區域金融差異對企業資本結構的影響

【摘要】杭、溫兩地是浙江省內經濟兩大支柱，杭州作為浙江省的省會，在金融上具有政治優勢性，而溫州的民間金融的蓬勃發展也使得溫州的金融具有草根性的特點，兩地金融的特點直接或間接的導致了兩地企業資本結構的不同，這種來源于其金融環境的不同給了杭、溫兩地不同的企業發展模式，創建了其不同的融資架構，但這種特殊性同時也在一定程度上抑制了兩地企業的全方位發展。

【關鍵詞】區域金融 資本結構

一、引言

金融是經濟發展的核心，區域經濟的發展離不開區域金融的推動和促進。然而，區域金融結構差異的存在也給區域經濟的進一步發展帶來了阻力。區域經濟的發展不僅具有融資功能，還更應該發揮促進區域經濟發展、促進產業結構升級、分散資金風險等功能。區域金融的特點對地區經濟的影響體現在多方面，其中對企業資本結構的影響最為直觀和深遠，區域金融的特點在一定程度上決定了地區企業，尤其是受地方經濟制約較為明顯的企業的資本結構，這種限制因素將使企業的融資活動具有明顯的地區特點，從而也影響企業的投資活動，進而決定企業的發展方向。

二、實證分析

（一）研究設計

為了保證數據的及時可靠性，本文將考察期定為2010-2012年，樣本對象為這段時間在杭州的79家上市公司和溫州的11家上市公司。由于溫州上市公司較杭州相對偏少，所以下文將從均值（Mean）、標準差（SD）、最大值（Max）、最小值（Min）等多個方面比較分析。考慮到浙江地區，尤其是溫州地區活躍的民間借貸市場，帶息債務與全部投入資本的比率對公司資本結構的影響也不可忽略。因此，本文主要選取資本負債率（DAR），長期資本負債率（DLR）以及帶息債務與全部投入資本比率（ICR）來比較分析杭、溫兩地區域金融對公司資本結構的影響。

（二）結果分析

一般認為，公司資產負債率的適宜水平是40%-60%。從表1 資產負債率的均值與方差來看，溫州上市公司的資產負債率與杭州上市公司相比較低。即溫州企業債權人提供的資金與企業資本總額相比，所占比例低，企業不能償債的可能性小。另一方面也說明杭州地區的公司利用其區域金融優勢，通過官方渠道或者政府的支持獲得的資金更為充分。

企業的長期資金來源（長期資本）包括非流動負債和股東權益，因此，本指標的含義就是長期資本中非流動負債所占的比例。表2數據顯示2010年與2012年溫州的長期資本負債率均低于杭州，這主要是由于溫州活躍的民間借貸市場為公司融資提供了便利。民間借貸利率一般比銀行利率高、期限短而且更加便捷，但資金風險也隨之增加。

從表3的數據不難發現溫州上市公司近幾年的帶息債務與全部投入資本比率均低于杭州的上市公司。雖然溫州民間金融發展迅速，但由于政策因素以及吳英事件等的影響，使得最近溫州的民間借貸受到一定壓抑，而企業的融資也較前期相對困難。

三、結論及啟示

兩地的區域金融特點對于企業資本結構的影響在很大程度上決定了企業對于最優資本結構決策的選擇，而如果能對兩地金融特點加以合理運用，使區域金融的特點正作用于企業融資與資本結構，則將大大減少企業融資的成本，提高企業的競爭力。

依據融資偏好理論，企業通常按照留存、 債權、 股權的順序實現融資，且盈利能力越強的企業，自身資本積累的能力也就越強，舉債融資的可能性就越小，負債水平也就越低。并且，盈利能力較強的企業更受銀行放貸的青睞，違約風險較低。因而企業在融資成本最低的條件下，根據自身資源籌集資金能夠更好的做到企業價值最大化。

各企業采用何種融資方式，取決于企業所有者和經營者的意識判斷，面對償債壓力，企業更偏重于股權融資，弱化債券融資，這種態度對資本結構優化產生消極影響。在企業的運營過程中，經營者必須具備資本結構優化的意識善于運用當地政策，判斷出最優的融資方式，才能提升企業價值。

基金項目：2012年浙江財經學院學生科研項目（項目編號：2012YJX34）。

作者簡介：査薇（1991-），女，漢族，浙江嘉興人，本科，研究方向：金融學。

（編輯：陳岑）