文化產業上市公司融資結構與投資行為關系研究

【摘 要】 我國文化產業發展前景廣闊，但發展水平不高，相關企業要想發展，需要良好的融資環境，通過融資進行投資，以獲得健康、快速的成長。文章通過對文化產業上市公司融資結構與投資行為關系的研究，明確我國文化產業融資與投資存在的問題，分析問題并提出相應的政策建議，以促進我國文化產業的健康、持續和穩定發展。

【關鍵詞】 文化產業； 上市公司； 融資結構

引言

世界各國重視以物質力量為基本導向的傳統發展形式，同時也重視通過文化產業的發展滿足人們的精神需求，將精神文化產業的建設放在重要的地位，文化產業成為一個國家財富的主要組成部分之一。世界各國的文化產業發展極為迅速。隨著經濟發展速度的不斷提高，人們物質需求滿足之后，對精神消費產生了越來越多的需求，我國文化產業開始興起，但是相比發達國家，我國文化產業的發展水平不高、規模小、數量少、競爭力弱。我國文化產業相關企業要想健康成長，需要良好的財務模式，通過適當、健康的融資行為，不斷投資，獲得成長。本文通過對文化產業上市公司融資結構與投資行為關系的研究，明確我國文化產業融資與投資存在的問題，分析問題并提出相應的政策建議，從而促進我國文化產業的健康、持續和穩定發展。

一、研究文化產業上市公司融資結構與投資行為關系的必要性

我國文化產業開放經營比較晚，尚未形成良好的產業氛圍。以前文化企業是國家的輿論工具，受到嚴格控制，文化企業并非是嚴格意義上的自主經營。直到21世紀，在物質財富較為豐富的條件下，面對著人們對于精神財富越來越強烈的需求，國家才對文化產業進行重點的政策扶持，文化產業得到了一定的發展，文化企業紛紛由事業單位性質轉向股份制公司企業，文化類企業逐漸成為自主經營、自負盈虧的現代企業，將盈利作為文化企業經營的一個重要目標。

我國文化企業經營機制的改變，脫離了以國家撥款為主的事業財務模式，當務之急便是解決文化企業融資問題，這樣才能自主生存和發展。在良好的融資渠道支持下，才能進行適當的投資，不斷發展，提升文化企業的競爭能力。我國目前正處在轉型階段，在特殊市場環境下，對文化產業這一新興行業的融資結構對其投資行為的影響研究極為重要。

二、我國文化產業上市公司的主要資金渠道

（一）國家財政撥款

文化產業在第三產業中比重越來越大，地位越來越重要，國家越來越關注和支持文化產業的發展，通過對文化事業的投入，以期帶動和促進其他產業的成長。我國政府對于文化產業每年的投資增長幅度都在15%以上。政府財政撥款對文化產業的發展起的作用非常大，主要針對公益性較強的投資方面，投入大、風險高、回收期長、收益低的文化基礎設施投資。

（二）資本市場直接融資

文化產業上市公司，通過內源融資獲得資金。雖然文化產業風險較大，但良好的發展前景可以吸引一些有遠見、敢冒險的投資者。

（三）民營資本與外商投資

鑒于文化企業不是完全意義上的自由經營，所以民營資本及外商投資于文化產業時，會受到一些限制，投資規模一般較小。政府雖然鼓勵民營資本及外商投資于文化產業，但同時也明確了對民營資本及外商投資于文化產業的規范監管，相信隨著政策和制度的逐漸規范和完善，這些門檻會越來越低。

（四）銀行融資

文化產業投資具有一定的風險性，而銀行貸款具有謹慎性，在文化項目風險評估與融資擔保方面都會遇到一些問題，所以文化產業上市公司申請商業銀行貸款存在很大的困難。盡管如此，銀行融資目前仍是文化產業上市公司融資的主要形式之一。由于金融行業競爭越來越激烈，商業銀行對文化投資貸款力度越來越大，推出了文化創意產業貸款等新產品。

（五）風險投資

文化產業投資的收益高，投資回報時間長，但風險大，投資失敗率甚至超過50%，所以完善的風險投資運作可以實現文化產業高風險和高收益的統一。

三、文化產業上市公司投資的特點

文化產業上市公司以前大多是國家的重要輿論工具，現在仍然受到一定的管控，另外我國文化產業上市公司理應是自主經營的以盈利為根本目的的企業，所以文化企業在我國有較為獨特的投資特征，表現如下：

