透視銀行“錢荒”疑云

2013年6月20日將為人們留下一個烙印，深深地烙在中國金融業人士的心頭。在銀行間拆借市場連續數天飆高之后，6月20日，資金市場幾乎失控而停盤：隔夜拆借利率突然瘋漲至13.44%，盤中最高成交利率竟然高達30%，相當于一年期貸款基準利率的5倍。與此同時，各種傳言漫天飛，某國有大行被曝違約、央行鐵血手腕糾偏……市場的種種詭異現象讓人們不禁發問，銀行資金面究竟怎么了？

季節性流動資本需求吃緊

隔夜拆借利率的失控讓更多的人開始好奇國內資本金市場究竟發生了什么。同業拆借利率的驟升背后存在眾多原因，包括季節性流動資金需求（納稅、監管規定和理財產品的成熟）及供應面因素（打擊虛報出口導致資本流入量大幅下滑以及銀行流動資金的囤積）。

臨近月末季末年中，存款準備金率的交存、財政存款的上交、企業分紅以及銀行年中考核等多種因素疊加，使得資金緊張程度加劇。

國內經濟數據欠佳也進一步給資金市場釋放了壓力。今年1～4月，外匯占款新增1.5萬億元，而5月外匯占款大幅下降至669億元；同時隨著今年5月以來在岸市場人民幣匯率與離岸市場人民幣匯率相互接近，導致套取匯差的無風險套利空間縮減，加之美國房地產市場復蘇跡象明顯，令5月中下旬資金開始撤離新興市場，并在近期呈加劇態勢。專家認為，盡管經濟數據欠佳且通脹壓力有所減輕，但近期央行不會放松貨幣政策。

對此，有專家預計，6月流動性狀況將會得以緩解，但近期內仍存在有關央行所采取的強硬態度將人為地創造流動性緊縮并導致實質部門貸款利率走高（Shibor利率也大幅攀升至5.4%）的風險，為已然乏力的經濟活動雪上加霜。

恐慌情緒致銀行有錢也不借

“市場已經陷入了恐慌狀態，有錢的機構很少報價。”形容起近日的拆借市場交易情況，一位交易人士這樣表示。

近年來，銀行間市場快速發展，金融機構通過同業拆借往往可以以很低的成本從其他金融機構快速獲得大量資金，再通過杠桿投資和期限錯配，令這些資金可以幫助其在其他市場獲得更高的收益。只要合理安排好到期資金計劃，通過循環往復的交易，就可以實現無風險套取可觀的利差。這種“借短炒長”的業務模式近幾年在銀行大肆擴張，一旦銀行流動性管理出問題，借不到錢了，那么資金鏈就會出現問題。而近日市場曝出的個別銀行出現資金緊張，甚至違約等傳聞更是令其他銀行膽戰心驚。

6月20日當天，一家國有大行被曝出違約，其后被證實并非違約。該行人士表示，“實際是部分資金鏈非常緊張的銀行找我們銀行進行同業拆借。由于他們資金鏈存在一定風險，我們沒把資金拆借給他們，而給外界形成所謂的違約假象。”

導致市場利率急速飆升更強烈的原因是市場的恐慌心理，很多機構一緊張都不愿意拆出資金了，實際資金并沒有那么緊張。我國不存在資金大量流出的機制，貿易結售匯相對比較平穩，所以不會有大量的資金撤出。對于近日資金面的緊張局面，實際上反映了國內市場的不成熟。

錢荒引來部分銀行違約傳聞

其實，在6月20日當天曝出一國有大行違約之前，6月6日就有傳言稱一中型規模的銀行出現違約，“拆借資金違約門”其實已經預示了此次錢荒的來臨。

6月6日，有市場傳聞稱，光大銀行對興業銀行的同業拆借資本金本應到期，但因為頭寸緊張，光大銀行選擇違約，導致興業銀行的千億元到期資金未能收回。兩大銀行資金面齊齊告急，不得不向四大行要求支援。雖然在第二天，兩行就有相關負責人出面辟謠，但是半個月后市場再次有違約事件的傳出就引起了“大地震”。

6月20日上午，市場上曝出央行向工行注資500億元，及另一國有銀行由于流動性緊張發生資金違約等諸多傳聞，銀行間市場被迫延遲半小時收市，震動整個金融市場。雖然該行當晚即發布澄清公告稱“從未發生資金違約事件，6月20日按時完成全部對外支付，有關市場傳聞不屬實”，但隨后又有傳聞稱，該銀行當天并未違約，但6月20日銀行間市場的確延遲半小時收市，而這家國有銀行只是在規定的下午4時30分收市時間內未按時履約。

隨著銀行違約傳聞的澄清，市場恐慌情緒略有緩解，資金利率價格全線回落，其中6月21日1天期回購利率驟降380個基點至7.9%，創下2007年10月以來最大跌幅。專家建議，央行應該盡快再次引入逆回購操作，以安撫銀行間市場的恐慌。

央行鐵血手段教訓銀行

過去幾年，商業銀行已經習慣于央行在市場資金緊缺時的出手相助。然而面對6月20日破天荒的拆借市場利率，央行態度卻異常平靜。不但沒有啟動逆回購、短期流動性調節工具SLO等工具，反而在當天繼續發行20億元央票，央行突然“斷奶”令市場擔憂情緒瞬間到達頂點。

部分市場人士將央行的這種堅持解讀為央行希望一些高杠桿的機構為此前的過激行為自行埋單。有分析人士表示，央行近期的舉動都是對影子銀行的進一步泛濫進行調控，如果資金面面臨崩盤，央行肯定不會放任自流，因為央行完全有能力、有政策工具去緩解銀行間市場資金緊張的狀況。

央行主管的《金融時報》近日發表一篇評論文章也證實了此種猜想。文章認為，中國貨幣市場不太可能出現流動性危機，個別銀行之所以出現融資問題，主要是因為這些銀行過度依賴在銀行間市場拆借短期資金，而且放貸規模超出了監管機構的限制。銀行業應該靠自己的力量解決融資問題，而不是指望央行來提供流動性。

除了對操作風格過于激進的機構給予警告，央行本次選擇沉默還有另一個深層原因。國務院6月19日召開常務會議稱，要把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好；優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級。一家城商行業務人士認為，“新增貸款大部分在空轉。增量資金在銀行間，銀行在自己玩錢。這次資金緊張的狀況和央行沒有釋放流動性確實給予銀行一定的警示作用，讓銀行將資金用到實體經濟的信貸中去”。