中國外儲管理需大國思維

美國政府關門事件引發國際社會對美國主權信用風險升級的擔憂，歐債危機警示國債的“金邊無風險債券”美譽不再成立，中國巨額外匯儲備“安全性、流動性、收益性”面臨重大挑戰，社會各界對改革外匯儲備管理制度的呼聲日益強烈，其中不乏將大量外匯儲備轉為購買黃金或者投資實體經濟等建議，外匯儲備管理改革十分迫切。但與經濟總量躍居世界第二相比，中國金融開放改革仍然有待推進，有評論認為中國仍處于“金融弱國”也不無道理。在此背景下，中國面臨著金融弱國的小國心態與經濟大國的大國思維之間的權衡。

外儲改革可能引發溢出影響并不意味著相關制度可以持續。觀察中國外匯儲備演變，從2000年1月份到2013年9月份外匯儲備上升了23倍，中國人民銀行因為購買外匯儲備而被動投放的貨幣達到20幾萬億元人民幣，形成了近幾年貨幣較為寬松的格局，即便2008年修訂后的《外匯管理條例》不再實施結售匯制度，但外匯儲備依然繼續增長了1萬多億美元，構成當前超過100萬億元人民幣的貨幣供應量M2的內在動因，預示貨幣政策獨立性的缺失，但中國大國經濟成長亟待獨立貨幣政策，內在引發外匯儲備管理的大國思維。

外匯儲備管理改革勢在必行，但巨額外匯儲備可能對市場構成溢出效應，必須秉承大國思維，客觀評估相關改革效應，避免激進策略的效率損失。結合實際來看，外匯儲備改革必須注重制度創新，遏制增量兼具穩步化解存量，巨額存量更加側重支持海外投資，重視服務國際經濟治理話語權的提升。

首先，穩步推進匯率市場化改革，改變中央銀行被動買賣外匯儲備的行為，遏制外匯儲備的增量波動。近年來中國順差顯著縮窄，人民幣升值預期強度呈現減弱跡象，中國央行可以抓住時機穩步推進匯率機制市場化改革，尤其是注重以改革匯率中間價為突破口，增大匯率波動區間，逐步改變央行為維持匯率目標而被動干預匯率進而引發外匯儲備波動的行為，增強貨幣政策獨立性，也有助于保障外匯儲備規模增量不再上升。

其次，支持海外投資應成為化解存量的核心內容。2011年中國對外投資存量3659.8億美元，僅占GDP的5%，若未來達到世界20%-30%的平均水平，那么對外投資未來十到二十年將增加3萬-5萬億美元以上，中國將成為世界上對外投資最大的國家。大量的海外投資需要規模巨大的外匯支持，如果不考慮未來企業創匯能力，那么當前的外匯儲備還不足以滿足未來企業海外投資需求，因而，必須重視外匯儲備在新時期服務企業“走出去”的戰略需求。

第三，中國迎來海外投資的黃金期，再加上目前貿易大國地位，未來亟待在國際經濟規則擁有更高的話語權，通過外匯支持中國在國際治理平臺的建設，成為當下乃至未來較長時期重要的戰略決策。一方面，中國通過G20平臺向IMF、世界銀行注資等方式而推動治理機制改革，逐步提升在國際經濟治理平臺的話語權。另一方面，中國應重視“金磚”區域治理平臺，考慮在金磚國家開發銀行、應急儲備基金中承擔比其他金磚國家更高的外匯儲備注資等。