關于我國影子銀行體系運行機制及其影響的思考

【摘要】銀監局對商業銀行的嚴格監管導致了銀行配置資金的效率下降，所以在利率市場化進程不斷加快的背景下，“影子銀行”提供的資金成為我國以銀行為本的金融體系的有益補充，而且其規模及影響力急劇擴大，但正常金融監管之外的“影子銀行”體系很可能因為資金鏈的斷裂等問題引發金融危機。因而，必須盡快加強和完善“影子銀行”體系的全面監管，避免因銀行體系的崩塌給經濟運行所帶來的系統性沖擊。

【關鍵詞】影子銀行 運行機制 監管

一、研究背景

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統（Shadow Banking system），最早由美國太平洋投資管理公司的執行董事保羅.麥考利于2007年提出，是指游離于傳統銀行體系之外，從事類似于傳統銀行業務的市場型非銀行機構。美聯儲主席伯南克將影子銀行定義為除接受監管的存款機構以外，充當儲蓄轉投資中介的金融機構，以規避監管為源動力快速發展起來的影子銀行，很大程度上給金融市場帶來了繁榮，但由于高杠桿操作、低透明等原因也增加了整個金融體系的脆弱性。

在國內，“影子銀行”的概念至今尚沒有一個明確的界定，但業界普遍認為具有商業銀行的功能，未受嚴格監管的機構，即為“影子銀行”，具體表現形式為銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間金融等。近年來，影子銀行已經成為我國金融體系的重要組成部分，廣發證券于2012年12月14日的發布的研究報告指出，中國廣義影子銀行的規模在30萬億元左右，其日益擴大的規模對于我國經濟健康穩定的發展產生了重要的影響，這就需要我們去思考影子銀行的國內運行機制及在現實環境下影子銀行對于金融體系、實體經濟所帶來的影響。

二、我國影子銀行體系的具體表現形式

（一）銀行理財產品

銀行理財產品所從事金融活動和發揮的功能與影子銀行具有相似性，個人理財業務是指商業銀行為個人客戶提供的財務分析、財務規劃、投資顧問和資產管理等專業化服務活動，實際上就是銀行代客理財業務，其多以發售理財產品為主，商業銀行將通過發售理財產品募集資金進行再次投資，主要投向為債券、貨幣市場和信托融資類等，銀行從中賺取管理費用。

當前我國商業銀行新發行存續的理財產品以非保本浮動收益類產品為主，占所發行產品規模的62%，且發行的理財產品平均收益率在4%以上，相比于一年期定期存款更具投資吸引力。截至2012年底，我國開展個人理財業務的金融機構包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、外資銀行農村合作金融機構以及郵政儲蓄銀行，其中大型銀行和股份制銀行的發行規模共占總體規模的65.71%。據和訊網統計數據，我國個人理財業務的發行規模已從2005年的0.2萬億元人民幣增加到2012年的24.71萬億元，我國新發行和存續的產品的發展規模不斷擴大的同時也呈現出明顯的短期化趨勢、期限結構分布不合理、預期收益率持續提高以及各個銀行理財業務大打價格戰的特點（數據來源：用益信托網）。

（二）銀信合作

我國商業銀行于2005年開始開展個人理財業務，作為影子銀行體系資金的重要釋放渠道之一的銀信合作也迎來了其發展機遇，最初的銀信合作是以商業銀行利用理財資金購買信托公司發行的信托產品等方式開展。銀信合作業務為商業銀行提供了規避信貸規模控制和應對資本充足率監管的有效途徑，不僅實現了銀行信托優勢的互補，而且也是居民旺盛理財需求與企業資金需求的具體表現。截至2012年末，銀信合作的規模為2.03萬億元，主要有信托貸款、受讓信貸、票據資產、附加回購或回購選擇權的投資等業務，其中大部分為權益類信托產品。2012年的銀信合作情況全年共發行產品計10551款，資金的主要運用方式為同業存款，占總資金運用方式的84%。但參與機構的單一化資金運用方式多元化趨勢開始凸顯（數據來源：用益信托網）。

（三）民間借貸

民間借貸在我國有著很深的社會經濟基礎，是金融支持實體經濟的有益補充。從2010年開始我國為抑制通貨膨脹的過快增長，實行的一系列從緊的貨幣政策，其一受到明顯限制的金融信貸直接加大了部分個人和企業從銀行獲取資金的難度，進而迫使其融資的方向開始轉向民間；其二發展中的中小企業特別是民營企業，對資金的需求旺盛，但企業資質與銀行信貸政策見的錯配使得其難以獲得銀行貸款，這嚴重限制了這些中小企業的進一步發展。而民間金融以其進入門檻低、手續簡單、資金需求時間不受限制等特點受到廣大中小企業的歡迎，有效緩解了中小企業貸款難的問題。但值得關注的是，民間借貸的利率劇烈波動且始終居高不下。以溫州民間借貸利率走勢為例，見圖1，2012年三、四季度溫州民間借貸的周利率最大波幅為8.4%，平均利率為16%左右遠高于平均貸款利率。這種高企不下且波幅較大的民間借貸利率不僅嚴重影響到了金融穩定，誤導資金投向，使資金流向空心化催生資產泡沫風險，而其自身弱中介風險控制能力將會為信用違約風險的產生埋下禍根。

數據來源：溫州民間借貸服務中心

三、影子銀行體系對我國經濟發展的影響

（一）影子銀行體系的積極作用

我國影子銀行體系在社會融資總規模中的占比逐步提高，彌補了傳統商業銀行信用中介功能的缺失，突破了傳統商業銀行關于資金的價格與數量限制，為我國推進利率市場化提供了經驗和借鑒，并在很大程度上推動了經濟的發展與繁榮。對于參與到影子銀行體系中的金融中介機構來說，是增強自身競爭力和擴展盈利空間的有效途徑；影子銀行體系又以其信息成本、交易成本及執行契約的動力機制等優勢，為投融資者搭建了平臺。從理論上講，在商業銀行為主導的金融體系下，商業銀行和影子銀行的共同作用能夠更好地提高市場資金融通的效率。

