“錢荒”陰霾下的操盤手

“幾天的時間，十幾個億沒了！”

談及3個多月前那場因銀行錢荒導致的恐慌性暴跌，深圳某投資公司的操盤手李俠（化名）仍心有余悸。會展中心附近咖啡廳昏暗的光線，映襯得其臉色略顯陰沉。

不過，他并不認為，銀行錢荒會對經(jīng)濟造成過大沖擊。6月份的錢荒，主要原因在于銀行“久期錯配”，缺的不是資金而是時間。相較而言，資金不愿流入實體經(jīng)濟比錢荒本身對中國經(jīng)濟的長遠傷害更大。

對于A股，李俠（化名）認為，中國經(jīng)濟增速回落在可控范圍之內(nèi)，經(jīng)濟基本面也沒有想象中的差。相反經(jīng)過錢荒的洗禮和中央高層對新經(jīng)濟理念的反復強化，中國經(jīng)濟基本面的負面因素基本被消除。而“穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革”帶來的政策和資金紅利將成為當前和未來相當時期內(nèi)A股的結構性機會。

當然，由于結構調(diào)整的漫長性，經(jīng)濟的再次強勁增長短期內(nèi)難以出現(xiàn)，再加上A股市場自身結構的變化，單邊上揚的大牛市行情同樣難以出現(xiàn)。

而同在深圳的證券人士鄧一波（化名）則認為，當前以純買入的形式，挖掘經(jīng)濟結構轉型、升級中的潛在機會，提前布局“新藍籌”。

重估“錢荒”

“我們錯估了市場對錢荒的反應，盡管我們認為錢荒不會對銀行系統(tǒng)、對整個經(jīng)濟體系造成太大沖擊，但是當輿論一邊倒地指向金融危機，甚至經(jīng)濟危機時，系統(tǒng)性大跌導致市值大幅縮水難以避免。”李俠（化名）毫不客氣地指出。

由于重倉的股票質地不錯，半年業(yè)績同比大幅增長，在隨后的反彈行情中，李俠（化名）公司縮水的市值大部分自然回升。不過，過程中的落差和煎熬，還是讓其決定加大政策和突發(fā)事件研究、解讀的力度，并考慮引進外部研究力量。

重新梳理和調(diào)整投資邏輯是必不可少的。當引發(fā)錢荒的本意—“通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展”重新浮出水面，恐慌消退，經(jīng)濟基本面仍舊回歸到“穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革”上來。

當前，中國經(jīng)濟面臨的最大背景是經(jīng)濟結構的轉型、升級，需要解決的最大現(xiàn)實問題是如何實現(xiàn)經(jīng)濟結構的平穩(wěn)轉型、升級。“穩(wěn)增長”、“促改革”從某一層面來說也是為了保障“調(diào)結構”的健康、順利實現(xiàn)。

“穩(wěn)增長”避免了急功近利、休克式的“調(diào)結構”；而“促改革”則可進一步打開經(jīng)濟結構轉型、升級的空間和內(nèi)涵。可以說，“穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革”是未來相當長時期內(nèi)，中國經(jīng)濟和政策的發(fā)力點、軌道線。也是資本市場投資機會的總爆發(fā)點。

而“穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革”的平穩(wěn)推進又是建立在現(xiàn)有經(jīng)濟體系整體穩(wěn)定，短期不存在系統(tǒng)性風險的基礎上。

“我們認為，中國經(jīng)濟增長放緩是經(jīng)濟發(fā)展方式運行到一定階段的必然結果，同時也是政府有意調(diào)控的表現(xiàn)，整體應該在可控的范圍之內(nèi)”。李俠（化名）強調(diào)，7月份，李克強總理先后主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會和經(jīng)濟形勢專家企業(yè)負責人座談會，對當前經(jīng)濟形勢進行研究和分析，其中大的方面“與我們的理解基本一致”。李克強表示，當經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間時，主推調(diào)結構、促改革；當經(jīng)濟運行逼近下限時，要以穩(wěn)增長、控風險為主，同時兼顧調(diào)結構、促改革。

DerJUKY4PveAXnmBS1+hLg==“這堅定了我們的信心”。李俠（化名）表示，7月份以來李克強總理等高層的表態(tài)、尤其是7月底媒體對李克強總理經(jīng)濟理念的集中解讀，事實上打消了市場對中國經(jīng)濟基本面恐慌心理，強化了政策的連貫性和政府的改革決心。

這同樣是對市場情緒的一次有力托底。整個7月，上證指數(shù)穩(wěn)駐2000點附近，一底更比一底高。

緊抓“概念”

