收益率曲線震蕩下行 中債凈價指數微幅上漲

4月，流動性整體較為寬松，貨幣市場利率前低后高，中債收益率曲線震蕩下行。4月中上旬，持續的流動性寬松使得收益率曲線不斷下行，而在月末受債券市場清查和財政存款上繳等因素影響，貨幣市場利率出現了短暫攀升，債券市場收益率出現一定上行，其中短期品種上行較多，但并未影響到整體下行的趨勢。從整體來看，中債收益率曲線震蕩下行，中債凈價指數微幅上漲，二級市場交投有所萎縮。

全球經濟狀況

（一）歐元區經濟景氣指數明顯下滑

歐盟委員會公布的數據顯示，歐元區4月經濟景氣指數明顯下滑，不及預期。歐元區4月的經濟景氣指數下降1.5至88.6。在分項中，4月企業景氣指數下降至-0.93，預期為-0.89；其中：工業景氣指數下降至-13.8，服務景氣指數下降至-11.1。從主要國家來看，德國、法國和意大利經濟景氣指數降幅明顯，荷蘭基本持平，西班牙上升至0.9。歐元區4月消費者信心指數上升至-22.3，符合預期。

（二）美國制造業保持微弱增長

美國供應管理協會公布的報告顯示，4月份美國制造業僅保持微弱增長勢頭，相關指數創去年12月以來新低，意味著制造業增速是4個月來最差的。報告顯示，當月美國制造業采購經理人指數為54.8。美國勞工部3日公布的數據顯示，4月份美國非農業部門新增就業崗位16.5萬個，失業率較前月下降0.1個百分點至7.5%。4月份美國失業率降至4年多來的新低，新增崗位數量基本符合市場預期。

（三）世界貿易活動小幅萎靡

4月，波羅的海干散貨指數（BDI）報收于871點，較上月末下降39點，跌幅為4.29%。總體來看，世界貿易活動小幅萎靡。

國內宏觀經濟總體良好

（一）居民消費價格總水平同比上漲2.4%

4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.4%。其中，城市上漲2.4%，農村上漲2.4%；食品價格上漲4.0%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲2.9%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。4月份，全國居民消費價格總水平環比上漲0.2%。其中，城市上漲0.3%，農村上漲0.1%；食品價格上漲0.4%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.2%，服務價格上漲0.3%。

（二）工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降

4月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.6%，環比下降0.6%。工業生產者購進價格同比下降2.7%，環比下降0.6%。1-4月平均，工業生產者出廠價格同比下降2.0%，工業生產者購進價格同比下降2.1%。

（三）采購經理指數（PMI）小幅回落

4月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.6%，比上月回落0.3個百分點。分企業規模看，大型企業PMI為51.0%，比上月回落0.4個百分點；中型企業PMI為50.7%，比上月上升0.4個百分點；小型企業PMI為47.6%，比上月下降1.7個百分點。

（四）規模以上工業增加值增速加快

3月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.9 %（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比1-2月份回落1個百分點。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長0.66%。一季度，規模以上工業增加值同比增長9.5%。

金融市場保持穩定

（一）金融機構存貸款同比保持增長

3月末，金融機構人民幣各項貸款余額65.76萬億元，同比增長14.86%，環比增長1.64%。金融機構人民幣各項存款余額為97.93萬億元，同比增長15.63%，環比增長4.5%。

（二）貨幣供應量同比增長

3月末，廣義貨幣（M2）余額103.59萬億元，同比增長15.67%，環比增長3.74%；狹義貨幣（M1）余額為31.09萬億元，同比增長11.83%，環比增長5%；流通中貨幣（M0）余額5.55萬億元，同比增長11.9%，環比下降7.96%。

貨幣市場利率走勢

4月，季末因素消失，外匯占款仍然維持在高位，流動性整體較為寬松，貨幣市場利率前低后高。從全月來看，第一周7天回購利率曾一度下降至2.2%，然后逐漸回穩，在月末受債券市場清查和財政存款上繳等因素影響，貨幣市場利率出現了急速攀升。R07D品種月末收于2.81%，較上月末下行62BP；R01D品種利率月末收于2.98%，較上月末上行125BP。

