，石油和天然氣對外依存度將分別超過50%和40%。資源環境約束使經濟增長放緩將不可避免。

其四，產能過剩與結構調整必然使經濟增速降低。我們產能過剩多么嚴重？有關數據表明，鋼鐵21%、汽車12%、水泥28%、電解鋁35%、不銹鋼60%、農藥60%、光伏95%、玻璃93%。而同時，我們的經濟結構有許多不合理的問題。近30年GDP的高速增長主要依賴的是“三高一資”（高能耗、高污染、高勞動力消耗和資源性）產業來貢獻的。產業結構調整意味著傳統GDP中“三高一資”產業的增加值將扣除。

其五，中國企業缺乏競爭力。2012年《財富》雜志“全球500強企業”排名榜中，中國大陸上榜企業達69家。其中，國企61家，民企8家。500強的門檻是營業收入195億美元。這些企業2011會計年度的平均利潤率（利潤總額除以總營業收入）僅為5.6%，其中6家企業虧損。在38個上榜企業的所屬國家中，中國企業利潤率排名第16位，與中國9.3%的GDP增長率很不匹配。

69家企業中有11家金融機構，其平均利潤率高達19%，遠高于大部分經濟體的金融機構。這11家金融機構中，7家商業銀行實現了24.6%的利潤率，而4家保險企業利潤率僅為3.6%。相比之下，其他經濟體上榜的商業銀行的平均利潤率僅為6.6%。其余58家上榜非金融企業僅實現2.9%的平均利潤率，使中國在38個企業上榜國家中排名第27位，非金融企業的盈利能力之弱顯而易見。這種現象可稱為“大而不強”。

過去十年的數據顯示，中國國有工業企業的利潤率與GDP增速的關系數高達0.9（民企僅為0.3）。隨著中國經濟增長率進入中長期的下行通道，國企的盈利水準有可能進一步降低。這一因素推導的經濟下行壓力值得我們高度關注。