A股為何再次“熊”冠全球

渣打銀行最新發(fā)布數(shù)據顯示，今年年初至今，全球股市整體漲幅逾20%，但A股市場在此整體向好背景下，再次以其疲弱表現(xiàn)“熊”冠全球。

A股表現(xiàn)如此不堪，恰與中國經濟宏觀態(tài)勢呈鮮明對照。今年前三季度，中國經濟始終保持7.5%以上增速，而全球其他主要經濟體，尤其是歐美發(fā)達經濟體復蘇前景仍不明朗，但即便如此，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)11月8日再創(chuàng)歷史新高，歐洲各主要股指表現(xiàn)也很出色。

那么，A股市場為什么總是與宏觀經濟背道而馳地“熊”冠全球？探析這個問題需要從普遍性與特殊性兩個層面著眼，具體來說就是：一方面，從其普遍性來看，雖然經濟發(fā)展是股市賴以生存和成長的基礎，但在非長期時段內，股市表現(xiàn)與宏觀經濟之間的關系并不像想象中那么緊密。這主要因為股市表現(xiàn)受到很多外界因素影響，經常帶有感性、沖動成分，而經濟走勢則相比之下更具理性與慣性，因此兩者間并不總是遵循同向運動軌跡（今年歐美股市強勁反彈即為例證）。

另一方面，從其特殊性來看，A股市場“詭異”的表現(xiàn)固然可部分解釋為股市并非完全理性，但問題是，A股市場與宏觀經濟基本面背離幅度之大、持續(xù)時間之久，這在全球主要股市堪稱孤例，因此在其背后，必然還有特殊國情與發(fā)展階段共同引致的重大缺陷在起作用。

撇開境內投資者自身存在的一系列問題，A股市場投資價值、財富效應長年不彰的內在固有缺陷主要可歸結為兩項，這其中較為軟性的一項是：A股市場從其誕生至今始終處于行政色彩過于濃厚、政策基調過于多變的制度環(huán)境中，由此再加上新興市場監(jiān)管水平低下、法制建設滯后等通病，因此，A股市場很難給予投資者長期、明確、穩(wěn)固的預期與信心。

A股市場另一項較為硬性的內在固有缺陷主要體現(xiàn)為：A股上市公司作為中國經濟微觀基礎一部分，同樣表現(xiàn)出中國經濟極為獨特的“宏觀強、微觀弱”的整體性偏差。至于其間差別，無非在于上市公司集中大量壟斷型國企，其短期賬面利潤尚可一觀，但就實質而言，其技術效率改進不僅同樣難以令人滿意，甚至有可能，還會因其國企屬性而在此方面表現(xiàn)更不佳。

消除上述兩項缺陷的辦法只有一條，那就是剛剛閉幕的十八屆三中全會著重指出的，“使市場在資源配置中起決定性作用”。只有做到這一條，相關政府機構才能安守各自職能邊界，把工作重心轉到稽查執(zhí)法及維護“三公”等基礎建設中去；也只有做到這一條，包括股市在內的中國各類要素市場才能嚴格依從市場規(guī)律，源源不斷地篩選、培育出真正具備投資前景、真正能與中國經濟遠大前程相匹配的企業(yè)。而A股市場，在此基礎上自將告別連年“熊”冠全球的尷尬。