關于上市公司股權激勵存在的問題與對策

摘 要：近年來，中國政府決策部門及上市公司積極推進上市公司激勵機制的實施，尤其是股權激勵機制。擬通過分析中國現行股權激勵的實施環境、現行激勵方式存在的問題，探討構建適合我國發展的股權激勵對策。

關鍵詞：股權激勵；內部管理；問題及對策

中圖分類號：F276.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0027-02

現如今，我國正在積極推進上市公司股權激勵的計劃與實施，這便為相關理論研究提供了很好的研究環境。在此背景下，希望通過分析中國現行股權激勵的實施環境，探究股權激勵在中國經濟環境下的運作情況，從而能夠對政府決策部門及上市公司改進完善股權激勵計劃提供新的思路。

一、上市公司股權激勵的意義

股權激勵是一種通過經營者獲得公司股權形式給予企業經營者一定的經濟權利，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務的一種激勵方法。它可以通過高管層獲得公司股權形式，給予企業高管層一定的經濟權利，形成高管層與所有者共同的利益取向，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長遠發展服務。

股權激勵的最大特色就是將公司價值變成了高管層收入函數中的一個重要變量，實現了高管層與股東利益最大限度的一致性，作為一種中長期激勵機制，具有實現公司治理改進的功能。股權激勵具有收益性、風險性和最后償還性的特點。收益性提供了正面激勵，而風險性和最后償還性提供了負面的激勵。

由于我國證券市場建立較晚，相關披露政策和法規不完善，研究數據相對匱乏，對我國上市公司股權激勵進行的實證研究較少。目前部分學者認為，上市公司高級管理人員的報酬水平與企業規模存在著顯著的正相關關系，特別是以凈資產收益率和主營業務利潤率表現的企業績效與高級管理人員報酬具有明顯的線性關系；高級管理人員的人均年度薪金報酬的對數與國有股控股比例變量之間存在較弱的負相關關系，并且這種負相關性對異常值更加敏感，更易受強影響點的影響；同時，高管人員薪酬的變化與會計盈余指標變化之間存在一定的線性相關關系。而在其中，股票與股票期權的贈予，與股東利益關系很緊密，以至于大大超出了傳統上的工資獎金薪酬形式與股東權益的關系。

二、當前我國上市公司股權激勵存在的問題

（一）相關法律法規不夠完善

首先，有關股票來源問題。在現行法律環境下，中國的上市公司只能通過增發新股、回購股票兩種方式來籌集股票。而《公司法》明確規定“公司不得收購本公司股票”或“上市公司新發行的股票一般不得留置”，與股權激勵相關辦法中規定的可以通過“回購本公司股份”相抵觸。而且，增發新股往往需要通過復雜煩瑣的審批程序，而在二級市場上回購股票又可能因為股價很高需要耗費大量的成本，這在很大程度上影響了我國企業實行股票期權激勵制度的進程。其次，配套的財務、稅收政策不明確，如股權激勵對象紅利或增值收益是否享受稅收優惠、上市公司對于股權激勵如何在財務上處理等。此外，股權激勵計劃的業績條件制定缺乏標準和制定方法，從一些上市公司的股權激勵方案來看，業績指標選擇不統一、缺乏量化標準，往往流于形式。此外，目前，我國沒有對不同企業、不同行業如何進行股權激勵計劃進行明確的規范，這對于股權激勵計劃的施行，其實是不利的。

（二）現有股權激勵措施不夠完善

美國經濟學家琺瑪認為，有效市場是指股市價格總能充分反映所有可獲得的信息。但我國的資本市場還處于新興加轉型的階段，還存在一定程度的信息披露不規范、市場投機炒作的行為。我國股票市場效率程度欠缺，股票價格中包含更多的是投機性的因素，公司的股票價格與公司實際經營業績的相關性不大，存在暗箱操縱。由于股票價格不能反映公司的價值，也就不能反映管理層的能力和努力程度，股票價格的變動也就失去了對管理層的約束和激勵。有些上市公司質量低下、中介機構缺乏獨立性與透明度、政府對股票市場的干預等問題，這些原因使得資本市場很難提供對企業的監督功能。

