我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的趨勢分析

【摘要】再次啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)是進(jìn)一步優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，推進(jìn)商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，增強(qiáng)我國商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 信貸資產(chǎn) 證券化

信貸資產(chǎn)證券化是以信貸資產(chǎn)可預(yù)見的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的新型直接融資工具。信貸資產(chǎn)證券化通過結(jié)構(gòu)安排將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目的：一是將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體SPV，實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離；二是由SPV發(fā)行在不同情況下償付順序不同、信用等級(jí)各異的證券，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的再分割。信貸資產(chǎn)證券化具有三大特征：資產(chǎn)真實(shí)出售、結(jié)構(gòu)分層、市場交易。美國是最早進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也是資產(chǎn)證券化最發(fā)達(dá)的國家。自1970年住房抵押貸款證券在美國首次出現(xiàn)以來，資產(chǎn)支持證券市場發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他各類證券市場和市場總體的平均增長速度，并已經(jīng)于1998年超過國債市場，成為第一大債券市場。我國在2005年正式開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，中國國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行股份有限公司分別會(huì)同中誠信托投資有限責(zé)任公司和中信信托投資有限責(zé)任公司，各自發(fā)行了“開元信貸資產(chǎn)支持證券”和“建元個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”，總的發(fā)行規(guī)模接近72億元人民幣。“開元”和“建元”的成功發(fā)行，標(biāo)志本土證券化的試點(diǎn)正式開始。2009年，在國際金融危機(jī)的背景下，我國放緩了推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)的節(jié)奏。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），2012年9月7日，國家開發(fā)銀行依照《通知》的規(guī)定，成功發(fā)售101.66億元信貸資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟后的第一單交易。再次啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)對(duì)于進(jìn)一步優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)信貸體系與證券市場的對(duì)接，提高金融資源配置效率，有效增強(qiáng)了我國商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

一、信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展的意義

商業(yè)銀行開展以信貸資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新，有助于豐富資本市場投資品種，調(diào)整了商業(yè)銀行的經(jīng)營模式，提高直接融資比例，通過風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“出表”的方式降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，改善了資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)進(jìn)而緩解其資本的壓力，提高資本充足率，降低存貸比，商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.增加商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。隨著商業(yè)銀行的中長期貸款的急劇擴(kuò)張，資金的流動(dòng)性越來越低。通過信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

2.信貸資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，由于信貸資產(chǎn)證券化是金融衍生工具的一種形式之一，只要達(dá)到真實(shí)出售的標(biāo)準(zhǔn)，這種融資就不會(huì)增加發(fā)行人的負(fù)債，對(duì)于商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理背景下的業(yè)務(wù)操作具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3.有利于化解不良資產(chǎn)，降低商業(yè)銀行的不良貸款率。通過信貸資產(chǎn)證券化能夠先期從資本市場融回資金，緩解了商業(yè)銀行再貸款的支付壓力，提前獲取入池資產(chǎn)的部分預(yù)期收入，使現(xiàn)金回收速度加快，為不良資產(chǎn)的最終處置爭取了時(shí)間，是銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散，化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4.降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過資產(chǎn)證券化的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給那些數(shù)目眾多能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)個(gè)體、機(jī)構(gòu)投資者，減低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

二、制約我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的因素

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展是一個(gè)系統(tǒng)工程，商業(yè)銀行不僅需要提升自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，還需要相關(guān)的法律、會(huì)計(jì)和稅收制度的完善及資本市場的深化發(fā)展。制約我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的因素有如下幾個(gè)方面；

1.法律環(huán)境的制約。我國目前還沒有建立針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需要的獨(dú)立的法律法規(guī)。法律上對(duì)信貸資產(chǎn)“真實(shí)銷售”判斷標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的缺失；銀行在信貸資產(chǎn)讓與過程中還面臨債務(wù)人通知以及信貸資產(chǎn)附帶的抵押和質(zhì)押進(jìn)行變更登記的問題。

2.信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理和稅收征管政策。我國現(xiàn)行稅收、會(huì)計(jì)等制度仍然存在制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素。財(cái)政部和國稅總局聯(lián)合頒布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策的通知》以及財(cái)政部2005年頒布的《會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，只適用于當(dāng)前信托模式下的交易結(jié)構(gòu)，隨著未來交易模式的多樣性和復(fù)雜性，仍需制定覆蓋面更廣的稅收法律和會(huì)計(jì)制度。

3.信貸資產(chǎn)支持證券投資者匱乏。目前投資者的范圍主要集中為商業(yè)銀行、證券投資基金和全國社保基金，投資受到嚴(yán)格的比例限制，且個(gè)人投資者不允許加入。保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及境外合格機(jī)構(gòu)投資者作為債券類產(chǎn)品最大的需求者，尚無法購買信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

4.信貸資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行交易提供服務(wù)的中介服務(wù)上的障礙。證券化的評(píng)級(jí)基本作用是解決信息不對(duì)稱的問題，使投資者能夠依照自己的投資計(jì)劃投資。我國尚未建立起完善的信用評(píng)級(jí)、信息披露體系，且證券評(píng)級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三、信貸資產(chǎn)證券化重新啟動(dòng)試點(diǎn)是大勢所趨

重新啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)是相關(guān)部門對(duì)美國次貸危機(jī)深刻反思并且吸取各方經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后的慎重之舉。

此次試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款以及汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，《通知》要求豐富了基礎(chǔ)資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，有利于化解地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，有利于破解中小企業(yè)融資難的問題，探索處置不良資產(chǎn)的新途徑，引導(dǎo)商業(yè)銀行將釋放的流動(dòng)性資金用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

試點(diǎn)強(qiáng)調(diào)在擴(kuò)大試點(diǎn)階段，對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)實(shí)施一定比例的風(fēng)險(xiǎn)自留。《通知》要求信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券期限。發(fā)起機(jī)構(gòu)通過持有一定比例的證券化產(chǎn)品，降低了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

《通知》要求，資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評(píng)級(jí)，鼓勵(lì)探索采取多元化信用評(píng)級(jí)方式，支持對(duì)資產(chǎn)支持證券采用投資者付費(fèi)模式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，提高證券化信用評(píng)級(jí)的透明度和公信力，針過“雙評(píng)級(jí)”結(jié)果，為投資者提供更加獨(dú)立、客觀、公正的服務(wù)，增強(qiáng)了信息披露，使投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自主判斷，并依照自己的投資計(jì)劃投資。

強(qiáng)化證券化信息披露。《通知》要求信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或其他證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)按投資人要求及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)和完整地披露資產(chǎn)支持證券相關(guān)信息。實(shí)現(xiàn)對(duì)每一筆入池資產(chǎn)按要求進(jìn)行規(guī)范信息披露。

在投資者要求方面，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國社保基金等經(jīng)批準(zhǔn)合規(guī)的非銀行機(jī)構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券。單個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)購買持有單支資產(chǎn)支持證券的比例，原則上不得超過該單資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的40%。《通知》明確了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券持有比例，鼓勵(lì)吸納了多樣化的專業(yè)投資者，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，分散和轉(zhuǎn)移銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

《通知》進(jìn)一步強(qiáng)化了市場約束，完善了制度的要求，有效防范了潛在風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

作者簡介：沈瑾（1978-），女，上海人，會(huì)計(jì)師，本科，研究方向：我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的趨勢分析。

（編輯：陳岑）