上海自貿(mào)區(qū)給投資者帶來(lái)什么？

利率市場(chǎng)化、人民幣資本項(xiàng)下可兌換、允許設(shè)立外資銀行等與民眾息息相關(guān)的金融改革創(chuàng)新措施將在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)逐步得以實(shí)現(xiàn)，但這些會(huì)給投資者帶來(lái)什么呢？

9月29日，中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)正式掛牌開(kāi)張。在包括外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)、洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)4個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)在內(nèi)的28.78平方公里土地上，誕生了中國(guó)大陸第一個(gè)真正意義上的自由貿(mào)易區(qū)。

隨著第一輪“全球化紅利”趨于結(jié)束，中國(guó)迫切需要開(kāi)啟第二輪“全球化紅利”，構(gòu)建新全球價(jià)值鏈，這勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出轉(zhuǎn)型升級(jí)要求，而上海自貿(mào)區(qū)就肩負(fù)著改革先試先行，用倒逼機(jī)制推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略使命。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)將在金融、商貿(mào)、文化、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤┨厥獾拈_(kāi)放政策，其中與民眾息息相關(guān)的金融改革創(chuàng)新備受投資者關(guān)注。

利率市場(chǎng)化給銀行裝上“新翅膀”

今年以來(lái)，我國(guó)的金融改革快馬加鞭，從金融“國(guó)十條”出臺(tái)、取消貸款利率下限到最新的擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，但資金等核心要素價(jià)格仍然受管制，在深化改革的道路上，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)在這方面將扮演重要角色。

毫無(wú)疑問(wèn)，上海自貿(mào)區(qū)對(duì)利率市場(chǎng)化的探索，對(duì)飽受詬病的中國(guó)銀行業(yè)將帶來(lái)翻天覆地的變化。“一方面撤掉銀行長(zhǎng)期以來(lái)的‘保護(hù)罩’，壓縮其利潤(rùn)空間，另一方面也松開(kāi)了對(duì)銀行的束縛，給金融機(jī)構(gòu)安上一雙創(chuàng)新的‘翅膀’。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心專家隆國(guó)強(qiáng)說(shuō)。

首先，利率市場(chǎng)化將是考驗(yàn)國(guó)內(nèi)銀行向現(xiàn)代化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的里程碑。中國(guó)銀行上海市分行行長(zhǎng)助理周和華表示，“進(jìn)人自貿(mào)區(qū)后，銀行要在完全競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下謀生存，對(duì)客戶的響應(yīng)速度、響應(yīng)能力是否具備，風(fēng)險(xiǎn)管理能力是否能跟上，業(yè)務(wù)模式、報(bào)價(jià)機(jī)制能否適應(yīng)，都將對(duì)國(guó)內(nèi)銀行形成巨大考驗(yàn)。”

周和華認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)銀行不再主要依賴存貸利差生存，而是在利率、匯率、銀行衍生品創(chuàng)新方面大有可為，綜合資產(chǎn)回報(bào)反而更高，這也更符合國(guó)際金融中心的定位。

其次，利率市場(chǎng)化會(huì)給自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)利好，總體方案明確鼓勵(lì)“跨境融資自由化”、“跨境融資便利化”，企業(yè)融資成本將大大降低。有業(yè)內(nèi)人士以上海銀行間30天期同業(yè)拆放利率（Shibor）為例，目前價(jià)格約為5.3%，幾乎是香港的兩倍。

另外，利率市場(chǎng)化一旦完全實(shí)現(xiàn)，普通百姓對(duì)“存錢(qián)”的概念必將發(fā)生較大的改變。“對(duì)于大眾客戶，會(huì)更關(guān)注銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的穩(wěn)定性和收益性，以及銀行服務(wù)的便利性和快捷性：對(duì)于有一定資金實(shí)力的客戶，會(huì)在確保存款安全性、金融便捷性的同時(shí)，更加關(guān)注銀行投資類產(chǎn)品的服務(wù)；對(duì)于富裕階層的客戶，會(huì)更關(guān)注資產(chǎn)的保值增值以及個(gè)性化的金融服務(wù)體驗(yàn)。”周和華分析。

