黃金民間投資時代終結 機構或轉向做空盈利

論道黃金投資

邵華

森德金融研究所研究中心主任

研究員

嚴弘

上海交通大學中國金融研究院

副院長

李中舉

天津金恒豐貴金屬經營有限公司

分析師

胡祥輝

森德金融研究所首席研究員

7月5日下午，陣雨敲打著炎熱的上海。位于閘北區大寧國際老鳳祥的一家門店里，已沒有了昔日搶購黃金的火熱。100平米的店內，幾名工作人員正陪著四五名顧客挑選黃金。黃金專柜上顯示著當日金價337.5元/克的字樣，比起4月份的高峰期，金價已經下降了將近70元/克。

金價持續下跌，抄底者開始被套，相比于之前的瘋狂搶購抄底，是繼續抄底還是止損，“中國大媽”們開始猶豫了。

似與美聯儲主席伯南克早些時候暗示收縮QE的表態相呼應，7月5日美國勞工部公布的6月季調后非農就業數據也大幅好于預期。這意味著美聯儲最早于明年9月收緊刺激政策的可能性愈加明朗。

市場人士普遍預期，隨著美國量化寬松逐步退出，美元將逐步走強，以美元計價的黃金將會進入一個中長期的下降通道。

7月5日，國內大宗商品數據商——生意社在上海發布的《2013年1—6月中國大宗商品經濟數據報告》顯示，上半年黃金的價格跌幅是7.06%，白銀下跌了39.61%。也就在這一天，金價最低探至1208美元/盎司一線，收跌于1222.88美元/盎司，跌幅達2.18%。

對于近期一路暴跌的黃金、白銀貴金屬市場來說，這是否意味著從金融危機以來的投資盛宴已經終結？

天津金恒豐貴金屬經營有限公司分析師李中舉認為，近期華安基金正式推出黃金ETF，上海期貨交易所也開通夜間盤，這些舉措為國內投資者創造了更多的投資機會，“判斷投資盛宴是否終結，不能單單以價格下跌來做，貴金屬通過做空同樣可以盈利，投資機會還是存在的。”李中舉說。

對于“中國大媽”式的民間投資者，還適合投資黃金嗎？

邵華：對于大宗商品交易市場，其定價權并不會因投資渠道匱乏的“中國大媽們”的搶購而轉移。貴金屬市場是一個國際化的開放性市場，參加者大至各國中央銀行、投行、對沖基金，小至中國大媽、工薪階層等。貴金屬最終定價權主要還是落入那些大型市場參與者手中，他們享有龐大的信息及資金優勢，與之相比，中國貴金屬投資者則屬于這個市場中的小魚、小蝦米，博弈劣勢顯而易見。

從年初開始的本輪黃金搶購潮，主要折射了以下兩個方面的信息：其一，從搶購這個動作本身可以看出“中國大媽”購買黃金早已超出了其投資需求的范疇；其二，潮即潮流，這體現了東方人，尤其是以“中國大媽”為代表的投資者熱衷于跟風。

嚴弘：“中國大媽”們，就不要再摻和了。從2008年金融危機以來影響金價上揚的主要因素是美國濫發貨幣，增加人們對未來通脹的預期；全球市場信心不足、美元疲軟等。但目前這些因素都發生了逆轉，這也都將影響到黃金白銀等大宗商品的定價，而在這場博弈中，“中國大媽”們顯然不是對手。

本輪黃金下跌的原因是什么？

李中舉：此輪黃金下跌，并不是美國為了維護美元強勢地位和金融霸權，人為操縱黃金市場的結果。包括黃金在內的貴金屬市場是一個全球范圍內活力性很強的市場，美國雖可主導，但并不能完全左右這個市場。

近期內影響黃金、白銀價格走勢的除了國際背景外，也包括中國自身的經濟狀況。如果中國經濟面臨不確定因素，對于貴金屬市場的影響同樣巨大。另外，在中國嚴格外匯管制的情況下，資本外逃也可能借道黃金和白銀這種貴金屬來達到外流的目的。應該多關注新興市場國家一些內在的經濟問題，從中分析貴金屬價格走勢。

胡祥輝：美聯儲退出QE的預期造就了全球金融大環境的轉向，是造成貴金屬價格下跌的主因。但在市場層面，也還有一些其他的因素也加重了貴金屬價格下行壓力：日本金融市場的動蕩以及日本產經政策的不確定性，使得不少投資者選擇現金為王的策略，進一步加劇了市場流動性的下降；黃金和白銀ETF具有資金蓄水池的功能，當外部市場流動性下降時，機構通過贖回ETF份額來增加現金流，這也造成貴金屬ETF的持續減持；美聯儲退出QE的沖擊令美股和美元資產暫時受到沖擊，但也從側面表明美聯儲看好經濟。因此，短期的調整之后，美元資產將重獲青睞，相較之下，持有金銀的機會成本增加，這無疑會使投資者進一步拋售貴金屬。

未來黃金的投資機會在哪里？

李中舉：近期華安基金正式推出黃金ETF，上海期貨交易所也開通夜間盤，這些舉措為國內投資者創造了更多的投資機會，貴金屬通過做空同樣可以盈利，投資機會還是存在的。

邵華：美元紙幣的背后是美國國家信用，而這種最終建立在信用體系上的金融手段在過去幾十年中都被證明是不牢靠的，尤其近幾年來“故障”高發。貴金屬卻具有一種得天獨厚的價值貯藏功能，在這種大背景下，只要以美元為核心的國際金融、結算體系續存下去，那么黃金、白銀的投資盛宴就遠沒有終結。今年的下跌可以理解為是一次對過去十多年黃金牛市的擠泡沫過程。