期貨私募期盼“陽光化”

據(jù)期貨資管網(wǎng)發(fā)布的《2013年中國期貨私募發(fā)展狀況調查報告》顯示，目前，國內僅以投資公司形式存在的期貨私募就有100家左右，管理資金的規(guī)模在300億元左右。

高收益相伴高風險

近日，記者從私募基金評級網(wǎng)站——私募排排網(wǎng)獲取的數(shù)據(jù)顯示，截止到今年10月份，廣州市銀閏投資有限公司（下稱“銀閏投資”）旗下的私募基金產(chǎn)品“鋮功程序化”成為今年以來收益率最高的期貨私募基金，收益率高達330.50%。而這只基金去年8月15日才成立。

銀閏投資董事長劉增鋮告訴《中國經(jīng)濟周刊》，該產(chǎn)品之所以能短期獲得如此高的收益，在于投資策略是程序化的，運用計算建模的方式去捕捉市場動向，能夠更快抓住投資機會。

專注于期貨投資的南京持贏投資咨詢有限公司（下稱“持贏投資”）總經(jīng)理助理顧鑫告訴《中國經(jīng)濟周刊》，早在2004年，其期貨私募團隊就開始以期貨工作室的形式開始投資期貨市場了，到目前為止公司每年的盈利都保持在年收益率20%以上。

雖然看上去很美，但是期貨私募的高收益也伴隨著高風險。期貨以其高杠桿率為特色，只要繳納一定比例的保證金就可以進行大規(guī)模合約的交易，因此具有高收益、高風險的特點。有人形象地說，玩期貨就像是在坐過山車，昨天的收益率還在100%以上，今天就可能面臨爆倉巨虧。

私募排排網(wǎng)上的數(shù)據(jù)顯示，今年以來的收益率統(tǒng)計中（截止到今年10月份），期貨私募共有48個產(chǎn)品，其中有16個產(chǎn)品虧損，虧損最大的產(chǎn)品是上海同禧實業(yè)有限公司旗下的“同禧程序寶”，單位凈值只有0.1189元，今年以來的虧損率達到89.22%。

期盼“陽光化”

“我們都在期盼‘陽光化’。”多位業(yè)內人士表示。

私募期貨的“陽光化”指的是期貨私募的組織形態(tài)能獲得法規(guī)認可，能名正言順地發(fā)行基金產(chǎn)品，募集到更多的資金，甚至產(chǎn)品可以經(jīng)過監(jiān)管機構備案，資金實現(xiàn)第三方銀行托管，有定期業(yè)績報告，實現(xiàn)規(guī)范化、透明化的管理。

“陽光化”對期貨私募基金有兩大好處：一方面，“陽光化”使得期貨私募的業(yè)績有一個展示的平臺，起到品牌宣傳的作用；另一方面，“陽光化”可以擴大期貨私募募集資金的渠道，做大資金管理規(guī)模。

2012年9月1日實施的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，允許符合條件的期貨公司申請試點資格，先行開放單一客戶資管業(yè)務，起始委托資產(chǎn)不得低于100萬元人民幣。期貨私募可以作為外部的投資顧問與期貨公司就資管業(yè)務展開合作。這讓許多期貨私募機構看到了“陽光化”的曙光。

劉增鋮告訴《中國經(jīng)濟周刊》，其實在期貨公司資管業(yè)務實施之前，早有期貨公司撮合優(yōu)秀的期貨私募與投資者達成合作。期貨市場是專業(yè)性很強的市場，又蘊藏高風險和高收益。

期貨私募需要資金，期貨公司則希望幫助客戶找到專業(yè)的投資顧問，以便保住客戶的資金和交易手續(xù)費收入。共同的利益讓很多期貨公司和期貨私募走到了一起。

目前，我國期貨私募的“陽光化”進程正不斷推進，除了單一賬戶資管業(yè)務，隨著新的行業(yè)規(guī)則出臺，期貨私募還將可以以信托賬戶、基金專戶、期貨公司資管業(yè)務作為通道募集資金。

2012年9月26日，證監(jiān)會發(fā)布《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，明確提出公募基金公司的專戶產(chǎn)品可以投資于商品期貨等金融衍生品。

根據(jù)期貨資管網(wǎng)的統(tǒng)計，從去年9月份開放基金專戶通道到目前為止，通過基金專戶發(fā)行的商品期貨基金已經(jīng)超過20億元，最大的一只期貨基金規(guī)模超過2億元。目前，持贏投資就已經(jīng)與基金公司合作發(fā)行3個產(chǎn)品了。

但期貨私募還是希望能完全“陽光化”，正大光明地發(fā)行自己的私募產(chǎn)品。

一方面，自己發(fā)產(chǎn)品使得期貨私募具有明確的法律地位。從法律意義上講，通過各種通道發(fā)產(chǎn)品，期貨私募不是直接的基金操作者，只是作為外聘的投資顧問提供投資建議，由掛名的基金經(jīng)理做決策和操作，這種形式屬于打法律的擦邊球，存在法律風險。

另一方面，自己發(fā)產(chǎn)品還可以節(jié)約通道費。期貨私募的資金規(guī)模一般才幾千萬元，相比證券型私募基金的幾億、十幾億的規(guī)模要小很多，所以借道基金專戶的通道費率比較高。據(jù)顧鑫介紹，期貨私募通過基金專戶發(fā)產(chǎn)品的通道費率在千分之五到千分之八之間，而證券型私募基金的通道費率最低能達到千分之三。

中國國際期貨公司董事總經(jīng)理、中國期貨研究院常務副院長王紅英告訴《中國經(jīng)濟周刊》，從我國整個金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢看，期貨私募“陽光化”的進程應該會加快，現(xiàn)在的期貨私募大部分采取“一對一”單賬戶模式，規(guī)模難以做大，未來期貨私募募集資金的方式會呈現(xiàn)多元化，包括借助各種通道，甚至期貨私募自己發(fā)行產(chǎn)品等。

王紅英也提醒道，期貨市場的波動率大，期貨私募的主要對象還是專業(yè)投資者、高凈值人士等風險承受力高的人群，一般老百姓還須謹慎參與。

期貨私募ABC

期貨私募指的是非公開地面向特定對象募集資金，并投資于期貨市場的私募基金。目前，我國的期貨私募基金還處在起步階段，既沒有明確的法律地位，也沒有與投資人接觸的平臺，其發(fā)展狀況很難為外人所知。

據(jù)悉，期貨私募有三種存在形式：期貨工作室、投資公司和有限合伙公司。

期貨工作室是目前期貨私募主要的組織形式，通常由操盤手個人開發(fā)交易策略、吸引資金，并與客戶簽訂“代客理財”協(xié)議。這種形式的規(guī)模較小，管理資產(chǎn)規(guī)模一般在幾百萬元。

投資公司是由客戶提供賬戶，并將賬號和密碼告訴投資公司，由公司代為操作的“單賬戶管理”模式。這類期貨私募公司往往規(guī)模較大，管理資產(chǎn)規(guī)模往往在幾千萬元。

有限合伙公司是目前具有明確法律地位的組織形式。所有投資者都是有限合伙人，而操盤手則作為普通合伙人，本質上屬于合伙人開辦的自營式的投資基金。但由于這類企業(yè)的投資收益要繳納企業(yè)所得稅，而前兩種形式的投資收益均不用繳納企業(yè)所得稅，所以此類形式存在的期貨私募較少。