（一）文化產業上市公司具有高投資、長周期、高風險的特點

例如大型出版集團的選題立項、開發和投入，也會面臨較大的市場風險；還有影視制作，拍攝工作需要大量的資金投入，進行拍攝、取景、剪輯等，后期的完善、推廣、發行也需要巨大的投資。文化產業上市公司存在投資回收期較長的問題，投資時先期投入的資金難以獲得即時的回報，而且往往投資效應的產生依賴于市場運作，風險較大。所以我國上市文化企業投資十分謹慎。

（二）投資可以在較長的產業鏈條上長期分享收益

文化具備明顯的延展性和發散性，除了制作者形成的合作鏈條，另外可以通過延展的產品獲益。比如出版一本漫畫作品，除漫畫圖書的本身銷售收益，還可以延伸到影視制作、兒童游樂、卡通品牌形象等，獲得更為廣泛而長遠的收益。

（三）文化產業與其他產業融合發展

當今文化產業的數字出版和IT行業結合密切，滲透通訊行業，以工業生產為載體，并為其他行業提供文化塑造、信息宣傳等服務。這樣就大大擴展了文化產業的領域，從而使得文化產業成為現代服務產業的主要組成部分之一，促進了其他產業的發展。文化產業內部合作趨勢加強，報業、圖書業、期刊雜志等出版、印刷行業，相互之間的合作嘗試和廣度都在不斷拓展。因此我國文化產業上市公司可以進行相關的組合投資。

（四）進入壁壘低，投資過熱

文化產業在我國發展時間不長，但投資者已經感受到消費者巨大的文化需求，大量投資者進入文化產業，這樣文化產業產出量較大，呈現投資過熱的現象。文化產業進入壁壘較低，文化產品良莠不齊，多為跟風從眾型投資，整體水平不高。

四、文化產業上市公司融資結構與投資行為的關聯

文化產業上市公司投資與其他產業不同，所以文化產業上市公司的融資結構及投資行為的特征存在一些特性。融資結構及投資行為的特征之間存在緊密的聯系。

（一）通過高股利支付率吸引投資者

與文化產業投資風險相對應，文化產業上市公司在內源融資采取較高的股利支付率，從而提高投資的回報率。文化投資看起來進入壁壘較低，但具有較多的不確定性，所以不易引進風險回避者的興趣。為增加投資者對文化投資熱情，文化產業上市公司改變利潤留存政策，提高股利支付率。

（二）文化產業上市公司更傾向于股權融資方式

由于文化產業上市公司的投資風險較大，而銀行貸款通常是風險回避的，對于公司的風險十分敏感，對于公司貸款風險審核比較嚴格，這樣文化產業上市公司債務融資的困難較大。所以在融資渠道的選擇上，文化產業上市公司傾向于股權融資，負債水平較低，所以文化產業上市公司負債對投資的作用有限。

（三）文化產業上市公司獲得的短期投資多

文化產業的投資風險相對較大，投資者對于文化產業公司長期發展的信心不足，傾向于短期的貸款，回避長期投資帶來的高風險。這樣文化產業上市公司獲得的融資多為短期債務。為了與債務相匹配，文化企業投資出現了回收期短的項目較多的現象。所以當前文化產業市場上優質可持續項目比較少。

五、我國文化產業上市公司融資的主要問題

（一）政府對文化產業的支持力度有待于加強

政府雖然對文化產業財政撥款不斷增長，但與我國文化產業的巨大需求相比，總額仍然偏小，相比發達國家存在較大的差距。國家財政對我國文化產業的支持力度有待于加強。公益性文化事業需要政府必要的基礎投資，以促進我國文化產業的長遠可持續發展。另外，文化產業在我國發展時間不長，缺乏政府配套政策支持。政府對于這一發展中的產業持謹慎態度，難以制定出長期配套政策促進文化產業的發展，政府需要結合我國國情對文化產業進行深入調研，引導社會資本進入我國文化產業，深化文化體制改革，幫助文化產業進行融資。

