上海自貿區給投資者帶來什么？

利率市場化、人民幣資本項下可兌換、允許設立外資銀行等與民眾息息相關的金融改革創新措施將在上海自貿區內逐步得以實現，但這些會給投資者帶來什么呢？

9月29日，中國（上海）自由貿易試驗區經國務院批準正式掛牌開張。在包括外高橋保稅區、外高橋保稅物流園區、洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區4個海關特殊監管區在內的28.78平方公里土地上，誕生了中國大陸第一個真正意義上的自由貿易區。

隨著第一輪“全球化紅利”趨于結束，中國迫切需要開啟第二輪“全球化紅利”，構建新全球價值鏈，這勢必對中國經濟提出轉型升級要求，而上海自貿區就肩負著改革先試先行，用倒逼機制推動轉型升級的戰略使命。自貿試驗區將在金融、商貿、文化、服務業等領域實施特殊的開放政策，其中與民眾息息相關的金融改革創新備受投資者關注。

利率市場化給銀行裝上“新翅膀”

今年以來，我國的金融改革快馬加鞭，從金融“國十條”出臺、取消貸款利率下限到最新的擴大信貸資產證券化試點，但資金等核心要素價格仍然受管制，在深化改革的道路上，上海自貿試驗區在這方面將扮演重要角色。

毫無疑問，上海自貿區對利率市場化的探索，對飽受詬病的中國銀行業將帶來翻天覆地的變化。“一方面撤掉銀行長期以來的‘保護罩’，壓縮其利潤空間，另一方面也松開了對銀行的束縛，給金融機構安上一雙創新的‘翅膀’。”國務院發展研究中心專家隆國強說。

首先，利率市場化將是考驗國內銀行向現代化商業銀行轉型的里程碑。中國銀行上海市分行行長助理周和華表示，“進人自貿區后，銀行要在完全競爭環境下謀生存，對客戶的響應速度、響應能力是否具備，風險管理能力是否能跟上，業務模式、報價機制能否適應，都將對國內銀行形成巨大考驗。”

周和華認為，隨著利率市場化進程加快，國內銀行不再主要依賴存貸利差生存，而是在利率、匯率、銀行衍生品創新方面大有可為，綜合資產回報反而更高，這也更符合國際金融中心的定位。

其次，利率市場化會給自貿區內企業帶來利好，總體方案明確鼓勵“跨境融資自由化”、“跨境融資便利化”，企業融資成本將大大降低。有業內人士以上海銀行間30天期同業拆放利率（Shibor）為例，目前價格約為5.3%，幾乎是香港的兩倍。

另外，利率市場化一旦完全實現，普通百姓對“存錢”的概念必將發生較大的改變。“對于大眾客戶，會更關注銀行儲蓄產品的穩定性和收益性，以及銀行服務的便利性和快捷性：對于有一定資金實力的客戶，會在確保存款安全性、金融便捷性的同時，更加關注銀行投資類產品的服務；對于富裕階層的客戶，會更關注資產的保值增值以及個性化的金融服務體驗。”周和華分析。

境內外投資更自由便利

人民幣資本項下可兌換，是自貿試驗區內最受矚目的金融改革之一。它的推進將建立與自由貿易試驗區相適應的外匯管理體制，全面實現貿易投資便利化。復星集團首席執行官梁信軍對這項改革有很高期待。“我國外匯管理制度對資本輸出有不少限制，要推動企業走出去首先要清除這些限制，而且海外的金融資源非常便宜，部分區域貸款利率只有國內的一半，可以利用自貿試驗區平臺，引進這些資源為中國實體經濟服務。”

“加快人民幣資本項下可兌換步伐既是人民幣國際化的需要，也是分化投資泡沫的有利途徑。”交通銀行首席經濟學家連平表示，近幾年國內貨幣流動性強，國民手里“不差錢”，但是國內投資渠道很少，銀行存款利率又低，大量資金流入樓市，房價居高不下，存在嚴重泡沫。人民幣資本項下可兌換的實現讓國內投資者有權利到海外投資，分散投資風險。

然而，由于我國利率與匯率形成機制又尚未充分市場化，在推進人民幣資本項下可兌換的同時，如何防止大規模金融套利風險的發生是上海自貿區亟待的問題。

周和華在接受媒體采訪時表示，在遵循先本幣后外幣、鼓勵流出限制流人的思路指導下，上海自貿區可能探索“分賬管理”模式，在自貿區內注冊企業，可以開設FTA賬戶（即自貿賬戶），部分試點企業還可開設FTN賬戶（即離岸賬戶），FTN賬戶可以實現貨幣自由兌換，利率市場化，FTA賬戶、FTN賬戶與企業的國內賬戶之間，可以實現一定程度的相互“滲透”。這就像一個“水龍頭”，人民幣資本項下可兌換的進程，就取決于這個“水龍頭”開多大。

允許設立外資銀行增強行業競爭力

在自貿區掛牌當日，工、建、農、交等8家中資銀行、包括花旗在內的2家外資銀行及1家金融租賃公司共11家金融機構獲準設立自貿區分支行。

作為自貿區試點創新的重要舉措之一，擴大銀行服務業開放，一方面允許符合條件的外資銀行和中外合資銀行在試驗區內設立，另一方面允許試驗區內符合條件的中資銀行開辦離岸業務。外資銀行的參與，增強了與國資、民資銀行的行業競爭，改善業務服務，有利于投資者更多的選擇余地。

梁信軍認為，境外金融機構在自貿試驗區內的機會主要分三塊，融資、理財和交易，所以資產管理類公司在試驗區的發展值得期待。“很多境外金融機構已經在為中國大陸客戶提供理財服務，對于投資者來說，未來這些業務直接在自貿試驗區內完成，提供了更為全面、更為便利的金融服務。”梁信軍說。

連平則表示，交行提交的自貿區金融服務方案，涉及財富管理、跨境人民幣業務和離岸業務等領域。交行旗下的信托、基金、保險也都正在尋找自貿區政策與其本身業務的契合點，在適當時機開設自貿區分支機構。