利率市場化對我國商業銀行經營績效的影響研究

【摘要】本文利用存貸利差反映利率波動，凈利息收益率反映銀行經營績效，考察了利率市場化所帶來的利率風險對商業銀行經營績效的影響。文章在對利率市場化影響銀行績效進行理論分析的基礎上，通過借鑒資本資產定價模型（CAPM）加以實證分析。結果表明，存貸利差縮小，銀行凈利息收益率隨之下降；當銀行存貸利差每縮小（擴大）1%時，將帶來商業銀行的平均凈利息收益率水平下降（擴大）6.78%。利率市場化將改變銀行營業收入規模和結構，惡化銀行經營績效。

【關鍵詞】利率市場化 凈利息 收益率 資產定價模型

一、引言

關于利率市場化改革的探討源于美國經濟學家肖和麥金農在1973年提出的“金融深化”理論。他們都認為發展中國家要發揮金融對經濟的促進作用，就應該放棄政府對金融體系和金融市場過度干預的做法，放棄對匯率和利率的管制。所謂利率市場化，指貨幣當局放開對存貸款利率的控制，使其由資金市場供求狀況決定，充分發揮市場的作用，同時也就取消了給予銀行的租金機會——既定存貸利差。若讓商業銀行掌握利率的定價權，由此帶來的利率波動抑或是說利率風險將成為銀行資產負債管理關注的重點。正如70年代以后許多發展中國家，如巴西、阿根廷、智利等國，積極推行金融自由化改革、利率自由化改革，最終卻招致金融恐慌和銀行倒閉事件，引發嚴重的債務危機。

我國的利率市場化改革正在有序展開。2000年，我國逐步放開了外匯業務的存貸款利率和同業拆借利率。2004年，中央銀行放寬人民幣貸款利率的浮動區間，允許人民幣存款利率下浮，規定人民幣存款利率可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內浮動，貸款利率原則上不再設定上限。而且“穩步推進利率市場化改革”成為《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》中的重要內容。盡管當前利率的系列改革仍有利于銀行方，但完全意義的利率市場化即存款利率的放開實施后勢必使銀行喪失“坐收漁利”的地位。

一旦存貸款利率能自由浮動后，銀行處于競爭的存款市場為攬獲資金，提高存款利率，同時在競爭的貸款市場中可能會降低貸款利率追逐優質客戶，結果使得存貸利差縮小，進而影響到銀行的資產負債狀況和盈利格局。在經營管理上，銀行不得不面臨更嚴峻的利率風險，進而很大程度上影響到銀行安全性、流動性、盈利性。為此，論文考察利率市場化所帶來利率風險對商業銀行經營績效的影響，對改善商業銀行經營管理和推進利率市場化改革具有一定的現實意義。

二、相關文獻回顧

國內學者較少研究利率市場化或利率變動對商業銀行經營績效影響，更多停留在對國外利率風險管理方法的研究上。而國外銀行利率風險管理方法相對成熟，主要采用缺口模型和久期模型進行管理。如Van Sonlai and Kabir Hassan （1997）、Madhu Vij （2001） 通過實證研究缺口模型在美國中小銀行的運用情況，都認為其風險管理的效果較好，發展中國家銀行也可以采取。因此國內研究者通常借鑒缺口模型測度利率波動對銀行資產價值變動的結果，間接說明利率波動對銀行的經營績效造成的影響。當然國內學者也關注到該問題，并期望通過其他方法分析利率市場化對商業銀行績效的影響。因而國內基于利率敏感性缺口管理側面反映銀行經營績效的文獻在此不再綜述，以下僅僅說明從其他角度出發的研究成果。肖欣榮和伍永剛（2011）分析美國利率市場化對銀行業的影響，以此折射我國利率市場化的未來情況。他們認為利率市場化會導致存貸利差呈縮窄趨勢，但在改革完成初期由于貸款占資產比重較高對銀行凈息差沖擊較小，而隨著利率市場化改革逐步完善以及金融脫媒，凈息差仍呈下降趨勢。馮鵬熙和龔樸（2006）采用Flannery部分調整模型對我國上市銀行的利率風險管理進行長時間窗口實證分析，利率變動期內其資產負債管理并未為銀行帶來實質收益。

從上述學者的研究成果看，無論是分析美國利率市場化改革情況還是采用Flannery部分調整模型，仍然是從側面說明我國進行利率市場化改革后銀行可能面臨的結果，而沒有量化到銀行的收益率指標上。存貸利差波動對銀行盈利水平會產生多大影響，這個問題并沒有得到解決。