（二）文化產業上市公司融資存在諸多問題

我國文化產業上市公司規模偏小。文化產業上市公司具有高風險、高收益的特征，而我國股市缺乏對于此類投資領域的研究及創新金融產品，文化企業利用資本市場融資，缺乏成熟的資本市場。文化產業上市公司應該成為市場主體，獨立進行經營決策，但我國文化產業上市公司仍然在一定程度上受到國家監管，甚至一些國有文化上市企業兼有政府職能，文化產業上市公司難以控制市場風險，難以成為文化市場的投融資主體。

（三）難以通過抵押方式獲得銀行貸款

文化產業固定資產普遍較少，可供抵押的固定資產少，難以找到合適的擔保物。銀行對于無形資產的評估存在一定的困難，而無形資產很難用來進行抵押，這樣文化企業難以得到銀行貸款。

（四）文化產業難以獲得風險投資

風險投資重視可持續高回報的項目，而文化產業回報難以進行預期。文化企業經營的內容一般受政府管制，存在政策限制，風險難以控制。國有文化企業即便上市經營，產權仍然存在不明晰的地方，這樣就難以進行風險投資。

（五）文化產業相關法律法規不完善

我國缺少針對文化產業的擔保法規，當前文化產業法規體系與國外難以接軌，文化產業一些即時的政策與過時的法律法規形成沖突，文化產品的盜版活動屢禁不止，公眾版權意識淡薄，文化產品知識產權保護不力。

六、緩解我國文化上市公司融資問題促進投資的建議

（一）政府財政通過加大投入力度完善各項配套措施

政府應加強對文化產業發展的論證、規劃和調控，高瞻遠矚，加大對于文化基礎設施的財政投入，加強文化產業基礎建設。政府應對處于幼稚期的我國文化產業實行減免稅等優惠政策的扶持，促進其快速發展，放寬準入標準，鼓勵社會資本進入我國文化產業，實現多元化文化產業融資，拓寬文化企業融資渠道。完善市場機制，促進文化產業的公平市場競爭。

（二）鼓勵我國文化企業進行上市融資

繼續深化文化體制改革，厘清國有文化企業與政府的關系，倡導市場主體的自我激勵機制。積極推進有條件的文化企業上市融資，充分利用資本市場的投融資平臺吸引風險投資者的關注。

（三）鼓勵金融機構推出適合文化產業的融資新產品

在金融業競爭激烈的今天，鼓勵金融機構進行金融創新，加強信用制度建設，建立無形資產質押模式，圍繞專利權、著作權、銷售合同及相應的現金流探討適合文化產業的融資模式，引導銀行貸款資金支持文化產業。

（四）鼓勵社會資本進入文化產業

通過改革，放寬民間資本進入文化產業的限制，吸引和鼓勵民間資本以直接投資、間接投資、項目融資和兼并收購等形式進入競爭性文化行業，積極培育多元的文化產業市場主體。對于原創性、創新性和實驗性項目，政府應給予政策支持。

（五）加強文化產業的監管

完善文化產業監管體系，切實保護知識產權及相關權益，保障投資者獲得應有的收益，降低文化產業融資的風險，從而吸引社會資本進入文化產業。

結束語

人們對于物質產品和精神產品都存在著強烈的需求，物質產業發展到一定程度之后，文化產業便會快速崛起，并在社會經濟生活中起到重要的作用，成為第三產業的核心內容之一。我國文化產業剛剛起步，所以文化公司通過融資獲得快速增長是必要的，關于文化產業上市公司融資結構對其投資行為的影響研究，有助于我國文化產業上市公司尋找更適合的融資渠道，為我國政府扶持文化產業發展提供有價值的參考，從而促進我國文化產業可以在良好的融資環境下加大投資，獲得健康、持續和穩定的發展。

【參考文獻】

[1] 侯燕.文化產業投資的特點及融資問題研究[J].特區經濟，2010（9）.

[2] 李華成.歐美文化產業投融資制度及其對我國的啟示[J]. 科技進步與對策，2012（7）.

[3] 厲無畏.文化創意產業的投融資與風險控制[J].毛澤東鄧小平理論研究，2011（2）.

[4] 林麗.我國文化產業發展中的投融資問題及對策[J]. 經濟縱橫，2012（4）.

[5] 齊勇鋒.創新和完善文化產業投融資體系[J].中國金融，2011（22）.

[6] 嚴超，高戈.我國文化產業上市公司績效與融資結構的實證研究[J].東方企業文化，2011（8）.