貸款利率市場化及其影響

2013年，我國利率市場化改革開始提速。央行日前宣布，自7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平，這是我國利率市場化邁出關鍵性一步，也是國家加快利率市場化進程、向金融改革深水區潛進的標志。改革將有利于促進金融機構的自主化經營，同時也使銀行間的競爭更趨激烈；有助于企業融資渠道多元化，“價高者得”難以避免，中小企業融資難度有所降低，但融資成本勢必提高，而在穩妥的前提下，市場也期待“存款利率上限放開”等更多政策能夠盡快出臺。

一、利率市場化對金融運行的影響

（一）貸款利率將出現小幅波動

根據大多數國家和地區經驗，取消貸款利率管制初期，利率水平都將經歷一個從上升到回落趨穩的過程。如美國在放松管制初期利率上升幅度較大，1978年貸款名義利率為9.06%，至1981年達到18.87%的高峰，以后開始回落并趨于穩定。韓國在第二階段利率改革期間，貸款名義利率則由8.5%上升到11.1%；我國臺灣地區島內銀行貸款加權平均名義利率從1985年末的9.18%上升到1990年末的10.5%。從我國實際情況看，由于貸款利率長期處于管制狀態，因此大多低于市場均衡水平，央行放開貸款利率管制有利于貸款利率下行，但目前，由于社會整體融資需求依然旺盛，利率水平下浮概率不大，上升概率加大。一是當前貸款市場供需總體偏緊。由于央行對信貸額度是限定的，這決定了信貸資源的稀缺性，銀行依然具有較強的議價能力，因而短期內不可能打價格戰，貸款利率下浮壓力小，盡管大企業議價能力比較強，但在短期內獲得低于7折利率的可能性仍然非常小。同時，中小企業存在的較大貸款需求將使利率存在巨大上漲壓力。2013年一季度，全國金融機構貸款執行下浮利率的比重只有11.44%，同期，執行貸款利率上浮的比率是64.77%，處于歷史較高水平，說明當前貸款市場供需總體偏緊，銀行議價能力較強。二是受銀行資金成本影響，貸款利率下浮難度較大。目前銀行貸款綜合成本在5%以上，而一年期貸款基準利率為6%，意味著即使銀行貸款零利潤，下浮的空間也不可能超過10%。實際上，盡管2012年6、7月份央行已經將貸款利率下限擴大至下浮30%，但在央行公布的金融機構貸款浮動占比數據中，仍然只有下浮10%以內這個分類，并沒有下浮10%以上的數據，從側面說明下浮10%以上的貸款占比很少。三是從微觀主體看，近年我國銀行業改革穩步推進，主要商業銀行公司治理機制不斷完善、財務硬約束初步建立，自主定價/gVtrWVyiJgF20vblGquQw==和風險管理能力不斷提高，金融機構的競爭也逐步趨于理性。目前，銀行90%的貸款是執行基準利率上浮的利率標準，執行基準利率或者利率下浮的情況非常少，并且有嚴格的風險評估要求。即使在中小企業發展較為充分的江浙地區，貸款利率也基本由銀行決定，通常是基準利率基礎上至少上浮10%-30%，中小企業議價能力相當弱。四是從市場基礎看，經過多年建設培育，作為市場基準利率體系的地位逐步形成。因此，取消貸款利率管制后，初期金融機構貸款利率還會小幅上升，但不會帶來利率水平的劇烈波動。

（二）商業銀行存貸利差縮小，利潤空間壓縮

在由中央銀行確定存貸款基準利率的情況下，為保證商業銀行的盈利水平，存貸款利差維持了較高的水平。放松利率管制后，雖然貸款利率水平有所上升，但由于商業銀行運用利率工具開展競爭成為常態，即使初期出現存貸利差擴大的現象，總體上看利差仍呈現縮小趨勢。如美國1980-1985年存貸款平均利差為2.17%，1986-1990年則為1.63%，減少了54個基點；日本平均存貸利差由1984年的3.15%收縮到1994年的2.33%，減少了82個基點；臺灣島內銀行存貸款加權平均利差在上世紀80年代初曾經達到4個百分點左右，但80年代后期則減少到不足3個百分點。因此，根據這一規律，利率市場化將導致銀行利差收窄、盈利受限。一是利率市場化將抬高銀行資金成本。由于存款利率剛性較大，很難向下調整，銀行資金成本會上升。2012年，國家兩次擴大存貸款利率浮動空間后，各家銀行均或多或少上浮了存款利率。另外，現在的銀行理財產品可以說是存款利率市場化的預演， 一定程度上也提高了存款利率。二是利率市場化將壓低銀行貸款收益。目前，盡管商業銀行對于中小企業貸款具有較強的議價能力，但對于大企業的議價能力較弱，而大企業貸款占銀行貸款的絕大部分，取消貸款利率下限，國有大型企業勢必會要求銀行有更大幅度的利率下浮，因此，貸款利率總體上升幅度有限，存貸款利差可能會收窄。

