推廣資產證券化要先治風險“過敏癥”

資產證券化是人類進入20世紀70年代后最偉大的金融創新。這是因為資產證券化可以將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產，通過在資本市場上發行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產的流動性。

目前，中國要盤活存量，資產證券化是非常重要的途徑和方式。然而，資產證券化在中國已經喊了若干年，但總是雷聲大雨點小，主要是害怕風險，在一定程度上患有資產證券化的風險“過敏癥”，其過敏源來自于美國2008年發生的次貸危機。

不少人都將次貸危機歸咎于資產證券化，認為是資產證券化惹的禍。其實，次貸危機的禍根是“次貸”，而不是資產證券化業務模式本身。正因為如此，次貸危機過后，美國通過立法加強監管，資產證券化依然大行其道。

資產證券化是指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，有廣義和狹義之分。

廣義而言，資產證券化包括四大類：第一類是實體資產證券化，即實體資產向證券資產的轉換，是以實物資產和無形資產為基礎發行證券并上市的過程。第二類是信貸資產證券化，是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業的應收賬款等）經過重組形成資產池，并以此為基礎發行證券。第三類證券資產證券化即證券資產的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎資產，再以其產生的現金流或與現金流相關的變量為基礎發行證券。第四類是現金資產證券化，是指現金的持有者通過投資將現金轉化成證券的過程。

狹義而言，資產證券化一般是指信貸資產證券化。

中國目前的資產證券化只是信貸資產的證券化，并且國務院要求必須對優質信貸資產進行證券化和不搞再證券化。所以，只要資產本身質量沒有問題，大可不必有風險“過敏癥”。

今年8月28日召開的國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化試點，意在探索出一條“盤活存量”的路徑，可以有效優化金融資源配置、盤活存量資金，更好地支持實體經濟發展。過去銀行為了支持國家經濟發展，特別是 2009年至2010年經濟刺激過后，銀行中長期貸款占比大，導致信貸資產流動性差，“錢荒”的出現也與此不無關系，這導致銀行一直面臨著潛在的流動性風險。資產證券化可以讓銀行適時將其轉賣給市場其他需求者，釋放出的資本金投入到收益率更高的資產。

同時，信貸資產證券化還可以有效緩解中小微企業融資難問題。根據銀監會披露的數據顯示，截至2013年5月末，全國小微企業貸款余額16萬億元。小微企業信貸資產證券化進一步推開，將吸引更多券商、信托、保險、資產管理公司等非銀行金融機構的參與。監管層進一步擴大小微企業信貸資產證券化，可以優化資產配置、加大對中小微企業的資金支持，有效緩解中小微企業融資難問題。

信貸資產證券化產品具有如此的良好作用和意義，并且國際上也有成熟的經驗，可為什么還患有風險“過敏癥”？根本原因在于沒有建立完善的法律法規，只是靠監管部門的內部文件來規范和約束，心中始終沒底。

因此，眼下最為迫切的不是信貸資產證券化要不要做，做多做少的問題，而是要盡快加強信貸資產證券化的立法，走先立規矩后辦事的路子，不能先辦事后立法，否則必然要亂。國際上有成熟的相關法律法規，可資借鑒。只要堅持先立規矩后辦事的原則，便可以消除信貸資產證券化的風險“過敏癥”。