私募轉戰公募市場

6月1日，新的《證券投資基金法》實施，私募基金將可以正式申請開展公募業務。星石正是國內第一家明確提出將開展公募業務的私募基金。

順勢布局

4月中旬，北京星石投資管理有限公司（簡稱星石投資）明確成立了“公募業務部”。長期以穩健甚至保守風格聞名于陽光私募圈的星石投資，變得有些激進起來。

今年以來，《私募證券投資基金業務管理暫行規定》、《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》和新的《證券投資基金法》陸續公布實施，國內陽光私募基金監管體系正式建立起來。

“從行業建立層面來講，私募迎來了2007年以來的第二個發展高潮期，可以說是處于最好的時期。”星石投資管理有限公司總裁楊玲說。

如今，管理規范的私募基金可以加入基金業協會，成為正式的會員，有資格獨立發行基金產品，在工商登記上也有自己的類別，名稱上可以出現“基金”二字，終于算得上一個獨立的金融行業。

楊玲認為，這樣的變化，對私募基金公司的業務發展非常重要。因為身份的不正式，過去陽光私募的客戶主要是個人客戶，機構客戶基本不會選擇私募。券商、銀行、信托等合作渠道也會有諸多的牽制。今后，這些都將改變。

楊玲稱，私募能發公募產品就是金融市場化改革提速的表現。

“私募也可發公募產品，這對我們來說是重大利好！”博弘數君總經理劉宏難掩喜悅之情，如果私募的客戶投資門檻由100萬元降低為1000元，這意味著私募也可以發交易型開放式指數基金（ETF），私募產品也可以堂而皇之地進入銀行零售渠道，私募的客戶將大幅增長。

“我們目前正在從兩方面做準備，一是盡快達到監管要求；二是設計出獨特的，能夠給客戶帶來穩定優異業績的產品。”據劉宏介紹，未來私募發行的公募產品將按照公募基金的標準進行監管，私募在風險控制、人員配置、流程再造等方面也必須進行提高。在客戶的投資門檻方面，私募還可以把發行的公募產品設計成不同的風格，一些產品還可以把客戶分檔，比如資金門檻可以設定為20萬元以上。

據業內初步估算，符合私轉公門檻的私募基金公司大概有8-10家。除了星石投資，重陽、淡水泉、朱雀、景林、尚雅、從容等私募基金也都在觀望。據悉，景林資產管理公司也開始從公募中挖角，深圳金中和投資管理有限公司也有進軍公募意向。

“不同類別的資產管理機構的優勢不同，各有特長。無論如何，公募基金一家獨攬的局面應該很快將不復存在。”有業內人士分析說，“新注入的機構會給公募基金帶來鯰魚效應，促進市場向良性競爭方向發展。”

信息披露是道坎

私募與公募的一個重大區別就在于信息披露的量和質。信息披露，包含兩個方面的內容：私募公司運作狀態下的信息披露；發行公募產品、轉為公募公司運作之后的信息披露。

首先，私募公司如果被納入了法律法規的監管體系，在信息披露方面是否應該比以往有所加強呢？

現在，私募公司在信息披露方面的普遍做法是：做選擇性的披露，即相關信息好的時候就說；而不說的時候，極有可能是不好的！當前私募公司的這種做法完全可以被看成為是故意在隱瞞風險，是在蓄意誤導市場、誤導投資者，具有很大的潛在風險。私募公司要想取得良好的發展，除了業績之外，信息披露是很重要的。

其次，私募公司如果想發行公募產品，就必須不折不扣地貫徹執行符合公募基金行業的信息披露要求。

另外，對于私募公司之前所管理的基金產品，必須做同等要求的信息披露。這樣做，一是讓市場了解相關私募公司的過去；二是為了防止私募公司發行與原產品同質或類似的產品，并且在日后的投資運作過程中做利益輸送。

總之，一個根本性的原則就是：無論原先是什么類型的基金公司、資產管理機構，未來只要是做相同性質的公募公司類業務，就應該接受同樣標準的監管，這個方面的典型標志就是參照當前公募公司的、相對最為規范性的信息披露。

根據一些調研顯示，很多私募公司還是希望在可以發行公募產品之后能夠繼續他們現在這種不做公開信息披露的運作方式，他們所堅持的理由就是：他們是私募公司。這種要求其實很怪異，很不合邏輯，更為重要的，是他們骨子里還是有希望能夠得到選擇性監管的效果，進而刻意地隱瞞一些風險。

“體制不改，神馬也是浮云！”

“如果公募的體制不改，私募即使能夠發行公募產品，也改變不了行業格局！”在深圳晟泰投資公司投資總監薛冰巖看來，公募基金如今陷入停滯不前的尷尬，最根本的還是公司治理結構等體制性原因未改革到位，再比如倉位限制、排名壓力等，“公募基金不缺人才，一些業績很好的私募，本身也是從公募出來的。”薛冰巖認為，公募基金必須從影響行業發展的深層次方面進行改革，否則，在現有的制度環境下，私募基金即使能發行公募產品，如果在投資范圍、倉位要求等方面和公募相同，也難以做好業績。業績不佳，客戶不認同，私募基金反倒陷入被動。

展博投資總監羅四新認為，有資格發行公募產品的私募基金非常之少，這會進一步加大私募之間的分化。與此同時，私募規模做大之后如何保證投資業績也跟上來？這是最大的挑戰。有私募基金總經理表示，一些私募基金經理習慣于中小規模的“游擊戰術”，一旦規模變大，反而會削弱私募的投資能力，“畢竟玩2個億和玩50個億是不一樣的！”私募目前是沒有倉位限制的，在市場下跌時，完全可以空倉以待，而且申購贖回也是定期打開，不會像公募那樣，即使市場發生系統性風險，也必須按契約承諾保持一定的股票倉位。另外，私募發行公募產品，客戶的門檻降低，散戶頻繁申購贖回會嚴重影響到私募基金經理的操作。

最新的統計數據顯示，今年上半年，已有131只私募產品清盤，其中48只產品被提前清盤，不少私募基金正在“死亡線”上苦苦掙扎。以私募目前的實力，大多數私募其實處境并不樂觀，即便讓他們發行公募產品，也難在短期開拓銀行等渠道，建立和客戶之間的信任關系。一方面大部分私募沒有這個經濟實力，另一方面這也需要一個較長的時間過程。

“公募基金和銀行渠道有著多年的密切關系，私募基金大多是草根出身，營銷人員有限，哪有那么多時間和資金去拓展銀行等渠道？”有私募基金人士還認為，私募基金本來就是服務于高凈值客戶的，如果私募的定位模糊不清，會讓私募看不清前進的方向，和公募比拼處于下風。