回歸“人”的本質

今年的諾貝爾經(jīng)濟學獎最有趣的看點是，分屬完全對立學派的學者分享了同一年的獎項，這在諾獎歷史上尚屬首例。大部分觀點認為，評委會之所以撮合這個組合，旨在體現(xiàn)新的價值取向，既不要信奉市場至上，也不要讓市場受縛于個人情緒。

2013年10月14日，瑞典皇家科學院公布了2013年度諾貝爾經(jīng)濟學獎獲獎名單，尤金·法馬、拉爾斯·彼得·漢森和羅伯特·席勒三位美國經(jīng)濟學家因建立對金融市場中資產(chǎn)價格的新研究方法而共同獲此殊榮。然而，這一結果卻令經(jīng)濟學界倍感意外。有媒體分析，在歐美債務危機暫緩、金融市場相對穩(wěn)定的當下，今年的諾獎不應該會傾向資本市場領域，另外，盡管三位獲獎者重點關注的領域都是金融市場，他們的研究卻基本沒有交集，按照以往的慣例，組合式諾獎得主幾乎都是互補型的，像今年這樣的平行組合實屬罕見。

再次垂青資本市場

都說每年的諾貝爾經(jīng)濟學獎最難預測，今年果不其然再爆冷門，但這偶然之中也存在必然之處。

2008年金融危機之后，經(jīng)濟學逐漸從理論范式轉向政策實踐研究，諾貝爾經(jīng)濟學獎也轉而重視經(jīng)濟領域的現(xiàn)實問題分析，而2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎尤為凸顯這一點。評獎委員會表示，“可預期性”是今年獲獎成就的核心。人們無法預測股票、債券短期內的價格，卻可預測未來三五年內的長期走勢，這些發(fā)現(xiàn)正是當前分析股票、債券等金融資產(chǎn)價格走勢的標準工具，為職業(yè)投資行為提供理論指導。

國家信息中心預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠分析，今年獲獎的三位經(jīng)濟學家皆屬于行為金融非主流經(jīng)濟學派，與主流經(jīng)濟學主張以理性建模來解釋一切投資活動不同的是，他們在投資領域中發(fā)現(xiàn)了大量非理性的投資行為，強調把投資活動中人的行為和心理整合到市場定價中。羅伯特·席勒曾說過，“金融危機往往產(chǎn)生于投資者們對于金融資產(chǎn)的瘋狂投機，以及因此產(chǎn)生的金融投機泡沫。這對股市、房地產(chǎn)市場都具有重要的現(xiàn)實啟示意義。”

諾貝爾經(jīng)濟學獎并非首次垂青金融理論的開拓者，繼1990年、1997年，今年的諾獎再次眷顧資本市場，足以說明資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟的核心地位。盡管在2008年次貸危機爆發(fā)后，全球各國均普遍加強了對金融市場的監(jiān)管力度，但今年以來，新興經(jīng)濟體股票市場頻現(xiàn)斷崖式行情、全球金銀等貴金屬價格屢屢急速暴跌等負面事件卻時時在提醒市場潛在的不穩(wěn)定暗流。

張茉楠認為，長期極度寬松貨幣政策造成了市場的貨幣幻覺，資產(chǎn)價格上漲的預期讓樂觀情緒蔓延，進一步加劇資產(chǎn)價格脫離價值的上漲，為未來埋下金融危機的種子。此外，在貨幣發(fā)行無錨的全球貨幣體系下，實體經(jīng)濟必然會進一步加速金融化，故而，對金融市場的“資產(chǎn)價格實證分析”研究是極其有必要和重要的。

席勒：中國房地產(chǎn)泡沫嚴重

在今年獲得諾獎的三位經(jīng)濟學家中，羅伯特-席勒與中國關系密切，曾多次到訪中國，并多次提及對中國房地產(chǎn)的看法。曾經(jīng)作為席勒學生的上海交通大學高級金融學院副院長朱寧表示，當自己進入耶魯大學學習時，席勒已經(jīng)接近60歲，但他一直對中國包括房地產(chǎn)、資本市場在內的話題保持著非常強的關注度。

在2009年由上海交大舉辦的EMBA論壇上，席勒在接受媒體采訪時曾表示，對上海的房價比較擔憂。“上海的房價基本上是一個普通人年收入的100倍，等于說他要工作100年才能用他的全部收入買一套房子。縱使如此，為什么仍有那么多人對買房趨之若騖？答案是人是有投機心理的，預期房價肯定還會漲，但是我覺得這是非理性的。”

