當前美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要矛盾

回顧全球過去的一個世紀可以發(fā)現(xiàn)：1945 年二戰(zhàn)前，社會財富的主體流動方式主要依賴于掠奪和戰(zhàn)爭，可稱之為：外力推動下的財富流轉(zhuǎn)方式；二戰(zhàn)后至1971 年美元與黃金脫鉤前，社會財富的主體流動方式回歸到薩繆爾森經(jīng)濟學(xué)設(shè)定的理性框架中，全球各個市場經(jīng)濟體在金本位“錨定”的貨幣制度下，在各自的經(jīng)濟領(lǐng)土上追求配置效率、實現(xiàn)公平增長，此期間可稱之為：黃金“錨定”下的財富流轉(zhuǎn)方式；1971 年美元與黃金脫鉤后，由于各個市場經(jīng)濟體不斷增發(fā)與超發(fā)貨幣，導(dǎo)致一國貨幣總量運動在其經(jīng)濟領(lǐng)土之內(nèi)不斷發(fā)生著“稀釋效應(yīng)”，在多邊經(jīng)濟領(lǐng)土之間不斷發(fā)生著匯率波動的“虹吸效應(yīng)”，此期間可稱之為：信用波動下的財富流轉(zhuǎn)方式。

美國國內(nèi)政治經(jīng)濟關(guān)系中，一直存在著公共財政與私有金融的博弈

美元自1913 年美聯(lián)儲成立后，歷經(jīng)了兩次世界大戰(zhàn)后美國經(jīng)濟崛起、布雷頓森林會議創(chuàng)建全球美元體系、1971 年美元與黃金的脫鉤三大事件，直到2008 年美聯(lián)儲的量化寬松（Quantititave Easeing）、多渠道的增發(fā)貨幣，已使得美元的貨幣總量與貨幣發(fā)行量撲朔迷離、“事涉保密”，全球美元持有者無法了解美元的稀釋比例，只有自掃門前雪般地落到了被動承受的境地。

從美元現(xiàn)鈔發(fā)行角度看，美元中的鑄幣是美國財政部鑄造和發(fā)行的，而非美聯(lián)儲鑄造發(fā)行的。例如在2013 年3 月27 日公布的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表中，將財政鑄幣Treasurycurrency，余額為286.78 億美元）與“黃金儲備”（Gold stock，余額為110.41 億美元）和“特別提款權(quán)”（Special drawing rights，余額為52 億美元）并列稱為“財政現(xiàn)鈔發(fā)行”（Treasury currency outstanding，余額為449.19 億美元），列為資產(chǎn)項目 ；將自己印制的“美聯(lián)儲券” 列為負債類科目中的“聯(lián)儲銀行準備金余額”科目（Reserve balanceswith Federal Reserve Banks，同日余額為17763.69 億美元）之下，稱為“流通中現(xiàn)金”（Currency in circulation，同日余額為11749.09 億美元）。

可見，美國政府的發(fā)鈔量只占流通中美元現(xiàn)金的2%。除了現(xiàn)金發(fā)行，美元貨幣發(fā)行中最重要的是國債驅(qū)動的賬面發(fā)行。美國國債驅(qū)動的賬面發(fā)行，是美聯(lián)儲牽頭眾家銀行，賬面提供“美聯(lián)儲券”的貨幣發(fā)行，即美國財政部發(fā)行國債、換回賬面的“美聯(lián)儲券”。

一國之內(nèi)的政治經(jīng)濟關(guān)系博弈，在歷史上屢見不鮮。體現(xiàn)為貨幣發(fā)行權(quán)的憲法制度安排，其中它作為貨幣發(fā)行（money issue）基礎(chǔ)的國家政治經(jīng)濟關(guān)系、政權(quán)融資模式至關(guān)重要。中國認為公有制是天經(jīng)地義的，美國認為私有制是天經(jīng)地義的。各國不同的所有制和國家金融結(jié)構(gòu)，決定各國不同的貨幣發(fā)行儲備機制，這既是“貨幣發(fā)行權(quán)”博弈的核心，也是區(qū)分不同“國家政經(jīng)關(guān)系”性質(zhì)的關(guān)鍵。

如何管控“量化寬松”導(dǎo)致的貨幣增發(fā)，是決定當前美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要矛盾

美國在金融體系出現(xiàn)危機時，通過“量化寬松”來增加貨幣增發(fā)，以求刺激經(jīng)濟、防止衰退、穩(wěn)定金融、防止崩潰。在2008 年美國金融危機后，美國銀行體系突增的巨額“存差”大體代表了美聯(lián)儲的美元增發(fā)。至2012 年11 月底，其存款總額約9 萬億美元、貸款總額約7 萬億美元、當期的美元增發(fā)致使美國的存差總量達到約2 萬億美元。

美國金融體系中的虛擬經(jīng)濟占比遠高于中國、銀行信貸占比遠低于中國。正如上圖所示：在2008 年金融危機爆發(fā)前，美國金融體系“存差”甚小，說明美國生產(chǎn)性融資信貸占比有限、貨幣資金大都“避實就虛”投入了金融衍生市場；2008 年10 月后，美國銀行體系“存差”迅速擴大，這是通過美聯(lián)儲注資而增加的新增流動性。

公共財政與私有金融相互博弈，使美國的“憲法正義”被其國內(nèi)金融勢力扭曲

美聯(lián)儲作為美國央行和“最后貸款人”，一是為了調(diào)控和幫助美國華爾街銀行體系的貨幣總量運動，二是用來滿足由美聯(lián)儲牽頭與美國財政部“做生意”的需要，即滿足美國聯(lián)邦政府發(fā)行國債的需求。從美聯(lián)儲的私人股東來源及其與政府公共財政的關(guān)系上看，它更像是一個“錢商協(xié)會”和“購買國債牽頭人”。

美國不是公有制國家，美國憲法（1787 年）規(guī)定，該國“用以充當合眾國政府所在地的地區(qū)不逾十哩見方”。作為幾乎沒有國有資產(chǎn)的國家，美國憲法在確立“三權(quán)分立”的字里行間，躲躲閃閃但卻非常明確地規(guī)定了美國得以立國的金融邏輯，或稱之為美國政府的融資邏輯：⑴樹立正義； ⑵立信發(fā)債； ⑶收稅償債； ⑷鑄幣議值。

這是一種國家“立信”，以未來稅收抵押借款，正好可以與美聯(lián)儲“錢商協(xié)會”牽頭放債相互銜接的融資邏輯。“錢商協(xié)會”可以組織協(xié)調(diào)其銀行體系集體買債、集體借錢給美國政府。美國憲法的政府融資邏輯表明：由于無法以國有資產(chǎn)作為國家貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)和儲備，美國政府只好以“正義”、未來“收稅”作為借債和發(fā)鈔的非現(xiàn)實基礎(chǔ)，但不能以沒有上限的國債發(fā)行來毫無限制地為未來信用作出預(yù)期背書。

與美國、歐洲、日本等西方主要經(jīng)濟體相比，我國具有財政金融高度融合搭配的顯著的國別比較優(yōu)勢。美國國內(nèi)的公共財政與私有金融相互博弈的“政經(jīng)關(guān)系”，往往是美國政府推出國內(nèi)改革、平衡外交主張的背后力量。

（作者趙宏瑞：中國社科院經(jīng)濟學(xué)博士、美國華盛頓大學(xué)訪問學(xué)者、民盟中央法律委員會委員、經(jīng)濟委員會委員）