中國海外礦業投資八成失敗

“礦企出海”進入持續期

對中國礦業企業來說，出海淘金，目前似乎不是一個好時機。

受世界經濟形勢影響，全球礦業發展勢頭放緩。自2011年以來，大宗礦產品價格不斷探低。日前，普華永道發布報告指出，僅過去一年，加拿大多倫多證券交易所礦業板塊排名前100位的公司市值已累計下跌44%。

來自中國礦業聯合會的數據顯示，2013年前三季度，中國企業海外礦業投資小幅下滑。于11月3日在天津開幕的第十五屆中國國際礦業大會上，超過50個國家和地區的逾5000名代表參會，很多來自俄羅斯、澳大利亞、阿根廷、蘇丹和格陵蘭等國家和地區的礦業界人士表示，期待與中國進一步加強礦業領域合作，走出低迷。

“雖然當前全球礦業還處在深度調整期，但從長期來看，新一輪礦業發展的‘超級周期’仍在持續。”國土資源部部長姜大明表示，當前全球新興經濟體和發展中國家的工業化、城鎮化正持續推進，在未來相當長一段時間內，礦產資源將保持強勁的需求動力。

海外投資下滑 礦企進入持續期

在第十五屆中國國際礦業大會上，中國礦業聯合會（下稱中礦聯）發布了受國土資源部、商務部委托撰寫的《中國企業2013年前三季度境外礦業投資情況分析》報告。中礦聯國際與地礦金融項目部負責人常興國分析報告時指出，2013年前三季度，中國企業海外礦業投資在金額和數量上均小幅下滑：中礦聯共受理中國企業境外礦業投資項目103例，同比減少8%；項目協議投資總額31.36億美元，同比下降10.9%。

中礦聯認為，中國礦企海外投資已經由探索期、鞏固期、快速發展期而進入持續期，也是矛盾比較多的時期。“未來，（礦產品）價格下調震蕩，市場趨勢向下是比較普遍的共識，這個時期持續多久并不一定。”常興國說。

國土資源部信息中心處長陳麗萍告訴《中國經濟周刊》，目前全球有180多個國家擁有礦業，其中100余國礦業對外開放，其中又有60余國的礦業占國民經濟中的重要地位。面對龐大的信息量，到哪些國家去投資，投資什么，以什么樣的方式投資，遇到風險怎么辦，對于企業來說是非常復雜的決策。

中國黃金集團公司海外開發部總經理童軍虎表示，礦產資源有著“工業的糧食”之稱，為保工業“糧食安全”，礦企“走出去”十分重要。目前中國企業“剛開始走出去”，成績并不太令人滿意，但是作為中國企業，必須要過“走出去”這一關。

失敗率高達八成，不能“摸著石頭過河”

中礦聯常務副會長王家華告訴《中國經濟周刊》，前一階段“礦業熱”時期，大批非礦企業及地勘單位紛紛“走出去”投資海外，然而教訓慘痛。

僅2013年前三季度，就有大量大型礦企并購案以失敗告終。

1月，全球最大的金礦商巴里克終止了中國黃金集團對其旗下非洲公司部分股權的收購交易，商務部網站顯示，雙方的分歧主要集中在收購價和稅收分擔等問題上。4月，漢龍集團與澳洲鐵礦企業Sundance高達14億澳元的收購案終止，Sundance發布公告稱，由于交易的融資條件沒有達到，因此終止了此項全資收購計劃。

有媒體報道稱，“十一五”期間中國企業出海的成功率不足20%，其中很多大的項目都來自礦業。

“中國在海外的礦業投資，大概有80%的失敗率。”王家華在今年的中國國際礦業大會期間直言，許多企業仍在 “摸著石頭過河”。

常興國認為，專業化程度不足是中國企業進行海外投資的重要掣肘。他介紹說，非專業性主要表現在企業跨行業、跨礦種、跨國家投資的過程中。此外，金融機構投資礦業，雖然財務很擅長，但卻缺乏礦產行業常識。

中國罕王控股有限公司總裁潘國成也表示，企業成功走出去的關鍵是建立國際化的人才團隊和本土化的運營團隊。潘國成提醒其他民營企業，在海外投資時切忌賭博式的冒險，尤其是初次進行海外并購的企業，必須聘請并購顧問，進行細致的調查和可行性研究，“要以非常成熟的走出去的發展思路和戰略進行海外并購。”

藍海礦業基金執行合伙人張焱認為，由于礦業市場泡沫不再，“賣故事”向投資者銷售未來增長預期的方式已經行不通，更重要的是專業水平。他表示，目前自己的基金只投資上市公司，并要求具備項目預可研報告或者可行性研究報告。

中銀國際亞洲有限公司董事總經理程雁也向《中國經濟周刊》表示，在資本市場較熱時，以收購目標資產價值為杠桿的“空手套白狼”的操作是可行的，而在市場下行的過程中，投資者將更注重企業獲得資產后的持續經營能力。

礦源地的激烈競爭也是影響礦企海外表現的重要原因之一。中非發展基金副總裁魯慶成告訴《中國經濟周刊》，目前非洲絕大部分盈利性強、品位較好的礦產資源掌握在西方國家三大礦企（力拓集團、必和必拓公司和巴西淡水河谷公司）手中，但是注重搶占優質資源而不注重基礎設施建設的“西方模式”已經不可持續。目前非洲國家更希望中國企業投資與當地企業合作，加快開發當地礦產和基礎設施建設。這就導致了國內企業的相互競爭。

北京雨仁律師事務所主任欒政明則表示，國內礦企之間的競爭影響了自身的發展。許多國際礦業并購案中都發現了來自中國本土企業抬價爭項目的情況。

礦業金融已經存在

王家華介紹說，目前我國對海外投資礦業的企業大致分四類：其一是民營礦業企業，很有（經濟）實力，但規模較小；其二是地質勘查類企業，專長是技術支撐，但經濟總量較低；第三類就是大型礦企，具有技術管理優勢，勢力較強；第四類就是金融企業，其資本量最大，但對與技術、整個開采與開發的管理處于劣勢。然而，即便如此，資本市場已經成為推動礦企“持續出海”的重要力量。

常興國表示，目前金融資本正在通過A股和H股兩個平臺深度介入礦業領域。

根據礦業聯合會統計，2013年前三季度，來自A股市場的10家上市公司以投資協議額11.53億美元占到礦企海外投資的三分之一以上。其投資項目多選擇并購和礦山建設，勘察項目較少。此外，由于許多內地企業在香港上市，資本市場也通過港股流入礦業領域。特別是許多私募基金作為戰略投資者，對礦業的參與度持續加大。

“礦業金融已經存在，而非一個號召。”常興國表示。

中國企業海外礦業投資“折戟”案例

2009年6月 本可能成為中國海外最大并購案的中鋁集團與力拓的收購交易終止。中鋁集團擬向力拓注資195億美元以增持其19%股份。然而，計劃幾經周折，但最終由于力拓毀約而宣告失敗。依據協議，力拓向中鋁支付了1.95億美元“分手費”。

2010年6月 紫金礦業終止了對澳大利亞Indophil Resources NL的股權收購。公司公告稱，終止原因在于“若干項收購先決條件難以達成”。

2011年4月 五礦資源有限公司擬收購的澳洲銅礦商Equinox Minerals被全球最大的金礦商巴里克奪走。巴里克與Equinox Minerals最終達成73億加元（合76億美元）的收購協議。

2012年9月 由于難以獲得蒙古國相關監管方的批準，中國鋁業股份有限公司徹底終止了對南戈壁資源有限公司的要約收購，約為9.2億美元的交易最終告吹。