“花錢能買平安”

在綿延數月的小道消息和言之鑿鑿的受罰傳聞后，平安證券與萬福生科上市造假一事終于在5月10日落下帷幕。

“這是一個很好的結果。”一位平安證券內部人士表示，“大部分員工可以把心安下來了。”

當日，平安證券與證監會均召開發布會，出具公告，宣布平安證券被暫停保薦資格3個月，沒收該單保薦業務收入，并被處以2倍罰款合計7665萬元；同時成立總規模為3億的萬福生科造假受害投資者專項補償基金了結這樁“板上釘釘”的上市造假案。

同期受罰的也有上市公司萬福生科，其大股東宣布以質押3000萬股股份的形式作為其后期責任賠償的保證。

對于保薦該項目上市的兩名保薦代表人則處以終身禁入的處罰，而對時任平安證券總經理薛榮年、平安證券投行事業部總經理曾年生、平安證券內核負責人崔嶺分別處以罰款及撤銷從業資格的處罰。

這些處罰相比傳聞中的暫停承銷資格一年甚至永久撤銷資格，已是大大減輕。“對平安證券甚至可以說沒有大的影響。”一位上海的證券公司保薦代表人表示。其核心在于平安證券以和解的姿態和約4億資金保住了在會的30家在審企業。

對于萬福生科來說，3000萬股質押即保住了上市公司的身份，也是一樁劃算的買賣。相比其上市所募集的4億多資金，最后付出的成本至多不超過3 億。

或許正如多位投行人士所表示的，“這樣的處罰，對平安證券來說是勝利，是公關的成功。但對未來的市場正效果卻很難說。”

“金蟬脫殼”

此次造假的主角萬福生科是總部位于湖南的一家糧油加工企業，于2011年9月27日由平安證券保薦上市成功。

但在2012年9月例行檢查中，湖南省證監局發現公司涉嫌違反相關證券法律法規，調查規格上升到證監會，并查實了其財務造假行為。萬福生科最終被迫兩次發布公告，承認從2008至2012年，萬福生科累計虛增收入9.2億元，虛增凈利潤2億元左右。

萬福生科的造假查實過程持續近一年，影響波及整個資本市場，不僅使得農業股成為投行“談之色變”的行業，也成為其承銷投行平安證券迄今為止最重的壓力來源。

此前，平安證券已經成為多樁有造假嫌疑的上市企業的承銷方，包括上市前一天被叫停的勝景山河，正在調查中的海聯訊。

從2009年重啟上市進程以來，平安證券陸續保薦上市的近百家上市公司中有過半數2012年業績下滑，其中許多是上市首年即業績“變臉”。

由平安證券前總經理薛榮年開創的“高提成、團隊化”的保薦制度能“批量化”復制，是平安證券由籍籍無名的小券商崛起為投行業績一度排名行業前三的大券商的核心優勢所在。但投行界一直質疑，承銷團隊與擬上市公司“合謀”造假的道德風險，是平安證券保薦的眾多公司出現上市變臉的最重要理由。

在萬福生科嚴重造假被坐實后，市場多次傳聞平安證券將被永久終止證券保薦承銷資格。不過，5月10日的公告表明，平安證券“逃過一劫”。

盡管平安證券仍然需要承受“暫停3個月保薦業務承銷資格”的懲罰，“但在IPO進程本就停頓的狀態下，這樣的處罰幾近于無。”一位上海的券商投行部副總經理表示。

此前外界根據證券法規揣測的證券機構一旦被暫停承銷資格，所有在會項目要重新審核亦未成為現實。證監會相關負責人明確表示，證監會不強制要求撤回材料。平安證券由此保住了其在會的30余家在審企業，保留了“東山再起”的機會。

作為“金蟬脫殼”的代價，平安證券承受了相當于該單承銷費用三倍的總罰款，也忍痛出資了總規模為3億元的投資者專項保護基金，相當于其2012年凈利潤的40%。

對于萬福生科，懲罰則更為輕微。其董事長、財務總監等相關人員分別領取30萬、25萬數量不等的罰款，并背上終身市場禁入的懲罰。萬福生科大股東實際控制人龔永福夫妻將3000萬股股票質押給平安證券，以應對接下來可能的資金追償。但證監會亦明確表示，“不觸發退市條件”，萬福生科的上市公司身份得以保留。

這次處罰在近十年的證監會處罰史中亦是罕見的。但兩家機構均已“金蟬脫殼”，平安證券在任的高管也均未受到任何影響，而離職的前任平安證券總經理薛榮年、投行事業部負責人曾年生、內核負責人崔嶺則均領受了數額不等的罰款，并被撤銷了證券從業資格。

處罰太輕？

“相較于每單一兩千萬的承銷費收益，對中介機構的處罰達到了億元級別，已經夠了，也能夠對機構造假起到足夠的震懾。”前述上海的證券公司投行部副總經理表示。

為了扭轉形象及品牌，平安證券董事長楊宇翔承認“技不如人”，并宣布先行成立規模為3億的投資者償付基金，補償在業績造假期間買賣股票并蒙受損失的投資者。符合條件的投資者需要在六十日內登錄深交所系統，選擇同意和解，并獲得賠償金。不同意這一和解方案的，則需要自行進行訴訟。“預計3億能夠覆蓋投資者損失。”楊表示。

“在中國現階段缺乏集體訴訟機制的情況下，投資者基本會選擇接受賠償。”前述投行部副總經理表示，“也算是開辟一條新路，對保護投資者權益是有好處的。”

不過對于造假主體萬福生科，投行普遍認為處罰太過于輕微，并未起到震懾的效果。在上市過程中，萬福生科共募集資金4.25億，目前仍有約1.6億存放于募集資金專項賬戶。“萬福生科大股東只付出了30萬元的個人罰款，加3000萬股的質押補償。”一位證券律師表示，“按收盤的價格，股票總值不過1.5億。即使最后賠完，大股東夫婦仍然保持對萬福生科的控制權。這樣的處罰，對于上市公司來說，肯定難以震懾。”

證監會對造假主體的懲罰也有難辦之處。根據《證券法》第一百八十九條規定，“發行人不符合發行條件，以欺騙手段騙取發行核準，已經發行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。”

“萬福生科扣除虛增利潤也是符合發行條件的，所以沒法對它進行高額罰款。對龔的罰款30萬也已經是罰款上限。”前述證券律師表示，“對造假處罰要更為嚴厲，應當體現在法律上。”

在歷史上，中國證監會對中介機構開出過比此次更為嚴重的罰單。包括1999年，證監會對東方鍋爐編造文件欺騙上市進行調查，申銀萬國作為該公司的上市推薦人，被施以“暫停股票承銷業務一年”的重罰，申銀萬國投行因此元氣大傷，投行業務排名也迅速下降。

但此次平安證券可算“花錢買平安”，這樣程度的罰單預計很難對其現有業務造成影響。“根據證券法，至少應當暫停平安證券六個月承銷資格。”前述證券律師援引《證券發行上市保薦業務管理辦法》表示，“如果對業務不產生實質影響，處罰的意義就會大打折扣。”