為此，本文試圖探討能直接反映利率變動對銀行經營績效影響的方法，通過選取適當的銀行盈利指標，來分析浮動利率對銀行經營績效的影響。

三、利率市場化對商業銀行經營績效的影響

（一）利率市場化風險對商業銀行經營績效的影響

利率市場化改革帶來的風險按照其發生的時間可分為階段性風險（短暫性風險）和持久性風險。階段性風險是指在政府利率管制到市場化改革初期，商業銀行不能適應利率水平的驟然升降和不規則波動而產生的經營風險。而隨著市場逐漸趨于成熟，銀行能夠積極采用有效的金融避險工具，階段性風險也就消失。但持久性風險——利率風險是銀行無法避免的，利率變動的不確定性伴隨銀行經營而持久存在。利率市場化后，利率風險影響銀行經營績效的表現如下三個方面：

第一，利率結構和存貸結構風險。利率市場化實質就是政府讓各經濟主體擁有自主決定資金價格的權利。利率自由化后，無論在存款市場還是在貸款市場都會出現銀行搶占優質資源的現象。其直接結果就是存貸利差縮小，致使銀行凈利息收入大幅減少，甚至可能改變商業銀行現有的營業收入構成。利率結構風險在我國外幣市場已經顯現，各商業為爭奪市場份額和擴充資產規模展開利率競爭。此外，一家商業銀行的存款和貸款類型、數量和期限很難保持完全一致，因而利率變動就會影響到銀行存貸之間的利差收益。

第二，客戶提前還款和取款的利率風險。利率市場化使得理性客戶在存款或貸款的時間和期限上有更多的選擇。比如在利率上升時，存款客戶會提前取出以往的定期存款，然后再以上升后的利率進行定期存款。在利率下降時，貸款客戶會利用新利率貸款進而提前償還以往高利率的貸款，實現低利率新債換高利率舊債。即使銀行對提前還款和取款行為能采取一些限制措施，但為了盡可能的留住自己的客戶資源，銀行更可能向客戶妥協，被動面臨更高的資金成本。

第三，脫媒風險。就存款而言，銀行負債業務是銀行經營的前提?？蛻粢坏┱莆张c銀行就某項存款利率的談判權，會更關注該項存款的實際利率而非名義利率。如果發生較高通貨膨脹率，銀行將陷入不利地位?？蛻襞c銀行協商利率時無法達到預期，就可能把資金投向其他金融渠道甚至自己尋找資金需求者。若出現脫媒，銀行的利潤空間也就被壓縮。

（二）利率市場化與銀行經營績效的動態關系

為了具體說明兩者的內在關系，本文采集了中國工商銀行（ICBC）、中國建設銀行（CCB）、中國銀行（BOC）、招商銀行（CMB）、中信銀行（CITIC BANK）、上海浦東發展銀行（SPD BANK）的凈利息收益率數據和中央銀行基準利率繪制了2005—2011年六家商業銀行凈利息收益率與存貸利差的比較圖，為了更好地展現利率市場化實際情況，此處存貸利率是在中央銀行基準存款利率基礎上，上浮基準貸款利率20%后所計算的存貸利差。圖1所示，2005—2008年各商業銀行的凈利息收益率不斷上升，在2008年達到階段頂峰；在經歷2009年急劇下滑后開始處于恢復過程中。與此同時存貸利差在2007年達到最大，2008年以后面臨收縮。總體上看，盡管六家商業銀行的凈利息收益率變化滯后于存貸利差的變化，但二者走勢基本保持一致，說明利率的自由浮動對銀行經營績效影響明顯。

四、利率市場化對銀行經營績效影響的實證檢驗

（一） 模型的構建

本文將吸取微觀經濟學的彈性分析和資本資產定價模型（CAPM）的理論建立利率變動與銀行盈利指標之間的關系。資本資產定價模型具有如下嚴格的假設前提：投資者是厭惡風險的，期望期末財富效用最大化；投資者是價格接受者，同質期望；投資者能以無風險利率借入或貸出款項；資本市場無摩擦，且市場完全；資產數量固定。套用其思想，投資于銀行的股東或存款人就類似資本市場上的投資者，他們能滿足期末財富效用最大條件。同時我們也假設同質期望、市場無摩擦且完全、可投資銀行數固定、允許賣空等等。

資本資產定價模型如下：

其中，表示任何資產所要求的收益率，表示市場組合的收益率，表示無風險收益率，表示風險資產和市場組合的協方差，而表示市場組合的方差。

類似地，本文建立如下關于利率波動與銀行盈利指標間的模型：

其中，表示任何資產所要求的存貸利差，表示銀行的凈利息收益率，仍然表示無風險收益率，表示存貸利差與銀行凈利息收益率的協方差，表示銀行凈利息收益率的方差。顯然，模型中采用存貸利差I反映利率波動，而銀行盈利指標則用凈利息收益率R。

