資金利率持續高位 短端收益率曲線大幅上行

6月，在理財準備金備付、國內外流動性收縮、財政繳款延后及季末因素等多重原因的影響下，流動性持續緊張，短端收益率在資金面的影響下上行幅度較大，長端收益率在宏觀經濟基本面的支撐下相對穩定。整體來看，中債收益率曲線大幅上行，中債凈價指數懸崖式下跌后迅速反彈，二級市場交投大幅萎縮。

全球經濟狀況

（一）歐洲或會擺脫債務危機

歐盟委員會公布的數據顯示，歐元區6月企業和消費者信心回升程度高于預期，經濟景氣指數升至一年高位，表明歐洲或能擺脫債務危機，且經濟形勢復蘇態勢或正在穩固。數據顯示，歐元區6月經濟景氣指數為91.3，為2012年5月以來最高水平。分項數據中，歐元區6月企業景氣指數為-0.68，除了服務業外，所有區域的信心都有所改善，歐元區五大經濟體德國、法國、意大利、荷蘭和西班牙市場的信心都有所上揚。歐盟委員會稱，工業信心上揚源自訂單和產出預期增加，而消費者信心連續第七個月上揚。

（二）美國制造業指數小幅增長

美國供應管理協會公布的報告顯示，6月份美國ISM制造業活動指數從5月49%的上升至50.9%，表明相關行業處于增長的狀態。美國勞工部公布的數據顯示，5月份美國非農業部門新增就業崗位17.5萬個，失業率較前月上升0.1個百分點至7.6%。失業率回升的主要原因是更多勞動力進入市場尋找工作，顯示美國經濟繼續溫和復蘇。

（三）世界貿易活動逐漸活躍

6月，波羅的海干散貨指數（BDI）報收于1151點，較上月末提高342點，漲幅為42.27%，顯示世界貿易活動逐漸活躍。

國內宏觀經濟總體良好

（一）居民消費價格總水平同比上漲2.7%

6月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.6%，農村上漲2.8%；食品價格上漲4.9%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲2.6%，服務價格上漲2.7%。上半年，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。6月份，全國居民消費價格總水平環比持平（漲跌幅度為0，下同）。其中，城市持平，農村上漲0.1%；食品和非食品價格均持平；消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.2%。

（二）工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.7%

6月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.7%，環比下降0.6%。工業生產者購進價格同比下降2.6%，環比下降0.5%。上半年，工業生產者出廠價格同比下降2.2%，工業生產者購進價格同比下降2.4%。

（三）采購經理指數（PMI）小幅回落

6月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月回落0.7個百分點。分企業規模看，大型企業PMI為50.4%，比上月回落0.7個百分點；中型企業PMI為49.8%，比上月下降1.6個百分點；小型企業PMI為48.9%，比上月回升1.6個百分點。

（四）規模以上工業增加值增速放緩

5月份，規模以上工業增加值同比實際增長9.2%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比4月份回落0.1個百分點（見圖1）。從環比看，5月份，規模以上工業增加值比上月增長0.62%。1-5月，規模以上工業增加值同比增長9.4%。

圖1 規模以上工業增加值同比增長速度（單位：%）

數據來源：國家統計局（http：//www.stats.gov.cn）

（五）進出口數據同比負增長

6月當月，我國進出口總值3215.1億美元，扣除匯率因素同比下降2%。其中出口1743.2億美元，同比下降3.1%；進口1471.9億美元，同比下降0.7%（見圖2）；貿易順差271.3億美元，同比收窄14%。

圖2 進出口貿易總額增減情況（單位：%）

數據來源：商務部網站（http：//www.mofcom.gov.cn）

金融市場保持穩定

（一）金融機構存貸款環比增長

截至5月末，金融機構人民幣各項貸款余額為67.22萬億元，同比增長14.48%，環比增長1%；金融機構人民幣各項存款余額為99.31萬億元，同比增長16.22%，環比增長1.51%（見圖3）。5月存貸比為67.68%。

圖3 金融機構存貸差（單位：億元）

數據來源：Wind資訊

（二）貨幣供應量環比增長

5月末，廣義貨幣（M2）余額為104.21萬億元，同比增長15.79%，環比增長0.92%；狹義貨幣（M1）余額為31.02萬億元，同比增長11.3%，環比增長0.85%；流通中貨幣（M0）余額為5.43萬億元，同比增長13.06%，環比減少2.33%。