既然資本市場最大的負面因素已經(jīng)解除，是否意味著機會的來臨，借著改革的春風走出一波單邊上揚的行情？

“這也不現(xiàn)實。”李俠（化名）指出，經(jīng)濟沒有想象的那么差，但也缺乏走牛的業(yè)績支撐或紅利釋放。

經(jīng)濟結構的調(diào)整、升級，意味著舊有經(jīng)濟結構的式微，而新的經(jīng)濟結構尚未建立，兩者都缺乏足夠的動力能單方面帶動整個A股市場的強勢上漲。而改革到現(xiàn)階段，觸及的都是更深層次的問題，很難以一刀切的單一政策變革來全面、有效推動，這更像全局性的戰(zhàn)役，需要整體布局、協(xié)調(diào)推進。

這樣的背景決定了A股市場以政策、事件驅動為題材炒作的結構性行情的持續(xù)。

“穩(wěn)增長”表示，傳統(tǒng)行業(yè)并非一刀切地沒有了機會，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的超預期引發(fā)8月12日周期股全面反彈既是一種提示。

此外，中共中央政治局7月30日召開會議，要求下半年要“保持合理投資增長”。這一前所未有的提法表明，中央將根據(jù)情況來調(diào)整投資增速，以使“下半年我國經(jīng)濟仍將保持總體平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢”。這同樣蘊含了部分傳統(tǒng)周期行業(yè)的機會。

但是，周期股的反彈也好，估值修復也好，都只是傳統(tǒng)行業(yè)在“調(diào)結構”過程中的再認識，在轉型、升級大趨勢已經(jīng)確立的背景下，“我們認同安信程定華的觀點，周期性行業(yè)的趨勢性機會并沒有來臨”，李俠（化名）稱。

另一方面，“調(diào)結構”會在新的領域、新的產(chǎn)業(yè)投入更多的資金和政策支持，而“促改革”則會有不斷的突破性政策出臺，兩方面潛在的投資機會，將比一般的概念炒作具有更強的政策背景和資金推動。

“本著這樣的思路，我們及時調(diào)整投資策略，拿出一定的資金專門配置政策和事件驅動型投資機會，包括手游、上海自貿(mào)區(qū)、土地流轉、最近的民營銀行等概念都在我們的買入之列。”李俠（化名）強調(diào)。

潛伏“新藍籌”

同在深圳的鄧一波（化名）則相對保守。

年過不惑的鄧一波（化名）堅守價值投資，其對上市公司價值的挖掘，比風投入股前的盡職調(diào)查有過之而無不及。

“我更愿意以純買入的方式建立起一個投資組合，當然，這要求我們需要做更多的前期調(diào)查工作，不僅如此，我們的調(diào)查方式、方法以及最后形成的結論，都與目前大部分的機構有明顯不同。”談及自己的投資，鄧一波（化名）語氣堅定而沉靜，“這因為我們前期扎實有效的工作，在上次錢荒引起的暴跌中，我們重倉的股票累計跌幅都不到10個點，并很快回到了下跌前的價位。”

鄧一波（化名）買入的其中兩只股分布在醫(yī)藥和汽車行業(yè)。其中的汽車股鄧一波（化名）看好其獨特車型在未來的發(fā)展?jié)摿Γ^早時在一個較低的價位潛伏進入，到目前累計漲幅已經(jīng)超過50%。介入不久的醫(yī)藥股，也已在錢荒后的反彈中創(chuàng)出新高。

即便如此，鄧一波（化名）對于后市仍然偏謹慎：以結構性的機會為主，緊跟熱點操作是不錯的選擇。不過，對于習慣長期持股的投資者來說，現(xiàn)在仍然是選股的好時機。

鄧一波（化名）表示，目前市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生很大變化，正步入機構博弈時代，與經(jīng)濟結構一樣，原有的投資思維和方法都需要調(diào)整：除了股指期貨可以做空、ETF基金可以套利外，上市公司結構的改變，同樣造就了股指不漲或者下跌，相當部分上市公司照樣上漲的格局。

傳統(tǒng)大盤藍籌持續(xù)拉低股指與中小板和創(chuàng)業(yè)板一路高歌并存，正好是舊有經(jīng)濟形態(tài)式微與新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的翻版。

而經(jīng)濟結構調(diào)整、升級是個長期、緩慢的過程，這同樣決定了A股市場傳統(tǒng)大盤藍籌與中小創(chuàng)業(yè)板差異化走勢的長期存在。

從“調(diào)結構”的角度來看，其順利與否、成功與否，需要看舊經(jīng)濟增長模式下的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能否實現(xiàn)平穩(wěn)收縮、升級，新經(jīng)濟增長方式下的新興產(chǎn)業(yè)能否有效建立起新的經(jīng)濟支撐點。

在此過程中，A股市場同樣面臨傳統(tǒng)大盤藍籌重新再認識后的兩極分化，以及中小板、創(chuàng)業(yè)板中真正能代表未來核心競爭力的公司的崛起，這部分公司將與被重估之后的傳統(tǒng)藍籌一起，構成A股市場的新藍籌。

“我們現(xiàn)在做的就是以純買入的形式，提前挖掘A股市場未來的新藍籌。”鄧一波（化名）坦言。