在世界經(jīng)濟論壇2011年年會上，席勒再次談到房地產(chǎn)問題，并直言中國房地產(chǎn)存在泡沫。他說：“美國房價仍在下跌，家庭負債率仍然非常高，很多人失去自己的房屋。中國房地產(chǎn)現(xiàn)在泡沫嚴重，如果和美國一樣泡沫破裂的話，這將會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生打擊。”

朱寧認為，對于非理性的中國房地產(chǎn)市場，席勒的觀點很有借鑒意義。“就去年12月，席勒再次來訪中國之際，我們就中國房價進行了討論，他的觀點是，資產(chǎn)價值嚴重偏離基本面一定會產(chǎn)生大泡沫，中國房價顯然是高估了，但是資產(chǎn)價格過高和泡沫并不是一個等同的概念，很可能高估的資產(chǎn)價格可以維持一段時間，但并不能保證泡沫在短時間內就會破滅。”朱寧說。

獲獎者理論值得中國借鑒

在三位獲獎的經(jīng)濟學家中，羅伯特·席勒因曾準確預言互聯(lián)網(wǎng)股票和房地產(chǎn)泡沫破裂而為人所稱道。2000年，他在出版的書中預言股市泡沫，與此同時，紐約股市出現(xiàn)暴跌。從2003年開始，在每個人都認為美國房價還會飆升的時候，席勒就放言美國房地產(chǎn)市場處于泡沫之中，可能出現(xiàn)硬著陸的問題。就在雷曼兄弟公司破產(chǎn)的前一年，席勒撰文稱，美國即將出現(xiàn)房地產(chǎn)崩盤并將帶來嚴重金融恐慌，并預計美國房價可能會在一代人的時間內下跌40%，而這場泡沫的終結將是美國經(jīng)濟在一定程度上的衰退。

“房價在數(shù)年之內持續(xù)上漲，隨后開始步入衰退，然后一路下跌，陰霾將持續(xù)上十年左右，但很多人不以為然，他們都認為即使房價跌40%，也會是一次軟著陸。”席勒在當時表示。

同時，作為“凱斯一席勒指數(shù)”的創(chuàng)始人之一，席勒的名字也因標準普爾定期發(fā)布的凱斯-席勒房價指數(shù)的廣泛使用而家喻戶曉。這一指數(shù)是反映美國居住房價格的重要指標，包括全美房屋價格指數(shù)、20城綜合指數(shù)和10城綜合指數(shù)等，在美國房地產(chǎn)市場當中起到非常好的預警和預測作用。

北京大學經(jīng)濟學院教授杜麗群表示，三名獲獎者的理論貢獻將對中國金融市場的改革、資產(chǎn)的定價機制以及金融不良資產(chǎn)的處置等方面提供有價值的啟示，特別是席勒的“凱斯-席勒指數(shù)”，對中國房地產(chǎn)市場有很強的借鑒意義，中國也可以發(fā)布全國平均房價指數(shù)、超大城市指數(shù)、一線城市指數(shù)以及二三線城市指數(shù)等。

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諾貝爾經(jīng)濟學獎

諾貝爾經(jīng)濟學獎并非諾貝爾遺囑中提到的五大獎勵領域之一，是由瑞典銀行在1968年為紀念諾貝爾而增設的，全稱應為“紀念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟學獎”，通常稱為諾貝爾經(jīng)濟學獎，也稱瑞典銀行經(jīng)濟學獎。

尤金·法瑪，美國著名經(jīng)濟學家，專長于現(xiàn)代投資組合理論與資產(chǎn)定價理論，因提出“有效市場假說”聞名。該假說認為，相關的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。有效市場假說最主要的推論就是，任何戰(zhàn)勝市場的企圖都是徒勞的，因為股票的價格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息。

彼得·漢森，美國著名經(jīng)濟學家，最主要的貢獻在于發(fā)現(xiàn)了在經(jīng)濟和金融研究中極為重要的廣義矩方法。目前，漢森正利用穩(wěn)定控制理論和遞歸經(jīng)濟學理論研究風險在定價和決策中的作用。

羅伯特·席勒，美國經(jīng)濟學家，學者，暢銷書作家，代表作有：《動物精神》和《非理性繁榮》。希勒教授是行為金融學領域的奠基人之一，有別于傳統(tǒng)金融學研究中“理性人”假設，行為金融學研究側重于從人們的心理、行為出發(fā)，來研究和解釋現(xiàn)實金融市場中的現(xiàn)象。