（三）經理人市場不夠成熟

經理人市場的存在，促使經理努力工作，注重為公司創造價值，重視企業的未來發展。然而我國目前經理人市場比較落后，并且發展緩慢，現有的公司制企業靠市場競爭機制選拔的經理人所占的比例非常小，多數經理人是通過行政任命或其他非市場選擇的方法確定的，經理人的升遷不能由資本市場上股票價值的升降來決定，很難與股東的長期利益保持一致，不能使激勵和約束機制有效地發揮作用。據2002年深交所的一份調查，控股股東控制度最高的人選為董事長和總經理。其中，有87%的公司的董事長由控股股東提名的董事當選，相反，非控股股東提名當選的董事長只占8%；關于總經理，有46%的公司總經理由控股股東決定。我國國有企業委托人模糊或缺位問題嚴重，經理人的競爭上崗、公平選拔更無法落實。

三、完善上市公司股權激勵的對策

（一）建立健全外部市場，完善相關法律法規

提升資本市場的有效性取決于國家的經濟、政治、文化等多方面的因素。對此，國家應予以高度的重視，大力規范資本市場的投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價值投資理念，完善交易規則和監督體制。政府的相關部門應該積極建立健全法律法規，加大監管力度，確保資本市場的有序性。只有大力發展證券市場，才能順利地實施股票期權計劃。

同時，國家應根據實際情況，完善股權激勵的系列法律法規，從公司法、證券法、稅法及相關會計準則等多方面多角度入手，對在股權激勵實施中虛構業績、操縱市場、內幕交易等不正當的行為加強監管并予以嚴厲處罰。完善上市公司股權激勵的信息披露，根據我國股權激勵的實施特點，確定合理的股權激勵會計處理方式，調整修訂股權激勵的稅收政策，構建完整的制度框架體系，為股權激勵的實施營造一個有法可依的運行環境。

（二）科學制定合理的股權激勵方案，完善上市公司治理結構

上市公司應圍繞發展戰略，結合發展現狀，確定股權激勵的目標，制定科學合理的股權激勵方案，并在不同的時期調整激勵目標，使激勵對象的行為與公司的戰略目標保持一致，從而有效地提高激勵對象的工作積極性，更好地為企業服務，促進企業的可持續發展。同時，企業應建立合理的激勵對象行權或退出約束機制，避免出現高管在獲得股票或股權后坐享其成、不思進取，影響企業發展的現象，真正起到激勵高層管理人員的作用。

完善的公司治理結構是股權激勵有效發揮的基礎，否則，股權激勵只會成為少數公司決策人員中飽私囊的工具。股權激勵制度的推行必須以根治經營管理者控制、完善公司治理為前提。上市公司應盡快解決國有股權所有者或出資人缺位的問題，真正發揮董事會、監事會的監督約束職能，充分發揮監事會監督經營者的作用，對領導層、公司財務等進行監督。同時，增強外部董事的獨立性，建立健全外部董事的誠信體系、考核機制、激勵機制和約束機制。通過完善現代企業制度，防止股權激勵被經營管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動股權激勵的有效實施。

（三）建立科學的業績考核制度，加快建立健全的職業經理人市場

上市公司應不斷完善業績考核制度，加強對被激勵對象的業績評價與考核。考核指標應當全面、系統，財務指標與非財務指標并重。同時，可以考慮引入EVA、平衡計分卡等國外的先進考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業業績與激勵對象付出之間的關系更鮮明、更準確地反映出來，從而保證股權激勵的實施效果。同時，由于每家上市公司所處的行業不同、地域不同、資產質量不同、股權結構不同，因此，在設計考核指標時應盡量選取適合自身特點的模式，考核指標的設計應以相對靈活的方式結合多種指標，設計不同的考核方案。

為了促進股權激勵的實施更為有效，我國應加快職業經理人市場的培養，建立以經營能力為標準的經理人市場，公平競爭，有效監督。同時，應深化國有企業改革制度，改變經理人員的選聘機制，按照市場經濟的要求，采取切實可行的措施建立“公開公平，競爭擇優”的經理人選拔、聘用機制，使優秀人才能夠脫穎而出，從而促進高素質經理隊伍的快速形成和全面發展，為推進股權激勵創造良好的條件。

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[責任編輯 王 佳]