淺析社保基金在資本市場的投資績效

[摘 要] 社會保障基金是我國社會保障制度的重要戰(zhàn)略儲備資金，實現(xiàn)基金保值增值是我國社會保障基金運營的主要目標。然而人口老齡化帶來的社會保障支出壓力、社會保障轉軌帶來的隱性債務壓力、通貨膨脹帶來的基金貶值風險等因素使我國社會保障基金實現(xiàn)保值增值更具迫切性。本文首先從社保基金的含義、形成及特點入手，并介紹了與社會保障相關的基礎理論；其次從資金來源、投資方式和投資收益率與通貨膨脹率的對照概述了現(xiàn)行社保基金運營狀況；并運用最高收益目標和最低收益目標對截至2011年12月31日的社保基金運營進行了簡單的績效分析。

[關鍵詞] 社保基金； 績效分析； 投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064

[中圖分類號] D632.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02

社會保障事業(yè)是政府的經(jīng)濟職能之一，財政承擔著社會保障事業(yè)的最終責任。中國社會保險制度改革開始于 20 世紀 90 年代，改革范圍包括社保基金的籌集模式和運用方面。但對于社保基金的保值增值方面的評價卻有所欠缺，不能為后續(xù)社保基金管理發(fā)揮指導作用。因此加強對社保基金的績效評價顯得尤為重要。

1 社保基金的相關概念

1.1 含義

社會保障基金，是根據(jù)國家有關法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實施社會保障制度而建立起來、專款專用的資金。

1.2 特點

社會保障基金特點主要有：

（1） 覆蓋面廣：社會保障資金來源多渠道，既有來源于用人單位的繳費，也有來源于勞動者個人的繳費，也有來源于政府的一般稅收，還有基金投資所得和來源于第三次分配的慈善捐贈等。

（2） 統(tǒng)籌互濟性：在社會保障資金籌集過程中，收入較多的人比收入較少的人繳納的費用一般要多一些，而在資金使用的過程中，是根據(jù)制度的規(guī)定統(tǒng)一分配，個人享受的權利與承擔的義務并不嚴格對應，具有較強的統(tǒng)籌互濟性。

（3） 保值增值性：通過不同的渠道籌集到的社保基金，是社會保障制度的物質(zhì)基礎，所以社保基金必須要實現(xiàn)保值。同時社會保障基金也應當具有增值性，籌集的社保基金交由相關機構進行投資運營，從而實現(xiàn)基金的增值，以保證社保對象的福利不會隨時間而下降。社保基金只有實現(xiàn)保值增值才是真正保障公民的合法權益。

2 社保基金投資相關理論

2.1 社會保障理論

馬克思在《資本論》中對資本主義社會的“剩余價值”批判尤多，資本主義在其對于社會收入的分配中，由于不變資本和勞動力在再生產(chǎn)時會遭到意外的損失，但是資本主義社會對于為勞動者建立勞動社會保障制度卻十分關心。“利潤的一部分，即剩余價值的一部分，從而已體現(xiàn)所追加勞動的剩余產(chǎn)品的一部分，必須充當保險基金”，對勞動者進行社會保障是“一切社會生產(chǎn)方式所共有的基礎”。

2.2 資產(chǎn)配置理論

資產(chǎn)配置的理論基礎，是建立在現(xiàn)代投資組合理論上的，對于資產(chǎn)而言風險和收益是相隨的，通過投資到獲益形式有差別的資產(chǎn)中，構建有效的資產(chǎn)組合可以最大程度地降低風險并獲得最大收益。資產(chǎn)配置的根本作用，在于通過對資產(chǎn)的選擇和有效組合，實現(xiàn)符合資金偏好的長期投資目標。

2.3 委托代理理論

委托代理理論是制度經(jīng)濟學契約理論的主要內(nèi)容之一，其主要觀點認為：委托代理關系是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和規(guī)模化生產(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生。其原因一方面是生產(chǎn)力的發(fā)展使得分工進一步細化，權利所有者由于知識、能力和精力等原因不能行使所有的權利；另一方面專業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識的代理人，他們有精力、能力代理行使好被委托的權利。

3 社保基金運營現(xiàn)狀

3.1 社保基金的資金籌集

社會保障基金的來源包括：中央財政預算撥款、國有股減持劃入資金、經(jīng)國務院批準的以其他方式籌集的資金、投資收益及股權資產(chǎn)。其中從財政撥入的全國社會保障基金資金情況見表1。

3.2 社保基金的投資方式

基金投資范圍分為境內(nèi)投資和境外投資。基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金和股權投資基金等。基金境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉讓存單等貨幣市場產(chǎn)品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。

為了確保投資的安全性、收益性、流動性等要求，我國同世界各國一樣對投資比例進行紀律性約束，其中銀行存款和國債比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

3.3 社保基金的投資收益率與通貨膨脹率

截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達8.40%，超出同期年均通貨膨脹率5.97個百分點，見表2。

4 社保基金績效分析

4.1 資金籌集方面的績效分析

社保基金征收工作并不樂觀，過去在社保制度實施過程中，經(jīng)常出現(xiàn)社會保險費征繳困難的問題。如果在社保費繳納上不采取強制手段，社會保障實施的制度就難以發(fā)展下去，勞動者的權益就難以得到保障。

4.2 投資方式方面的績效分析

從審計署公布的情況來看，結余的社會保險基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在這個通貨膨脹的時代，這無異于讓社保基金資產(chǎn)迅速縮水，擴大了社保基金的缺口。

2011年，全國社保基金權益投資收益為73.37億元，投資收益率0.84%。截至2011年，全國社保基金累計投資收益額2 845.93億元，年均投資收益率8.40%。雖然相比之前快速、穩(wěn)定增長的投資收益率，2011年的投資收益看上去不那么盡如人意，但在上證指數(shù)2011年全年下跌超過20%、眾多投資機構大幅虧損的大背景下，全國社保基金的投資能夠取得正收益顯得十分耀眼。

4.3 投資收益方面的績效分析

在市場經(jīng)濟條件下，以貨幣形式存在的社保基金，在利息下調(diào)及通貨膨脹等因素的影響下，不僅不能實現(xiàn)保值增值，反而有貶值的危險。從絕對值上看，截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達8.40%。而對社保基金進行績效評價需要以相對值為標準，將通貨膨脹率和國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為比較的基準率。那么，可以用國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為衡量基準。

從表2分析得出，全國社會保障基金的年均收益率為8.43%，明顯高于年均通貨膨脹率2.43%，因此，全國社會保障基金在2001-2011年期間實現(xiàn)了保值目標，戰(zhàn)勝了通貨膨脹的侵蝕。而全國社會保障基金年均投資收益率8.40%低于GDP的年均增長率9.87%，也就意味著充分享受到經(jīng)濟發(fā)展的成果。總體上看，全國社會保障基金實現(xiàn)了保值目標，但離最高收益目標還有一定的差距，而且在考察期內(nèi)其投資收益率不穩(wěn)定，出現(xiàn)巨大波動。

5 展 望

改革開放以來，經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國社會保險改革已取得很大的進步，但由于經(jīng)濟、社會環(huán)境的復雜性和改革目標模式本身的原因，我國社會保險基金管理仍存在諸多問題，其中之一就是缺乏完善的基金管績效評價機制，績效評價機制在我國社會保險基金管理中運用得相對較少，績效評價所具有的反映、評價、矯正、監(jiān)督功能得不到發(fā)揮，從而嚴重阻礙了社會保險基金管理的發(fā)展。

主要參考文獻

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