貨幣市場利率

6月，在理財準備金備付、國內外流動性收縮、財政繳款延后及季末因素等多重原因的影響下，流動性持續緊張，隔夜利率和7天回購利率曾分別一度飆升至30%和28%，在月末逐漸回落。全月來看，貨幣市場利率呈M形態，R07D品種月末收于6.18%，較上月末上行137BP；R01D品種利率月末收于5.44%，較上月末上行204BP（見圖4）。

圖4 6月主要貨幣市場利率品種（單位：%）

數據來源：中國債券信息網

公開披露的數據顯示，公開市場操作本月整體表現為資金的凈投放，其中正回購到期、央票兌付和利息支付合計為3598.38億元，央票發行和正回購操作為460億元，本月共實現資金凈投放約3138.38億元（見表1）。

表1 公開市場操作貨幣投放與回籠測算表

日期貨幣凈回籠央票發行（億元）央票兌付（億元）正回購操作（億元）正回購到期（億元）逆回購操作（億元）逆回購到期（億元）利息支付（億元）

2013年1月30000000484078400

2013年2月25300055008600105800

2013年3月1530001980450000

2013年4月-1008.7801050235022800028.78

2013年5月-1386.269202300253024500086.26

2013年6月-3138.38220128024022300088.38

數據來源：中國人民銀行、Wind資訊

債券市場價格走勢

（一）中債收益率曲線大幅上行

6月，在流動性持續緊張的背景下，各品種收益率均有所上行。短端收益率在資金面的影響下上行幅度較大，長端收益率在宏觀經濟基本面的支撐下相對穩定。整體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率較上月末分別平均大幅上行30.95BP、41.01BP、55.78BP和60.26BP（見表2）。

表2 國債、政策性金融債、企業債（AAA）曲線、中短期票據（AAA）較上月漲跌情況

（單位：BP）

期限國債政策性金融債企業債（AAA）中短期票據（AAA）

0-29.00 -29.00 41.00 41.00

3M129.20 146.29 136.70 136.25

6M97.38 111.14 128.35 126.83

9M37.65 55.93 122.48 121.52

1Y61.30 77.10 108.54 107.14

3Y14.26 32.90 38.40 39.07

5Y13.36 18.35 23.57 19.74

7Y4.06 14.82 -3.76 -3.75

10Y7.26 11.88 8.06 7.99

15Y4.11 9.12 7.56 7.07

30Y0.88 2.57 2.64 --

平均（不含

隔夜收益率）30.95 41.01 55.78 60.29

數據來源：中央結算公司

（二）中債凈價指數懸崖式下跌后迅速反彈

6月，債券市場凈價指數在臨近月末懸崖式下跌后迅速反彈。全月來看，凈價指數從上月末的101.7168點調整到本月末的101.0674點，下跌了0.6494點，本月凈價指數最低跌至100.4578點。財富指數從上月末的150.4796點調整至本月末的150.0084點，下跌了0.4712點。

債券市場的發行情況

6月份，債券市場新發債券189只，發行總量為5021.5億元（見表3），同比下降34.62%。其中在中央結算公司登記新發債69只，發行量共計3147.9億元，同比下降49.48%，占債券市場發行總量的62.69%；上海清算所登記新發債券104只，發行量共計1480.5億元，占債券市場發行總量的29.48%；交易所發行公司債和中小企業私募債共計16只，發行量393.1億元，占債券市場發行總量的7.83%。

表3 2013年6月全市場發行情況（按托管場所）

發行量（億元）發行只數

本月本年累計本月本年累計

全市場5021.541914.341891840

其中：中央結算公司登記托管的債券3147.927507.3169741

上清所登記托管的債券1480.512833.83104950

短期融資券315.5447537473

超短期融資券28934818106

非金融企業定向融資工具5233205.4836270

中期票據838377

區域集優中小企業集合票據549.43320

信貸資產支持證券035.9203

金融企業短期融資券2551464956

非金融企業資產支持票據1040415

資產管理公司金融債0000

中證登登記托管的債券393.11573.216149

公司債388.51488.551185

中小企業私募債4.684.65564

數據來源：中央結算公司、上海清算所、Wind資訊和財匯

債券市場的存量結構

6月末，全國債券市場總托管量達到27.96萬億元（見表4），同比增加4.53萬億元，同比增幅為19.33%。其中在中央結算公司托管的債券總量為25.01萬億元，同比增長13.42%，占全市場托管量的89.45%；上海清算所托管總量為2.24萬億元，占全市場托管量的8.01%；中證登托管的公司債和中小企業私募債總量為0.71萬億元，占全市場托管量的2.54%。