（二） 變量選取和數據說明

目前我國絕大部分商業銀行的營業收入主要來源于存貸利差收入，同質化發展嚴重。為了更能代表國內銀行業整體情況，考慮到經營管理水平、上市時間等因素，本文選取的樣本銀行為中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、招商銀行、中信銀行、上海浦東發展銀行等六家商業銀行。

分析所需要的凈利息收益率R樣本數據摘自中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、招商銀行、中信銀行、上海浦東發展銀行2005—2011年公開披露的財務年報，而存貸利差根據中央銀行公布的2005—2011年基準存款利率以及商業銀行的貸款利率計算得到，由于我國商業銀行發放貸款時均將中央銀行的基準利率上浮，為此本文將商業銀行的貸款利率上浮10%和20%的比例后計算存貸利差，這樣更能符合實際情況。

（三） 數據處理方法

利用統計量分別計算凈利息收益率與存貸利差的期望均值、方差。再根據數據利用如下統計量。

計算凈利息收益率和存貸利差二者的協方差，從而得到2-1模型中。至此，在設定的無風險利率下將、代入2-1模型，進而探究凈利息收益率和存貸利差二者數量關系。

（四） 實證結果

通過對原始數據計算，實證結果如表1：

從上表中我們看到隨著貸款利率上升，商業銀行所要求的存貸利差在減少，其原因可能是銀行追逐高收益使得風險也隨之提高，資金盈余者自然要求更高的回報，為了吸引更多的資金，存款利率可能上浮，從而導致存貸利差縮小。同時上述結果中中信銀行的值遠低于其他銀行值，在貸款利率上浮20%時甚至接近于0，為此下文進一步的分析中將剔除中信銀行而僅考慮其他五家銀行。假設貸款利率上浮20%，若在風險條件（）不變的情況下，本文利用表1中各銀行所要求的存貸利差的計算結果來反推銀行的凈利息收益率變化。本文將銀行所要求的存貸利差縮小10%和擴大10%，假設無風險利率為2.94%，進而將已知變量代入（2-1）模型即

從而得到如下數據表：

若銀行所要求的存貸利差縮小10%，各銀行的凈利息收益率均下降；若銀行所要求的存貸利差擴大10%，各銀行的凈利息收益率均上升。為了測算各商業銀行凈利息收益率對存貸利差變化的敏感程度，本文利用彈性分析方法。若用表示凈利息收益率的存貸利差彈性，存貸利差I的變化率為，凈利息收益率R的變化率為，則凈利息收益率的存貸利差彈性可表示如下：

具體說來，凈利息收益率的存貸利差彈性說明的是存貸利差每變化百分之一所引起凈利息收益率變化百分比，且二者的變化方向一致。根據表2數據結果測得它們的凈利息收益率的存貸利差彈性如下表：

顯然，工商銀行（ICBC）和招商銀行（CMB）的凈利息收益率的存貸利差彈性都較大，說明其經營業績對存貸利差變化反應敏感。其平均水平為6.78，即存貸利差每擴大（縮?。?%，將使得銀行整體凈利息收益率增加（縮小）6.78%。

五、結論與建議

本文通過借鑒資本資產定價模型的思想建立起利率變動（存貸利差）與銀行經營績效（凈利息收益率）之間的模型關系，通過實證研究說明利率市場化對銀行經營績效的影響。根據實證的結果，我們基本可以得出如下結論：

1.在貸款利率上升的同時，商業銀行所要求的存貸利差卻在減少。其原因可能是銀行追逐高收益使得風險也隨之提高，資金盈余者自然要求更高的回報，為了吸引更多的資金，存款利率可能上浮，從而導致存貸利差縮小。

2.實證結果表明，存貸利差的縮小會惡化銀行經營績效。且銀行凈利息收益率對存貸利差的變化反應敏感，若存貸利差每擴大（縮?。?%，將引致銀行整體凈利息收益率增加（縮小）6.78%。

因此，利率市場化改革會改變商業銀行的營業收入規模和結構，仍然依賴傳統存貸業務的銀行在間接融資占主導的環境中也將難以維持長久發展，為此銀行拓展其他利潤渠道成為必然。而我國的中間業務市場空間巨大，銀行應該積極挖掘。并加強銀行金融產品的創新、引進國外先進的銀行管理經驗。

參考文獻

[1]Van Sonlai M. Kabir Hassan. An empirical investigation of asset- liability management of small US commercial banks[J] .Applied Financial Economics， 1997（（07））：525～536.

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基金項目：本項目得到“西南民族大學研究生創新型科研項目”資助。

作者簡介：歐陽川，西南民族大學經濟學院碩士研究生；伍艷，西南民族大學經濟學院教授，碩士生導師。

（編輯：陳岑）