（三）中小金融機構經營困難

中小金融機構由于在技術網絡、機構網點和產品創新等方面處于劣勢，中間業務較少，業務范圍較窄，存貸款利差是其主要收入來源。因此，利率管制在一定程度上保護了利率定價能力和利率風險管理能力較弱的中小金融機構，避免其與大型金融機構開展直接的價格競爭。取消利率管制后，金融機構運用利率手段競爭日益激烈，由于中小金融機構信用程度遜于大型商業銀行，不得不以高于金融機構平均存款利率和低于金融機構平均貸款利率來吸引客戶，導致成本上升，收益減小。同時，放開利率后，其風險也進一步顯現，導致不良資產增加，部分中小金融機構經營困難。如美國在放開利率后，吸收存款成本增加，而大量長期貸款存量不能消化吸收存款成本，出現巨大財務危機，上世紀80年代有1000多家總資產超過5千億美元的儲貸機構倒閉，美國政府花費1500多億美元才化解了儲貸危機。我國臺灣地區在放松利率管制后的一段時期，信用合作機構貸款利率低于商業銀行1個百分點左右，也出現了經營較為困難甚至破產倒閉的情況。

（四）倒逼銀行業加快金融創新和業務轉型

利率管制條件下，雖然存貸款利率都受到嚴格管制，但從實際情況看，商業銀行可以穩定地獲得3%以上的息差，明顯優于發達市場的競爭者。這使銀行業競爭在一定程度上鎖定在粗放式的放貸競賽中，中間業務發展緩慢，金融創新動力不足，這一點從銀行對利息收入的依賴程度就可以看出。2012 年二季度商業銀行合計實現凈利息收入6250 億元，而商業銀行非利息收入1631 億元，凈利息收入與非利息收入的比例接近4：1，我國銀行營業收入中70%-80% 來自利息收入。而從國際上看，銀行的利息收入一般只占全部收入的50%，非利息收入占另外50%。競爭性放貸必然導致壞賬、呆賬率大幅攀升，最終陷入惡性循環。放貸競賽也使得貨幣政策操作更多地依賴于準備金率工具，這又使實體經濟的資金可獲得性大大降低，融資成本上升，對宏觀經濟的負面影響巨大。未來，在息差收窄的大趨勢下，銀行將面對的不僅僅是競爭危機而是生存危機，這將有助于倒逼銀行差異化經營，改變“千行一面”的格局，推動商業銀行加快金融創新和業務轉型，迫使商業銀行進一步加強自主定價能力，盡快適應新的市場環境，并逐步轉變原來主要依靠做大存貸款規模的粗放式發展模式，加快開發高附加值的中間業務和投資銀行類中間業務，通過多元化的業務模式獲取新的盈利點，形成多層次、業態豐富的金融服務體系。

二、利率市場化對中小企業融資的影響

利率市場化消除了中小企業融資難的制度性制約，在緩解中小企業融資難方面將發揮著重要的作用，但這一作用同時又受到各方面的約束，使這一作用縮水。

（一）有助于緩解中小微企業貸款難題

中小企業融資約束問題與利率管制之間存在較大的關聯。管制造成的低利率會引致對資金的過度需求，因此只有通過信貸配給的方式予以解決。而在我國國有銀行占據主導地位的金融格局中，信貸分配往往取決于企業的議價能力、銀企關系等因行承擔的利率風險能夠從利息收入中得到補償，銀行就能提供貸款，從而可以讓不同風險程度的融資需求得到滿足，這樣，中小企業獲得貸款的幾率將較以往大幅提高。另外， 利率市場化條件下，國有大企業向銀行貸款將更傾向于采用利率招標和議價的手段，銀行大企業貸款業務盈利空間壓縮，迫使銀行逐漸向能承受更高利率的中小企業拓展業務，尋找新的利潤增長點，推出適合中小企業的各類融資產品，進而緩解中小企業融資約束問題。而且，由于小微企業的高風險特質使得商業銀行向中小企業貸款要承擔較高的貸款風險，決定了銀行無法給予其優惠的貸款利率，必然執行較高的貸款利率水平。這樣，銀行單位信貸收益明顯提高，中小企業信貸收益的“洼地效應”將逐步凸顯， 有助于提高商業銀行對中小企業貸款的積極性，屆時會有一批中小銀行專注于服務中小微企業，更積極主動向信用等級高的優質中小企業提供貸款和多樣化的金融服務。

（二）利率市場化將改變企業的融資成本

大多數國家和地區的實踐表明，利率市場化往往伴隨著利率的上升，這樣就加大了借貸企業的融資成本，抑制企業對于銀行信貸的過度需求。但利率市場化對不同的企業產生的影響不盡相同。利率市場化后，擁有定價權的金融機構會根據企業的盈利狀況、信用級別、發展前景等指標確定貸款對象及貸款利率。對于國有大型企業，由于是各家商業銀行爭奪的焦點，其貸款利率有下降的可能。可以說，利率市場化改革最直接受益方將是有實力的國企和央企，因為它們具有資金實力，在和金融機構定價談判中始終占據主導地位，所以這些企業極有可能拿到最低的定價，可以充分享受利率市場化帶來的利益。而對于大量的中小企業而言，銀行一方面要用較高的貸款利率來覆蓋風險，另一方面，會把在和國有企業交易中的利潤損失轉嫁到其它中小企業身上。因此，利率市場化后，普通中小企業的融資成本將會大幅度上升。因此，如何保證利率定價市場的公平性，保證國有企業和中小民營企業平等的市場地位，遠比取消利率市場化管制更加復雜，更加困難，也更必要。

（作者單位：內蒙古自治區發展研究中心）

責任編輯：楊再梅