證券業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)及應(yīng)對(duì)策略

【摘要】伴隨金融改革的推進(jìn)，融資、理財(cái)、場(chǎng)外市場(chǎng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為券商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，券商風(fēng)險(xiǎn)管理將面臨挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)變化，券商要更加重視創(chuàng)新業(yè)務(wù)，堅(jiān)持發(fā)揮資本和IT的作用，加快完善業(yè)務(wù)布局，增加新的增長(zhǎng)引擎。

【關(guān)鍵詞】融資 理財(cái) 場(chǎng)外市場(chǎng) 互聯(lián)網(wǎng)金融

近三年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)放和監(jiān)管政策的放松，券商以牌照、網(wǎng)點(diǎn)、通道為核心的傳統(tǒng)發(fā)展模式受到抑制，創(chuàng)新、資本、技術(shù)逐步成為推動(dòng)券商發(fā)展的主要因素，券商業(yè)務(wù)范圍和盈利空間更加廣闊。

一、證券業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)及變化

（一）融資類業(yè)務(wù)將提升券商經(jīng)營(yíng)標(biāo)桿

融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行三年來(lái)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，規(guī)模連創(chuàng)新高，對(duì)券商的收入貢獻(xiàn)也大幅提升。截至7月末，兩融余額突破2200億元，較年初實(shí)現(xiàn)翻番，收入占比由2011年2%大幅增至目前的13%，全年預(yù)計(jì)20%左右。目前兩融規(guī)模占總市值的比重約1%，交易額占總成交額的比重約6%，與成熟市場(chǎng)規(guī)模相比，兩融業(yè)務(wù)仍有巨大增長(zhǎng)空間。同時(shí)，隨著結(jié)構(gòu)性融資、約定購(gòu)回、資產(chǎn)證券化、過(guò)橋貸款、并購(gòu)融資等新業(yè)務(wù)的逐步推出，融資類業(yè)務(wù)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步拓寬收入來(lái)源。更重要的是，融資類業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，增加了資金需求，擴(kuò)大了券商的經(jīng)營(yíng)杠桿，提高了資金的使用效率和收益，資本的作用越來(lái)越顯現(xiàn)。

（二）理財(cái)業(yè)務(wù)將迎來(lái)迅速發(fā)展的重要機(jī)遇期

去年以來(lái)，抓住監(jiān)管政策放寬的機(jī)會(huì)，券商理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。管理規(guī)模上，截至6月末，券商資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到3.5萬(wàn)億元，首次超過(guò)基金資產(chǎn)規(guī)模，比去年末增長(zhǎng)84%，其中通道業(yè)務(wù)成為券商資管規(guī)模增長(zhǎng)的重要手段。產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)上，除現(xiàn)有的債券類、類保本、現(xiàn)金管理類等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品外，不少券商正在加緊開(kāi)發(fā)分級(jí)類、結(jié)構(gòu)化、股權(quán)質(zhì)押融資、市值管理、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，更好地滿足客戶不同的理財(cái)需求。此外，隨著券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，上柜產(chǎn)品將不斷豐富，非標(biāo)產(chǎn)品、定制產(chǎn)品會(huì)逐步增加，這將為券商理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

（三）場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展為券商業(yè)務(wù)提供了新領(lǐng)域

在美國(guó)，幾乎所有的證券都可在場(chǎng)外市場(chǎng)交易，上柜產(chǎn)品主要包括權(quán)益類、FICC、期權(quán)期貨及其他衍生品三大類，交易金額占到全美交易金額的70%以上。柜臺(tái)業(yè)務(wù)在美國(guó)投行業(yè)務(wù)體系中也處于核心地位，通過(guò)和客戶成為交易對(duì)手，不僅獲取傭金收入，更有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差。2010年以來(lái)，柜臺(tái)業(yè)務(wù)收入到高盛總收入的比重50%。盡管產(chǎn)品數(shù)量和市場(chǎng)規(guī)模還相當(dāng)有限，但通過(guò)拓展新三板和柜臺(tái)業(yè)務(wù)，參與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，券商融資、托管、登記、支付、交易等基礎(chǔ)功能將逐步完善和恢復(fù)，通過(guò)創(chuàng)造市場(chǎng)、創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品、促進(jìn)交易，券商自主創(chuàng)新能力得到增強(qiáng)，逐步探索差異化經(jīng)營(yíng)。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融將改變?nèi)虃鹘y(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式

近兩年來(lái)，金融市場(chǎng)的一個(gè)顯著變化就是互聯(lián)網(wǎng)金融興起，以阿里巴巴為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，憑借先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及龐大的客戶群，開(kāi)始滲透到金融服務(wù)領(lǐng)域。正如馬云所說(shuō)，如果銀行不改變，我們就改變銀行。“余額寶”的出現(xiàn)似乎印證了這一說(shuō)法。在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，客戶超過(guò)400萬(wàn)戶，資金規(guī)模突破百億元。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，未來(lái)增長(zhǎng)空間可達(dá)到3000億元左右。雖然短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融還無(wú)法撼動(dòng)傳統(tǒng)金融的市場(chǎng)地位，長(zhǎng)期來(lái)看，將逐步改變傳統(tǒng)金融的經(jīng)營(yíng)模式。面對(duì)這一變化，不少銀行、保險(xiǎn)、券商等金融機(jī)構(gòu)都在根據(jù)自身情況，通過(guò)加強(qiáng)與電商合作、建立網(wǎng)上理財(cái)平臺(tái)、完善支付結(jié)算功能等方式，探索互聯(lián)網(wǎng)金融模式。

