8月A股期待政策松綁

6月份大跌造成的重壓短期難以扭轉(zhuǎn)，回升僅是超跌后的糾偏。

8月初股指在1950點(diǎn)反復(fù)震蕩之后逐步回暖。在創(chuàng)業(yè)板和中小板等個股活躍表現(xiàn)下，市場做多人氣被激發(fā)，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)大幅上升，并創(chuàng)出新高，而滬指也收復(fù)了2000點(diǎn)的重要關(guān)口。

七月修復(fù)性行情

繼6月份大跌之后，7月股指小幅回升，上證指數(shù)月度微漲0.74%。股指盤中一度嘗試上攻2100點(diǎn)，但遭遇逢高減倉盤，未能站上，月線留有明顯“上影線”，顯示上行的阻擋很重，7月份的上漲僅是短期超跌后的弱回升糾偏，而不是一次真正意義的反彈。

從分類指數(shù)看：由6月的普跌轉(zhuǎn)為漲跌互現(xiàn)，深市強(qiáng)于滬市，非權(quán)重股強(qiáng)于權(quán)重股。創(chuàng)業(yè)板指漲幅最大，單月錄得12%漲幅，其次為深證綜指，漲幅為6%；上50指表現(xiàn)最差，單月錄得3%跌幅。由此可見，近期指數(shù)低迷的主要原因來自權(quán)重股的打壓，而創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)極其活躍，是資金的關(guān)注重點(diǎn)。

從行業(yè)指數(shù)看：多數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)回升。漲幅居前的行業(yè)主要集中在信息與醫(yī)藥行業(yè)，傳媒、計算機(jī)、通信、醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)錄得10%以上漲幅；下跌的行業(yè)主要是金融與食品飲料，金融的下跌主要是銀行股的下跌，食品飲料的下跌主要來自白酒。市場的關(guān)注點(diǎn)十分明確。

從市場資金流向看：市場整體資金凈流出較上月明顯縮減，表明經(jīng)過6月份的大跌之后，賣出的壓力明顯減弱，但尚未有場外新增資金入場，更多是場內(nèi)資金博取價格波動的買入，且存在逢高賣出行為。從當(dāng)月資金凈流出的程度來看，未來繼續(xù)明顯縮減的可能性較小，更多是維持或是再度放大，對應(yīng)的指數(shù)可能是弱勢震蕩。

從行業(yè)資金流向看：僅家用電器行業(yè)呈現(xiàn)微弱的凈流入，其他行業(yè)均呈現(xiàn)凈流出，但凈流出程度較上月減弱，表明市場更多是借助指數(shù)的回升在做減倉操作，主要集中在：信息服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、化工、電子元器件。金融服務(wù)、房地產(chǎn)兩個行業(yè)，資金凈流出較上月明顯縮減，表明逢低有資金關(guān)注。

總體上看，市場回升力度較弱。資金依然追逐創(chuàng)業(yè)板，但逢高有明顯的減倉行為。金融、地產(chǎn)逢低有資金關(guān)注跡象。

流動性壓力緩解

錢荒過后，7月短期利率自然回落。7天回購加權(quán)利率的平均值和最高值分別從6月份的11.6%和7.0%回落至5.5%和4.1%，但仍高于5月份的4.8%和3.6%，同時月底銀行間資金利率的時點(diǎn)性上升對市場的沖擊也有所放大。與此同時，通脹壓力相對有限、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未明的背景下，錢荒中幸免于難的中長期利率在7月出現(xiàn)明顯上漲，反映出市場對流動性環(huán)境和信用風(fēng)險的擔(dān)憂。

整體而言，7月份的流動性環(huán)境緊平衡特征明顯。隨著央行重啟逆回購，資金面的擔(dān)憂再次平息，而流動性環(huán)境的演繹將更多地體現(xiàn)政策層面對短期經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向。

偏緊的流動性環(huán)境對中長期融資的短期約束十分明顯。7月份，非金融企業(yè)層面的企業(yè)債、中票、短融等整體融資規(guī)模較上月有所放大，但其中短期融資券占比高達(dá)66%，企業(yè)債發(fā)行金額不足上月一半，中期票據(jù)融資也不及上月的較低水平。信托方面，根據(jù)萬得資訊統(tǒng)計，7月信托發(fā)行規(guī)模為316億元，較6月縮減近一半。下一步而言，盡管效果上可能并不明顯，但在消費(fèi)、出口和制造業(yè)投資難見起色的背景下，考慮到固定資產(chǎn)投資中40%的比重，短期政策層面的穩(wěn)增長較難擺脫對基建和房地產(chǎn)的依賴。這兩大傳統(tǒng)領(lǐng)域資金驅(qū)動的內(nèi)在屬性，也就基本決定了現(xiàn)階段的穩(wěn)增長政策仍離不開貨幣環(huán)境的配合，所以流動性環(huán)境的邊際改善將是大概率事件。