（二）影子銀行體系對貨幣政策的挑戰

近年來，快速發展的影子銀行體系對我國貨幣政策構成了新的挑戰。其一部分影子銀行體系游離在現有監管體制之外，通過其信用創造功能增加了信貸供給，而其所創造的信貸規模無法準確統計，這就影響到貨幣政策的制定、實施及其效果。如信托類理財產品是儲蓄轉化為企業貸款，不僅出現了融資行為，而且創造了派生存款，然而這些變化并未體現在人民銀行統計的M2和各類報表中，進而導致M2在統計上的不完全統計；其二影子銀行的產生與發展為我國推進利率市場化改革提供了借鑒的同時，又對我國貨幣政策利率傳導渠道造成了一定的影響。目前，民間融資利率，銀行理財產品的收益率及信托貸款的利率均高于一般貸款利率水平，而影子銀行資金定價機制更能反映實際的資金需求情況，這就造成了我國利率的半市場化現象，從而影響到利率作為重要市場信號的指導作用。

（三）影子銀行體系對金融穩定的影響

影子銀行體系依附于傳統銀行而顯受監管體制監管，其自身所具有的期限錯配、過度信用擴展、產品設計缺陷等特點的同時也顯現出了其自身的脆弱性，并且最終對金融穩定產生消極影響。一是影響商業銀行等正規金融機構的穩健運營，對正規金融體系的投融資手段和工具形成了沖擊和排擠的窘境。二是影子銀行體系游離于監管之外，資金投向不明朗，并且資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯系在一起，一旦資產價格出現大幅波動，這些主體也就形成了一個緊密相連的風險組合。再次游離于監管之外的影子銀行缺少央行最后貸款人的保護，一定程度上處于無監管主體、無行業規范、缺乏風險處置機制的“三無”狀態，使得風險損失只能由直接利益相關的股東和債權人承擔。

四、加強影子銀行監管的對策

影子銀行的發展已經凸顯了行政控制與金融市場發展之間的矛盾。在金融市場逐步深化和金融產品日益豐富的背景下，管控措施的效率已經越來越低。歷史經驗表明，如果金融監管較緊，而整體宏觀政策較松，那么實體經濟對資金的需求反而會倒逼影子銀行的發展，讓微觀風險在金融監管者的視線之外累積，加大宏觀層面的風險度。

（一）以“疏”與“堵”相結合的角度來推進影子銀行的監管進程

首先，影子銀行體系的信用創造能力改變了原有的貨幣政策傳導機制，使得中央銀行的貨幣政策工具效果大打折扣，故中央銀行應不斷改善貨幣政策調節方式，以提高宏觀調控的準確性、針對性和有效性，強化現有的統計調查體系，擴大對影子銀行體系的監測范圍。其次，積極推進利率市場化進程，不斷完善數量和價格調控工具。在影子銀行體系的迅猛發展過程中已顯現出數量型調控工具的缺陷，故應在不斷完善數量型調控工具的基礎上不斷推進價格型調控工具的使用，穩步推進利率市場化改革，力爭實現利率市場化定價，使利率真正反映資金成本以合理引導資金流向。最后，應當真確審視貨幣政策與金融監管政策之間的關系，我國分業監管的模式在一定程度上阻礙了各金融機構金融創新的進程，金融機構間業務交叉經營的趨勢需要一個與此相適應的總體監管模式。

（二）提高影子銀行體系的信息披露程度

影子銀行體系的“不透明”造成各國金融監管當局對其缺乏及時的跟蹤監管，因而應將設計披露機制作為對影子銀行系統監管的重點。美國《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》對影子銀行監管強調的首要目標就是全面提高信息透明度。我國也應加強場外交易監管，確保絕大多數金融交易和金融機構都在監管范圍之內，尤其是交易非標準化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。加大信息共享力度，盡快實現各監管機構、交易所和各行業協會統計標準的統一，定期匯總、分析并發布市場數據。設計信息披露內容，包括影子銀行機構、產品和交易方式。明確監管主體，負責監督影子銀行履行信息披露義務，建立信息披露的激勵和懲罰機制。

（三）加強對影子銀行體系的宏觀審慎監管，強化對影子銀行的預防性監管和實施動態監管

建立宏觀審慎視角下的風險監測機制，加強對影子銀行的宏觀審慎性監測評估，如將影子銀行杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分，嚴格限制杠桿比率；健全社會融資總量統計制度，完善傳統銀行與影子銀行關聯業務的統計方法，將現有統計對象拓展到影子銀行體系，進而對社會融資總規模的增長進行更加有效的監測；監管部門有必要對影子銀行加強預防性監管。主要包括建立嚴格的注冊登記制度、促進資產與負債結構的期限匹配、有效規范金融產品創新、限制部分業務活動和貸款集中程度等，將負面效果減至最小；引導經審查登記的影子銀行辦理商業保險，對影子銀行的部分業務提供必要保障，使其在非常時期能夠獲得保險機構的流動性援助；定期通過確定的監管主體評估不同影子銀行機構的風險水平，確定適度的監管方式和監管強度，實行動態監管，將風險較高的影子銀行機構納入審慎監管范圍。

參考文獻

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作者簡介：趙釗（1989-），女，漢族，甘肅慶陽人，蘭州商學院金融學碩士研究生；廖新晨（1989-），男，漢族，安徽淮南人，蘭州商學院金融學碩士研究生。

（編輯：劉影）