（五）券商風(fēng)險(xiǎn)管理面臨新挑戰(zhàn)

隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展，衍生產(chǎn)品的增多，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性增強(qiáng)，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)更加復(fù)雜，需要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。在管理理念上，需從單純的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)向經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度，提升平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的能力。在管理手段上，加強(qiáng)量化控制，引進(jìn)先進(jìn)的管理工具，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判、識(shí)別和預(yù)警能力。在管理范圍上，更加關(guān)注創(chuàng)新業(yè)務(wù)涉及的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及重大突發(fā)事件引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、應(yīng)對(duì)行業(yè)變化的主要策略

面對(duì)新趨勢(shì)，券商要用創(chuàng)新的思維和視角審視客戶和市場(chǎng)需求，著重加大零售、機(jī)構(gòu)、資本中介等業(yè)務(wù)的創(chuàng)新力度，拓寬盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，要積極適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，不斷提升風(fēng)控合規(guī)能力。

（一）加大市場(chǎng)拓展力度，提升零售業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)能力

隨著業(yè)務(wù)、牌照、網(wǎng)點(diǎn)的放開(kāi)，券商零售業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式難以維持持續(xù)增長(zhǎng)，加快轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。在重點(diǎn)上：一要進(jìn)一步完善客戶服務(wù)體系和分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化客戶服務(wù)，提高服務(wù)的針對(duì)性和有效性，提高客戶滿意度。二要加強(qiáng)場(chǎng)外市場(chǎng)和柜臺(tái)交易、私募業(yè)務(wù)、托管和支付業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的拓展，提高網(wǎng)點(diǎn)綜合營(yíng)銷能力，增加收入來(lái)源。三要加快業(yè)務(wù)體系變革。要積極探索財(cái)務(wù)、IT、營(yíng)運(yùn)、綜合服務(wù)等中后臺(tái)集中管理和運(yùn)營(yíng)的新模式，提高管理效率和經(jīng)營(yíng)效益。

（二）加大機(jī)構(gòu)客戶開(kāi)發(fā)和服務(wù)力度，提升綜合服務(wù)能力

一要發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期資金和私募基金、QFII機(jī)構(gòu)的拓展。針對(duì)這些客戶在風(fēng)險(xiǎn)偏好、資產(chǎn)配置和等方面的不同要求，制定具體的客戶拓展方案，有針對(duì)性地開(kāi)展?fàn)帞埞ぷ鳌６哟髮?duì)機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)。充分利用各業(yè)務(wù)線的力量，開(kāi)發(fā)不同類型的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)結(jié)構(gòu)性融資、收益互換、期權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品的研發(fā)力度，創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，增加交易機(jī)會(huì)，更好地滿足機(jī)構(gòu)客戶投融資及風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

（三）加強(qiáng)杠桿經(jīng)營(yíng)，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)

從成熟市場(chǎng)看，資本中介業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)占到了50%左右。2013年上半年，在行業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，與資本中介相關(guān)的業(yè)務(wù)，收入占比僅14%左右，未來(lái)增長(zhǎng)潛力還很大。因此，在監(jiān)管政策進(jìn)一步放寬的背景下，券商要充分運(yùn)用短期融資券、公司債或次級(jí)債等不同融資工具，補(bǔ)充資本，增加資金來(lái)源，獲取更多的資金收益。另一方面，在充分了解客戶、熟悉客戶的基礎(chǔ)上，要善用轉(zhuǎn)融通機(jī)制，充分利用杠桿，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；要加快發(fā)展融資行權(quán)、約定購(gòu)回業(yè)務(wù)、股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，不斷豐富做市品種，強(qiáng)化做市交易能力，為客戶提供流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

（四）適應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展和市場(chǎng)變化，不斷提升風(fēng)控合規(guī)能力

面對(duì)日益復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)，券商要著力提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，確保業(yè)務(wù)安全運(yùn)行。要做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)分類管理，簡(jiǎn)化低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的審批流程，加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、非標(biāo)產(chǎn)品和場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的把控力度，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要不斷健全以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、檢查和預(yù)警為重點(diǎn)的風(fēng)控體系，加強(qiáng)流動(dòng)性壓力測(cè)試，提升對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的研究與應(yīng)用，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化管理、控制與轉(zhuǎn)化，助力業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：黃銘浩（1979-），男，漢族，廣東紫金人，任職于安信證券股份有限公司，研究方向：公司戰(zhàn)略。