境內(nèi)外投資更自由便利

人民幣資本項(xiàng)下可兌換，是自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)最受矚目的金融改革之一。它的推進(jìn)將建立與自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制，全面實(shí)現(xiàn)貿(mào)易投資便利化。復(fù)星集團(tuán)首席執(zhí)行官梁信軍對(duì)這項(xiàng)改革有很高期待。“我國(guó)外匯管理制度對(duì)資本輸出有不少限制，要推動(dòng)企業(yè)走出去首先要清除這些限制，而且海外的金融資源非常便宜，部分區(qū)域貸款利率只有國(guó)內(nèi)的一半，可以利用自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)平臺(tái)，引進(jìn)這些資源為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。”

“加快人民幣資本項(xiàng)下可兌換步伐既是人民幣國(guó)際化的需要，也是分化投資泡沫的有利途徑。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，近幾年國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性強(qiáng)，國(guó)民手里“不差錢(qián)”，但是國(guó)內(nèi)投資渠道很少，銀行存款利率又低，大量資金流入樓市，房?jī)r(jià)居高不下，存在嚴(yán)重泡沫。人民幣資本項(xiàng)下可兌換的實(shí)現(xiàn)讓國(guó)內(nèi)投資者有權(quán)利到海外投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

然而，由于我國(guó)利率與匯率形成機(jī)制又尚未充分市場(chǎng)化，在推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換的同時(shí)，如何防止大規(guī)模金融套利風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是上海自貿(mào)區(qū)亟待的問(wèn)題。

周和華在接受媒體采訪時(shí)表示，在遵循先本幣后外幣、鼓勵(lì)流出限制流人的思路指導(dǎo)下，上海自貿(mào)區(qū)可能探索“分賬管理”模式，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，可以開(kāi)設(shè)FTA賬戶（即自貿(mào)賬戶），部分試點(diǎn)企業(yè)還可開(kāi)設(shè)FTN賬戶（即離岸賬戶），F(xiàn)TN賬戶可以實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換，利率市場(chǎng)化，F(xiàn)TA賬戶、FTN賬戶與企業(yè)的國(guó)內(nèi)賬戶之間，可以實(shí)現(xiàn)一定程度的相互“滲透”。這就像一個(gè)“水龍頭”，人民幣資本項(xiàng)下可兌換的進(jìn)程，就取決于這個(gè)“水龍頭”開(kāi)多大。

允許設(shè)立外資銀行增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

在自貿(mào)區(qū)掛牌當(dāng)日，工、建、農(nóng)、交等8家中資銀行、包括花旗在內(nèi)的2家外資銀行及1家金融租賃公司共11家金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)設(shè)立自貿(mào)區(qū)分支行。

作為自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)創(chuàng)新的重要舉措之一，擴(kuò)大銀行服務(wù)業(yè)開(kāi)放，一方面允許符合條件的外資銀行和中外合資銀行在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立，另一方面允許試驗(yàn)區(qū)內(nèi)符合條件的中資銀行開(kāi)辦離岸業(yè)務(wù)。外資銀行的參與，增強(qiáng)了與國(guó)資、民資銀行的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，改善業(yè)務(wù)服務(wù)，有利于投資者更多的選擇余地。

梁信軍認(rèn)為，境外金融機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的機(jī)會(huì)主要分三塊，融資、理財(cái)和交易，所以資產(chǎn)管理類公司在試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展值得期待。“很多境外金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在為中國(guó)大陸客戶提供理財(cái)服務(wù)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)這些業(yè)務(wù)直接在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)完成，提供了更為全面、更為便利的金融服務(wù)。”梁信軍說(shuō)。

連平則表示，交行提交的自貿(mào)區(qū)金融服務(wù)方案，涉及財(cái)富管理、跨境人民幣業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。交行旗下的信托、基金、保險(xiǎn)也都正在尋找自貿(mào)區(qū)政策與其本身業(yè)務(wù)的契合點(diǎn)，在適當(dāng)時(shí)機(jī)開(kāi)設(shè)自貿(mào)區(qū)分支機(jī)構(gòu)。