影子銀行：如何回到陽光下？

次貸危機以來，影子銀行漸漸浮出水面，每次金融市場的劇烈波動，影子銀行都如影相隨。為減少影子銀行的破壞作用，各國殫精竭慮。

國際貨幣基金組織（IMF）在2013年10月發布的《全球金融穩定報告》中寫道，“中國影子銀行系統的快速信貸增長仍然是一項關鍵風險”，敦促中國必須對影子銀行活動實施更嚴格的審慎監管。

然而，中國的影子銀行與其他國家地區影子銀行有本質的區別，作為正規融資渠道的一種補充，其存在和發展有其合理性，甚至有其必要性，但風險不容小覷。

目前坊間也有傳聞“監管層正在溝通，醞釀讓銀行理財資管計劃通過在上交所、深交所開戶，直接進入二級市場，而不再像以前那樣借助通道”。

試點理財資產管理業務，正是對于銀行理財業務的進一步規范，希望盡可能把影子銀行納入到監管之內。

影子銀行功過參半

影子銀行是美國次貸危機爆發之后所出現的一個重要的金融學概念，誕生于2007年的美聯儲年度會議。

根據金融穩定理事會的定義，影子銀行是由（部分或完全）在正規銀行體系之外的實體及業務活動所構成的信用中介。其特征是投資銀行通過提供商業票據從市場大量借入短期資金，然后通過債務擔保證券等方式提高杠桿率，它是一種高風險的操作手法。

不同于美國，中國金融市場影子銀行所指對象不大相同。中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝對本刊記者表示，中國的影子銀行包含兩部分，一部分主要包括銀行業內不受監管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉投資”業務；另一部分為不受監管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。

之所以稱之為影子銀行，是因為此類銀行業務將表內的信貸業務轉移到表外，逃避了存貸監管要求，存在缺乏透明度、管理混亂、高杠桿率、高期限錯配、高流動性錯配和高風險錯配等共同問題。

過去數年間，中國式影子銀行迅速膨脹，2012年中國社會融資總額為15.76萬億元，其中非銀行信貸占比為48%。截至2012年底，銀行理財產品余額7.6萬億元，信托行業資產管理規模突破7萬億元，這兩項業務是銀行表外融資業務的最主要組成部分，而在2008年末，這兩項數據總額尚不足2萬億元。

急劇擴大的影子銀行有可能成為中國式金融危機的觸發器。證監會主席肖鋼2012年10月曾撰文稱：“從某種程度上說，這根本就是一個龐氏騙局，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少購買或退出理財產品，這樣的擊鼓傳花便會停止。”

影子銀行因其信息披露不充分，從而導致金融監管和社會監督困難重重，更甚者，則會導致非正當競爭和欺詐等違規甚至犯罪行為。2008年爆發的美國金融危機，影子銀行就被視為始作俑者。

對于中國的影子銀行，國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松表示，中國影子銀行資金流向絕大部分都流入到實體經濟，填補了在正規銀行信貸服務里滿足不了的融資功能，這和通常所說的與實體經濟脫節，與風險分散和高杠桿擴張為基本特點和功能的、達到金融工具價格泡沫擴張的影子銀行有根本差距。

業內共識是，在中國，影子銀行往往集中于一般金融業務以外的空白區域，顯示了一定的市場必然性。影子銀行是長期管制利率導致的必然結果，作為正規融資渠道的一種補充，其存在和發展有其合理性，甚至有其必要性。影子銀行的增加可以視為一種過渡時期的現象。中國的金融系統正在擺脫大型商業銀行壟斷的局面，向著基于自由競爭的多元化銀行系統過渡。

解決之道在深化改革

在中國式影子銀行急速膨脹的背后，暴露出中國金融市場的發育程度尚顯不足，金融體制深化改革不夠。中國農業銀行首席經濟學家向松祚對本刊記者表示，無論如何界定和定義，影子銀行都是中國金融業改革和發展不可缺少的重要組成部分，不能因為蘊含風險就簡單否定。

向松祚建議，要根據中國銀行金融體系的具體實際，對影子銀行給予符合中國國情的界定和定義，并據此摸清中國影子銀行業務的實際規模，不要動輒風聲鶴唳，草木皆兵。影子銀行業務種類繁多，風險和收益結構互不相同，有些并不具有系統性風險，金融機構具有自我消化能力。哪些應該監管，哪些不應該監管，監管到什么程度，以什么指標和方法來監管，都需要首先進行深入細致的調研和分析，集思廣益，妥善決策。

人們對影子銀行趨之若鶩，原因在于利率高。中國應分階段實現利率市場化，從根本上可以改變金融系統現狀。

國泰君安證券高級經濟學家林采宜對媒體表示，融資政策限制、存貸款利率管制是中國式影子銀行業務大量出現的主要原因。不允許地方政府發債，房地產公司不允許貸款、發債，就只好走信托。錢從銀行存款賬戶“搬家”到理財產品，就是一種逃避利率監管的方式，這種趨勢不斷倒逼利率市場化，一旦利率真的放開，可能有一部分資金又回到了銀行存貸系統里面。

對此，緩釋影子銀行風險，需要深入推進金融改革。加快利率市場化進程，將管制利率與市場利率并軌，可有效減少金融機構繞道影子銀行的業務沖動。規范影子銀行運營，明確監管與信息披露要求，將影子銀行業務暴露在陽光下。

目前來看，有媒體報道，“監管層正在溝通，醞釀讓銀行理財資管計劃通過在上交所、深交所開戶，直接進入二級市場，而不再像以前那樣借助通道”。試點理財資產管理業務是對于銀行理財業務的進一步規范，盡可能把影子銀行納入到監管之內。

央行調查統計司副司長徐諾金認為，試點理財資產管理業務是對于銀行理財業務的進一步規范，盡可能把影子銀行納入到監管之內。對于商業銀行來說也是一個業務轉型的機會，預計商業銀行將會有較大動力去發展這項業務。近年來銀行表外業務、影子銀行等急劇擴張，很大程度上都是由于銀信、銀證等所謂通道業務的發展。“監管方式轉變了以后，信托、基金等非銀行金融機構也應該調整自己的經營行為和策略，去適應這個市場。”

中國社科院金融研究所金融發展室易憲容表示：“政府單純希望在嚴格管制的基礎上來規避銀行體系的風險是不可能的。要想把當前中國影子銀行的風險限定在一定的程度，就得對當前的中國金融體系進行全面反思及改革，就得加快國內銀行體系利率市場化的進程，規范各種融資工具及融資市場。”