聯(lián)儲7月底公布的議息會議聲明中，關(guān)于量化寬松的表述未有變化。與6月會議一樣，聯(lián)儲在聲明中未對何時削減QE做出說明。在措辭上本次聲明僅有一些細(xì)節(jié)的調(diào)整，如將對經(jīng)濟(jì)的判斷從適度增長調(diào)整為小幅增長，并指出近期抵押貸款利率有所回升。議息會議之后沒有新聞發(fā)布會，因此更多的細(xì)節(jié)無法為人所知。接下來市場只能等待8月20日左右公布本次會議的紀(jì)要。

中銀國際分析師張戩認(rèn)為，聯(lián)儲本次聲明表明一方面在QE的問題上不會有所變動，但另一方面也很難消除市場對9月中旬議息會議的擔(dān)憂。尤其是在5月的伯南克講話之后，市場的判斷一直提前一個議息周期形成預(yù)期并進(jìn)行反應(yīng)。以此慣性判斷，我們認(rèn)為美元的短期回落可能已經(jīng)接近尾聲，而8月中旬以后的反彈可期，這無疑將對國內(nèi)流動性形成新的沖擊。

8月關(guān)注政策股

相對看好8月A股的短期表現(xiàn)。經(jīng)過春節(jié)過后持續(xù)的庫存調(diào)整，生產(chǎn)端在相對溫和的價格環(huán)境和保增長政策預(yù)期下可能會出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫，同時出于基數(shù)效應(yīng)的考慮，短期經(jīng)濟(jì)增長的讀數(shù)存在企穩(wěn)基礎(chǔ)上小幅回升的可能，淡季不淡有利于周期股估值和市場情緒的穩(wěn)定。

國信證券分析師閆莉認(rèn)為，7月股指微弱回升，6月份大跌造成的重壓短期難以扭轉(zhuǎn)，回升僅是超跌后的糾偏。資金依然追逐創(chuàng)業(yè)板，但逢高派發(fā)行為顯著增加。家電有微弱資金凈流入，金融、地產(chǎn)逢低似有資金關(guān)注。由于回升糾偏已達(dá)要求，8月份指數(shù)將呈震蕩回落，月線收“十字星”或“小陰線”的概率較大。溫和的回落將表現(xiàn)為圍繞2000點(diǎn)波動；也有可能向前低點(diǎn)靠近，波動范圍在2050-1850點(diǎn)。7月創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)新高，但在接近歷史高點(diǎn)的位置出現(xiàn)風(fēng)險信號，很可能意味著階段性頂部，由于人氣指標(biāo)依然旺盛，未來一段時間可能在1200-1050點(diǎn)之間呈寬幅震蕩。中小板指的運(yùn)行介于創(chuàng)業(yè)板與主板之間。

關(guān)于板塊方面，東莞證券認(rèn)為，關(guān)注政策支持明顯的板塊，如鐵路基建、券商、環(huán)保、物流等板塊。

從政策面上看，政策對于鐵路投資的支持力度明顯加大。近期國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)。國務(wù)院要求，多方式多渠道籌集建設(shè)資金，以中央財政性資金為引導(dǎo)，吸引社會資本投入，設(shè)立鐵路發(fā)展基金。創(chuàng)新鐵路債券發(fā)行品種和方式。

證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步開展，有望提升證券業(yè)的盈利空間。證監(jiān)會允許券商積極申報資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并且計劃推出個股期權(quán)方案，積極探索場外市場、新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。可見一旦創(chuàng)新政策落實(shí)，這將有利于擴(kuò)大券商的盈利范圍，對加速創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加行業(yè)的利潤起到很大的作用。對券商股產(chǎn)生較大的利好。

“節(jié)能環(huán)保”作為“十二五規(guī)劃”的新興產(chǎn)業(yè)之一，一直都受到市場資金的青睞。最近關(guān)于該板塊利好政策不斷出臺，也直接打開了該熱點(diǎn)的上漲通道。發(fā)改委將通過一系列政策，支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并鼓勵符合條件的環(huán)保企業(yè)上市融資。后續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)出臺將推升行業(yè)景氣度。在這樣的背景下，行業(yè)個股將持續(xù)受到主力資金的追捧。建議關(guān)注大氣治理、固廢、污水處理等領(lǐng)域。