從估值角度看工商銀行價值

【摘要】自我國加入世貿(mào)組織后，國內(nèi)掀起一股金融改革的浪潮，改革的進(jìn)度和取得的成效令世人矚目。在我國四大國有商業(yè)銀行中，工商銀行位居首列，其總資產(chǎn)占據(jù)所有國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)的30%以上，在全國擁有兩萬多個業(yè)務(wù)網(wǎng)點，客戶數(shù)量超過一億多，可謂是行業(yè)中的老大。當(dāng)前，工商銀行日益成為金融業(yè)中被關(guān)注的焦點，其價值的定位與評估更是大家所關(guān)心的問題。筆者將從比較分析、現(xiàn)金流量折現(xiàn)兩個方面來評估工商銀行價值。

【關(guān)鍵詞】估值 工商銀行 價值

價值評估是一種用于經(jīng)濟(jì)評估的定量分析方法，它是通過建立定量分析模型對企業(yè)價值進(jìn)行評估。由于分析時使用的部分?jǐn)?shù)據(jù)是一些主觀估計的，所以具有一定的主觀性質(zhì)。本文主要是對工商銀行的整體價值和未來經(jīng)濟(jì)價值進(jìn)行評估。

一、采用比較分析法評估工商銀行價值

價值評估中常運用的比較分析法，是將目標(biāo)企業(yè)同可比企業(yè)進(jìn)行對比，然后用此企業(yè)的價值來衡量目標(biāo)企業(yè)價值。價值評估的主要內(nèi)容是考核目標(biāo)企業(yè)的競爭力，它是目標(biāo)企業(yè)生存和發(fā)展的一種能力，而財務(wù)實力、資產(chǎn)運營和管理能力是銀行競爭能力的重要體現(xiàn)。

1.不良貸款率、不良貸款撥備覆蓋率、資本充足率和發(fā)行次級債券量等是反映銀行財務(wù)實力重要指標(biāo)。

如表1所示，為建設(shè)銀行與工商銀行的財務(wù)實力對比情況。

從表1中可以看出，建設(shè)銀行的資本充足率要高于工商銀行，工商銀行的不良貸款率要高于建設(shè)銀行，但是在不良貸款撥備覆蓋率方面，工商銀行要明顯好于建設(shè)銀行。工商銀行的次級債券發(fā)行量要高于建設(shè)銀行，由于工商銀行的總資產(chǎn)歷來是高于建設(shè)銀行的，所以這項指標(biāo)兩家銀行不相上下，基本持平。通過以上比對可以得出，在短期獲利有效性方面，工商銀行要強(qiáng)于建設(shè)銀行，而在長期資產(chǎn)擴(kuò)展方面，工商銀行則不如建設(shè)銀行。總而言之，工商銀行和建設(shè)銀行的財務(wù)實力差別并不是很大。

2.銀行的資產(chǎn)運營和管理能力也是通過對各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析歸納出來的，該項能力考查的指標(biāo)主要包括經(jīng)營效率、成長能力、現(xiàn)金收入比例、償債能力和盈利能力等

工商銀行和建設(shè)銀行財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表2所示。

由表2可知，如果將平均得分設(shè)定為100分，那么工商銀行和建設(shè)銀行的評估得分分別是88.15和91.46。由此可見，建設(shè)銀行在資產(chǎn)運營和管理能力方面還是略勝一籌。

二、采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估工商銀行價值

1.企業(yè)現(xiàn)金流量分為股利現(xiàn)金流量、實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量三種模型，而股權(quán)現(xiàn)金流量是以股利作為評估參數(shù)，最適用于評估銀行等金融業(yè)的價值。由于現(xiàn)金的流入時間和步調(diào)與利潤實現(xiàn)的時間和步調(diào)不能完全一致，利潤相對來說對于平穩(wěn)，所以對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，選用現(xiàn)金流作為參數(shù)，而非利潤。對銀行現(xiàn)金流進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金的流入和流出保持穩(wěn)定的狀態(tài)，能實現(xiàn)凈利息收入中現(xiàn)金的流入的步調(diào)與利潤一致。

因此對銀行而言，只需合理準(zhǔn)備好貸款計提的各項財務(wù)數(shù)據(jù)，就能看出現(xiàn)金的的流入量。2011年與2012年工商銀行利息現(xiàn)金流入與利息收入比較如表3所示。

從表3可看出，差異數(shù)值呈正負(fù)相見狀態(tài)，而且是在0值間波動。由此可知，可以銀行凈利潤代替現(xiàn)金流指標(biāo)，來體現(xiàn)銀行的價值。

2.通過對銀行往年的收入、營業(yè)支出、營業(yè)稅金、所得稅金、營業(yè)外收支的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以對未來幾年的價值進(jìn)行預(yù)測。如表4為工商銀行2011-2012年的年度利潤數(shù)據(jù)。

從表4可知，2011與2012年營業(yè)外支出出現(xiàn)一絲異常的波動。這是因為工商銀行在上市后清理了大量的資產(chǎn)所致。由此可預(yù)測出未來工行將不會再出現(xiàn)異常大的波動，可不必再將營業(yè)外收支納入評估的范圍。

三、結(jié)束語

文章從估值的兩方面對工商銀行的價值進(jìn)行了淺析。國有銀行有其獨特的一面，對國家的金融安全和經(jīng)濟(jì)調(diào)控力有一定的威脅力。因此應(yīng)加強(qiáng)對國有銀行的了解和認(rèn)識。期盼不遠(yuǎn)的將來，我國銀行業(yè)能完成市場化改制的華麗轉(zhuǎn)身，具有更強(qiáng)的競爭力。

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（編輯：龍大為）