“錢荒”隨想

“你發央票我發狂，鬧錢荒，債滿倉。隔夜難求，拋券最心傷。燒香哭求逆回購，幾時有？問周郎。一念頭寸就發慌，天蒼蒼，野茫茫。黑白照片，怕要掛上墻。垂死病中驚坐起，西北望，跪央行……”

6月份以來，這個段子因其通俗易懂、深入淺出地描述了“錢荒”現象，而被廣大網友在微博上瘋狂轉發。轉發者不僅有大量圈兒內交易員和媒體記者，更有越來越多圈兒外的普通民眾。

6月份以來，不論是財經類的專業報刊，還是手邊的都市類報紙，都有大篇幅關于“錢荒”的報道，圖文并茂，引人關注。

6月份以來，不論是在繁忙的交易室，還是在機場候機大廳，甚至是在街邊的水果店，都可以聽見對于“錢荒”的議論，眾說紛紜，各有道理。

……

也正是因為這次舉國關注的“錢荒”，越來越多的人開始想起另一個在網上風行的藍精靈體：原來在那山的這邊海的那邊有一群交易員，他們Ko22+6lD/J7dx59/PcQS2ARMrXyYfqR6L3ZQCzmxNRo=可憐又聰明，他們每早盯雙邊，他們來自銀行券商保險財務和基金，他們奮戰每周市場的交易。哦可憐的收益率，哦可憐的借資金，他們齊心協力開動腦筋穩住了收益率，但是轉眼市場資金又緊張～哦可憐的交易員～

2013年6月的這一波行情，注定是會被載入史冊的。銀行間市場資金面極度緊張。雖然此前市場早有預期，但多數人都不曾料想會緊張到如此這般，隔夜回購利率最高達到了30%。

在債券市場，收益率曲線勾勒出來的那一個個圖形，猶如在“9·11”恐怖襲擊中被擊垮的世貿雙子塔，高聳入云，令人膽戰心驚。6月20日，僅僅是一夜之間，多數機構交易員手中持有的債券資產瞬間縮水。就當時的行情而言，可以說，只要你有錢買債，收益率隨你說了算。“只要你敢買，我就敢賣”，或許是不少交易員當時的心態。在債券一級發行市場上，也有不少企業被迫選擇延后發債。

也正是在那一天，膽大的交易機構開始進場。客觀地說，資金面緊張造成短端急速上行致使收益率曲線平坦甚至倒掛，都是可以理解的現象，但是資金面的緊張致使中長端收益率也急速上行，就有些不理性，甚至是瘋狂了。在基本面不變的情況下，資金面的緊張對中長端的影響應該是有限的，雖說可能造成后市資金面整體情況不如上半年，導致對資產價格的重新定價，但不應該有如此幅度的調整。

所幸，資金面沒有進一步趨緊。接下來幾天，資金面說不上寬松，隔夜利率依舊高企，但貨幣臺的同事說，沒有前幾天那么緊張和恐怖了。對于錢從何而來，坊間流傳的版本眾多，筆者在此不予置評。隨著資金面的逐漸好轉，債券市場人氣開始重新積聚，越來越多的交易機構進場，收益率應聲回落。

進入7月份，債券收益率繼續逐步下行，伴隨隔夜利率逐步恢復到理性水平，中長端收益率的回落也帶動短端收益率下探，收益率曲線重新成為一個健康的弧形。即使是在7月5日這個補繳準備金的日子，貨幣市場也依舊平穩。終于，“錢荒”的日子，我們安然度過……

在這一波行情中，個人感受最為明顯的一點是大眾媒體的廣泛參與。其實回想歷年來，銀行間市場難免經歷波動起伏，但此前的傳播圈僅限于交易員圈子內部，極少有外界大眾媒體涉足，而對于今年此番“錢荒”，很多外部的大眾媒體廣泛報道，給普通民眾帶來了一定程度的心理恐慌。由于大眾傳媒的記者對圈兒內的許多細節不甚了解，因此在報道過程中，描述的情況與事實有一定出入，甚至傳出大型機構違約的假新聞。雖然事后媒體出來辟謠并道歉，但已經有民眾開始擔心，會發生媒體所渲染的“金融危機”、“擠兌”等。

每一位經歷這一波行情的交易員，可能對此都將終身難忘。事后想來，經歷其中，還是有許多值得我們細細品味的細節，比如理性……

作者單位：杭州銀行

責任編輯：劉穎 羅邦敏