表4 2013年6月全市場余額情況（按托管場所）

余額（億元）托管只數

全市場279582.56404

其中：中央結算公司登記托管的債券250145.514116

上清所登記托管的債券22376.091683

短期融資券9388.1924

超短期融資券4212118

非金融企業定向融資工具7363.78513

中期票據837

區域集優中小企業集合票據91.4736

信貸資產支持證券206.7421

金融企業短期融資券83433

非金融企業資產支持票據9729

資產管理公司金融債1002

中證登登記托管的債券7060.88 605

公司債6844.25432

中小企業私募債216.63173

數據來源：中央結算公司、上海清算所、Wind資訊和財匯

債券市場的交易結算

6月，債券市場18個交易日共發生交易結算18.55萬億元（見表5），其中在中央結算公司登記的債券交易結算量共計13.14萬億元，占全市場交易結算量的70.84%；在上海清算所發生的債券交易結算共計0.52萬億元，占全市場交易結算量的2.8%；交易所債券成交共計4.88萬億元，占全市場交易結算量的26.31%。中央結算公司的債券本月交易結算量環比減少了21.93%，同比減少35.01%；本月交易筆數（不含柜臺）為54663筆，環比減少了17.02%，同比減少28.67%；日均結算量7300.59億元，環比減少4.56%；日均結算筆數3517筆，環比增長17.47%。

表5 2013年6月全市場交易結算情況（按市場）

結算量（億元）結算筆數

本月本年累計 本月本年累計

全市場185482.081424785.77

其中： 中央結算公司小計131410.6109829463304517710

銀行間131409.04 1098284.90 5466345722k8aC7yDCWE0CwFdMJ3IhoOOLApiFalzM/Auh2HeZP4=29

柜臺1.599.35864160481

上清所小計5234.4972377.57731377993

現券交易1660.8542740.61432360917

回購交易3573.6429636.96299017076

交易所小計48836.99254114.2

現券交易765.075135.83

回購交易48071.92248978.4

數據來源：中央結算公司、上海清算所、Wind資訊和財匯

（1）6月份，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達9976.47億元，比上月減少13613.03億元，減幅達57.71%，同比減少48932.48億元，減幅為83.06%。從交易活躍程度講，6月活躍的機構類型包括證券公司、全國性商業銀行、外資銀行、基金類和城市商業銀行，交易量分別達2225.69億元、1942.39億元、1826.12億元、1445.31億元和1308.1億元。從債券機構買賣凈額的角度講，基金類、外資銀行、城市商業銀行、信用社和證券公司主要為現券的凈賣出方，凈賣出量達到465.73億元、74.5億元、51.3億元、29.74億元和25.43億元；而全國性商業銀行和保險機構則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為400.15億元和69.03億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，6月當月的合計換手率是4.06%。其中，較為活躍的債券包括中期票據、企業債和政策性銀行債，本年累計換手率分別為255.20%、249.96%和118.53%（見表6）。

表6 2013年6月各券種換手率 （單位：%）

券種6月去年同期與去年同期相比活躍度增加本年累計

記賬式國債2.24 10.63 -8.3953.62

地方政府債2.28 1.83 0.4524.71

央行票據4.18 46.34 -42.16102.14

政策性銀行債3.99 25.99 -22118.53

政府支持機構債2.51 0.282.23116.50

商業銀行債券1.31 7.84-6.5317.21

非銀行金融機構債1.36 4.83-3.479.58

企業債9.13 44.53-35.4249.96

中期票據7.16 65.28-58.12255.20

集合票據9.08 30.86-21.78105.54

國際機構債券0.50 ————644.75

合計4.06 27.17-23.11117.53

注：1.換手率=當月現券交易結算量/月末托管量×100%；

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券及2013年以來鐵路總公司發行的債券。

數據來源：中央結算公司

（3）6月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為118629.46億元，較上月減少20712.47億元，減幅為14.86%，同比下降14.06%。買斷式回購交易結算量為2803.12億元，較上月減少2550.37億元，減幅為47.64%，同比減少51.12%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