根據公開披露的數據顯示，4月公開市場操作整體表現為資金的凈投放，其中正回購到期、央票兌付和利息支付合計為3358.78億元，正回購操作為2350億元，本月共實現資金凈投放約1008.78億元。

債券市場價格走勢

（一）中債收益率曲線震蕩下行

4月，流動性整體較為寬松，中債收益率曲線震蕩下行。4月中上旬，持續的流動性寬松使得收益率曲線不斷下行，而月末受債券市場清查和財政存款上繳等因素影響，債券市場收益率出現一定上行，其中短期品種上行較多。從整體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率較上月末分別平均下行2.79BP、5.56BP、3.96BP和5.25BP。

（二）中債凈價指數微幅上漲

4月，債券市場凈價指數呈微幅上漲的態勢。從全月來看，凈價指數從上月末的101.1713點調整到本月末的101.5193點，上漲了0.3480點。財富指數從上月末的148.6331點調整至本月末的149.6379點，上漲了1.0048點。

債券市場發行情況

4月份，債券市場新發債券348只，發行總量為8605.85億元，同比增長58.62%。其中，在中央結算公司登記新發債149只，發行量共計5883億元，同比下降29.86%，占債券市場發行總量的68.36%；在上海清算所登記新發債券177只，發行量共計2587.3億元，占債券市場發行總量的30.06%；在交易所發行公司債和中小企業私募債共計22只，發行量135.55億元，占債券市場發行總量的1.58%。

債券市場存量結構

4月末，全國債券市場總托管量達到27.47萬億元，同比增幅為21.28%。其中，中央結算公司債券托管總量為24.7萬億元，同比增長14.19%，占全市場托管量的89.92%；上海清算所債券托管總量為2.11萬億元，占全市場托管量的7.68%；中證登托管的公司債和中小企業私募債總量為0.66萬億元，占全市場托管量的2.4%。自4月開始，將鐵路總公司和原鐵道部發行的所有債券歸并到政府支持機構債券類別下，本月政府支持機構債券中新增的7010億元為鐵路總公司和原鐵道部發行的債券因口徑調整所產生的新增數，相應的中期票據、企業債和政府支持債券分別調減3710億元、800億元和2500億元。

債券市場交易結算情況

4月，債券市場22個交易日共發生交易結算26.52萬億元，其中在中央結算公司登記的債券交易結算量共計21.32萬億元，占全市場交易結算量的80.39%；在上海清算所發生的債券交易結算共計1.34萬億元，占全市場交易結算量的5.05%；交易所債券成交共計3.86萬億元，占全市場交易結算量的14.56%。在中央結算公司登記的債券本月交易結算量環比減少了2.87%，同比增長28.36%；本月交易筆數（不含柜臺）為89829筆，環比增長了1.12%，同比增長47.14%；日均結算量9692.12億元，環比減少7.28%；日均結算筆數4083筆，環比減少16.55%。

（1）4月份，在中央結算公司登記債券的現券交易結算量達62912.58億元，比上月減少13220.64億元，減幅達17.37%；同比增加11020.87億元，增幅為21.24%。從交易活躍程度講，4月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司和全國性商業銀行基金類，交易量分別達14995.15億元、11539.9億元和10970.35億元。從債券機構買賣凈額的角度講，城市商業銀行、證券公司、信用社和保險機構主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到1275.37億元、464億元、331.63億元和16.31億元；而基金類和全國性商業銀行則表現為現券債券的凈買入方，凈買入量分別為1873.34億元和369.14億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，4月當月的合計換手率是25.88%。其中，較為活躍的債券包括中期票據、企業債和政策性銀行債，本年累計換手率分別為247.66、229.9和108.09。

（3）4月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為144531.42億元，較上月增加6904.76億元，增幅為5.02%，同比增長25.32%。買斷式回購交易結算量為5732.23億元，較上月減少18.02億元，減幅為0.3%，同比增長53.84%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：印穎