平安保險股利政策分析

【摘要】鑒于股利政策的重大意義，平安應根據本公司具體情況靈活地處理每股分紅占盈利比例，盡量做到激勵股東與長久發展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略來優化公司的資本結構，轉股、送股和配股可以成為上市保險公司的新選擇，股票的數量增加了，同時由于除權降低了股票的價格，就降低了購買這種股票的門檻，在局部可改變股票的供求關系，提高股票的價格，且這一方式有較強的信號傳遞效應，可吸引投資者。

【關鍵詞】平安保險 股利政策 股東因素

融資、投資、分配是企業財務活動三大主要板塊，但長久以來，無論是企業自身還是學術研究都好像注重于前兩大領域，對利潤分配有所忽視。然而生產決定分配，分配反作用生產，這是經濟學的一個基本理論，勞動成果如何分配對于調整生產關系，維持勞動者積極性有著重大意義。企業不應僅著眼于如何盈利，也應關注如何分配利潤。對于上市公司來說，恰當的股利分配政策，不僅可以樹立起良好的公司形象，而且還能激發廣大投資者對公司持續投資的熱情，從而使公司獲得長期、穩定的發展條件和機會。所以對上市公司股利政策的研究是極為必要的，本文就以中國平安保險公司為例，研究其股利政策形式，影響因素和意義。

以下就是平安保險在2007年上市以來主要的股利分配政策。

由表1和圖1可知，平安保險股利政策有以下特點。

第一：從形式上來說，平安保險股利發放形式單一，只表現為現金分紅。目前我國上市公司主要的股利分配形式有派現、送股、資本公積金轉增股本、派現送股轉增組合以及當年不分配利潤也不轉增股本幾種。選擇不同方式分配利潤受到復雜因素的綜合影響，主要有公司內部環境，包括盈利能力、變現能力、股東心理傾向、股本結構，投資機會、自身行業特征以及生命周期等，還有外部宏觀環境，包括法律法規、宏觀政策和經濟形勢等。結合這些因素分析，平安保險采取單一的現金分紅形式可能有以下原因：

首先，作為中國保險行業的幾大寡頭之一，平安的盈利能力是毋庸置疑的，就算受金融危機沖擊，其雄厚的基礎仍可以作為保障。由其綜合財務能力在行業排名可見一斑。

圖2綜合財務評估

其次，股東因素。平安保險100%是流通股，且由下中國平安主要股東列表來看，主要股東所占比例最大不超過10%，沒有一大股東占絕對支配地位，且前十大股東持股比例之和不超過40%。所以平安絕大多數股東為散戶，他們不像具有控股權的大股東那樣擔心如果大量發放現金股利后再發行新股會稀釋自己的所有權，而是依靠股利來維持生活，希望公司能支付固定的股利。另一方面，他們認為現實股利與留存收益再投資可能使股價上升所帶來的收益相比更具確定性，可規避風險。所以，平安股利政策傾向于現金分紅。

另外，這也是與平安自身資產結構決定的。由圖3可看出，在平安資產中，權益資本只占很小比例，平安的融資政策可能更注重借貸，所以其股利政策就不傾向于配送股。

最后，每股分紅占盈利比例穩定但偏低，絕大年份低于40%（其中中國平安2008年由于投資富通減值，故次年度數值不具代表性）。我想這主要是受平安保險生命周期和保險行業特征影響。目前我國金融環境日益改善，保險行業有很大發展空間。在保險公司業務快速增長的情況下，為滿足償付能力的要求，保險公司首要選擇的是降低股利支付率，通過留存收益增加保險公司資本。而就此行業特征來說，對保險公司的資本結構而言，股利分配后的留存收益是保險公司補充資本的重要渠道。就交易成本而言，從長期來看，如果留存收益能夠滿足保險公司償付能力監管的要求，那這種內源式資本供給機制就是保險公司資本供給方式的最佳制度安排。所以，平安也就盡可能減少現金分紅，留足留存收益。

由上所述，平安保險的股利政策就是盡可能少地分配利潤，即使要分配也僅選擇現金分紅。這種方式最大的好處是公司完全處于主動方式，具有充分的靈活性和彈性去選擇投資。另一方面，這種方式最大的缺點是可能引起保險公司自身股價的降低。在投資者看來，通過留存收益投資而來的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性。當保險公司提高股利支付率時，就會降低投資者風險，保險公司股票價格會上升；如果降低其股利支付率或延遲支付股利，則會增加投資者風險，從而導致股票價格下降。因此，保險公司的股利政策是重要的資本管理工具，影響著公司的市場價值，對于保險公司內源式資本供給機制的運用有著強烈的影響。

所以，鑒于股利政策的重大意義，平安應根據本公司具體情況靈活地處理每股分紅占盈利比例，盡量做到激勵股東與長久發展的平衡。另外，股利政策宜采取多元化的策略來優化公司的資本結構，轉股、送股和配股可以成為上市保險公司的新選擇，股票的數量增加了，同時由于除權降低了股票的價格，就降低了購買這種股票的門檻，在局部可改變股票的供求關系，提高股票的價格，且這一方式有較強的信號傳遞效應，可吸引投資者。

作者簡介：易丹丹（1992-），女，河南省羅山縣人，四川大學商學院2010級本科生，研究方向：財務管理；馬迪（1992-），女，云南省昆明市人，四川大學商學院2010級本科生，研究方向：會計學。

（編輯：龍大為）