尋找A股的投資邏輯

“研究基本面，輸在起跑線。”這是近幾個月來理性的A股投資者普遍的感嘆。君不見， 大型藍(lán)籌上市公司規(guī)模大都能經(jīng)風(fēng)浪，而且業(yè)績普遍不錯，價格卻長期低迷；創(chuàng)業(yè)板小公司贏利模式單一，且業(yè)績經(jīng)常變臉，價格卻一直高高在上。經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的上市銀行股票價格在資產(chǎn)凈值的水平上下掙扎，市盈率低至5倍左右。然而，某主營業(yè)務(wù)業(yè)績乏善可陳的中小上市公司“不務(wù)正業(yè)”地打聽了一下成立銀行的事項和流程，市值漲了10多億…… 已上市的銀行都是運作多年的、具規(guī)模、業(yè)績良好的公司，無人問津，只是打算辦銀行的（盈利更是十劃沒一撇）居然受熱捧。這是怎樣的投資邏輯？花錢買風(fēng)險？

今年以來，國內(nèi)股票市場整體不振，然而逐利的資金依然在四處出擊：環(huán)保概念、互聯(lián)網(wǎng)金融概念、手機游戲概念、自由貿(mào)易區(qū)概念……各領(lǐng)風(fēng)騷三幾天。每天打開自己的智能手機時，隨時撲面而來的是不同的同學(xué)群、朋友圈中頻頻有不同人點評這個熱點、那個概念，繼而又推薦下一輪將漲停的個股，仿佛大家都成股市專家了。再認(rèn)真看了相關(guān)的推薦，其根據(jù)都是 “有好消息來了”、“政策導(dǎo)向符合了”、“大資金來參與了”云云……至于，具體的上市公司業(yè)績會否預(yù)期有可以量化的改善、股票以目前價格分析投資價值幾何等卻鮮有人關(guān)注。

筆者認(rèn)為，參與這種脫離具體上市公司基本面的概念和熱點炒作，其實與進(jìn)入賭場參加大輪盤游戲無太大的差異。因為， 提前猜中下一熱點的可能性的概率，不會比猜中滾球落入哪一組數(shù)字的概率更大。您可能說：對股市下一個熱點的“預(yù)測”是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)經(jīng)過一系列精心判斷而得的，是科學(xué)的判斷！我想說的是：賭場中也有完整的關(guān)于滾球落入哪一個數(shù)字的歷史數(shù)據(jù)，據(jù)此推測下一輪滾球落入何處難道也是科學(xué)判斷？

如果想要知道參與這種熱點炒作的實際結(jié)果，看看在賭場參與人士的結(jié)果就知道了。幾十年的A股投資歷史也充分表明，投資者參與熱點炒作，最終幾乎可以肯定是負(fù)多勝少。

有人會說，我才不管價值不價值，能賺錢就是好投資。目前熱點多而且轉(zhuǎn)換頻繁，不參與，就錯過好機會了。事實上，世界上每天都有很多好的機會，但不在自己能力圈范圍內(nèi)的機會，又與自己何干呢？其實，正確的投資方法是“有所為，而有所不為”，決不應(yīng)為短期獲利的誘惑去承擔(dān)不該承擔(dān)的風(fēng)險。

在股市整體疲弱之際，倒是有不少上市公司的價值被明顯低估的。這時候，有長期打算的投資者可在充分研究和了解公司價值的基礎(chǔ)上考慮低價買入。公認(rèn)的投資能人巴菲特說過：“圍繞企業(yè)價值變化的市場價格就像是一個喜怒無常的躁郁癥患者，會在事情不好也不壞的時候突然從欣喜轉(zhuǎn)變?yōu)閼n郁。市場給你的是一個需要支付的價格，而企業(yè)給你的是價值，這才是你所擁有的。對市場的錯誤定價加以利用，而不要讓這些錯誤定價對你加以利用。”今天撿到的便宜貨，在今后很可能為您帶來大的驚喜。這就是能支持長期投資而爭取立于不敗之地的邏輯。

如果你沒有研究和判別上市公司估值的能力，可以讓可靠而專業(yè)的、懂得判斷公司估值的人當(dāng)您的軍師。此外，不做個股的投資也是個解決方案，如，能承擔(dān)風(fēng)險又追求高回報的，有股票型指數(shù)基金供選擇，風(fēng)險厭惡型的，有不同的債券、債券型基金、和各類固定收益理財產(chǎn)品供配置……

黃凡

CFA、CFP、CGA，德意志銀行（中國）私人投資管理部副總裁、投資總監(jiān)，曾供職于匯豐銀行和加拿大帝國商業(yè)銀行，從事私人投資。他從1995年起開始在金融投資界任職，為中國證券市場第一代投資經(jīng)理。